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A-SHARE STRATEGY RESEARCH

A股大盘晚间策略报告：偏空

日期: 2026-09-28场次: 晚间方向: 偏空仓位: 0.33置信: 0.68版本: v6.1

综合

方向：偏空（SHORT）；建议仓位：三成三（0.33）；工具：IF（沪深300股指期货）；置信度：0.68。

结论先行——短线（1—5个交易日）我们对大盘维持偏空判断，核心依据三条，且三者相互印证而非彼此孤立：

  1. 市场宽度处极端空头，趋势纵深同步破位。 全市场上涨898家、下跌4554家，涨跌比约1:5.1；沪深300收4340.76，同时跌破20日线（4520.47）、60日线（4619.2）、250日线（4673.6），且三条均线方向全部向下。这不是单日情绪波动，而是"广度崩塌＋趋势破位"的共振，短线修复需要时间成本。
  2. 时间窗口不利，多周期指向下方。 节前仅剩3个交易日（9月28日至30日），历史上节前缩量避险特征明显；现价已跌破20日线，60日、120日线方向向下，短中周期同向偏空。
  3. 情绪退潮尚未出清。 涨停33家对跌停56家，炸板率25%，连板梯队仅1板26家、晋级率13.5%，龙头断档；同时主力资金在通信设备（-168.98亿）、半导体（-153.33亿）、元件（-97.38亿）等前期主线方向大幅撤离。

需要说明的是，流动性线索（央行单日6610亿隔夜逆回购呵护跨季、8月工业企业利润同比+15.7%）构成下方缓冲，但强度不足以在本周期内扭转沪深300/IF的下行压力——这决定了我们做空而非重仓做空，仓位控制在三分之一。

周期与历史定位

以沪深300为锚，近5个交易日序列为：9月21日4539.57（+0.71%，成交4954.36亿）→ 9月22日4544.59（+0.11%，5236.17亿）→ 9月23日4517.28（-0.60%，3782.89亿）→ 9月24日4439.14（-1.73%，3754.62亿）→ 9月28日4340.76（-2.22%，4286.20亿）。

这条路径的信息量很清晰：9月22日是高点，此后连续三日下跌，跌幅逐日放大（-0.60%→-1.73%→-2.22%），属于加速下行而非匀速回落。成交结构上，9月22日5236亿是量能峰值，随后9月23、24日缩至3782亿、3754亿，是典型的高位放量后缩量阴跌；而9月28日跌幅最大却成交回升至4286亿，说明抛压释放伴随一定放量，属于主动性卖出而非单纯无人接盘。

当前位置上，沪深300已有效跌穿20日线（4520.47）约180点，距离60日线（4619.2）、250日线（4673.6）的偏离幅度进一步扩大，短中长均线呈空头排列并全部向下。这种结构下，任何反弹首先面对的是20日线的回补压力，短线不具备直接反转的均线基础。

技术面 ⬇️

指数位置：全线普跌且大小盘同步走弱。 上证指数-1.67%、深证成指-3.44%、创业板指-4.53%、科创50-4.06%、沪深300-2.22%、中证500-2.91%、北证50-2.76%。成长与中小市值跌幅显著大于大盘（创业板-4.53% vs 沪深300-2.22%），说明这是风险偏好收缩主导的普跌，而非结构性调仓。

广度：极端空头读数。 上涨898家、下跌4554家，跌家占比约83.5%。历史上这种级别的广度塌陷往往对应恐慌释放的加速段，短线有超跌反抽需求，但反抽不等于反转——广度修复通常滞后于指数见底。

趋势深度与风格信号。 沪深300同时跌破20/60/250日线，且三线方向一致向下，属趋势型破位而非假摔。期指基差提供额外线索：IF0基差-7.399、IC0基差-7.637，而IH0基差为+2.381，IM0基差-22.039。IH（上证50）相对升水、IF/IC贴水，说明资金对大盘蓝筹的抛压相对温和，而对中盘与中小盘的定价更悲观；IM深度贴水-22.039则反映小盘对冲需求旺盛。对以IF为工具的空头而言，这是顺风格的方向——大盘指数虽相对抗跌，但同样处于破位状态，且没有独立走强的基础。

