A股策略:资金流全景动态监测
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外部因素影响下A 股市场持续震荡调整，交投情绪有所回落。7 月以来，海外扰动因素增加，全球AI 产业链负面叙事增多，海外流动性预期收紧叠加中东地缘局势不确定性上升，A 股市场整体表现不佳，上证指数一度跌破3700 点并创下年内新低。期间市场活跃度有所回落，9 月至今日均成交额1.79 万亿元，平均换手率3.5%，其中10 月14 日单日成交额1.4 万亿元，为年内次新低，较上半年出现明显回落。本篇文章我们梳理各类资金在当前环境下的边际变化，供投资者参考： 公募主动类资金：主动基金新发及申赎表现均有所回落。新发维度，3Q26 月均新发偏股型基金457 亿份（vs. 2Q26 781 亿份），10 月新发62 亿份（截至10 月15 日）。申赎维度，我们通过基金份额和区间净值数据估算，二季度主动偏股型基金净赎回规模扩张至2628 亿元。配置层面，去年下半年至今A 股配置比例持续抬升，截至2Q26，A 股仓位由上季度的73.9%明显上升至78%，近期需要关注三季度基金仓位的总体变化及配置调整情况，尤其是市场关注度较高的科技拥挤度情况。 股票型ETF：ETF 资金显现逆市净增持。7 月市场波动较大期间，我们统计的19 支重点宽基ETF7 月单月累计净流入超1880 亿元，其中7 月13 日至7 月20 日市场下行加速期间累计净流入1496 亿元。近期市场震荡期间，重点宽基ETF 再度放量，10 月8 日至今累计净流入876 亿元。 拆分不同指数来看，重点沪深300ETF 净流入规模超400 亿元，同时重点科创50 和创业板指ETF净流入超360 亿元。 两融资金：融资余额有所回落，交易额占比同步下行。融资余额通常与市场表现呈现正相关，二季度融资余额快速上行，至6 月底融资余额达3 万亿元，创历史新高。7 月以来A 股市场震荡调整，融资余额由此前高点逐步回落至2.5 万亿元以下。1）从市值上看，截至10 月15 日，融资余额占A 股市场自由流通市值比重达5.3%，较3Q26 的5.16%有所回落，但仍高于2014 年以来的均值4.78%；2）从成交上看，10 月以来两融交易额占A 股总成交额均值为8%，较3Q26 的8.9%边际下行。 私募基金：规模延续增长，部分产品股票仓位8 月小幅回落至59.5%。私募基金证券投资规模自“924”以来持续抬升，截至2026 年8 月投资规模增长至9 万亿元以上。仓位方面，根据华润信托公布相关产品数据，7-8 月月均股票仓位59.4%，较二季度的64.3%出现明显回落，也低于历史均值66%。配置层面，7 月以来CREFI 指数成分基金的股票资产中，港股配置比例再度反弹，截至今年8 月A 股及港股配置比例分别为70.08%/29.92%。 保险资金：权益配置意愿持续抬升，提高市场行情韧性。近年来政策层面持续鼓励中长期资金入市。截至2Q26，险资持有股票及证券投资规模增长至6.4 万亿元，续创2013 年数据公布以来新高，仓位环比上升0.7 个百分点至15.7%。 海外资金：外资配置A 股意愿仍相对较弱。截至2026 年6 月30 日北向资金持仓金额约3.1 万亿元。我们根据交易所披露的北向资金持股数量以及期间均值估算，二季度北向资金或净流入2294亿元。从更为高频的EPFR 数据来看，三季度以来海外主动型基金仍以净流出为主，外资配置A股意愿相对偏弱。 产业资本：产业资本净减持规模收窄，上市公司回购积极性抬升。产业资本方面，3Q26 产业资本净减持749 亿元，较二季度有所收窄，10 月净减持仅9 亿元（截至10 月16 日）。年初至今基础化工、电力及公用事业、交通运输增持较多，电子、机械及基础化工为主要减持方向，回购方面，上市公司回购积极性整体较高，7 月以来A 股市场显现阶段性调整，多家上市公司密集披露回购计划并加快实施既有方案，3Q26 已完成回购544 亿元，10 月以来已完成回购157 亿元（截至10 月16 日），较二季度的445 亿元有所提升，传递对企业发展前景的信心。 