【晨会纪要】2026年11月2日晨会纪要
1、全国税务部门处罚迎统一标准。《全国税务行政处罚裁量基准(2026年版)》于11月1日正式施行，涵盖9类66项税务违法事项，包括常见的虚开发票、偷逃税款等，总体设置了“轻微、较轻、一般、较重、严重”5个裁量阶次，并逐项列明法定依据、适用条件和具体标准，从而形成统一的执法标准。
2、中国10月官方制造业PMI为49.3%，前值50.1%，预期50%；官方非制造业PMI为49.7%，前值50.2%。国家统计局表示，10月份经济景气水平较9月回落，新动能保持较快增长，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.3%和50.6%，继续高于临界点，相关行业企业生产经营保持扩张，新质生产力延续良好发展态势。
3、美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡10月31日就美国与伊朗谈判进行了一次“直接而尖锐”的通话。内塔尼亚胡敦促特朗普在11月3日美国中期选举结束后“立即恢复对伊朗的战争”。特朗普现阶段则希望“让谈判充分展开”，不希望以色列干扰谈判进程，若谈判失败其立场可能发生“显著变化”。白宫和以色列总理办公室目前均拒绝就这一报道发表评论。
4、以色列已完成与伊朗进行新一轮战斗准备，并认为特朗普可能在数日内下令发动打击。以色列和美国军事官员在上周末举行了会谈，与此同时，数十架美国运输机和加油机抵达该地区，包括以色列的奥夫达和内瓦蒂姆空军基地。以色列还与海湾国家进行了接触，官员们越来越怀疑与伊朗的谈判能否达成协议。
A股主要指数上周集体下跌，科技股大幅回调， 科创50（1B0688） 、 创业板指（399006） 跌超10%。四期指集体下行，中小盘股明显弱于大盘蓝筹股，以跌幅看IM>IC>IF>IH。上周，市场成交活跃度较前一周显著下滑。海外方面，地缘局势上，伊朗外长表示，目前，伊朗同意一项“两天计划”，美国在第一天履行约定措施，随后第二天霍尔木兹海峡开放。地缘局势出现转机，国际油价今日跳空低开。产业层面， 亚马逊（AMZN） 与 英特尔（INTC） 最新财报显示两家公司AI业务收入均不及市场预期，此前谷歌母公司Alphabet与 微软（MSFT） 资本支出同样弱于市场预期。大型科技公司财报重新加剧市场对AI投资扩张与回报的忧虑。国内方面，宏观基本面，10月份国内三大PMI指数均大幅回落至荣枯线下方，经济景气水平明显下滑。同时，高技术制造业与装备制造业PMI虽然仍保持在扩张区间，但同样出现回落。上市公司基本面，从目前的披露情况看，全市场约47%的公司归母净利呈现正增长；四大宽基指数净利增速均较上半年有不同幅度回落。整体来看，目前三季报披露超九成，市场景气方向集中在AI产业链与受外部环境影响的 化工（850102） 产品，但整体表现不及半年报。同时，对于AI基建投资能否持续扩张的担忧，也对科技股有明显负面影响。
上周国债现券收益率先扬后抑，到期收益率1-7Y上行0.2-0.5bp，10Y、30Y到期收益率分别上行1、3bp左右至1.64%、2.09%，10年期国债现券收益率一度触及1.6075%低位。上周国债期货冲高回落，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.09%、0.03%、0.25%。国内基本面端，受季节性因素影响，10月制造业PMI回落0.8个百分点至荣枯线下，产需均明显下行，高技术制造业保持高景气水平持续支撑；非制造业PMI小幅回落，建筑业重新跌入收缩区间，内需修复有所反复。政策面上，央行公告，从2026年11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，操作利率为1.25%，政策利率正式“换锚”。海外方面，美伊局势在缓和表态与恢复打击预期之间反复，油价高位运行使 能源（850101） 通胀黏性难以消退。宏观上，10月美联储议息会议维持利率不变，但美国经济强韧性叠加通胀压力驱动加息预期升温，预计美国高利率环境延续。整体来看，前期宽松资金支撑利率快速下行接近关键低位后，地产信用债引发赎回带来阶段性抛压，与跨月流动性边际收紧、监管调控担忧等多重因素共振，利率显著回调。但央行政策利率正式“换锚”释放稳市场信号，叠加债市非银大额赎回互换便利为极端情景提供了制度性缓冲，随着赎回压力释放，短期内债市或呈现震荡修复格局。同时，10月PMI季节性回落显示内需修复基础仍待巩固，利率缺乏持续上行的基础，把握债市超调机会。关注负反馈情绪缓解、跨月后资金面变化。
周五晚间在岸人民币兑美元收报6.6533，较前一交易日升值72个基点。人民币兑美元中间价报6.7138，调升9个基点。美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月 消费（883434） 者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。 消费（883434） 者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，9月我国官方制造业PMI录得50.1，景气水平回升并重回扩张区间，供需两端仍位于至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.0，两者均回落0.1个百分点，韧性较强。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊局势小幅改善，谈判过程有所推进，地缘风险溢价料有所回落，贸易成本也将小幅下行，人民币兑美元币值有望保持较强态势。
隔夜，美元指数涨0.08%报101.97，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.19%报1.1160，英镑兑美元涨0.07%报1.3390，美元兑日元跌0.07%报157.5815。
美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月 消费（883434） 者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。 消费（883434） 者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。
