每周市场点评（2026年11月2日
投研速览
宏观大事
国内方面，周末统计局公布数据显示10月官方PMI回落至荣枯线下方，经济景气水平总体较上月回落，供需同步走弱，其中既有季节性扰动，也反映需求端仍待强化，但新动能依然保持较快增长。海外方面，美联储10月议息会议如期按兵不动，维持基准利率在3.75~4%，本次暂停是为了评估9月加息的效果，不是加息周期的结束，考虑到油价持续处于高位，需要警惕高油价向其他商品、服务领域扩散的风险，美联储货币政策易紧难松。
股票
A股继续宽幅震荡下跌，红利风格逆势上涨，港股弱势调整，沪深300、中证500、创业板指、科创综指和恒生科技指数周涨跌分别为-2.92%、-8.05%、-10.08%、-11.53% 和-3.02%；行业方面，银行、石油石化、煤炭领涨，通信、电子、计算机表现较弱。上周市场未能如期反弹，风险情绪依然较弱。市场的下跌更多是资金流动性问题引发。主要影响因素是美国强劲的加息预期，以及持续低迷的成交量。展望后续，短期市场出现非理性下跌的现象，监管部门周日召开座谈会讨论推出“股票回购增持再贷款”工具，政策托底信号强烈，后续总体保持谨慎、保持耐心，等待短期市场的企稳信号。往中长期看，则需进一步聚焦红利/价值策略，同时关注处于左侧的港股、消费、AI应用等方向。另一方面，AI硬件等前期上涨较多的方向， 短期依然保持谨慎观望，可在超跌反弹窗口逢高减仓。配置建议方面，坚持中长期配置理念，保持均衡配置，在市场波动较大的环境下，可重点关注红利和价值风格产品，做好防御策略，此外，可适当关注指数、核心优选基金以及部分行业赛道（AI应用、机器人、有色、创新药）等方向的产品配置。
债券
上周国内债市波动较为剧烈，前半周市场交易政策工具“换锚”，利率下行；但后半周华发信用风险担忧明显发酵，部分机构资金预防性赎回导致利率上行，信用债调整幅度较大。展望后续，短期需要关注赎回压力是否会蔓延，对于近期有配置固收需求的资金，短期可以先配置现金类产品，等待市场调整压力缓和后再入场。中期来看，利率债核心逻辑不变，内需偏弱、融资需求不足的问题依然存在，货币政策总体偏支持，利率债收益率大概率低位震荡；信用债由于信用利差位置偏低，后续仍有修复可能。上周美债利率震荡回落，美联储议息会议符合预期，同时投资者对AI投资和融资担忧持续，避险情绪推动利率继续回落。目前来看，美债市场多空因素交织，一方面中东局势存在不确定性，油价目前压力较大，美联储货币政策易紧难松；另一方面，如果油价和利率持续高位，可能对于经济活力形成压力，制约利率上行。美债利率预计延续高位震荡。
黄金
上周伦敦金下跌3.01%，价格收至3875美元。上周美联储利率决议落地，对于经济预期的表述相对积极，表述相对鹰派，美联储后续存在持续加息的可能。总体来看，利率决议对于黄金相对不利，市场周五表现悲观，黄金首次测试4000美元支撑，买盘力量相对不足，支撑未能有效撑住。往后看，加息预期之下，短期保持谨慎。后续关注央行购金资金的购买进展，若观察到央行资金明显的托底效应后，黄金届时可能短期见底。配置建议：观点方面，黄金中长期配置逻辑不变，央行配置盘持续入场；短期方面，美联储利率决议带来超预期的压制，短期黄金相对弱势，后续关注央行购金的实际进展，等待央行资金带来明显的托底效应后，再进场配置。仓位方面，黄金具有对冲通胀，稳定资产组合波动的作用，是重要的大类资产配置产品，建议黄金的总仓位比例控制在总资产的5%-10%。