量价配合： 9月28日成交4286亿高于前两日，配合-2.22%的跌幅，属"放量下跌"，短线不宜急于抄底。

资金面 ⬇️

总量与结构。 两市成交17168.5亿，量能绝对值不低，但资金流向呈现明显的"退出高风险、退守防御"特征。两融净买入-174.43亿，杠杆资金主动降仓。

主力资金流向的分化极具指示意义： - 净流出前列全部是前期高景气赛道：通信设备-168.98亿、半导体-153.33亿、元件-97.38亿、消费电子-34.12亿、自动化设备-26.92亿。 - 净流入前列则是低弹性防御或周期品种：电力+6.44亿、商用车+6.3亿、非白酒+4.32亿、个护用品+3.52亿、互联网电商+3.43亿、煤炭开采+2.43亿。

因果关系链条： 科技主线资金撤离（A）→ 指数失去向上弹性、赚钱效应转差（B）→ 两融降仓、概念资金全面流出（C）。概念维度上，融资融券-863.08亿、MSCI中国-547.39亿、富时罗素-496.54亿、深股通-478.66亿、大盘股-405.96亿——外资相关通道（MSCI/富时罗素/深股通合计逾1500亿净流出）是本次资金撤退的重要来源，这也解释了为什么权重指数同样承压。

流动性的另一面： 央行单日投放6610亿隔夜逆回购呵护跨季，FR007仅1.42%，资金价格低位；8月工业企业利润同比+15.7%。这两点是"不深跌"的理由，但资金价格低≠风险偏好回升，低利率环境下指数依然大跌，恰恰说明当前矛盾在风险偏好而非流动性。

博弈面 ⬇️

板块资金流向揭示主线真空。 净流入第一的方向是汽车整车+10.43亿，其次婴童概念+4.19亿、白酒+4.13亿、反转股+3.47亿、交运设备+3.38亿、租售同权+2.79亿。最大净流入仅10亿量级，且方向分散、彼此无产业逻辑串联，说明市场没有形成可承接资金的进攻主线。

涨幅榜更是明证： 领涨板块为酿酒+0.15%、供水供气+0.01%、生物制药-0.06%、摩托车-0.3%、飞机制造-0.5%——注意这里有四个板块是负收益，"领涨"只是跌得少。热门概念甲型流感+2.53%、超级细菌+2.19%、猪肉+0.96%、鸡肉+0.49%、生物疫苗+0.47%，清一色是防御性、事件性、避险性方向。当资金扎堆流感、超级细菌这类题材时，往往意味着进攻资金已撤退。

风格上，小盘与次新是重灾区： 次新股-5.25%、玻璃行业-5.18%、家具行业-4.83%、仪器仪表-4.56%、电子信息-4.37%。次新股高居跌幅榜首，说明最活跃、最激进的博弈资金正在被动离场，这对短线情绪是负反馈。

主线强度判断： 网络类信号显示有政策与局部资金托底（板块第一净流入、概念第一净额），但托底方向是电力、商用车、婴童、租售同权这类低弹性品种，强度弱、方向散、缺乏持续性，不足以对抗空间与时间两条主线的下行压力。

情绪/消息面 ⬇️

情绪是市场对信息的接受度，消息本身是催化——今天两者指向一致偏空。

情绪温度方面：涨停33家、跌停56家，跌停数约为涨停数的1.7倍，这是情绪进入退潮期的典型特征；炸板率25%意味着当日封板资金信心不足，追高即被套；连板结构上最高仅5板，1板家数26家而晋级率仅13.5%，梯队中段完全断档，没有承接层级。这种结构下，短线很难出现自我强化的赚钱效应。