个人投资者：短期投资者入市积极性下降。三季度以来市场波动性阶段抬升，交投活跃度边际降温，投资者入市积极性小幅回落，3Q26 上证所A 股账户月均新开户232 万户，9 月单月回落至191 万户，较去年同期有所回落。 近期A 股市场受外部扰动与资金面压力影响，表现相对偏弱，我们在此前报告《短期“逆风”较强，等待积极信号》中指出，短期来看，外部扰动因素或仍延续，中东地缘局势持续紧张，美债利率难以快速下行，投资者对于AI 产业链业绩及投资回报观望情绪升温，市场交投情绪受到影响，未来关注地缘局势改善以及三季度业绩落地等有望支撑市场表现，推动资金面修复。中期而言，我们认为估值回稳与盈利修复仍有望为市场提供支撑，全球货币秩序重构与科技叙事对A 股仍有支持，国内基本面与中期逻辑并未改变，对市场中期走势不必悲观，且伴随政策红利持续释放与资本市场改革深化，基金、保险等机构对A 股的配置比例仍有提升空间，海外资金对A 股的低配状态也有望逐步改善，中长期增量资金仍有空间。 A 股周度市场回顾（2026 年10 月12 日至10 月16 日）市场表现：本周A 股市场震荡下跌，成交延续缩量。本周上证指数下跌2.6%，大盘蓝筹风格的上证50和沪深300 分别-1.4%/-3.4%，成长风格的创业板指/科创50 分别-8.9%/-6.8%，中小盘风格的中证1000/中证2000 分别-6.6%/-6.4%，中证红利微跌0.4%。成交层面，本周日均成交额1.6 万亿元，较上周小幅缩量。行业层面，本周仅食品饮料及银行微涨；有色金属、通信、电子、电力设备等跌幅居前。 近期关注以下进展：1）2026 金融街论坛年会将于10 月19 日至22 日在北京金融街举办1，主题为“开放·合作·包容——共筑全球金融发展新生态”，在制度标准、机构平台、开放合作等方面，百余项成果将于本届论坛年会首发。央行行长潘功胜、金融监管总局局长丁向群、证监会主席吴清、国家外汇局局长朱鹤新将出席2026 金融街论坛年会并作主题演讲。论坛年会期间，国家金融管理部门将集中发布系列金融改革发展政策。2）我国9 月部分经济及金融数据发布。物价方面，9 月CPI 环比上涨0.2%，同比由8 月的0.8%微升至0.9%，主要受能源价格上涨推动，食品价格同比边际走弱、核心通胀保持平稳；PPI 环比涨幅由0.4%明显扩大至1.2%，同比由3.8%升至5.0%，能化链是主要贡献。进出口方面，9 月以美元计价出口同比+36.3%（8 月为+25.0%）、进口同比+31.0%（8 月为+28.2%），高于市场预期。需求方面，海外需求加速扩张支撑出口；供给方面，台风等前期供给扰动缓解。金融数据方面，9 月政府债净融资走高但财政存款投放节奏偏慢，叠加政策性金融工具投放仍处于初期，社融存量同比降至7.1%，M1、M2 同比分别放缓至3.2%、7.2%。3）今年第三次G20 财长和央行行长会议召开2。10 月15 日，二十国集团（G20）在泰国曼谷召开今年第三次G20 财长和央行行长会议。会议主要就全球宏观经济形势、金融部门发展、G20 财金渠道合作进展和工作展望等议题进行了讨论。财政部部长蓝佛安、中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。4）海外方面，美国9 月CPI 季调环比上涨0.6%，同比上涨3.7%；核心CPI 环比上涨0.3%，同比上涨2.6%，均较上月反弹，且超出市场预期。 涨价来源较广，能源、核心商品及房租均形成推动。9 月PPI 同比上涨6.3%，远超市场预期的5.4%，创2022 年12 月以来最高水平；环比上涨1.3%，为2022 年3 月以来最大涨幅。
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