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A-SHARE STRATEGY RESEARCH

A股大盘午评策略报告：偏空

日期: 2026-09-28场次: 午评方向: 偏空仓位: 0.5置信: 0.58版本: v6.1

综合

方向：偏空（SHORT）｜仓位：0.5｜置信度：0.58｜工具：IF

短线（1–5个交易日）对大盘指数维持偏空判断，以半仓 IF 空头表达，不追空、不满仓，保留因政策脉冲或超跌反抽导致的回补空间。三条关键驱动如下：

  1. 技术位置全面破位，多周期均线共振向下。 沪深300现价4339.76，已同时跌破 MA20（4520.42）、MA60（4619.18）、MA250（4673.59），三条均线方向全部向下，形成标准的空头排列。这不是单日情绪波动，而是中期趋势与短期趋势同向确认。
  2. 市场广度极限恶化，属破位式退潮而非衰竭式缩量。 两市上涨677家、下跌4801家，涨跌比接近1:7；领跌集中在有色金属（-2.99%）、电子器件（-2.96%）、化纤（-2.86%）、次新股（-2.39%）等前期热门赛道，而领涨仅为纺织机械（+1.85%）、家具（+1.35%）、公路桥梁（+0.16%）等低位防御补涨。高位杀跌＋低位补涨的组合，是典型的资金降风险动作，而非底部特征。
  3. 资金主线明确撤离成长，外资与杠杆资金同步流出。 主力净流出通信设备-142.66亿、半导体-118.68亿、元件-70.26亿；概念端融资融券-688.74亿、MSCI中国-435.04亿、富时罗素-398.16亿、深股通-380.94亿。流出方向高度一致，指向的是风险偏好系统性下移，而非个别板块轮动。

唯一逆势信号来自局部资金向心：商用车+5.23亿、汽车整车概念+9.39亿的净流入，但其量级（个位数亿）与上百亿的流出相比，仅构成信心折减，不足以扭转指数自身趋势。

周期与历史定位

以短线框架定位：当前处于9月中旬见顶后的第二段下跌加速期。近5个交易日沪深300从4539.57（9/21）回落至4339.76（9/28），累计跌幅约4.4%，其中9/23（-0.6%）为滞涨转折点，9/24（-1.73%）确认中继破位，9/28（-2.24%）进入加速段。

成交量能序列同步塌陷：4954亿 → 5236亿 → 3783亿 → 3755亿 → 2812亿，今日两市合计仅11702.7亿。量价关系属于"缩量阴跌后放量破位不成、缩量加速下杀"——下跌途中成交持续萎缩，说明承接盘极度匮乏，卖压并未在放量中充分宣泄，这是短线最不利于抢反弹的量能结构。

结构上，指数已跌入 MA60（4619）与 MA250（4673）下方的真空区，上方套牢盘密集，短线反抽的第一压力位即 MA20。当前位置属于"下跌中继、趋势未尽"的定位，而非"超跌待修复"。

技术面 ⬇️

信号：明确偏空。

  • 位置：沪深300现价4339.76，对MA20偏离-4.0%，对MA60偏离-6.0%，对MA250偏离-7.1%；沪深300今日-2.15%，而创业板指-4.32%、科创50-3.98%、深证成指-3.37%、中证500-3.09%、上证指数-1.74%——越是高弹性、成长权重大的指数跌幅越深，说明杀跌主力是估值弹性最大的成长资产，而非防御品种。
  • 广度：677:4801的涨跌家数，是极端普跌读数，宽度指标已打至低位区间。历史经验上，这种广度通常需要至少一次"缩量止跌＋二次探底不创新低"才具备反抽条件，而当前仅为第一次加速。
  • 量价配合：指数加速下行同时成交额不增反减（两市1.17万亿），说明既无恐慌性抛售式的"量能出清"，也无增量资金承接。缩量破位的含义是：卖压未释放完，买盘不愿意接，短线倾向于继续阴跌或反抽后再下。
  • 趋势速度：MA20/60/250方向全部向下，且现价跌破全部三条均线，趋势强度处于空头象限内最深的一档。

