A股大盘早评策略报告：观望

来源： 招商证券 策略研究 展望10月，我们对A股保持谨慎乐观，市场有望较9月改善。美国就业降温、加息预期回落，有助于缓解估值压力；中期选举前特朗普稳定经济与市场、压低能源价格的诉求，为美伊缓和提供动力。国内关注五中全会部署，购房贷款贴息与六张网推进有望支撑内需预期及产业订单。外需和AI需求仍具韧性，三季报有望推动景气与业绩定价，TMT交易降温及海外科技强势或助力节后修复。但美债利率仍高、内需偏弱，10月更可能是结构性修复窗口。风格推荐均衡配置、成长阶段性活跃，行业聚焦景气与业绩，兼顾部分内需方向。 核心观点 ⚑ 大势研判和核心逻辑：拨云待晴，均衡配置。 展望10月， 我们对A股保持谨慎乐观，预计市场表现有望较9月改善，节奏上先把握风险偏好修复，更加重视业绩兑现与攻守均衡。 海外方面， 美国就业降温、美联储官员表态趋于谨慎，推动10月加息预期回落，有助于缓解前期估值压制。临近中期选举，我们判断特朗普具有压低能源价格、稳定经济与资本市场、争取外交成果的诉求，为推动美伊局势缓和提供动力。 国内方面， 五中全会召开在即，关注会议部署及落实要求；购房贷款贴息降低符合条件居民的购房成本，六张网资金支持与项目审批同步推进，有望为内需预期和相关产业订单提供支撑。 盈利方面， 外需与AI产业需求仍具韧性，三季报窗口有望推动市场重新聚焦景气度与业绩，TMT交易热度较前期回落、假期海外科技资产相

金融市场犹如变幻莫测的海洋，时刻涌动着投资与经济政策的波澜，深刻影响着全球经济的走向。在此，芝麻AI为您呈上今日财经热点新闻，全方位覆盖股市动态、经济数据、企业财务状况以及政策更新等关键领域，助您精准洞察金融世界的风云变幻，把握市场脉搏。 英伟达市值逼近6万亿美元，大摩看涨30%目标价至300美元 英伟达股价近期创下历史新高，市值一度突破5.7万亿美元，距离6万亿美元仅一步之遥。大摩半导体分析师重申英伟达为首选标的，给予增持评级，目标价300美元，较当前价格高出30%。研报指出英伟达客户结构破圈、算力效率优势凸显，叠加AI产业商业化加速落地，长期成长逻辑稳固。 详情>> 美国9月非农数据爆冷，10月美联储加息概率骤降至16% 美国劳工统计局公布9月非农就业仅新增2.9万人，远低于市场预期的8.4万人，失业率升至4.2%。数据公布后，美债收益率大幅下行，芝商所美联储观察工具显示，交易员认为美联储10月维持利率不变的概率升至84%。市场普遍认为劳动力市场边际松弛，美联储后续加息节奏有望放缓，全球风险资产估值压力得到阶段性缓解。 详情>> 26家A股公司披露三季报业绩预喜，近七成预喜率凸显结构性亮点 截至目前已有近40家A股公司披露前三季度业绩预告，其中26家实现预增、略增或扭亏，预喜率近七成。 力勤资源 、 贝特利 等公司净利润同比增幅上限超50%， 芯联集成 -U、 富祥股份

十一节前，A股市场缩量整固，日成交额较前期高点明显回落，存量博弈现象明显，部分投资者陷入分歧。 国庆长假（10月1日至7日），全球股市迎来再次爆发。美股方面，纳指、标普500指数均创收盘新高，费城半导体指数大涨近5%；日经225指数亦持续拉升，涨幅达4.92%。 在外围无忧的情况下，从A股基本面来看，当前市场无论从企业盈利的改善成色，还是从整体估值水平看，都处于中期趋势的夯实阶段。叠加“稳市”机制持续显效、国内流动性充足，行情有望走得更稳、更远。 A股盈利创近五年最佳业绩期 盈利扎实，是行情行稳最基本的支撑。2026年二季度， Wind全A 、金融、非金融板块净利润同比分别增长25.7%、32.4%、19.9%，较一季度进一步上行，为近五年最佳的一次业绩期；上半年全A归母净利润同比增长16.2%，其中AI高度相关企业净利润增速高达77%。 盈利改善的成色，还体现在资产负债表上。 本轮ROE下行周期在2026年显现改善，二季度A股非金融ROE（TTM）环比反弹约0.5个百分点；非金融企业资本开支自2025年四季度转正后，上半年继续增长3.8%；剔除房地产后的非金融企业总资产增速由最低时的5%回升至7%。 万得全A指数（881001.WI）作为A股全市场代表，其季度ROE数据如下： 中金公司 最新研究显示，经历三年去产能，供给失衡问题开始改善，资本开支与折旧摊销之比降至