消息面存量事件以背景为主： - 流动性呵护（正面但非驱动）： 央行9月28日投放6610亿隔夜逆回购呵护跨季，9月24日已开展8000亿MLF，货币政策委员会三季度例会释放的仍是稳健基调。这为跨季资金面提供保障，但属于"防风险"而非"促上涨"。 - 基本面数据（偏中性）： 8月规模以上工业企业利润同比增长15.7%，是积极信号，但1—8月累计口径延续修复，对短线1—5个交易日的大盘方向影响有限。 - 产业侧（分散、非主线）： 高通拓展骁龙至AI眼镜等个人AI设备、Meta推出企业AI平台、安徽每年5亿支持机器人攻关、国产存储代际并跑——这些科技线索在今日资金大幅撤离通信设备/半导体的背景下，暂时无法转化为市场级驱动。 - 消费侧（结构性）： 商务部数据显示中秋重点零售餐饮日均销售额增6.1%，对应酿酒、白酒板块相对抗跌，但防御属性明显。 - 外围扰动： 富时A50期货跌3.07%，对A股开盘与盘中情绪构成直接压制。

综上，今日消息面并非利空集中爆发，而是"有托底、无催化"——在缺乏增量利好的环境下，破位后的市场倾向于按技术面与资金面自身惯性运行。

参与者画像

游资：收缩战线，避险为主。 龙虎榜显示，博纳影业获1.24亿净买入（涨幅偏离值累计20%）、丽珠集团1.21亿（涨幅偏离值7%）、襄阳轴承0.58亿，而康强电子被净卖出1.16亿（换手率20%上榜）。资金在少数事件驱动标的上做短线博弈，但整体缺乏厚度，且次日承接力存疑（晋级率13.5%即为核心证据）。次新股-5.25%的跌幅也印证了最激进资金的撤退。

机构：减仓高景气，转配防御。 主力资金净流出通信设备、半导体、元件合计超400亿，对应前期机构重仓的科技成长赛道；净流入电力、商用车、煤炭开采等低估值与红利属性方向。这种"卖成长、买防御"的动作本身即是机构风险偏好下移的投票。

散户/杠杆资金：被动降杠杆。 两融净买入-174.43亿，融资余额回落，说明杠杆资金在下跌中被迫或主动减仓，这会在下跌中形成额外的负反馈压力。

外资：明确流出。 深股通-478.66亿、MSCI中国-547.39亿、富时罗素-496.54亿，外围相关通道净流出规模居前；配合富时A50跌3.07%，反映海外资金对当前点位与节前不确定性的规避。

国家队/政策性资金：间接托底，力度有限。 央行大额逆回购、MLF续作体现流动性层面的呵护，但这类操作解决的是资金价格问题，不解决风险偏好问题；今日盘面未见权重板块的强力承接，指数仍以接近全天弱势的方式运行。

跨日复盘

近5个交易日沪深300的走势可清晰划分为两个阶段：

第一阶段（9月21—22日）：高位滞涨。 9月21日涨0.71%、成交4954亿，9月22日涨0.11%、成交5236亿。量能放大而涨幅收窄，是典型的高位放量滞涨信号，说明上方抛压开始增强。

第二阶段（9月23—28日）：缩量阴跌转放量杀跌。 9月23日-0.60%/3782亿、9月24日-1.73%/3754亿，量能萎缩至3800亿下方，反映观望情绪升温；9月28日-2.22%/4286亿，跌幅最大且量能回升，抛压从"无人接盘"升级为"主动出逃"。

情绪演变路径： 滞涨（分歧）→ 缩量下跌（观望）→ 放量下挫（宣泄）。今日与前一交易日的衔接上，9月24日已跌破20日线，9月28日进一步击穿并远离，属于破位后的确认加速，而非破位首日——这意味着技术止损盘与情绪盘形成了叠加。