资金面 ⬇️

信号：偏空，但流动性环境不至于是主因。

  • 量级：两市成交11702.7亿，处于近期低位区间；近5日成交金额阶梯式回落，量能持续的收敛本身就压制了指数反弹的高度上限——无量则无反转。
  • 主力行为：净流出集中在通信设备（-142.66亿）、半导体（-118.68亿）、元件（-70.26亿）、消费电子（-29.55亿）、自动化设备（-20.67亿）、电池（-19.49亿），清一色是今年以来的成长主线；净流入则为商用车（+5.23亿）、电力（+4.06亿）、互联网电商（+3.02亿）、非白酒（+2.90亿）、个护用品（+2.52亿），以低估值、低弹性、现金流稳定的防御方向为主。
  • 杠杆与外资：概念资金流出榜前五为融资融券（-688.74亿）、MSCI中国（-435.04亿）、富时罗素（-398.16亿）、深股通（-380.94亿）、大盘股（-324.67亿）。杠杆资金与被动外资同向减仓，是"减风险"而非"换结构"的典型签名。
  • 资金价格：FR007=1.42，银行间资金面宽松；央行9/24投放8000亿MLF、9/28起开展隔夜逆回购至10/8。短端流动性充裕，但转化效率低——宽松的资金没有变成股市的买盘，这说明问题在风险偏好端，不在资金供给端，因此流动性利好对短线的托底作用有限。

博弈面 ⬇️

信号：偏空。

  • 板块资金流向：流入端集中在商用车、电力等低位方向，且最大单板块净流入仅5.23亿、最大概念净流入仅9.39亿，属零散向心，板块间联动松散（纺织机械为唯一明显独苗，+1.85%），无法形成合力。
  • 主线强度：今日没有可辨识的进攻主线。领涨的是纺织机械（+1.85%）、家具（+1.35%）、纺织（+0.38%）、公路桥梁（+0.16%）、服装鞋类（+0.08%），特征是低位、低估值、低关注度，属于防守型资金抱团，而非进攻型资金建仓；领跌的有色金属、电子器件、化纤、次新股则是前期资金聚集地，属于被主动兑现的高位品种。
  • 风格：深证成指-3.37%、创业板指-4.32%显著弱于上证指数-1.74%，小盘成长风格全面跑输，与外资、杠杆资金流出的方向完全吻合。这个概念列表的流出端（大盘股-324.67亿、2026中报预增-319.52亿）说明即便是业绩确定性品种也难逃减仓，属于无差别降风险。
  • 预期差：市场对"政策托底"的定价在减弱——金融强国十五五规划、中金"三合一"等政策线索已在9/22前后落地，指数此后仍持续走低，说明利好已被消化，短线缺乏新的预期差来源。

情绪/消息面 ⬇️

信号：偏空（情绪退潮），消息以扰动为主。

先分消息、后看情绪。消息端：9/29 发改委谈服务业扩能提质发布会、澳洲联储利率决议、美欧央行官员讲话，均为常规事件型扰动，不构成方向性催化；央行9/28至10/8开展隔夜逆回购、9/24投放8000亿MLF，属跨节流动性呵护，是背景性利好而非短线驱动。海外方面标普500涨0.51%，但美伊局势再度紧张，风险偏好取向偏防守。整体看，消息面不具备确定性催化，也无重大利空落地，属"扰动窗口"。

情绪端才是关键。市场接受与反馈的读数是： - 热度结构畸形：同花顺热榜被新华传媒（+10.04%）、平潭发展（+5.47%）、博纳影业（+10.03%）等妖股与短线题材占据，东财人气榜前八中江淮汽车（+9.99%）、彩虹股份（+7.38%）大幅上蹿，亨通光电（-10.0%）跌停，哈药股份（-9.95%）大幅杀跌。热榜被杂散题材和一日游妖股占满，主线无聚焦，说明资金处于"无处可去、只能短打"的状态。 - 热门概念散乱：赛马概念（+1.89%）、文化振兴（+0.72%）、智能家居（+0.20%）、外资背景（+0.04%），全是与基本面关联度低、容量小的主题，接力意愿弱，无法承接从成长主线撤出的资金。 - 节前心态：机构观点中"924两周年后反弹持续性可期"与市场流传的"今年没有节后红包"并存，同时"持股过节"讨论升温。分歧本身意味着增量资金不会在节前大举进场，短线情绪更可能维持低位震荡。

