光研之声2026年11月联合月报:震荡磨底 等待政策与海外的双重拐点
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当前策略观点 市场前期调整的主要原因在估值与微观结构，并非基本面恶化。7 月以来A股经历两轮调整，主要原因是美债长端利率突破关键点位，叠加AI 叙事转向，引发全球科技股去杠杆。内部结构部分放大了波动幅度。相比之下，基本面并未走弱。因此，本轮调整是一次以估值和筹码为核心的重估。 短期市场有望反弹，但或许需要政策与海外因素出现边际变化。当前市场受两方面制约：一是海外无风险利率仍处高位，二是国内增量资金不足，10 月以来市场成交量持续下行。因此，市场企稳反弹，或许需要海外市场风险偏好回升与国内增量政策支持市场二者中至少一项落地。 11 月市场大概率延续震荡，月末政策预期可能成为中期分水岭。11 月市场核心锚点逐步转向政策预期。一方面随着三季报披露完毕，市场进入业绩真空期，缺少基本面催化；另一方面海外仍有议息会议与地缘扰动，市场在短期反弹之后，大概率仍然以震荡分化、结构性机会为主。但月末政策预期的变化或许将成为市场中期的分水岭，随着市场对12 月中央经济工作会议的政策预期升温，稳增长、扩内需与资本市场稳市机制的进一步落地，可能构成中期预期拐点。若届时政策力度超预期、且美债长端利率不再创新高，市场有望由短期反弹转向中期修复。 配置上建议关注政策与科技方向。政策链相关行业预计将整体受益于年末政策预期的不断提升，稳增长与扩内需的方向值得重点关注，包括基建链、地产链 、消费链。科技方面，中期成长仍然鲜有替代方向，调整之后仍然有布局机会，但是系统性上行或许有待来年一季度新一轮投资计划逐步披露之后。防御底仓建议继续关注红利与资源品（银行、公用事业、煤炭、有色）。 风险分析 历史规律失效；中美关系波动压制市场风险偏好；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落。
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