结构变化： 下跌过程中，跌幅从蓝筹扩散至中小盘（今日创业板-4.53%、科创50-4.06%），说明调整已从高位板块扩散为系统性风险偏好收缩。

本周事件日历

  • 2026-09-28至09-30： 节前仅剩三个交易日，跨季与假期双重因素叠加，资金倾向降低仓位。
  • 2026-09-28至10-08： 央行持续开展隔夜逆回购操作，跨季流动性有望平稳。
  • 2026-09-28： 商务部发布中秋消费数据（重点零售餐饮日均销售额增6.1%）；国家统计局发布1—8月工业企业利润同比+15.7%。
  • 2026-09-24： 央行开展8000亿元MLF，并召开货币政策委员会2026年第三季度例会。
  • 2026-09-27： A股失守3900点（上证指数）。
  • 2026年8月底： 公募基金规模39.63万亿元，逼近40万亿。

以上均为背景性事件，不构成本轮短线方向的核心驱动；解禁方面，未来90天合计解禁9305.87亿（洪峰12月17日1084.8亿、10月28日1014.71亿），属中期压力，对1—5个交易日影响有限。

多剧本研判

剧本一（基准，偏空延续）——概率 55%。 触发：节前资金继续降仓，两市成交萎缩至16000—17000亿区间，科技主线无修复，连板梯队维持断档。 路径：沪深300在4300—4400区间弱势震荡后向下试探，IF同步承压，目标区间下看4250—4300。 应对：维持SHORT，仓位0.33，止损参考有效收复4400并站稳。

剧本二（超跌反抽后再走弱）——概率 30%。 触发：午后或次日出现护盘力量，沪深300反抽至4400—4520（20日线附近），但成交未能同步放大，主力资金仍以净流出为主。 路径：反抽遇20日线阻力回落，形成"下跌中继"。 应对：反弹至20日线附近为空头加仓/持有区，而非转多信号；若反抽伴随上涨家数重回3000家以上并持续，则需重新评估。

剧本三（政策与流动性托底生效，空头失效）——概率 15%。 触发：沪深300放量收复20日线（4520.47），同时全市场上涨家数>3000、跌停家数<20、主力资金转为净流入权重或科技板块。 路径：跨季流动性宽松叠加节前维稳预期，指数企稳回升。 应对：四条件同时满足即触发失效条件，平空离场，不参与反弹多头。

概率合计：100%。基准剧本与决策方向一致。

验证节点

盘中和未来2—3个交易日可持续跟踪的确认/证伪清单：

确认偏空的信号： - 两市成交额跌破16000亿（缩量阴跌延续）； - 沪深300连续两日收于4350下方，且无法收复20日线； - 跌停家数维持20家以上，涨停家数低于40家； - 主力资金对通信设备、半导体继续净流出； - 最高连板数断档至3板以下，晋级率低于15%。

证伪偏空的信号（出现即需警惕）： - 沪深300单日放量收复4400并站上20日线； - 上涨家数回升至3000家以上并维持两个交易日； - 跌停家数收窄至20家以内； - 主力资金转向净流入通信、半导体等科技主线，且规模超过50亿。

关键点位： 下方支撑看4300整数关与4250；上方压力依次为4400、20日线4520.47、60日线4619.2。

风险与机会

主要风险（空头视角的反向风险）： 1. 政策与流动性托底超预期。 央行6610亿隔夜逆回购呵护跨季、8000亿MLF已落地，若后续继续加码且伴随维稳表态，指数可能在节前出现脉冲式反弹，空头需承受反弹回撤。 2. 超跌反抽的节奏风险。 广度已至极端（898/4554），技术性反抽随时可能发生，短线空头面临"方向对、节奏错"的波动风险。 4. 事件冲击。 未来90天解禁9305.87亿构成中期供给压力，若在弱势中集中释放，可能加剧调整，方向与本次判断一致；若监管层出台对冲举措，则可能形成反向扰动。

