研究观点 中国股票策略 稳定机制旨在提振市场信心
（来源：汇丰前海证券）
汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜认为，监管部门日前出台的一系列举措有望对股票回购形成支撑，并进而提振市场信心。
孙瑜
证券研究部总经理
兼中国区股票策略研究主管
谢鹏
陈萌
李嘉悦
股票回购对市场形成支撑
11月2日，中国人民银行宣布开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）第三次操作，进而开启新一轮对券商的资金支持计划——共31家机构申报需求，申请额度超过1000亿元——彰显监管部门对金融市场的持续支持。此外，据财联社报道，新增的2000亿元股票回购增持再贷款额度平均分配给诚通和国新两家央企（这两家平台是助力稳定中国股市的“国家队”成员）。最重要的是，中国证监会于11月2日晚间宣布，将股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排；同时，中国人民银行宣布将再贷款利率从1.75%（2024年10月）降至1%，在如此具有吸引力的利率水平下，企业或将持续回购股票，从而为股市提供持续支持。
在再贷款利率为1%、银行转贷利率为1.5%或更低的情况下，股息收益率高于其借贷成本的公司——目前全部 沪深300指数 成分股的股息收益率约为3%——现可通过借入资金回购自身股票而获取正利差。这将使得股票回购转变为一项理性的财务决策，并具备巨大的潜在规模：股票回购增持再贷款签约金额达4400亿元，截至2026年10月，今年回购实施金额达到创纪录的1345亿元，其中约一半回购股份已注销。
股票回购持续提升，7月以来
股票回购金额达766亿元，同比增长63%
此外，中国证监会将“权重指数公司”和“龙头科技股”列为下一批主要借款人；引入“护盘式回购”这一新类别，触发条件包括股价“破发”以及存在超募资金的公司将资金用于回购并注销（主要针对2025-2026年科创板上市股票）；且开始放宽在1月收紧的融资融券规则——包括融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等。本轮市场稳定方案明确惠及科技股，同时既考虑惠及股票增持方，也针对潜在减持方。
机构投资者对其
在AI价值链的偏高仓位进行再平衡
2026年第三季度，国内公募基金和北向资金将其电子行业的配置比例分别降低7.1个和5.7个百分点，二者还将其通信和电力设备行业的仓位降低约1.0个百分点（资料来源：万得）。然而，两类机构在信息技术板块的仓位依然较高（我们估测，2026年第三季度，主动型公募基金仅减持其在2026年第二季度末持有信息技术股票的约1%），这是该板块自10月以来进一步回调的关键驱动因素。
7月以来，中国内地科技指数经历显著回调
注：市场表现指以美元计价的股价回报，不含股息；数据更新至2026年11月2日。
资料来源：万得、汇丰前海证券
7月以来，A股市场
信息技术板块跌幅超过45%
注：数据更新至2026年11月2日。
“国家队”资金流入部分抵消融资账户资金流出
7月以来，融资账户净流出资金约7000亿元，其中从信息技术板块流出的资金达3620亿元。中央汇金约4000亿元及两家央企平台约600亿元的资金净流入部分抵消了融资账户资金流出。
7月以来的融资融券净流出被公募基金的净流入和“国家队”买入ETF部分抵消，流动性缺口仍达2660亿元
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