10月官方PMI回落至荣枯线下方，新动能依然保持较快增长。 统计局周末公布数据显示，10月份制造业PMI指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.7%和49.7%，比上月下降0.8个、0.5个和1.0个百分点，经济景气水平总体较上月回落，不及市场预期；细分指标中，生产、新订单及新出口订单指数均回落至50%以下，显示供需同步走弱。 分析背后原因来看，10月PMI回落既有季节性扰动，也反映需求端仍待强化。 一方面，长假安排可能解释部分回落，今年国庆、中秋假期相邻，连续假期导致部分企业提前安排停工及员工休假，对实际生产活动形成扰动。另一方面，节后生产、消费及地产销售表现没有明显超预期，反映内需修复仍不充分。 结构亮点在于，新质生产力延续良好发展态势，高技术制造、装备制造仍处于景气区间。 往后看，虽然10月国内经济活动有所放缓，但考虑到低基数、出口仍强、财政延续发力，全年4.5%的目标压力不大，短期政策重心还是抓落实，增量政策则更多是为明年布局。
美联储结束10月议息会议，暂缓加息以观察效果。 美联储10月议息会议如期按兵不动，维持基准利率在3.75-4%。沃什表示本次暂停是为了评估9月加息的效果，不是加息周期的结束，并重申2%是唯一目标、没有软目标。关于经济表现，沃什一方面认为经济强劲、就业良好，继续收紧的代价可控；另一方面，认为前期加息已开始起作用、利率对AI投资同样有效。 当前期货市场隐含的12月加息概率为80%左右， 12月FOMC前还有2次非农、1次通胀，未来利率路径仍取决于数据。目前来看，考虑到油价持续处于高位，需要警惕高油价向其他商品、服务领域扩散风险，美联储货币政策易紧难松。
股票市场
01
中国股市
上周市场回顾
A股继续宽幅震荡下跌，红利风格逆势上涨，港股弱势调整，沪深300、中证500、创业板指、科创综指和恒生科技指数周涨跌分别为-2.92%、-8.05%、-10.08%、-11.53% 和-3.02%；行业方面，银行（5.2%）、石油石化（3.4%）、煤炭（3.3%）领涨，通信（-13.9%）、电子（-13.8%）、计算机（-11.3%）表现较弱。
市场分析与展望
上周市场开盘未能出现如期反弹，风险情绪依然较弱。上周并未出现进一步恶化的基本面因素，市场的下跌更多是资金流动性问题引发。主要影响因素是美国强劲的加息预期，以及持续恶化的风险偏好和持续低迷的成交量。 展望后续， 短期市场出现非理性下跌的现象，监管部门积极应对，周日召开座谈会讨论推出“股票回购增持再贷款”工具，政策托底信号强烈，后续总体保持谨慎、保持耐心，等待短期市场的企稳信号。 往中长期看 ，则需进一步聚焦红利/价值策略，同时关注处于左侧的港股、消费、AI应用等方向。另一方面，AI硬件等前期上涨较多的方向， 短期依然保持谨慎观望，可在超跌反弹窗口逢高减仓。
配置建议
资产价格的波动是市场运行的常态，建议坚持中长期投资理念，保持均衡的配置。在市场波动较大的环境下，可重点关注红利风格产品，做好防御策略。此外，可适当关注沪深300、中证500、中证1000等宽基指数基金，以及相关行业赛道（人工智能、机器人、有色、红利、创新药）等领域的主动管理基金。具体产品可以关注邮储银行U选基金优享系列的核心优选、指数系列、赛道优航（TMT、周期、新能源）基金。
02
美股
市场回顾
标普500指数周涨跌幅-0.57%，道琼斯工业指数周涨跌幅-0.85%，纳斯达克指数周涨跌幅-2.00%。
上周美股高位震荡调整，依然是传统板块相比于科技表现更加坚挺。从宏观角度看，美联储利率决议之后，加息预期之下，市场的流动性的压力进一步加大，上周五科技方向出现了较大的调整，费城半导体单日下跌7.2%，宏观的压力开始体现。基本面角度， 美股科技大厂的三季报总体不及预期，引发市场对于AI增速的担忧，短期的产业基本面相对负面。 往后看， 虽然上周五市场已经大跌，后续依然继续警惕加息预期对于美股流动性的影响，如果利率继续保持高位，依然会有较大的短期波动风险。 从更长期视角看， 应重点关注AI能否在各行各业加速铺开。若AI应用层爆发，科技总需求和美股的表现有望加速向好；但若AI应用层迟迟未能兑现，科技将面临压力。后续可持续关注、等待科技方面的行业变化。关注美股指数基金，具体产品可以关注 邮储银行U选基金 优享系列的全球优配系列的美股基金。
