【东吴深度】本周重点报告11.211.8）
目录
行业深度
普钢：盈利分层与破净特征
铁路公路：股息率分层与现金流特征——中小盘观察
光伏新技术呈现盈利差异，海风进入政策拐点——新能源月报：2026年9-10月报
“蓝色浪潮”下特朗普的政治掣肘——2027年度展望之海外政策
乳品饮料2026年三季报总结：分化加剧，重点看好乳业
大额资金入场后市场如何演绎？
黄金ETF，2026年10月复盘与11月展望
摊余成本法债基重启：增量资金或主要流向中长期利率债与高等级信用债
工控&电网26Q3财报总结：工控结构性分化、电网特高压兑现力强、出海业绩略承压
涨价落地盈利修复，估值历史低位 -- 电动车10月月报
中小盘观察之农林牧渔：跟涨偏弱，定价先于业绩
上期有色金属指数，2026年10月复盘与11月展望
医药行业2026Q1-Q3总结报告：CXO、科研服务及创新药板块引领业绩增长
A股10月复盘与11月展望——全球AI信用重定价下的调整，与政策维稳下的磨底期
中小盘观察之煤炭行业：等权篮子回落至基点，龙头凭股息与三季报维持高位
近期市场资金的变化及思考
自营波动压制单季利润，行业盈利基础仍较稳固——证券行业2026年三季报总结
溅射靶材行业深度：半导体PVD工艺核心耗材，国产化进程加速
中小盘观察之食品饮料行业：调整之后，定价权回到龙头
11月度金股：修复窗口开启
华发信用事件冲击对债市影响几何？
反常识和消费不等式：谁决定消费增速？
汽车行业2026Q3业绩综述：业绩略承压，布局物理AI+全球化
公司深度
埃科光电（688610）：工业相机赛道隐形冠军，下游多点开花亮点纷呈
希音-W（00625.HK）：全球最大的线上时尚目的地，扩地区+扩品类+第三方商城打造新成长曲线
电科思仪（301689）：国有电子测量仪器龙一，受益 AI+光电测试需求爆发
莱赛激光（920363）：“莱赛”自有品牌和海外ODM双轮驱动，看好白激光技术和东南亚市场开拓新增量
汤军
中小盘首席分析师
S0600517050001
报告发布日期：2026-11-07
投资要点
1. 反弹由普涨带动，行业没有获得增量资金。11 月 4 日两市成交20376.94 亿元，较前一交易日增加 3342.57 亿元、增幅 19.62%，上涨 4667 家、涨停 118 家，国证 2000 指数上涨 4.27%。同日 22 只样本等权指数上涨 0.60%，市值加权 0.32%，个股涨跌幅中位数+0.74%，18 只上涨、4 只下跌；量比中位数仅 0.91，只有 7 只高于1。方向跟随而力度不足，属于普涨下的被动上涨。
2. 行业已在近半年区间的底部，权重股掩盖了多数样本的跌幅。等权指数收于 76.77（以 2026 年 4 月 23 日为 100），区间位置 13.9%；个股位置中位 14.8%，13 只低于 20%，仅宝钢股份 1 只在 80% 以上（93.8%）。近 20 日等权下跌 5.79%，市值加权仅跌 2.26%，两者相差 3.53 个百分点，而宝钢股份占样本总市值 29.8%、单只上涨4.22%。
3. 收入只降 3.29%，利润却由盈转亏，压力来自成本端。22 只营业收入合计 10699 亿元、增速中位 -2.88%，归母净利润合计 -57.55 亿元，上年同期为 +86.84 亿元，一年之内摆动 144.39 亿元；毛利率中位3.65%、4 只为负，资产负债率中位 60.64%、7 只高于 70%。薄毛利放大了收入下滑对利润的影响。
4. 亏损集中在板材与长材，盈利集中在少数龙头。亏损公司由上年同期的 7 只增至 14 只：板材 16 只中 10 只亏损、合计 -40.64 亿元；长材 3 只全部亏损、合计 -22.43 亿元；钢铁管材 3 只中 1 只亏损、合计 +5.51 亿元。盈利的 8 只合计 +90.98 亿元，其中宝钢股份67.39 亿元，占 74.1%。
5. PE 在本期失效，PB 成为唯一可在全样本比较的估值锚。合计市值4515 亿元对应三季报年化净利 -76.7 亿元，整体法不可用；PE(TTM)仅 8 只有读数、中位 45.8 倍，分母偏小使读数失真。PB 中位 0.76倍、15 只低于 1 倍。PB 高于 1 倍的 5 只资产负债率中位 90.55%，高 PB 来自净资产被侵蚀，不是市场给出的溢价。