参与者画像

  • 机构/配置盘：行为清晰，减仓成长（通信设备、半导体、元件、消费电子、自动化设备、电池合计净流出超400亿），增配防御（电力、商用车、非白酒），属于系统性的仓位再平衡，而非结构性调仓。其对指数的压制是持续性的。
  • 外资/被动资金：富时罗素-398.16亿、MSCI中国-435.04亿、深股通-380.94亿的同向流出，指向海外资金在节前与美伊局势扰动下的减仓，短期难以快速回流。
  • 杠杆资金：融资融券概念净流出688.74亿（全榜第一），杠杆盘的主动降敞口是短线弹性的直接压制。高杠杆品种的补跌风险需重点防范。
  • 游资：集中火力于平潭发展、新华传媒、博纳影业等题材妖股，呈现"抱团妖股、离散主线"的典型退潮期特征——能打出高度但形不成板块效应，对指数贡献为零。
  • 国家队/托底力量：无可见的直接增持信号，ETF份额虽在册但未见明确的净申购放量，短线上不宜预设托底。
  • 散户：人气榜换手频繁（江淮汽车变动+89、彩虹股份变动+97、沈鼓集团+19），追高意愿尚存但集中在低价妖股，属情绪末段的典型表现。

跨日复盘

近5个交易日沪深300序列清晰地刻画了一条完整的"见顶—滞涨—破位—加速"路径：

日期 收盘 涨跌 成交金额
09-21 4539.57 +0.71% 4954.36亿
09-22 4544.59 +0.11% 5236.17亿
09-23 4517.28 -0.60% 3782.89亿
09-24 4439.14 -1.73% 3754.62亿
09-28 4339.76 -2.24% 2811.58亿

三个特征值得强调：其一，9/22成交放至5236亿的阶段高点而指数仅涨0.11%，是典型的量价背离顶部信号；其二，9/23之后的下跌过程中量能逐级萎缩，下跌缺少放量宣泄，说明卖压未完成出清；其三，9/28跌幅扩大至-2.24%的同时成交降至2812亿，属缩量加速，反映的是买盘缺席式的下跌，而非恐慌抛售式的下跌。今日行情与这一路径完全衔接：广度从收敛走向极限（677:4801），成长赛道从分化走向共振下杀，情绪从分歧走向退潮。短线看，序列尚未出现任何止跌的量价特征。

本周事件日历

  • 2026-09-29：发改委谈服务业扩能提质发布会（常规发布会，判定为低影响背景）
  • 2026-09-29：澳洲联储公布利率决议；美欧央行官员讲话（外围扰动）
  • 2026-09-28 至 2026-10-08：央行开展隔夜逆回购操作（跨节流动性呵护）
  • 2026-09-24：央行8000亿元MLF操作（已落地，流动性中性偏暖）
  • 2026-10：创新药ESMO大会启幕（结构性题材，对指数无方向性影响）
  • 中期背景：未来90天合计解禁9631.37亿，洪峰在12/17（1085.17亿/5只）、10/28（1080.78亿/9只）——10月下旬起的中期供给压力存在，但不在本报告1–5日决策窗口内。

多剧本研判

剧本一（基准，与决策票同向）：弱势延续／反抽受阻 —— 概率 55% 指数在低位弱势整理或继续下探，沪深300向上反抽在4400–4520（MA20）区间受阻，向下测试4300整数关口。触发条件：量能维持在1.2万亿以下不放大，涨跌家数比长期低于1，通信设备与半导体主力净流出未收窄至-50亿以内，IF贴水继续维持在-20点以上。对应操作：IF空头持有，反抽不追多。

