2026年三季报“冰火两重天”：排雷之后，还剩多少“真成长”
上市公司2026年三季报披露已陆续收官。截至11月1日，除 中芯国际 （688981.SH）等6家公司外，A股市场已有5571家披露了2026年三季报，今年前三季度营业收入合计56.66万亿，与去年同期的53.61万亿相比增长5.69%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润合计4.82万亿，与去年同期的4.44万亿相比增长8.56%。
剔除 ST股 后主营净利润同比增速为8.47%；更反常的是，把主营净利润500亿超级巨头也剔除后，增速进一步提升至9.68%！一边是动辄暴增数万倍的“成长王”，一边是跌入深渊的“暴雷王”，这组诡异数据背后，隐藏着A股怎样的“两副面孔”？
营收“马太效应”显著
财事汇梳理发现，据Wind数据统计，剔除197只 ST股 的5374家公司中，今年前三季度有709家在百亿元以上，其中94家营业收入在千亿元以上；2040家收在10亿元以下，其中90家在1亿元以下。
营收榜前三均超过万亿元，分别为 中国石油 （601857.SH）23210.64亿元，同比增长7.01%； 中国石化 （600028.SH）22062.96亿元，同比增长4.39%； 中国建筑 （601668.SH）13357.12亿元，同比下滑14.29%。
营收榜末三中，2025年10月上市的生物医药企业 必贝特-U （688759.SH）尚未产生营业收入， 金迪克 （688670.SH）为92万元，同比下滑98.77%， 湘财股份 （600095.SH）为0.18亿元，同比下滑92.29%。
数据来源：Wind，截至2026.9.30
营收头尾巨大差异，体现了头部巨型企业和微型边缘企业在抗风险能力和市场地位上的天壤之别，头部高度集中在国民经济的基础性、支柱性行业， 工业富联 （601138.SH）异军突起，前三季度营收同比增长55.88%。而尾部则明显分化，分布在科技细分、生物医药、 传媒 等“高弹性、高波动”行业，多为同比下滑，在面对市场风险时较为脆弱。
从同比增速上看，大幅上升的和大幅下滑的都大多是去年同期基数较小的成长股，这类增速的持续性通常要打折，绝对值和盈利质量等指标便是关键。
头部尾部均有利润“拖累”
剔除 ST股 后，今年前三季度的扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润（主营利润）合计48481.18亿元，相比于去年同期的44696.27亿元正向增长8.47%，而剔除前三季度扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润500亿元以上的非ST样本公司，同比增速则为9.68%，可能预示着A股利润正从超级巨头向中大型细分龙头转移。
上榜前三季度主营利润增速榜的公司，去年同期的金额都相对较小，盈亏金额的基数使得变化率“失真”，但从由盈转亏或由亏转盈角度看，还是具有一定参考价值的。如 长鑫科技 （688825.SH）从去年的亏损10.62亿元到今年的盈利1340.30亿元； 宏桥控股 （002379.SZ）由亏转盈达到231.09亿元，加上 德明利 （001309.SZ）和 佰维存储 （688525.SH），可见 半导体 涨价潮对行业利润的影响巨大。
而由盈转亏的则突出显示了其抗风险能力较弱的特征。通常情况下，做这类极值统计时，需要交叉验证其金额变化情况，即筛选出金额增长与增速均相对较大的优势股票池，也筛选出金额减少与降速均相对较大的“爆雷”股票池。主营利润同比增长超百亿的有12家，39家在50亿元以上；另有4家同比减少超百亿，19家在50亿元以上。在增速和绝对金额增长这两个前十榜单中， 长鑫科技 和 宏桥控股 双双上榜；在末十榜单中则无一重复。
由此可见，“量速双选”对基本面选股有一定的参考价值，可通过规避“财务数字陷阱”提升选股胜率，谨慎对待由盈转亏的个股则是对尾部风险的把控，尽量抛弃那些“变得更差、亏损扩大”的资产。其中，当基数为负时，增速数据意义不大，仅可用于确认由亏转盈拐点。
毛利率拐点或有投资启示
营收和利润的金额及其变化情况是结果，通常需要进行更深一步的基本面分析，一般首选毛利率指标。在有数据的可比公司中，2026年前三季度销售毛利率相比于去年同期由负转正的有46家，由正转负的有39家；相比于2026年中报由负转正的有8家，正转负的也是8家。相对而言，毛利率环比变动情况更值得关注。
如上表所示，2026年前三季度销售毛利率环比由负转正的公司中，有的是“困境反转”所呈现出的高弹性，有的仍在微利区间苦苦挣扎，需要特别警惕的是 卓锦股份 （688701.SH），环比转正但同比下滑14.17个百分点。而销售毛利率环比转负的公司中， 惠天热电 （000692.SZ）环比下滑8.84个百分点，同比上升11.93个百分点但仍为负值，单季度突然“变脸”尤为值得关注，而 中岩大地 （003001.SZ）、 信息发展 （300469.SZ）和 天地源 （600665.SH）等，环比同比双双下滑。同比下滑幅度很大的个股，有的是季节性周期性原因，有的是明显恶化。
通常情况下，毛利率是“根”，净利润是“果”，在基本面投资中，毛利率不仅仅是一个财务报表上的静态数字，它更像是一把“企业竞争力的透视尺”和“商业模式健康度的听诊器”。历史经验显示，当一家公司的环比毛利率开始转正，且绝对金额不再亏损时，往往是机构资金左侧建仓的最佳时机；反过来说，当“毛利率见顶回落+绝对金额增速放缓（或出现毛利率环比拐点）”则是机构右侧撤离的信号。
另外，毛利率环比上升和同比上升的前100家公司中，有16家双双上榜，这类企业有望成为“盈利质量边际改善”的稀缺样本；毛利率环比下滑和同比下滑的前100家公司中有20家“双杀”，这类企业则是行业景气拐点、竞争格局恶化和估值重估的早期预警池。
四指标选股和“排雷”
但毛利率也并非万能，识破毛利率“伪装”的照妖镜，便是经营性现金流。经营性现金流与前三项叠加，则是相对完整的基本面四维选股框架。
以毛利率变化采用同样的方式统计经营活动产生的现金流量净额变化情况，2026年前三季度相比于2026年中报环比由负转正的有430家，由正转负的有239家；同比由负转正的有537家，由正转负的有771家。
这组数据中，有个特定影响因素是回款的季节性和偶然性，其核心价值不在“有多少家转正”或“有多少家转负”，而是同比环比叠加维度下，可以作为一个较为简单且实用的“趋势方向×当期动能”二位交叉比对，找出在三季度变化更为明显的股票池。更严谨一些的统计方式，是用前三季度数据减去中报数据，得到Q3单季数据再做细致比对。
资料来源：根据公开资料整理
综上所述，营收、主营净利润、毛利率、经营性现金流这四个指标组合可形成一个“分层漏斗+矛盾诊断”的组合工具。第一层是剔除结构不合格的样本，然后用“主营利润增速×（经营现金流/主营利润比值）” 两维交叉组成四象限诊断，以此来决定“能不能买”，销售毛利率指标则侧重判断盈利是否可持续、以及该给多高估值，最后用绝对金额来验证样本是否有效。
不过，这套框架更适合中期基本面选股和“排雷”，不能直接替代买入时点判断，且排雷在前选股在后。同时，对于高成长科技股，短期现金流压力不能一票否决，需要看订单、产能和研发转化是否仍在加速；对 周期股 ，则需要看价格、库存和资本开支是否同步改善