债券市场
表：债券关键品种收益率周度变动
中国债券
上周国内债市波动加剧，利率先下后上。 整周来看，10年期国债利率报收于1.65%，较前周上行1bp；信用债调整幅度更大，3年期AA+收益率上行7bp至1.67%。
短期关注赎回风险和流动性压力。 上周债市波动较为剧烈，前半周市场交易央行政策利率“换锚”带来的隐含利率下降，情绪积极；但后半周，珠海华发信用风险担忧明显发酵，机构端预防性赎回，短期资金集中抛压带来利率明显上行，信用债调整剧烈，利率债也受到流动性压力的波及。 短期来看， 由于信用债剧烈调整导致部分产品净值波动加大，需要关注赎回压力是否会蔓延，在流动性冲击缓和前，警惕利率仍有上行风险；同时密切关注央行动作，若央行加大投放流动性、启用非银大额赎回互换便利工具，债市负反馈风险或有限。 中期来看，利率债核心逻辑不变， 最新PMI数据显示经济景气度回落，内需偏弱、融资需求不足的问题依然存在，加之 2027 年政府债供给减少，央行宣布公开市场操作从7天切换为隔夜操作，隐含政策利率调降，货币政策总体偏支持，利率债收益率大概率低位震荡；信用债由于信用利差位置偏低，后续仍有修复可能。
对于近期有配置固收需求的资金，短期可以先配置现金类产品，等待市场调整压力缓和后再入场，调整过后可能会有更好的配置点位；对于已持有固收类资产客户，建议保持耐心，不要过于恐慌，市场短期调整更多表现为持有过程中产品净值的上下波动，对于中长期的投资回报影响或有限。
美债
上周美债收益率震荡回落。短端2年期美债收益率报收于4.59%，较前周下行9bp；长端10年期美债收益率报收于4.93%，较前周下行6bp。
近期美债利率延续震荡回落，美联储议息会议整体符合预期，同时目前投资者对AI投资及融资的持续性担忧加深，避险情绪助力美债利率走弱。展望后续， 当前美债市场多空因素交织， 一方面，中东局势的不确定性延续，油价目前压力较大，而油价这一因素关系到整个经济活动的运输成本，如果油价持续高位可能存在通胀扩散风险，美联储货币政策易紧难松，后续中东局势边际变化，油价表现仍是影响通胀以及美联储货币政策路径的重要变量。另一方面，高油价和高利率中长期也会侵蚀经济的活力，近期美国住房数据整体呈现需求回落的状态，高利率也对部分流动性较差的云厂商融资形成压力，后续如果负面影响进一步显现，或将制约美债利率上行风险。综合来看，预计美债利率延续高位震荡。
黄金市场
上周伦敦金下跌3.01%，价格收至3875美元。
上周美联储利率决议落地，没有加息但是表述相对鹰派，美联储对于当前的经济增长保持乐观，为后续进一步加息打下了基础。同时，沃什考虑美联储在明年的其中一次利率决议中，只进行中长期政策方向的讨论，不讨论是否加息等具体事务，也为明年美国进行中长期货币政策改变埋下了伏笔。总体来看，上周的利率决议对于黄金相对不利，暗示着更强更久的加息预期，市场周五表现相对悲观，黄金首次测试4000美元，买盘力量相对不足，4000美元的支撑未能有效撑住。往后看，加息预期对于黄金的压制预计仍然继续，短期保持谨慎。后续关注央行购金资金的购买进展，若观察到央行资金明显的托底效应之后，可再参与配置黄金。
观点与配置建议： 观点方面，黄金中长期配置逻辑不变，央行配置盘持续入场；短期方面，美联储利率决议带来超预期的压制，短期黄金相对弱势，后续关注央行购金的实际进展，等待央行资金带来明显的托底效应后，再进场配置。仓位方面，黄金具有对冲通胀，稳定资产组合波动的作用，是重要的大类资产配置产品，建议黄金的总仓位比例控制在总资产的5%-10%。
配置策略
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