剧本二（加速下杀）：破位延伸 —— 概率 25% 节前流动性收缩叠加外围事件扰动，指数跳空低开或连续阴跌，创业板指、科创50继续显著领跌，跌幅扩大到3%以上。触发条件：隔夜外围转弱、成长主线资金流出加速、市场出现大面积的个股跌停扩散。对应操作：空头仓位持有并可考虑在反弹无力时点加仓（但受0.5仓位上限约束，不加）。

剧本三（反抽）：超跌修复但不改趋势 —— 概率 20% 9/29发改委发布会情绪脉冲、跨节流动性呵护、叠加短线超跌，指数出现1%–2%的技术性反抽。触发条件：广度修复（上涨家数回到2500家以上）、成长方向主力资金由流出转为净流入、IF基差贴水明显收敛。对应操作：视为空头的减仓机会而非反转信号；只有沪深300放量收复并站上MA20且广度转正，才升级为方向失效。

验证节点

盘中/日终可逐项勾验：

确认偏空（加码持有） 1. 沪深300收盘仍在MA20（4520.42）之下，反抽不过4400即回落； 2. 两市成交额未放大至1.4万亿以上，量能维持低位； 3. 下跌家数仍在3000家以上，涨跌家数比未回到1:1； 4. 通信设备、半导体主力净流出仍在-80亿量级以上； 5. IF0基差贴水仍深于-15点。

证伪偏空（需警惕） 1. 沪深300日终站上4520.42，且成交额较前一日放大； 2. 上涨家数回升至2500家以上，下跌家数回落至2500家以下； 3. 融资融券概念由大幅净流出转为净流入，深股通方向逆转； 4. 出现放量长下影或反包阳线，且由成长方向领涨。

风险与机会

空头面临的主要风险： - 政策与流动性脉冲：9/29发改委发布会、央行跨节隔夜逆回购（9/28–10/8）以及已落地的8000亿MLF，可能引发情绪性反抽； - 超跌反弹：创业板指单日-4.32%、科创50-3.98%，短线弹性品种存在技术性修复需求； - 期指深度贴水：IF0基差-26.058、IC0基差-81.493、IM0基差-76.142，贴水处于偏深位置，意味着空头拥挤且持有成本偏高，一旦情绪转向容易出现快速回补式反弹，这是本笔空头仓位最大的操作风险，也是只给0.5仓位、不追空的核心原因； - 节前地量：缩量至极低水平后，偶发买盘即可造成较大涨幅。 - 中期解禁：10月下旬起供给压力抬升，属中期风险，不构成本周的多头理由。

空头的主要机会： - 破位已经完成，MA20/60/250全线下压，趋势方向明确； - 高位成长赛道（有色、电子器件、化纤、次新）的补跌刚开始，尚未走完； - 外资、杠杆资金、机构三路资金同向撤退，短线缺乏承接力量。

反转/失效条件

本报告的空头判定，仅在以下双信号同时触发时失效并转为中性偏多：

  1. 沪深300收盘放量收复并站上20日均线（4520.42），即收盘价高于MA20，且当日成交额较前一日放大；
  2. 市场广度转正：涨跌家数比大于1，且下跌家数回落至2500家以下。

两个条件必须同日同时成立，单独出现一条（例如仅指数反抽但广度仍差，或仅广度改善但指数未站上均线）均视为技术性反抽，空头判定维持不变，仅作为减仓窗口处理。

在此之前，策略维持方向偏空、仓位0.5、工具IF不变，纪律优先级高于盘感，不做左侧猜底的多头切换。

📋 报告质检（接地核对 · 仅提示不改正文）

质检分 0.8　关键数据基本可溯源,主症为资金面bias与决策票矛盾及个别软表述无据。 - 🟠 与票不一致：「faces_json资金面"bias":"long"」— 决策票能量=short、正文该页标偏空 - 🟡 无据夸大：「MA20/60/250三条均线方向全部向下」— 证据仅给ma60/ma120方向及跌破ma20 - 🟡 无中生有：「市场流传的"今年没有节后红包"」— 精炼资讯与信源标题均无此表述 - 🟡 无据夸大：「同页并用沪深300 -2.15%与-2.24%」— indices与recent5口径不一须统一

