【策略陈梦】临近中期选举下的美股——美股周观点
策略
临近中期选举下的美股——美股周观点
一、本周（2026年10月12日-2026年10月16日）市场回顾：新兴市场领跌（5.2%），发达市场下跌（1.1%）。
美股：本周道指领涨，上涨0.7%，标普下跌1.9%，纳指下跌4.5%。纳指创6月以来最差单周表现，AI及半导体成为主要拖累。行业上，日常消费品、能源领涨，信息技术领跌。市场宽度同样偏弱，周五标普500下跌家数约为上涨家数的1.3倍，纳指创52周新高49家、创新低263家；从年初至今看，尽管标普500仍上涨约12%，但成分股涨幅中位数仅约6%，约185只成分股年内仍然下跌。具体来看：
其一，美国通胀超预期。 CPI方面， 美国9月CPI同比上涨3.7%，前值3.4%；环比上涨0.6%，符合预期，高于前值0.4%。其中，核心CPI环比上涨0.3%，高于预期0.2%及前值0.3%；同比上涨2.6%，前值2.4%。分项来看，汽油价格环比上涨9.1%，贡献了整体CPI月度涨幅的一半以上；但与此同时，住房成本上涨0.4%，服务价格上涨0.4%，二手车价格上涨0.7%，反映通胀压力并未完全局限于能源。 PPI方面， 9月PPI环比上涨1.3%，大幅高于预期0.5%，前值由0.4%上修至0.5%；同比上涨6.3%，前值5.6%。其中，能源价格环比上涨10.8%，推动商品价格上涨2.6%；但更值得关注的是，服务价格环比上涨0.8%，明显高于前值0.2%，运输、酒店等服务价格亦明显上升。 尽管通胀风险再次上行，但考虑近期联储官员（例如，威廉姆斯释放信号，缓和了市场对2027年加息的预期）及沃什释放偏鸽信号、9月就业降温以及中期选举临近，除非迫不得已，美联储10月缺乏充足的理由进行加息。但12月加息概率从上周的81.8%上升至本周的83.9%，市场对12月加息概率预测保持在80%以上 。
其二，市场开始质疑部分AI基础设施企业的融资模式能否持续。 新兴云服务商CoreWeave主要依靠借新还旧融资购买GPU、建设数据中心，再通过出租算力盈利。目前其债务规模已超过510亿美元，其中一只2031年10月到期美元债的收益率曾在15日短暂超过16%，与垃圾债同一水平；五年期CDS利差一度冲上1140个基点，收于1117个基点，隐含的五年违约概率64%。 虽然公司拥有规模庞大的长期订单，但需要提前投入大量资金建设数据中心，收入和现金流的兑现明显滞后于资本支出 。AI基础设施的债务风险正在被重新定价，AI叙事正在从需求转向可持续性，投资者正在担心，依赖举债建设数据中心的企业能否及时兑现投资回报，并在融资成本上升的环境下维持现金流。
其三，大型银行三季度财报表现分化，反映美国经济仍有韧性，但高利率已开始影响金融活动。 美国大型银行财报总体呈现“信贷与股票交易仍有韧性、固定收益交易和投行业务承压”的特征 。摩根大通盈利不及预期；高盛股票交易收入大幅增长，整体来看信贷需求仍有韧性，但高利率已经开始影响投行及部分金融市场业务；富国银行虽然EPS好于预期，但净利息收入和总收入均不及市场预期。
其四，地缘风险再度升级。 油价重新上涨，主要受到中东局势反复及俄罗斯能源设施受袭的共同推动。周初，市场仍在评估美国可能放松部分俄罗斯油轮运输限制、以及释放战略石油储备对供应的缓解作用。但随后霍尔木兹海峡附近袭击事件增多，伊朗表示将强化对美国封锁措施的回应，市场对海湾地区原油出口恢复速度的预期重新转弱。 油价重新接近110美元，强化“能源通胀—政策收紧—盈利承压”的负反馈 。
二、展望：短期警惕融资压力，中期关注消费补涨。 首先 ，短期融资成本上升仍是美股面临的主要风险。自8月以来，能源价格和利率持续上行，不仅压制周期性板块，也开始影响AI基础设施的融资能力和投资回报。我们认为，当前市场的担忧正从估值压缩转向盈利增长的可持续性，若融资条件进一步收紧，可能引发AI资本开支预期下修，并拖累整体经济增长预期。
其次，美国中期选举临近，政治不确定性可能进一步放大市场波动。 历史上，中期选举前美股往往更容易出现阶段性调整，主要源于国会控制权、财政政策及行业监管方向存在不确定性，投资者倾向于提前降低风险敞口。当前宏观和融资压力尚未解除，叠加选举结果的不确定性，可能进一步推升市场波动率，限制短期风险偏好；但随着选举落地、政策路径逐渐清晰，相关不确定性溢价也有望回落。
第三，中期看好可选消费板块的补涨机会。 预计中选后，能源价格和利率有望回落，叠加通胀降温及转移支付增加，低收入群体实际收入增长有望加速。费购买力修复与融资成本下降有望形成共振，而当前对冲基金对可选消费板块的持仓处于多年低位，一旦消费预期改善，低仓位可能进一步放大板块的反弹弹性，尤其关注低收入消费及体验式消费。
最后，若增长预期进一步下修，建议关注高质量防御性资产。 美国经济K型分化仍然明显，高利率对低收入消费者及融资依赖度较高的企业冲击更大。若经济薄弱环节的压力进一步向整体盈利扩散，市场可能从交易结构性增长转向寻求盈利确定性。 医疗保健和必需消费品中现金流充裕、盈利稳定、估值合理的公司，有望凭借较低的经济周期敏感性获得相对超额收益 。
三、下周重点关注数据及事件
基本面方面：1）10月22日，美国10月17日当周首次申请失业救济人数。
财报方面：1）10月21日，奈飞第三季报；2）10月22日，德州仪器、IBM、特斯拉、Meta第三季报，宝洁、泛林集团第一季报；3）西部数据第一季报，HOKA中报。
风险提示： 美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。
（分析师 陈梦、葛晓媛）
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