7月度金股:聚焦业绩主线 东吴研究
报告核心要点
6月市场整体维持震荡运行，但结构性分化加剧。随着海外流动性预期边际收紧、市场风格逐渐趋于极致，科技板块内部呈现“缩圈”行情。月末，市场波动进一步加大。一是，市场风格演绎趋于极致，微观交易结构脆弱性集中暴露。二是，临近季度及半年度业绩考核时点，部分产品倾向于降仓锁定收益，叠加即将进入中报业绩验证期，前期涨幅较大的重仓板块面临阶段性兑现压力。
近期科技股波动放大、流动性趋紧，是否意味着产业趋势逆转？
近日苹果提价、美光等海外科技公司业绩发布后的市场表现，引发了市场对AI产业链需求持续性的讨论。 我们认为，当前市场的分歧并非AI产业趋势逆转，而是在新一轮财报验证前进入产业逻辑的“空窗期”。随着上游环节已陆续兑现订单与业绩、产业景气逐步验证，市场关注点开始围绕资本开支持续性、Token降价后的盈利分配及终端需求等问题，分歧有所加大，但本质上是对商业模式的再评估，而非产业逻辑被证伪。
此外，历史经验来看，流动性周期与产业周期并不同步，货币政策预期变化通常不会立即终结产业趋势。 2021年新能源行情便是在流动性边际收紧背景下持续演绎，大级别风格切换往往需要半年至一年完成。当前全球AI资本开支仍保持高景气，推理侧算力需求持续增长，产业趋势暂未发生根本变化。
进入7月，重点关注两方面变化：
一是中报业绩验证窗口。 7月，市场正式进入向业绩逻辑切换的阶段，中报业绩将成为影响市场风格和资金配置的核心变量。节奏上看，7月15日前，创业板和科创板上市公司无需强制披露业绩预告，因此主动披露业绩预告的公司通常以业绩预喜为主；主板公司也主要在扭亏为盈、业绩大幅变动等情形下披露业绩预告。因此，预计7月中旬前，科技板块披露业绩预告的公司大多处于偏好区间，有望对市场情绪形成支撑，这一阶段市场出现大幅调整的概率相对有限，整体仍可保持偏积极判断。7月中旬后直至8月末，市场进入半年报的正式披露阶段，二季度业绩将陆续接受市场检验，在汇兑损益及成本端因素影响下，行业盈利表现或延续分化，市场将更加关注盈利兑现能力。
二是资金面分流及风险偏好变化。 当前全球宏观流动性进入边际收紧阶段，海外货币政策预期调整，市场对于利率敏感资产的风险偏好有所下降。与此同时，7月中旬大型IPO发行等因素也可能阶段性分流市场流动性，使指数短期快速上行的空间受到一定制约，市场波动率或进一步提升。
配置上，聚焦中报业绩主线，把握确定性机会
综合产业趋势、流动性环境及盈利周期判断，我们认为7月市场将呈现更加明显的结构性行情。科技方向仍是配置主线， 海外AI资本开支、全球算力建设及国产算力自主可控等产业逻辑尚未发生根本变化，但板块内部预计将进一步分化，建议1）聚焦国产算力自主可控与半导体设备/先进制程扩产链；2）沿全球算力产业链条，关注受益于AI资本开支扩张的核心环节，包括海外存储与算力基建龙头；3）关注受益于供需偏紧、具备价格弹性的上游材料等高景气细分方向。 非科技方向， 可适度关注具备盈利改善预期与业绩弹性的板块，包括供给侧逻辑持续强化的有色、化工，以及中报业绩改善预期驱动的券商，同时创新药在资金短期从AI向景气次优赛道切换过程中具备阶段性配置价值。
风险提示 ： 经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。
报告正文
1. 本月十大金股推荐
1.1. 建筑建材：中国巨石
投资建议：
行业景气逐级向上，粗纱盈利仍处底部区域，二三线企业盈利承压，将持续制约产能投放节奏，风电、热塑以及新兴特种电子布结构性领域盈利继续向好。其中我们认为风电、热塑产品的盈利改善有望好于普通粗纱产品，电子纱高端继续放量，结构性紧缺扩散带动7628布等盈利显著上行。
公司推动产品结构优化，中高端占比提升，实施粗纱产线冷修技改，扩张细纱电子布产能，盈利能力有望持续上行。公司加大特种纤维电子布研发力度，相关产品的开发及认证正在有序推进中。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为51.4/59.8/66.3亿元，维持“买入”评级。
关键假设及驱动因素：
AI投资需求持续旺盛，AI硬件技术迭代顺利。
宏观经济稳定。
有别于大众的认识： 普通电子布盈利能力阶段性超过特种电子布。
股价催化剂： 老产品提价，新产能投放，新产品落地。
风险提示： AI投资超预期回落。
1.2. 机械：迈为股份
1、受益于存储涨价&AI芯片需求高景气度&国产先进制程产线陆续突破，国内客户加速扩产：①两大存储FAB加速新产能扩张，②国产AI算力芯片进展顺利&需求持续高景气度，有望加速国内玩家扩产，对应设备订单加速放量。
2、制裁加剧加速国产设备导入，提升产线国产化率：美因外资半导体设备龙头在华销售收入占比持续提升，加码制裁。我们判断未来迫于美国的压力，外资设备龙头对华出口先进设备或有更明显压力，国内FAB厂有望加速导入国产设备，显著提升产线国产化率。
3、公司差异化布局半导体设备，刻蚀、薄膜设备取得突破：公司差异化布局先进制程设备，平台化覆盖薄膜&刻蚀等前道设备，有望充分受益于此轮历史性机遇。
4、公司光伏业务稳健。公司2024-2025年行业下行周期已充分计提相关减值，行业现已重回增长曲线，公司相关业务稳健成长。
关键假设：
1、设备订单超预期：我国存储、逻辑等玩家加速扩产+先进制程产线陆续通线，公司订单加速放量。
2、国产化率提升：随着我国先进设备陆续突破，叠加海外进口禁令加剧；客户产线国产化率将提升，利好国产设备商。
驱动因素：
1、长江存储&长鑫存储上市融资，先进产能&国产设备线扩产落地。
2、海外设备出口制裁加剧。
3、AI相关逻辑&存储芯片需求维持高景气度。
有别于大众的认识：
1、平台化布局半导体设备，迈为重点布局的刻蚀&薄膜，和华创、中微布局类似，当前已批量交付客户薄膜&刻蚀设备，有望充分受益于我国半导体设备历史性机遇。
2、迈为股份为HJT整线设备龙头，先发优势显著，行业龙头地位稳固。（1）量产经验充足，设备在客户端持续得到反馈并加以改进：迈为客户主要包括华晟、 REC 、金刚玻璃、日升等HJT电池龙头企业。公司通过客户反馈以及产线数据不断积累经验，加速技术改进，形成专利壁垒。（2）迈为积极推进设备迭代优化：清洗制绒环节推出背抛技术，CVD环节推出1.2GW大产能的设备，PVD环节推出RPD+PVD结合的PED设备，丝网印刷环节推出钢网印刷，并持续迭代至第三代。
股价催化剂：
半导体业务订单落地、光伏订单持续落地