【华西策略】不宜悲观,A股蓄势反弹可期
华西策略
·当前A股市场已经呈现明显的过度调整。以 2026 年 10 月 23 日收盘数据（上证指数 3690.48 点、创业板指 2684.10 点、科创 50 指数 1345.51 点）来看，对比 A 股历史深度回撤，当前市场尤其是成长板块已显现明显过度调整特征。本轮自阶段性高点以来，双创指数回撤幅度已触及历史较大的调整阈值。当前国内流动性维持宽松，科创、创业板龙头基本面并未出现类似级别的景气崩塌，下跌更多源于前期交易拥挤瓦解等负反馈、风险偏好快速下行，属于情绪和交易盘主导的急跌，并非基本面趋势恶化驱动。综合来看，在无系统性基本面风险的背景下，成长板块调整幅度显著超出合理区间，属于过度调整。
·2026年10月北京金融论坛上，监管层透露出“维稳资本市场”的信号。央行潘功胜行长宣布设立应对非银大额赎回的流动性支持工具，专门阻断资管赎回、抛售的负向循环，同时扩大 SLF 覆盖范围、推进债市互联互通，筑牢流动性安全垫，防范跨市场风险传染；证监会吴清主席明确提出坚持稳字当头、全力维护资本市场安全稳定，将持续完善稳市机制、做好政策工具储备，警惕境外挂钩A股杠杆产品等跨市场风险；同时推动机构长周期考核、鼓励上市公司回购增持，当日落地首批 18 只主动 ETF 注册，引入增量资金。监管层分别针对当前市场波动、赎回踩踏等痛点出台配套安排，从权益市场预期引导、资金供给与流动性兜底两端发力，政策目标一致，传递出监管层重视市场平稳运行、防范资金面负反馈、维护金融市场稳定的明确导向。
·临近三季报密集披露期，景气度高的赛道有望持续业绩超预期。从前期披露预告来看，算力硬件、半导体设备材料、高端出海制造等方向订单饱满、产能持续释放，不少环节已经从前期资本开支扩张转向利润兑现阶段，需求具备较强延续性，订单能见度延伸至四季度。同时，这类细分赛道前期经历明显回调，市场一致预期偏谨慎，盈利预测下修充分，为业绩超预期预留空间。对比总量层面偏弱的内需环境，高景气细分赛道受益全球产业周期、国产替代、海外资本开支拉动，供需格局更优，毛利率具备上行弹性。整体看，在市场波动放大、估值博弈加剧的环境下，业绩确定性成为核心定价锚。
·宽指基产品持续大幅净流入，显示有部分机构在当前点位上认可A股“配置价值”。经测算，刚刚过去的一周，A股股票型ETF净流入1554亿元，较上周的916亿元进一步放大，为2026年以来单周次高，仅低于2026年7月13日至17日的2052亿元。10月以来股票型ETF累计净流入2879亿元，远高于9月全月的589亿元，且周度流入规模已连续四周放大，分别为384亿元、409亿元、916亿元和1554亿元。宽指基持续大幅净流入，是重要的资金面信号。宽基指数产品是机构实施大类底仓配置的标准化工具，在市场调整阶段出现持续、逆势大额净流入，表明有一部分机构资金基于当前估值、股权风险溢价等指标，认可 A 股在当前点位下具备配置价值。
·公募基金主动自购，另外18只主动型ETF相继成立，为A股带来增量资金。10月22日，易方达、华夏、富国、汇添富基金四家公募集体发布公告，各以固有资金2亿元自购旗下主动ETF。再加上此前摩根资产管理（亚太）有限公司投资摩根基金旗下的首只主动ETF，宣布自购或股东以自有资金投资的主动ETF管理人已经增至5家；10月23日，首批18只主动管理ETF同步开启份额发售，单只募集上限20亿元，全部产品合计最高可募集360亿元。发行首日，摩根大盘成长、易方达品质均衡、富国价值优选量化三只产品，触及募集上限，发布公告提前结束募集，后续认购将启动比例配售。
·投资建议：当前点位上，投资者不应悲观，预计A股大概率在蓄势中触底反弹。当前 A 股不宜过度悲观，市场正处于蓄势筑底阶段，触底反弹可期。基金仓位、市场情绪等指标回落至底部区间，抛压逐步衰竭。政策托底持续加码，等待数据验证；盈利呈结构性修复，外部美债进一步大幅收紧概率下降，外部冲击转为扰动；ETF、险资等长线资金逆势布局，为底部提供承接，行情主要矛盾转为等待催化、信心修复。
具体到细分行业配置上，建议积极关注：物理AI，人形 机器人 、算力、光通信、储能电网、高端装备等优先业绩兑现（细分赛道、行业）标的，我们认为是本轮行情展开反弹的核心弹性方向。
风险提示：流动性收紧超预期、基本面修复不及预期、地缘局势反复等。
证券分析师：李立峰 S1120520090003 ；
发布日期：2026-10-25；
《 不宜悲观，A股蓄势反弹可期 》