机会（与SHORT方向一致）： - 破位后的趋势惯性尚未释放完毕，指数与均线的负偏离提供做空空间； - 外资与杠杆资金同步流出，短期缺乏承接力量； - 主线真空＋防御板块领涨，是典型的弱势结构特征。

反转/失效条件

依据既定判断框架，当前空头观点的失效条件如下，需同时满足：

  1. 沪深300收复20日线（4520.47） —— 均线结构由破位转为修复；
  2. 全市场上涨家数 > 3000家 —— 广度由极端空头转为多头主导；
  3. 跌停家数 < 20家 —— 恐慌情绪有效缓和，跌停板不再形成负反馈；
  4. 主力资金转为净流入权重或科技板块 —— 资金面从撤退转为回补，且需出现在沪深300权重或通信/半导体等科技主线，而非仅流入防御性小板块。

上述四条若同时出现，则当前SHORT判断失效，应即时平仓离场。 若仅部分满足（例如仅出现超跌反抽、仅收复4400而未站稳20日线、或资金流入仍集中在低弹性防御板块），则视为下跌中继，维持偏空方向与三成三仓位不变。

📋 报告质检（接地核对 · 仅提示不改正文）

质检分 0.8　数字大体有据,方向与票一致;个别软数据与网络面方向存疑。 - 🟠 无据夸大：「叠加节前...历史节前87.5%概率下跌」— 87.5%仅见llm背景,非硬数据/信源 - 🟠 与票不一致：「博弈面 bias:short」— 决策票网络势读=long,报告网络面转空 - 🟡 无据夸大：「ETF份额有托底」— 300/50/500/1000ETF份额均降,仅科创50增 - 🟡 无据夸大：「8月规模以上工业企业利润同比+15.7%」— 来源口径为1—8月累计,非单月