文 ｜ 夏凡捷 9月A股整体调整，海外流动性收紧叠加前期涨幅较高板块估值消化，成长与资源方向回撤较大，房地产、医药、银行等低位板块相对占优。展望10月，海外流动性压力有所缓和，市场进入三季报密集披露期，基本面验证的重要性进一步提升。预计三季报科技板块盈利维持较高增速，资源品、医药及非银金融等部分行业盈利预期同样有改善；高频景气方面，AI硬件延续较高景气，能源价格保持强势，工业金属中期供需逻辑仍有支撑。经历9月调整后，部分高景气行业估值压力有所释放。配置上，建议重点关注业绩确定性较高的AI硬件，供给约束与盈利改善支撑的工业金属、煤炭、油气及基础化工，以及产业趋势向好的创新药和低估值、盈利改善的证券保险。 9月市场回顾： 9月主要宽基指数普遍调整，前期涨幅较大的成长风格回撤更为明显。上证综指、东财全A分别下跌3.62%、4.50%，创业板指、科创50分别下跌8.82%、9.17%。行业层面高低切换特征突出，房地产、医药生物、银行逆势上涨，有色金属、电力设备、机械设备及电子等前期强势方向明显调整。截至9月29日，两融余额约2.61万亿元，占A股流通市值2.62%，市场风险偏好有所降温。 10月关注 ：三季报盈利验证与海外流动性变化共同决定10月行业配置方向。规上工业企业数据与分析师一致预期均显示，科技仍是盈利增长最集中的板块，中游制造边际改善；9月以来电子盈利预期上修最为突出，石油

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 9月宏观数据或呈现生产较强、内需修复偏慢的特征。政策落地与季末冲量对生产形成支撑，但地产投资、汽车消费依旧偏弱，价格回升更多体现原油、煤炭等成本推动。对于债市，生产和价格回升或带来一定扰动，但投资、消费和信用修复仍有约束，尚不宜据单月数据外推经济全面走强，后续需要观察政策资金向实物工作量和内生融资需求的传导。 生产端， 9月汽车轮胎、焦化等传统产业高频数据偏弱，高技术产业景气度依旧较好。7月底政治局会议以来，增量政策陆续落地、存量政策加快实施，叠加季末冲量，预计工增同比回升。四季度为完成全年增长目标，生产端仍有支撑。 投资端， 9月用于项目建设的新增专项债发行明显加速，政策性金融工具投放有助于基建回稳，但建筑业景气的绝对水平仍低，资金转化为实物工作量尚需时间；地产销售改善向投资和新开工传导存在时滞，地产投资仍将低位运行；制造业新订单小幅回落、企业预期基本稳定，投资或保持平稳。 消费方面， 汽车销售仍是主要拖累，服务业景气和出行强度有所修复，预计社零同比维持低位。 物价方面， 猪肉均价小幅上行、鲜菜均价先涨后跌，成品油调价对CPI形成支撑；原油、焦煤等价格上涨，出厂价格和购进价格指数同步回升，预计PPI同比上行。 外需方面， 9月出口运价继续上行，海外制造业维持扩张，出口仍有韧性；但新出口订单回落至荣枯线，港口发运同比偏弱，

