传媒互联网周观点:AI漫剧节后领涨 主题轮动有望扩散
研究报告
最新滚动
主力动向
个股评级
公司研究
行业研究
投资策略
宏观研究
金麒麟研报
更多
晨报
创业板
基金
债券
金融工程
个股点评
本周（10 月12 日至10 月16 日）申万传媒指数下跌1.55%，同期上证指数下跌2.56%、恒生科技指数下跌2.13%。本周AI 影视相关赛道内部表现分化，漫剧＞影视＞物理AI＞游戏＞营销，漫剧已成为本轮行情的龙头主线。漫剧板块慈文传媒（+53.45%）、果麦文化（+42.97%）、新华文轩（+34.58%）涨幅居前，德才股份、掌阅科技、慈文传媒、果麦文化、中文在线、欢瑞世纪等标的周交易额占市值比达79%–149%。行情核心驱动来自明确的产业催化——微信“绿泡泡短剧”Q4 激励落地打破红果单一大买方格局，可灵4.0 全量上线降低AI 内容制作门槛，叠加字节PineDrama 验证免费短剧模式出海逻辑。资金面上，我们认为，硬科技抱团松动释放的存量资金正沿“筹码轻＋催化明确”的AI 应用下游轮动，本轮AI 下游行情的持续性将强于9 月。 操作策略上不建议追高，重点关注涨幅20%以下、交易额尚未明显放大、三季报基本面较好的低位标的，沿两条线索布局边际变化：1）漫剧边际变化低位新标的：首推永吉股份（2026 年中报披露已部署AIGC 内容与漫剧团队，2026 年化漫剧产能目标超600 部，当前股价与交易量均未明显启动、年初以来仍下跌5.33%）；2）蹲守下一轮主题——物理AI 与互动影游：物理AI 核心标的凡拓数创、风语筑、丝路视觉市场关注度提升、周交易额占市值比均超60%，整体涨幅相对偏低，具备配置价值。大厂侧对世界模型的投入或构成下一阶段催化，且与游戏场景搭建存在联动；互动影游方面，腾讯TDream 开测支持游戏开发者一键创作互动影游，AI 原生互动影游《不问凡尘》三周流水约800 万元，具备爆款潜力，重点推荐宝通科技，关注德才股份（应用场景可向互动游戏扩展）、上海电影。 此外，建议关注：3）算力租赁端：高端算力供需紧张格局延续，大厂融资上强度、算力投入持续验证。重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手；4）云业务端：重点关注阿里云盈利兑现预期强化，我们认为27Q2 公司云业务收入增速及利润率有望持续提升；5）模型端：智谱、MiniMax 等独立基模标的已调整至估值低位，后续若Anthropic 高定价发行落地、MiniMax A 股辅导验收推进，反弹弹性值得关注；6）单α变化：持续提示单α变化的三人行，转型AI 算力中心，收购中联数据进度可见，弹性值得关注；中国电影（12 月引入《复仇者联盟5》，春节档《流浪地球3》）。 AI 影视端：受到可灵4.0 正式全量上线、微信“绿泡泡短剧”Q4 激励活动正式落地及“红绿短剧大战”升温等催化，叠加传媒板块的影视、游戏等方向资金关注度明显提升，漫剧已成为本轮行情的龙头主线。重点关注： 1）AI 影视龙头芒果超媒（率先打破制式，后续有望有更多具有爆款潜力产品上市）；2）AI 电影博纳影业（《三星堆：未来往事》10 月23 日上映，首周票房为AI 院线电影商业化首个关键验证样本）；3）AI 影视工具及制作（漫剧产业链）：永吉股份、中文在线、掌阅科技、慈文传媒、欢瑞世纪、荣信文化、新华文轩、果麦文化、德才股份、兆驰股份；4）多模态模型：MiniMax（H3 开源模式革新）、快手（可灵4.0 全量上线）、阿里巴巴；5）特别提示算力租赁及“AI＋算力”标的：宏景科技、行云科技、协创数据、利通电子、顺网科技、三人 行、平治信息、杰创智能。 1）微信“绿泡泡短剧”Q4 激励正式落地，“红绿短剧大战”升温。自2026 年10月16 日起，微信开放平台联合微信营销推出“微短剧”小程序2026 年第四季度激励活动（周期10 月16 日至12 月31 日），其中绿泡泡短剧联合发行剧目最高可享100%收入激励（90%现金分成+10%广告金配赠），“文娱-微短剧/互动微短剧”类目IAA 小程序看剧时长优质者最高可享70%现金激励；内容端验证同步出现：AI 短剧《影后芽芽》近期在微信生态走红，视频号单日播放量超3100 万次、上线数日双端触达用户超千万，“视频号种草+小程序承接+社交关系链扩散”的微信短剧闭环初步成型，短剧制作方变现选择进一步拓宽。 2）海外市场方面，PineDrama 上线约9 个月累计下载量突破1 亿次。