报告细节：接地质检 + 抓取正文（本地核对）

接地质检（质检分 0.8）

中无据夸大 「叠加节前...历史节前87.5%概率下跌」— 87.5%仅见llm背景,非硬数据/信源
中与票不一致 「博弈面 bias:short」— 决策票网络势读=long,报告网络面转空
低无据夸大 「ETF份额有托底」— 300/50/500/1000ETF份额均降,仅科创50增
低无据夸大 「8月规模以上工业企业利润同比+15.7%」— 来源口径为1—8月累计,非单月
“持股过节”成机构主流建议 科技仍是市场中期主线 原文↗
■机构展望 “持股过节”成机构主流建议 科技仍是市场中期主线 上周，A股整体呈现震荡整理格局。本周仅三个交易日，随着长假临近，“持币过节”还是“持股过节”再次成为投资者讨论的焦点。对此，券商策略展望报告认为，长假来临前，市场往往处于缩量震荡状态，假期后随着资金回流，成交中枢有望抬升。复盘历史经验，历史上A股呈现一定的“国庆假期效应”，存在假期前布局、节后反弹的现象。因此，多数机构倾向于“持股过节”。 多家机构建议“持股过节” 东吴证券（601555） 认为，历史经验显示，A股具备一定的“国庆假期效应”。通过复盘近20年(2006年至2025年)国庆假期前后的市场表现， 东吴证券（601555） 总结出四条规律：第一，大势方面，长假前两个交易日往往是布局的最佳窗口，长假后大盘可能会出现快速上涨；第二，量能层面，市场呈现“假期前缩量，假期后放量”的特征；第三，风格方面，国庆假期前大盘、 消费（883434） 风格相对占优，假期后指数普涨，小盘股弹性更佳；第四，行业维度，假期前食品饮料、医药生物等 消费（883434） 方向表现较好，假期后胜率提高、区间收益率均值上升的板块增多，其中大金融板块表现较为突出。 结合“国庆假期效应”的季节性规律， 东吴证券（601555） 判断，当前市场已经进入了情绪修复期，反弹有望持续。若后续AI产业或宏观层面出现重磅利好，则可以上调反弹预期。
【四季报】宏观经济&国债:长风破浪会有时 原文↗
作者：刘晓艺/F30125 93 、Z 001 2 93 0/ 美国经济 下半年逐季走低，但总体维持2%左右稳健增速。三季度约2.3%，四季度放缓至2%。 国内经济 四季度固投有望企稳回升，基建资金支撑力度增强，助力全年增长目标达成。 政策基调 财政政策：保持弹性，若内需下行压力加大，可适时启用增量工具； 货币政策：总量工具审慎，重心落在“精准对冲”与“结构性支持”。 债市 四季度10年国债收益率波动区间1.60%-1.75%，建议逢低做多。 内容摘要 下半年美国科技巨头资本开支进度加快继续支持AI投资维持较高增长，继续对美国经济形成支撑。短期政策刺激效应减退后，美国住宅投资、个人 消费（883434） 增长预期回落，地缘风险持续、通胀压力加大叠加美联储货币政策收紧削弱非AI产业投资与 消费（883434） 增长动能，预计三季度美国经济增长仍将维持韧性，随着二季度净出口及政府支出下滑拖累的减轻，经济增速有望小幅回升2.3%左右。但四季度经济增长动能回落，基数支撑下，经济增速或温和放缓至2%。 四季度，国内固定资产投资有望企稳回升，助力全年经济增长目标达成。考虑外部不确定性增强，财政政策将保持弹性，若内需下行压力进一步加大，可适时启用增量财政工具，对冲地产下行与 消费（883434） 就业负反馈，托底宏观经济。货币政策操作重心落在“精准对冲”与“结构性支持”上
沪宁股份获9家机构调研:公司战略重心明确向旧梯更新改造市场倾斜,叠加EN ISO 8100新版电梯安全标准迭代,存量电梯安全部件强制更换带来替换需求,这是下半年业绩修复最核心的驱动因素(附调研问答) 原文↗