美联储多数高官仍然较“鹰”！ 昨晚，美股一度因PCE数据冲高，但最终收盘表现疲软。美联储的态度和国债收益率的飙升可能是关键。北京时间今早6点，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，预计今年再加息一次，2027年再加息一次。 美联储理事丽莎.库克在凌晨的讲话中表示，通胀已经持续过高太久了。芝加哥联储主席奥斯坦.古尔斯比更是直言，通胀持续高于目标是在“玩火”。 尽管PCE数据降低了市场对于10月加息的押注，但昨晚美债收益率和美元依然持续走强，美股则再遭压制。那么，市场究竟如何演绎？ “今年再加息一次，2027年再加息一次” 今早6点，卡什卡利发声，他表示美国通胀率仍然过高，目前约为3%，最新数据并未改变这一情况。尽管遭遇冲击，经济依然强劲。 消费（883434） 者持续 消费（883434） ，求职者有职位可选。经济持续强劲的时间越长，人们对货币政策的紧缩程度就越感到质疑。中性利率可能高于预期，对当前中性利率感到不确定，中性利率在可预见的未来可能维持在较高水平。不应盲目跟随市场，但也不要忽视市场释放的信息。“预计今年再加息一次，2027年再加息一次”。 他还对除 人工智能（885728） 领域外经济表现不佳的观点持怀疑态度，并希望美联 储能（885921） 通过适度行动降低通胀。鉴于通胀率已经在目标水平之上持续了一段时间，美联储必须让通胀率回到2%的目标

用微信扫码二维码 分享至好友和朋友圈 本文来源：时代周报 作者：曹予 韩迅 图片来源：图虫 行业和个股间显著的结构性分化构成了今年三季度A股生物医药行情的底色。 据Choice数据，第三季度以来，上证指数下跌6.16%，深证成指下跌20.47%，创业板指下跌27.80%。同期，申万医药生物指数逆势上涨10.12%，成为市场中的亮点。不过，医药板块内部涨幅并不均衡。创新药及医疗研发外包（CXO）、生物制品等方向领涨，中药、化学制药等板块涨幅明显靠后，结构性分化贯穿始终。 个股两端分化更为突出。据Choice数据，截至9月30日收盘，近岸蛋白（688137.SH）自7月1日以来累计上涨345.53%，五洲医疗（301234.SZ）累计上涨312.44%，双双位居医药生物行业涨幅榜前列；另一端，华兰股份（301093.SZ）同期下跌39.49%，居行业后端。 行业涨跌分化的背后，是产业景气度与政策预期的双重催化。今年以来，创新药对外授权（BD）交易快速增长，叠加《医药工业发展“十五五”规划》出台，创新药、CXO等赛道热度持续升温。与之相对的是，仿制药企及中小原料药企加速出清。从个股表现看，当前医药板块更多是二级市场对预期的押注，尚未完全转化为已落地的实质业绩。 业内人士同样指出，医药板块内部存量博弈特征明显。政策预期驱动资金持续向有政策催化、有出海预期的赛道集中，而缺乏远

财观随记 2026-10-06 14:22 发布于 山东 10月8日开盘前，假期里落地的4条消息，把A股推到了风口浪尖。有人连夜翻消息，有人已经挂好单，就等着节后第一天。但冷静下来看，这轮行情更像一次结构性的修复，而不是所有人想象中的普涨。利好是真的，只是需要把它拆开，看清楚每一块到底有多重。 第一条来自政策面。相关部门明确表态，要继续落实一揽子稳经济政策，打通社保、保险、理财这些长线资金入市的堵点，支持上市公司并购重组，完善中小投资者保护机制。这类消息的好处是能稳住市场预期，坏处是它需要时间落地，不会在开盘当天就变成一笔钱砸进来。券商、高股息蓝筹和高端制造龙头是主要受益方向。券商跟着资本市场改革走，高股息板块恰恰是保险和社保资金偏爱的配置。 政策之外，资金面也有实打实的动作。央行将在10月8日开展1.2万亿 买断式逆回购 操作，锁定期89天，覆盖整个四季度1。这比简单对冲到期资金要多出一截，属于超额投放的增量活水。年内年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有的流通市值比2025年底增长了12.5%2。这些钱不是短线博弈的游资，它们进场的节奏更慢，也更稳。 第二条消息来自海外。市场原本预期美联储加息压力会缓和，美债收益率回落，北向资金的流出压力也能小一些。但要说清楚的是，2026年的美联储并没有转向宽松。 摩根大通 的预测是，美联储将在2026年12月加