报告细节：接地质检 + 抓取正文（本地核对）

接地质检（质检分 0.8）

中与票不一致 「faces_json资金面"bias":"long"」— 决策票能量=short、正文该页标偏空
低无据夸大 「MA20/60/250三条均线方向全部向下」— 证据仅给ma60/ma120方向及跌破ma20
低无中生有 「市场流传的"今年没有节后红包"」— 精炼资讯与信源标题均无此表述
低无据夸大 「同页并用沪深300 -2.15%与-2.24%」— indices与recent5口径不一须统一
国际金融要情 |(周一 2026.9.28) 原文↗
2026.9.27–10.3本周关键点 国际： 9月28日（周一） 印度金融市场将迎来全国银行业罢工 印度联合银行工会（UFBU）将发起为期三天的全国银行业总罢工，公共领域金融机构与支票清算系统面临服务中断。 9月29日（周二）澳洲联储公布利率决议，美欧多位央行官员发表讲话 澳洲联储公布最新利率决议及政策声明，市场聚焦其对通胀黏性与劳动力市场韧性的评估。同日，欧洲与美国主要央行决策者密集出席经济论坛发声，就四季度货币政策宽松幅度与 缩表 （QT）进度向外界传递最新信号。 9月30日（周三） 欧元区主要国家公布9月CPI初值 法国、西班牙等欧元区主要经济体集中披露9月消费者物价指数（CPI）初值，数据表现直接关乎欧洲央行（ECB）下季度降息预期。 10月1日（周四）日本央行发布三季度短观报告 日本央行即将发布三季度“短观”大型制造业企业信心指数，为日本央行后续加息节奏提供核心观察窗口。 10月2日（周五） 美国9月非农就业报告（NFP）重磅出炉 美国劳工统计局（BLS）发布9月非农就业人口变动、失业率及平均时薪增速。作为全周最具破坏力的重磅数据，非农表现将直接厘清美联储11月会议是维持正常节奏还是加大降息力度，引发全球外汇、美债及大宗商品市场大幅重估。 10月3日（周六） 全球金融市场评估非农冲击，主要央行进入政策决策消化期 在非农数据揭晓后的周末，华尔街投
早报丨美伊局势又起波澜,特朗普拒绝伊朗停战方案后伊朗代表团没有与美会谈计划;马斯克放话称Colossus 2部署的英伟达芯片年底或增加一倍;本末科技、景旺电子、彤程新材、罗博特科港股暗盘 原文↗
摘要： 美伊局势又起波澜，特朗普拒绝伊朗停战方案后伊朗代表团没有与美会谈计划；马斯克放话称Colossus 2部署的 英伟达 芯片年底或增加一倍； 本末科技 、 景旺电子 、 彤程新材 、 罗博特科 港股暗盘。 全球市场： 欧美股市：标普500收涨0.51%，报7743.41点，全周累涨1.21%；道指收涨0.93%，报51828.62点，全周累涨0.28%；纳指收涨0.48%，报27068.716点，全周累涨2.06% 。欧洲STOXX 600指数收涨0.35%，报638.65点，全周累涨0.50%。 债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为5.16%，日内降约4个基点，全周累计升约16个基点；两年期美债收益率约为4.85%，日内降约7个基点，全周累计升约11个基点。 商品：WTI 11月原油 期货 收跌2.33%，报92.41美元/桶，全周累跌3.8%。布伦特11月原油 期货 收跌2.14%，报104.32美元/桶，全周累涨0.43%。COMEX 9月 黄金 期货 收涨0.54%，报4286.2美元/盎司，全周累跌2.27%。COMEX 9月 白银 期货收涨1.24%，报64.245美元/盎司，全周累跌3.47%。COMEX 9月期 铜 收跌0.34%，报6.6955美元/磅，全周累涨1.22%。 热点要闻： 消息人士：伊朗外长将于周二回国，代表团没有与美举行会谈