沪宁股份（300669） 9月21日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年9月21日接受9家机构调研，机构类型为其他、 证券公司（399975） 。 投资者关系活动主要内容介绍： 问：依托设备更新政策，公司下半年业绩修复的核心驱动与确定性如何？ 答：9月18日住建部新闻发言人在国新办新闻发布会上表示“4楼及以上住宅都要加装电梯”的信息，明确了电梯老旧改造是重点受益赛道，与公司主业电梯安全部件高度契合，是下半年业务的核心外部利好。公司战略重心明确向旧梯更新改造市场倾斜，叠加EN ISO 8100新版电梯安全标准迭代，存量电梯安全部件强制更换带来替换需求，这是下半年业绩修复最核心的驱动因素。公司的旧梯改造业务基本盘稳定，同时配套海外市场拓展，依托标准换型窗口期拓展欧美、印度等市场，对冲国内新梯市场需求偏弱的压力。但确定性方面客观来说也存在一定风险：一是当前行业竞争激烈，价格内卷持续压制产品毛利率，2026上半年电梯安全部件毛利率已承压；二是设备更新补贴政策落地、项目申报、业主采购存在实施 周期（883436） ，且申报落地存在一定不确定性；三是新梯端需求仍偏弱，对整体营收形成拖累。公司当前经营策略为保基盘、抓增量、提毛利，内部同步推进成本管控、产品结构优化，优先投放高毛利改造类产品，力争改善盈利水平；但下半年业绩修复幅度，取决于旧梯改造订单落地节奏、行业价格竞争态势，存在不确定
国产存储进入“代际并跑”新阶段，科创芯片设计ETF天弘(589070)基金经理洪明华解读上周行情 原文↗
上周9月21日—9月24日（中秋假期前共四个交易日），上证科创芯片设计指数（950162.CSI）呈"先扬后抑"走势。周一至周三，在 长鑫科技 G5平台量产落地、海外AI硬件景气共振的双重推动下，指数累计上涨3.15%；周四（受隔夜美国PMI超预期推升10月加息概率、美债收益率与美元走强的冲击，叠加双节避险情绪与获利回吐，单日下跌2.76%。全周指数累计上涨0.30%。上周行情的线索十分清晰：产业催化主导前三天的上涨，宏观流动性预期主导周四的回调。 一、长鑫G5平台正式量产：国产存储进入"代际并跑"新阶段 上周最重要的产业事件，是 长鑫科技 于9月20日在2026世界制造业大会上宣布第五代DRAM技术平台（G5平台）正式实现量产，并同步展出基于该平台打造的大容量LPDDR5X新品——单颗容量24Gb、较上一代同类产品提升50%，已进入规模量产与下游客户商业化验证阶段，公司当晚即发布自愿性披露公告。G5平台多项关键工艺达到行业领先水平：依托四重曝光技术，将内存阵列有源区半间距微缩至11.95纳米，接近全球最顶尖的内存量产平台制程；存储电容深宽比达45:1，并将主要用于先进逻辑工艺的高介电常数金属栅（HKMG）引入DRAM流程；每片晶圆产出裸片数量较第四代平台提升至少50%。更值得强调的是，在EUV 光刻机 受出口管制、无法进入大陆市场的约束下，长鑫以DUV多重曝光为基础，同时协同
单日投放6610亿元隔夜逆回购 央行跨季、跨节呵护信号显著 原文↗
9月28日，央行公开市场开展1390亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。 同时，央行开展了6610亿元隔夜逆回购操作，并以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。 Wind数据显示，今日6603亿元逆回购到期。 市场表现来看，21世纪经济报道记者注意到，资金面宽松信号明确：临近跨月和跨季节末，资金价格中枢较前周明显回落；截至9月28日发稿时，7天期回购利率DR007加权利率处在1.38%的相对低位。 资料来源：DM查债通 那么，如何看待本次 隔夜 逆回购操作额度？ 东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者，首先，今日央行开展6610亿元隔夜逆回购操作，操作规模低于此前宣布的10000亿元上限，“主要是 9月20日以来短端货币市场利率DR001运行在政策利率下方，金融机构对隔夜逆回购操作需求有限 ”。 在他看来，继9月18日开展1000亿元14天期逆回购后，今日央行再度开展3000亿元14天期逆回购，符合长假前操作规律。 央行首次在一个交易日内同时开展隔夜、7天、14天期逆回购操作，显示着眼于稳定季末及长假前后资金面，央行正在 综合 运用各类流动性调节工具，有效控制DR001的波动幅度。 “我们判断，接下来两个交易日央行还会以隔夜为主，集中开展不同期限逆回购操作，节前资金面有望较为稳定地运行在政策利率附近，持续处于充裕状态。”王青表
9月28日信披媒体精华摘要 原文↗