上周集运指数(欧线)期货价格多数下跌，主力合约EC2611收跌6.33%，其余合约收得-12-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2197.95，较上周上涨43.18点，环比上行2.0%，呈企稳趋势。美国副总统万斯已致信伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，试图重启谈判。此举旨在探寻美伊能否找到足够的共同点，从而避免美国未来几周内对伊朗再次发动打击。伊朗方面称已收到该信函，但尚未作出回应，同时强调美国必须落实伊朗提出的七项条件，地缘局势仍存进一步升级风险。现价端，马士基开舱46周报价大柜3000美金，环比上周继续调降200美金，考虑到结算环节存在的100-300美金折扣，实际成交价格约在大柜2700-2900美金，总体与9月末水平一致；OOCL的46周报价大柜3300-3400美金；GEMINI联盟报价均值大柜2800-2900美金，PA联盟实际揽货报价约大柜2800美金；根据现有报价统计，46周市场均值约在大柜2800-3000金左右，与9月末均值3010美金相比小幅回落，而市场实际成交均价维持在大柜3000美金左右，现货运价在淡季 周期（883436） 行情下低位企稳，观察后续其他船司的定价策略。需求方面， 标普全球（SPGI） 欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料低位运行。目前63%亚欧运力已重返苏伊士，马士基代表称2027年3月前全部恢复，复航持续推进，运价中枢下移，但霍尔木兹海峡风险仍在，再度加剧或从 能源（850101） 成本端抬升运价中枢。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。
10月30日中证商品期货价格指数跌0.52%报1595.13，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌0.08%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘， 能源（850101） 化工（850102） 品普遍上涨，PTA涨3.02%，原油涨4.25%。黑色系全线下跌，焦煤跌0.88%。 农产品（850200） 多数上涨，豆油、棕榈油涨1.17%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.87%，沪铝跌0.36%。 贵金属（881169） 全线下跌，沪金跌3.51%，沪银跌6.8%。
海外方面，地缘局势上，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗代表团访问卡塔尔是伊朗与卡塔尔、巴基斯坦等调解方持续沟通的延续。目前，摆在桌面的方案与伊朗此前提出的“七日计划”基本相同。目前，伊朗同意一项“两天计划”，即：第一天，美国将采取一系列(履约)措施。第二天，霍尔木兹海峡将开放，海峡交通将恢复到之前的状态。中东局势出现转机，国际油价今日跳空低开，但美油、布油仍分别处于100、110美元上方。货币政策上，圣路易斯联储主席穆萨莱姆、达拉斯联储主席洛根在最新讲话中均表示支持加息，两人均呈现明显的鹰派态度。整体来看，目前，地缘局势仍未完全好转，需观察后续美伊谈判的进展，油价预计仍将保持震荡。同时美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但市场对于2027年加息的预期有所下降，短端美债收益率回落幅度大于长端美债收益率，长短端利差走阔，印证市场对通胀形势的担忧。若后续通胀数据继续走高，美联储年内或重启加息，黄金中期压力依旧明显。 商品指数（850001） 或将呈现偏弱态势。
豆一
豆二
豆粕
美国新作 大豆（885810） 收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西 大豆（885810） 的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。国内豆粕方面，供应端压力持续加码，全国油厂恢复高开机运转，周度 大豆（885810） 压榨量维持在240万吨以上，豆粕库存加速累积至129.54万吨，较上周增加约20万吨，同比处于历史同期高位，市场普遍预计月底库存将进一步升至135万吨左右。预计短期豆粕价格震荡偏弱。
豆油
美国新作 大豆（885810） 收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西 大豆（885810） 的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。国内豆油方面，国内豆油库存维持高位，压榨量预估抬升，供应压力不减。现货基差偏强但下游采购谨慎，成交平淡。豆油受棕榈油拖累，反弹稍显乏力。
棕榈油
马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降0.52%，其中鲜果串(FFB)单产环比增加0.48%，出油率(OER)环比下降0.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1303703吨，较9月1-25日出口的887557吨增加46.9%。马棕9月库存虽超预期，但10月前半月出口显著改善，国内市场成交表现不佳，下游采购谨慎、流动性偏弱。巴西大选落地后雷亚尔大幅贬值，巴西 大豆（885810） 出口报价随之下移，美豆的出口竞争力被削弱，美豆下跌，全球植物油定价随之下移，棕榈油金融属性更强、与外盘联动更紧，成为板块中受冲击最直接的品种。
菜油
洲际交易所（ICE） ( ICE )油菜籽期货周五收高，追随美豆油和原油价格涨势。隔夜菜油2701合约收涨0.21%。加拿大菜籽丰产预期较好，且随着收割来到尾声，供应端压力逐步增加。AAFC发布的最新供需报告显示，2026/27年底加菜籽期末库存为196.8万吨，较9月小幅下调1.1万吨，略高于2025/26年度的188.9万吨。整体调整幅度不大。其他方面，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，马来西亚棕榈油近月库存压力依旧较大，且美豆也面临收割压力，对油脂市场有所牵制。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且油厂开机维持高位，供应压力仍存。不过，随着温度降低，油脂 消费（883434） 也有所提升。且菜油库存压力不大，自身供需格局相对平稳，短期菜油或继续维持震荡，中长期偏多为主。
菜粕
芝加哥交易所(CBOT) 大豆（885810） 期货周五收跌，受累于收割压力。隔夜菜粕2701合约收跌0.63%。巴西雷亚尔现汇兑美元走弱，令巴西出口产品更具竞争优势，美豆出口竞争力被削弱。同时，USDA周度作物生长报告显示，截至2026年10月25日当周，美国 大豆（885810） 收割率为79%，此前一周为64%，五年均值77%。随着美豆收割平稳推进，阶段性供应压力下美豆承压回落。成本传导下，拖累国内粕价。国内市场而言，虽然菜粕当前库存压力不大，但是四季度菜粕和菜籽进口量仍保持高位，供应宽松预期升温，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性 消费（883434） 淡季，刚需支撑逐步减弱，菜粕供需逐步转松。盘面来看，在美豆走弱拖累下，近来菜粕承压回落。
玉米