建言中国资本市场｜杨德龙：资本市场必须从“重融资”转向“重投资”
开栏语：
让每一份真知灼见，都成为资本市场前行的力量。
资本市场，牵动数亿投资者的心，关乎中国式现代化的金融根基。日前，中国证监会党委书记、主席吴清在京召开座谈会，与部分上市公司负责人、证券基金机构专家深入交流，就当前资本市场和金融形势充分听取意见建议。上市公司和行业机构是市场的重要主体，吴清号召：“大家积极建言献策，共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者，为中国式现代化建设积极贡献力量。”
当前，我国资本市场正处在从规模扩张向质量提升转变的关键期。如何让稳市机制更加坚固？如何让中长期资金愿意来、留得住？如何让投资者回报更加可期？这些课题，既需要监管智慧，也离不开市场各方的思考与碰撞。
正是基于这样的共识，新京报 贝壳 财经推出“建言中国资本市场”系列评论专栏。
我们期待，每一份真诚的建议，都能汇入资本市场改革的洪流；每一次理性的探讨，都能凝聚成推动市场前行的力量。
近期，A股市场出现了持续下跌的走势，上证指数跌破3700点关口，处于今年市场调整的低点，很多投资者信心受挫。
上周A股市场在多项政策利好的推动之下，整体上呈现出震荡反弹的走势。特别是在上周一，央行、金融监管总局、证监会召开了两场座谈会，推出了一系列重磅政策来推动市场出现大反弹，特别是周三，更是出现报复性反弹，创业板指数当日大涨6.4%，而科创综指大涨9.9%。虽然周五又出现了由于隔夜美股暴跌带来的大幅回调，但是市场整体的趋势已经得以扭转。
这轮行情肩负着重要的历史使命。从2024年9月24日之后，在一系列重大利好的推动之下，市场出现了一波难得的结构性牛市行情。这轮慢牛、长牛，有利于提振消费、提高居民财富效应，也有利于支持科技创新企业上市。而股市走强，也有利于稳定楼市。一部分投资者通过股市赚到钱，也会去买房、改善生活。所以，这轮慢牛、长牛行情需要社会各方积极呵护。
10月10日，证监会主席吴清主持召开了基金、券商等机构座谈会，希望各方能够积极提出政策建议。作为机构投资者的代表，我也受邀提出几点政策建议，以推动资本市场长期健康发展，走出慢牛、长牛的走势，供领导及有关部门参考。
第一，政策面要出台更多实质性利好，特别是国家队要在当前这个位置果断入场，稳定市场信心，扭转市场不断下行的走势。以汇金、证金为代表的国家队，在过去几年起到了稳定市场的作用。特别是在市场处于2600点的低点时，国家队果断入市，极大地提升了投资者的信心，市场一度回升到4200点以上。
但是，在1月份市场出现17连阳、出现过热迹象的时候，触发了降温的条件，国家队赎回了一部分ETF，起到了给市场降温的作用，防止市场演化为快牛、疯牛。今年五六月份，科技股大幅上涨的时候，为了防止全民追“光”，出现较大风险，国家队同样也进行了减仓，为市场降温。现在市场到了另外一个极端，市场信心极度缺失。这时候，社会各界都希望国家队能够在当前这个位置果断入场，以足够的资金量重新入市，起到稳定市场的作用，从而扭转市场下行趋势。这是当前最重要、最具有立竿见影效果的措施。
第二，国家队入市的同时，要给市场吃一颗定心丸。比如，可以明确多长时间不减持，或者市场跌到多少点位以下不退出等。这样可以防止市场担心国家队在短期内退出，避免其入市后无法起到足够的提振信心的作用。
第三，引入长期资金要落到实处。包括险资、公募基金、私募基金等，可以在合规的前提下进行加仓、逢低布局。这样能够让市场看到机构投资者在实际行动，从而树立信心。当前这个位置，也是比较好的入场时机。
第四， 养老金 、社保基金等长线资金，可以趁机加大入市力度。近期，个人 养老金 的产品范围也扩大了。未来，可以进一步考虑与有关部门协商，提高个人 养老金 的投资额度，适当从每年1.2万元的额度进行提升，从而吸引更多的长期资金入市。
第五，对于大股东减持，要给予一定的限制。比如，上市公司大股东减持时，应当要求上市公司已经进行了现金分红。大股东减持的金额，不应大于其向中小投资者分红的资金量。这样可以保持资金层面的平衡，也能够改善投资者的信心。
因为有些公司常年不分红，却趁市场炒作概念的时候在高位减持，这样做会损害投资者的利益。这也是借鉴印度等股市的一些做法，即上市公司要进行现金分红之后才能减持。当然，回购注销也算是分红的一种，回购只有注销才是真正的回购。回购注销也可以看作现金分红的一部分，这样也能够提升投资者的权益。
最后一点，对量化交易进行一定的规范，特别是对高频交易进行一定的限制，减少中小投资者特别是做短线交易的投资者被量化工具收割的可能性。量化交易作为市场的重要参与方式，有其存在的理由，所以无法取消量化交易，但是可以限制高频交易。这样能够更好地达到一个平衡。
当前，我国仍处于低利率、高流动性的环境，居民存款向资本市场大转移的趋势依然存在。但是，近期市场走势低迷，基金销售遇冷，面临很大的困难。所以，只有果断采取措施，提升投资者的信心，提高投资者的赚钱效应，才能让更多的投资者果断入市，通过购买基金等方式进入资本市场，形成良性循环。
通过改革，让资本市场从“重融资”转向“重投资”，这样市场才具有可持续发展的能力。在当前市场走势低迷的情况下，可以暂缓大型IPO，减少对二级市场的冲击，等到市场走强以后，再重启一些大型IPO项目，这样更符合市场本身的需求和节奏