中国证券报 · 盘活存量资产畅通“投融管退”循环商业不动产REITs开启多层次发展新格局 汇添富顺联商业REIT、华夏凯华商业REIT、华夏世纪金源商业REIT9月24日同日获受理，商业不动产公募REITs又迎新成员。一系列项目集中推进，释放出有关部门稳慎推进商业不动产REITs发展的明确信号。市场分析人士认为，随着制度持续完善、公募与机构间REITs协同发展，商业不动产REITs有望进一步盘活存量资产、畅通“投融管退”循环，开启多层次发展新格局。 · 进度已达76% 后续专项债发行有望提速 三季度临近尾声，数据显示，新增专项债和超长期特别国债有力支持项目建设，后续发力空间充足。目前，新增专项债发行进度达到76%。超长期特别国债方面，“两重”建设项目清单、设备更新相关资金已经全部下达。根据企业预警通数据，截至9月27日，地方政府发行的新增专项债规模为33649亿元。按照预算报告，今年全年新增专项债发行额度为4.4万亿元，目前新增专项债发行进度已达到76%。 · 从必须做、做得实到走得远：A股ESG信披的跨越之路 2026年，部分A股上市公司迎来可持续发展信息强制披露“首考”。从自愿探索到制度运行，从要不要做到必须做，A股可持续发展信息披露规则实现关键跨越。不过，信息披露只是故事的上半场：当“交卷”不再是问题，“答得好不好”成为新命题。制度落地之后，企业如何摆脱“重框架、
A股下挫失守3900点，原因找到了 原文↗
【大河财立方记者王宇】 9月27日，大河财立方记者获悉，中秋小长假前的最后一个交易日，A股有所回调，上证综指下跌1.22%，失守3900点，深证成指下跌2.34%，创业板指下跌2.68%，科创50指数下跌2.35%，两市成交额约1.65万亿元。市场各方都在关注市场调整原因，部分投资者情绪偏谨慎。 多名市场专家认为，本次 调整主因 仍是外围市场反复与扰动，资本市场的内在稳定性和长期向好趋势没有改变。 外围反复叠加、情绪放大是本轮调整主因 本轮调整的主要原因还是在外部，A股跌幅大于外围则更多源于情绪面放大。 从外部看，近期美国经济数据表现强劲，最新公布的美国9月PMI初值为58.4，远高于市场预期，市场对经济过热的担忧升温，美联储再度加息的概率随之上升，推动美债收益率大幅上行：10年期美债收益率创19年新高，30年期美债收益率升至2004年以来最高水平。 长端利率快速上行，抬升全球无风险利率中枢、压制风险资产估值，并引发全球债市抛售、跨境资金风险偏好回落；同时中东地缘局势反复，国际油价重回100美元/桶附近，通胀担忧再起。受此影响，隔夜美股三大指数全线收跌，亚太市场普遍承压。 但值得注意的是，A股跌幅明显更多于外围市场，同期海外主要指数跌幅多在1%上下，但中秋假期美股三大指数均已回涨。这种“外围小跌后回涨、A股大跌”的背离说明，在基本面并无明显变化的情况下，A股调整更多来自
东吴策略：国庆假期的“季节效应” 原文↗
历史上的“国庆效应”规律 历史上，A股具备一定的“国庆效应”。通过复盘近20年（2006年至2025年）国庆前后的市场表现，可以总结出四条规律： 第一，大势方面，节前两个交易日往往是布局的最佳窗口期，节后大盘可能会出现快速上涨。复盘2006年以来的国庆行情可知，指数在前期会经历震荡整理，并于国庆前2日企稳，随后进入反弹阶段。国庆后大盘可能会经历快速上行，行情大多持续到T+5日附近。 第二，量能层面，呈现“节前缩量、节后放量”的特征。历史数据显示，节前市场量能通常自T-8日（T为国庆节）起开始回落，缩量的趋势通常会持续到节后的首个交易日，T+2日起市场量能中枢会出现显著抬升，场内流动性逐步修复。 第三，风格维度，国庆节前大盘、 消费风格 相对占优；节后指数普涨，小盘弹性更佳，金融风格明显更强。从胜率与区间收益均值来看，大盘在调整阶段相对小盘更为抗跌，节前10/5个交易日，沪深300相对国证2000的超额收益均值分别达到1.23pct/2.34pct；而成长与价值风格的收益分化相对温和，若进一步拆解细分风格，节前 消费风格 的胜率和赔率更具备优势，节前10/5个交易日区间绝对收益均值分别达到0.94%和1.17%。节后10/5个交易日，市场大类风格指数多数录得正收益，小微盘弹性较为领先；细分风格方面，金融风格表现较为强势。 第四，行业维度， 食品饮料 、 医药生物 等消费方向