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炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 袁艺博 证券分析师 SAC No：S1150521120002 核心观点 行业要闻 （1）商务部等8部门关于印发《促进智能家居消费行动方案》的通知。 （2）2026年8月生活用纸主要区域市场纸浆及原纸价格情况。 重要公司公告 （1） 报喜鸟 ：公司董事已完成35万股减持。 （2） 酷特智能 ：公司子公司终止收购韩国apM集团内部分运营公司的控股权。 行情回顾 9月14日至9月18日，轻工制造行业跑赢 沪深300指数 1.81个百分点：SW轻工制造（1.75%）VS沪深300（-0.06%）；纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.78个百分点：SW纺织服饰（1.72%）VS沪深300（-0.06%）。 本周策略 8月，家具社零同比下降7.90%，环比降幅略有收窄。上周，商务部等8部门出台《促进智能家居消费行动方案》，从供需两端推动国内智能家居消费释放。8月，国内地产新政接连落地，在稳定市场信心的同时，预计将在一定程度上刺激居民家装、家居需求释放。在政策推动之下，我们维持，下半年家居用品板块业绩增长逐步改善的判断，关注高股息个股中长期配置机会。 8月，我国家具及其零件、服装及衣着附件出口额同比分别增长11.80%和12.30%。9月17日，美联储宣布加息25个基点，短期来看，美联储加息
四大证券报头版头条内容精华摘要_2026年9月24日_财经新闻 原文↗
专题：四大证券报精华 炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月24日（星期四），今日报刊头条主要内容精华如下： 中国证券报 MLF+隔夜逆回购 央行双管齐下呵护流动性 中国人民银行9月23日消息，为保持银行体系流动性充裕，9月24日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。与此同时，为更好匹配银行体系短期流动性需求，央行同日发布公告称，将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。 金价多空博弈 中长期配置逻辑不改 美联储上周宣布加息25个基点，为2023年7月以来首次加息。传统投资逻辑下，加息往往意味着黄金承压。然而本次决议落地后，金价在短暂下探后拉升，本周金价转入震荡，多空博弈之下暂无明确的单边方向。加息利空为何“失灵”？资金面又给出了怎样的信号？多家机构对黄金中长期前景仍持积极看法，但也提示了部分短期风险。 充电宝3C认证提速 行业格局加快重塑 近日，国家市场监督管理总局认证监管司副司长杨冬在市场监管总局发布会上回答中国证券报记者提问时表示，充电宝质量安全关系消费者人身财产安全和公共安全。2024年8月1日起充电宝纳入CCC认证管理，截至目前，有效的认证证书4258张，获证组织428家。为配套明年新标
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A股成交再次回落,“持股过节”胜率更高?|市场观察 原文↗
用微信扫码二维码 分享至好友和朋友圈 随着中秋、国庆假期临近，A股单日成交在连续三个交易日突破2万亿元大关后回落。9月23日，沪深京三地合计成交1.78万亿元，上证指数跌0.39%，报收3936.52点。 在第一财经记者采访的业内人士看来，节前成交一度自低点回升，表明避险资金正在重新进场，各国央行加息后，不确定因素逐步消除，而距离节日越近成交再次回落也是正常范围。 从历史经验看，业内人士称“持股过节”胜率相对更高，但也不要过度进取，建议投资者均衡配置，假期海外市场利率变动以及地缘政治局势变化将会对节后走势有影响，不过A股走势有自身特征，需要看10月三季报业绩逐步兑现的情况。 海外加息落地，三季报或主导节后行情 9月18日、21日、22日，A股连续三个交易日成交超过2万亿元，较9月中旬的低迷状态（9月15日为1.63万亿元）明显修复，节前单日成交大约为2026年1月14日3.99万亿元历史峰值的一半水平。 奶酪基金投资经理潘俊对第一财经表示，节前成交一度回升释放的是风险偏好修复的积极信号，但尚不能等同于增量资金持续入场或新一轮上涨趋势确立，资金博弈也显示获利兑现和节前避险需求同步增加。因此，更倾向于将其理解为“从缩量观望转向放量博弈”，若三季报预期改善，反弹更有机会向趋势行情演变，反之仍应按震荡市应对。 广州越声理财投资顾问李谦向第一财经分析，节前一度成交回升通常被理