券商三季报前瞻:炒股拖累业绩,估值仍在地板上
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记者丨孙永乐
编辑丨姜诗蔷,陈晶晶
近期A股大盘整体疲软，券商股却走出一波逆势反弹。
据Wind数据，10月9日，券商板块集体上扬， 华鑫股份 涨停，券商指数盘中涨幅一度近3%，上证指数收盘重回3800点。不过，这波反弹的持续性并不强，10月以来（截至13日收盘），券商指数累涨仅0.71%，年内累跌14.14%。
不过，尽管上半年券商业绩亮眼，但7月以来科技股高位回落、权益市场深度回调， 市场对“靠天吃饭”的券商三季度业绩担忧升温。
21世纪经济报道记者注意到，截至目前，已有 中金公司 （601995.SH）、 招商证券 （600999.SH）、 方正证券 （601901.SH）、 国联民生 （601456.SH）等多家券商研究所发布了2026年三季报业绩前瞻。
综合各家观点，机构普遍判断： 券商三季报的“成绩单”大概率仍将亮眼 ——前三季度净利润同比高增的确定性较强，但第三季度单季业绩或将环比明显回落。
分业务看，投行业务有望成为三季度唯一逆势高增的板块，IPO募资同比增近两倍；自营投资业务或受权益市场回调拖累，但“三投联动”收益入表与固收市场同比改善形成对冲；经纪、两融业务将同比稳健、环比回落，资管业务保持韧性。
整体业绩：前三季度净利润同比高增，第三季度单季环比回落
从整体业绩看，机构对券商前三季度业绩高增长判断一致，对第三季度单季环比回落也形成共识，但对第三季度单季同比增速存在分歧。
分歧的核心，在于对自营投资收益受权益回调拖累程度的测算差异——中金、招商认为第三季度单季仍能实现两位数同比增长，方正则判断单季同比转负。
从驱动因素看，中金公司指出，自营业务是前三季度业绩增长的首要驱动，贡献调整后营收增量的49.4%，同比增长31.8%；经纪业务次之，贡献24.7%，同比增长27.8%。此外，资管、利息、投行净收入分别同比增长26.4%、25.8%、26.0%。
具体来看，中金公司非银金融分析师王思玥预计，42家上市券商2026年第三季度单季实现归母净利润782亿元，同比增长15.5%、环比下降17.1%；前三季度合计实现归母净利润2334亿元，同比增长43.3%，实现调整后营收5421亿元，同比增长30.2%。
招商证券的预测与之接近，预计42家上市券商前三季度归母净利润2294亿元，同比增长36%；第三季度单季归母净利润742亿元，同比增长14%、环比下降21%。
方正证券相对谨慎，预计43家上市券商前三季度归母净利润同比增长27%，其中三季度单季同比下滑9%；国联民生则预计券商行业前三季度净利润同比增长39%，主营收入同比增长23%。
投资业务：权益回调是最大拖累
自营投资业务是券商营收占比最高、利润弹性最大的板块，也是三季度业绩最大的不确定因素—— 权 益市场的深度回调，使其成为三季度最明显的拖累项。
Wind数据显示，第三季度沪深300单季下跌12.49%、万得全A单季下跌13.33%、科创50单季下跌30.70%， 对券商权益自营形成明显拖累。
方正证券预计前三季度投资业务同比增长24%，但三季度单季同比下滑9%；国联民生预计，券商板块第三季度单季投资业务收入同比下滑30%。
不过，机构普遍认为， 权益回调的拖累将被两大因素对冲，使投资收益不至于大幅恶化。
其一，是“三投联动”收益的入表。所谓“三投联动”即投资、投行、投研的协同，券商通过科创板跟投、直投、另类投资等方式，在硬科技企业上市过程中获取可观的股权投资收益。
招商证券指出，虽然第三季度三大指数平均下跌15.5%，但 长鑫科技 、 燧原科技 等明星项目上市，有望支撑行业投资收益维持同比高增；中金公司也强调，长鑫科技持股对业绩的支撑较为明显，尤其由另类子公司持有的股权，业绩释放节奏或好于预期。
其二，是固收市场的同比改善。第三季度中证综合债上涨0.5%，而去年同期中证综合债下跌1.8%，固收收益有望显著改善，部分对冲权益回调的影响。招商证券预计，第三季度单季投资收入821亿元，同比增长10%、环比下降24%。
不过，机构也提示了风险。
中金公司指出，三季度权益市场波动给同质化业务带来压力，指数回调、特别是科创板调整，给经纪、权益自营及科创投资等高弹性业务的同比增速带来压力，叠加经纪佣金率与两融息差的同比收窄，部分依赖同质化业务的中小券商收入同比增速受压。
投行业务：IPO募资成唯一逆势高增的板块
在券商各业务条线中，投行业务成为三季度最亮眼的板块——在权益市场深度回调、多数业务单季承压的背景下，投行是唯一实现单季逆势高增的业务。
Wind数据显示，2026年前三季度，A股市场通过IPO、增发、可转债及配股等方式共完成359起融资事件，较上年同期增加126起，合计募集资金7163.76亿元。
其中，IPO市场修复态势尤为突出，前三季度共完成IPO项目127起，较上年同期增加51起，募集资金2238.59亿元，同比增长194.65%。
分季度看，IPO发行节奏逐季加快，一、二、三季度IPO发行家数分别为35家、40家和52家，募资金额分别约为298亿元、656亿元和1285亿元，三季度单季IPO募资规模创下年内新高。
受此带动，机构普遍预计投行业务收入将实现高增。
国联民生预计券商板块第三季度投行业务收入同比增长80%；方正证券预计前三季度投行业务收入同比增长29%，其中三季度单季同比增长36%；招商证券预计三季度单季投行收入126亿元，同比增长31%、环比增长19%。
从承销格局看，头部券商优势突出。
Wind数据显示，前三季度IPO承销金额排名中，中金公司以707.56亿元居首， 中信建投 以376.07亿元、 中信证券 以364.95亿元分列第二、三位， 国泰海通 、 华泰证券 紧随其后。
前五家券商承销金额合计占市场总份额的78.76%，行业“强者恒强”格局进一步强化。
经纪与两融：同比稳健、环比回落
经纪与两融业务方面，尽管三季度交投活跃度较上半年有所回落，但同比仍保持增长，成为业绩的“稳定器”。
数据显示，第三季度A股市场累计成交额约147.90万亿元，日均股票成交额约2.28万亿元，同比增长8%，环比下降21%；日均股基成交额2.77万亿元，同比增长10%，环比下降18%。