字节旗下海外短剧应用PineDrama 上线约9 个月累计下载量突破1 亿次、日活跃用户约700 万，2026 年9 月单月下载量超1200 万次，其中印尼、巴西合计贡献82%的累计下载量，并多次登顶当地应用商店总榜，红果“免费观看＋广告变现”模式在海外得到复刻验证，利好具备内容能力的出海公司。 3）快手可灵4.0 正式全量上线，视频生成模型能力与商业化双兑现。10 月15日晚，快手可灵AI 宣布视频生成模型Kling 4.0 正式全量上线，面向企业客户与开发者的API 服务将于近期开放：支持4K/1080p 的10-bit HDR 格式输出及21:9超宽画幅，单次生成视频最长可达30 秒并支持多次续拍延展至2 分钟，单次输入最多10 张图片、5 段视频及7 个主体组合使用，提示词上限提升至8000tokens，并接入可灵MCP 与CLI。 4）博纳影业《三星堆：未来往事》进入上映倒计时，AI 院线电影商业化迎首个关键验证样本。该片定档10 月23 日（下周五）上映，为国内首部AI 技术制作并获国家电影局公映许可证的院线电影，片长100 分钟、全片角色均为原创数字形象；据猫眼数据（10 月15 日），该片预售总票房942 元、首日排片109 场、排片占比4.4%、“想看”人数3441 人，当前预售数据偏弱，首周票房与口碑表现将成为AI 院线电影商业化能否跑通的关键观察点。 互动影游端：AI 改变互动影游商业模式，有望带来增量收入。本周互动影游迎来“爆款验证＋大厂加码”双重催化，AI 互动影游商业化路径首次规模化兑现，赛道竞争正从单点产品走向“入口＋工具＋平台＋场景”全生态卡位。重点关注《不问凡尘》等AI 原生产品流水表现、大厂侧针对游戏开发者推出相关工具产品的表现、以及平台入口端情况，建议重点关注： 1）工具/平台：腾讯控股（TDream 互动影游创作平台）、世纪华通（AI 交互“执行层”）；2）内容制作与产品：宝通科技（自研AI 引擎，关注互动影游新产品落地），完美世界（蒸汽满满系列）、德才股份（首部AI 原生互动影游《零号档案：降临》）、中文在线、芒果超媒（互动影游《法医探案团》已上线Steam）、上海电影（《谍影成双》）、中国儒意、掌阅科技、慈文传媒、恺英网络、巨人网络、网易（Quantic Dream）；3）IP 与参投：阅文集团、欢瑞世纪（《完蛋！2》参投制作）、百纳千成、华策影视、永吉股份。 1）字节AI 互动影游《不问凡尘》三周流水约800 万元，赛道首次完成规模化商业验证：据DataEye 研究院10 月15 日报道，字节跳动旗下江南工作室研发的AI 互动影游《不问凡尘》于9 月23 日上线Steam 抢先体验（EA），据VGI 预估，截至10 月13 日首次版本更新前三周预估售出约29.2 万份、预估流水700万至800 万元，上线次日即冲入Steam 畅销榜TOP20。 2）腾讯火龙漫剧上线“玩一玩”互动小游戏频道，大厂布局从创作工具延伸至IP衍生场景：据Tech 星球10 月13 日独家报道，腾讯旗下独立漫剧APP 火龙漫剧联合爱玩游戏（腾讯视频旗下游戏综合服务平台）上线互动小游戏频道“玩一 玩”， 首批上线13 款互动小游戏，涵盖消消乐、解压类小游戏及以长剧、短剧为分类的互动游戏，其中互动游戏均标注火龙漫剧IP 衍生标签；这是腾讯继推出“探梦DreamNow”、AI 游戏创作平台“代号Craft”、AI 互动游戏梦工厂“造化工坊”、AI 互动内容创作平台TDream 之后，再一次加码互动内容。 3）字节系全生态卡位互动内容：据Tech 星球10 月13 日报道，抖音上线“互动空间广场”（涵盖互动剧情、休闲小游戏、知识科普等内容，互动场景可直接跳转创作者主页、新增曝光涨粉通道），剪映推出AI 互动影游创作平台ICGStudio，创作者敲定主线与关键抉择节点后全局资产统一存储，AI 可自动批量生成不同分支视频画面并保障全部分支风格统一，红果内测互动剧集续写，AI互动应用“猫箱”上线AI 剧频道并发起“AI 剧集造梦计划”；海外方面，Netflix将互动叙事纳入“Netflix Stories”板块，计划每月上线一款新互动叙事作品——赛道竞争正从单点产品走向“入口＋工具＋平台＋场景”全生态卡位。 算力端：算力租赁三季报业绩验证正式开启，杰创智能Q3 单季归母净利润同比预增约1000%、行云科技存量算力合同年内二度上调且Token 分成条款大幅增厚，“业绩兑现+订单涨价”双验证下高端算力供需紧张格局延续；大厂侧腾讯年内离岸融资超100 亿美元加码AI 基建，投入强度持续上行，重点关注行云科技、宏景科技、协创数据、杰创智能、粤港湾智算、蜂助手。 