【政策解读】2026年10月MLF操作简评
央行10月23日公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年10月26日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元MLF操作，期限为1年期。
10月有9000亿元MLF到期，这意味着10月MLF续作缩量2000亿元，上月为续作加量2000亿元。
我们认为，10月MLF净回笼2000亿元，主要有三个原因：一是10月两个期限品种的买断式逆回购已续作加量4000亿元。这样来看，尽管10月MLF净回笼2000亿元，当月中期流动性依然连续第4个月整体净投放，净投放规模为2000亿元，与上月持平。二是近期政策债券发行规模较为温和，10月MLF适度缩量，不会影响政府债券顺利发行。三是受各类因素影响，节后市场流动性偏于宽松，10月10日以来DR001持续运行在1.30%之下，一定幅度向下偏离政策利率中枢。10月MLF缩量，有助于引导货币市场短端利率适度回升，稳定市场预期，特别是在央行10月19日宣布“将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜”、市场流动性预期向宽的背景下。
往后看，包括安排使用地方政府债务结存限额5500亿元在内，四季度将是今年政府债券融资高峰期，融资规模将较去年同期增加1.5万亿元左右；另外，四季度8000亿元新型政策性金融工具也将持续投放。这些都需要央行在流动性方面给予支持。
9月29日央行调整若干结构性货币政策工具，加大对基建投资、科技融资和中小微企业融资的支持力度，加之年底前出口有望保持30%左右的高增速，我们预计短期内动用降息降准等总量型货币政策工具的可能性下降。当前及未来一段时间央行将主要通过买断式逆回购、MLF等在内的中期流动性工具加量续作，适度加大逆周期调节力度。需要指出的是，在央行较大规模注入中期流动性过程中，降准将会延后，两类政策工具之间有一定替代关系。
本文作者 | 王青
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