1）杰创智能披露前三季度业绩预增公告：10 月13 日，杰创智能公告预计2026年前三季度实现归母净利润3670 万~4940 万元，同比增长61.16%~116.93%；扣非归母净利润2570 万~3840 万元，同比增长70.90%~155.36%。其中第三季度单季营业收入同比持平、环比增长约50%，归母净利润同比增长约1000%、环比增长约300%；业绩增长主要系“AI+云计算”业务稳健发展，新建智算云集群持续交付并进入计费周期，智算云服务收入环比持续提升，公司总资产较预告期初增加约130%，其中云计算、智能算力相关资产规模较上季度显著增长。 2）行云科技存量订单二度上调、Token 分成大幅增厚：VB 客户与深圳行云重新签订《算力服务协议》《补充协议》，并解除原合同。新合同约定调整算力服务费和Token 收入分成，服务期限不变，对应协议总金额上涨至33.57 亿元，较原合同约定金额提升约9.96%，较初始合同金额10.14 亿元增加231.13%。公告显示，深圳行云已向VB 客户提供40 单元算力服务；剩余216 单元算力服务费包括固定服务费和固定Token 收入分成，其中固定Token 收入分成上调210.00%。本次合作规模为256 个算力服务单元，深圳行云应自原算力服务对应的8 个单元交付之日起8 个月内完成累计256 个算力服务单元交付。 3）大厂融资上强度、算力投入持续验证：10 月14 日，腾讯控股公告，就发行18 亿美元及260 亿元人民币的票据订立认购协议，按汇率折算相关募资规模合计约57 亿美元，为今年以来中资企业规模最大的离岸债券发行之一。年内离岸融资总规模推高至100 亿美元以上。今年上半年公司资本支出同比增逾一倍达到963 亿元人民币，主要投向算力设备、软件与数据中心建设。据证券时报援引摩根士丹利测算，到2028 年全球AI 数据中心与芯片总支出将达2.9 万亿美元，其中约1.5 万亿美元需由外部资本填补，大厂算力投入强度与融资节奏持续验证需求景气。 模型端：Anthropic 披露Q3 营收168 亿美元并临近IPO、市场预期发行估值1.8 万亿~2 万亿美元，DeepSeek 融资加码至约1000 亿元创年内一级市场纪录，海内外基模资产商业化与资本化进展相互验证；智谱、MiniMax 等独立基模标的已调整至估值低位，后续若Anthropic 高定价发行落地、MiniMax A 股辅导验收推进，反弹弹性值得关注。 1）当地时间10 月14 日，据外媒报道，Anthropic 在旧金山举行上市前投资者 交流会。会上披露，公司三季度营收168 亿美元、环比增长约46%（Q2 约115亿美元），连续第二个季度实现调整后盈利，调整后营业利润率约11%、单季自由现金流转正。据彭博报道，公司计划最早于11 月9 日当周启动IPO 推介、争取感恩节前挂牌，部分投资者预期发行估值达1.8 万亿~2 万亿美元。 2）10 月13 日，据《财经》报道，DeepSeek 第二轮融资规模由原计划的500 亿元增至约1000 亿元。DeepSeek 投前估值维持约5000 亿元，本轮新增石溪资本、中芯聚源、CPE 源峰、君联资本、吉利等产业方，老股东宁德时代拟加码约100 亿元（首轮出资约50 亿元）；公司正筹备科创板上市，计划最快年末递表、目标2027 年挂牌。 3）10 月15 日，中信证券发布MiniMax 上市辅导工作进展报告（第二期）。辅导期为7 月10 日至10 月13 日，下一阶段将围绕辅导验收准备开展，A 股IPO进入后半程（智谱科创板辅导已于6 月17 日率先进入辅导验收状态）。 4）10 月12 日，智谱发布法律垂类模型GLM-Legal（基于GLM-5.3-Flash）。 Harvey LAB 全通过率19.2%、较基座提升12.5pct，经第三方Vals AI 独立评测确认；叠加约100 家安全企业接入GLM、网络安全成为GLM-5.3 发布后率先规模化收入的垂直场景，垂类商业化路径初步跑通。 风险提示：AI 技术迭代不及预期；用户与收入增长不及预期；算力交付及下游算力需求不及预期；监管及安全风险；行业竞争加剧。
数据推荐
最新投资评级
目标涨幅排名
上调投资评级
下调投资评级
机构关注度
行业关注度
股票综合评级
首次评级股票