富荣基金:权益市场延续调整,关注三季报业绩窗口期
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（来源：富荣有道）
上周（2026年10月8日至2026年10月9日，下同）权益市场指数整体回调。各指数表现如下：上证指数（-0.74%）、上证50（-0.56%）、沪深300（-0.93%）、中证1000（-1.96%）、科创50（-4.75%）、中证500（-2.48%）、深证成指（-1.91%）、创业板指（-2.93%）、创业板50（-2.85%）、创成长（-4.16%）。
上周各行业分化明显，其中申万行业指数中，煤炭（+2.74%）、传媒（+2.70%）、石油石化（+2.25%）等行业领涨，电子（-5.66%）、通信（-4.72%）、机械设备（-3.46%）等行业领跌。
上周申万通信指数下跌4.72%，跌幅较大，同期 沪深300指数 跌幅为0.93%。
上周通信板块显著跑输大盘，板块内呈现普跌特征，核心原因来自海外潜在出口管制政策推演发酵，叠加美债收益率上行压制高估值成长板块风险偏好，前期涨幅较高的AI光互联全链条出现集中估值消化。
虽然1.6T、NPO/CPO产业长期成长逻辑并未发生根本变化，但市场提前对远期供应链风险、技术量产节奏、三季报业绩分歧进行计价，资金从光模块、光芯片、特种光纤等高景气赛道快速流出，板块进入预期再平衡阶段。
首先，光模块板块是本轮调整的核心重灾区，下跌逻辑围绕海外政策情绪冲击、估值消化、远期不确定性展开。海外机构推演美国FCC或针对下一代3.2T光模块出台零部件价值占比约束规则，相关政策尚处于情景推演阶段。
全球AI算力资本开支中长期方向不变，但市场开始担忧云厂商资本开支边际变化、1.6T产品放量节奏、行业扩产带来的毛利率压力。头部光模块厂商在手订单充足，下半年业绩具备兑现基础，但部分资金选择在三季报前落袋为安，融资盘集中赎回放大板块波动，大光、小光标的同步回调。散热、OCS等配套环节跟随板块情绪同步走弱。
其次，光芯片、电芯片、CPO/NPO无源链条同步承压，前期交易的产业溢价出现回落。光芯片、高速DSP、TIA与Driver依旧维持供货紧张格局，但市场担忧若海外零部件约束落地，国产光芯片、电芯片在北美供应链导入进度或受扰动。
此前市场高度定价的保偏光纤、FAU等无源器件供需紧张逻辑未发生改变，保偏光纤产能缺口依旧客观存在，但短期题材预期交易退潮，特种光纤、高密度无源组件标的跟随回调。薄膜铌酸锂、PIC代工等新技术方向同样受板块情绪拖累，尽管产业端扩产、技术迭代仍在推进，但短期股价更多受大盘与板块β影响。
除此之外，光纤光缆、国产交换机板块同样跟随大盘回调，板块分化有所收敛。运营商集采落地后的盈利修复逻辑没有改变，海外AI数据中心光纤紧缺、国内龙头海外客户拓展仍在推进。国产算力交换机自主可控逻辑不变，但市场当下交易焦点集中在海外供应链风险，板块短期难以获得资金的超额配置。
综上所述，上周通信板块大幅跑输市场，本质是市场对“远期海外供应链不确定性”“高估值成长板块流动性压力”“三季报业绩预期分歧”三重逻辑的集中计价。光模块、光芯片、无源器件的长期AI算力需求并未消失，但短期情绪与估值消化压力加大。
展望后市，重点跟踪海外政策细则落地、三季报板块业绩兑现情况、NPO良率与客户订单进展，后续随着恐慌情绪充分释放，具备业绩确定性的龙头有望迎来修复，建议理性看待板块波动，聚焦基本面扎实的核心标的 。
上周权益市场延续节前下跌走势，市场风险偏好大幅收缩。AI算力板块跌幅靠前，周期、红利等板块涨幅领先。
节假日期间，海外市场多数上涨，其中纳斯达克指数创出历史新高，科技成长与风险偏好修复成为行情主线。
宏观层面，美国9月非农数据、8月核心PCE通胀均低于预期，就业与通胀双双边际降温，市场对10月加息的预期也随之降温。
但需要强调的是，美国长债利率仍然高企，背后既有通胀粘性、财政供给和期限溢价等因素影响，也意味着中期流动性层面仍存在不确定性。
对A股而言，当前市场情绪整体偏悲观，多数指数已回落至7月底的低位。作为市场核心主线的AI算力板块，产业仍处景气区间，算力需求、资本开支和国产替代逻辑并未发生改变，短期调整更多是交易层面因素与假期效应的集中释放。
三季报窗口临近，市场定价将重回“业绩验证”阶段，三季报业绩向好、明年业绩弹性预期较大的细分领域仍是关注重点。
行业配置上，建议继续关注两大主线：一是成长主线，聚焦AI算力、应用及半导体等方向；二是非AI线，关注新能源、创新药等具备困境反转逻辑或政策预期改善的方向。
（1）国内方面：
国内经济延续供强需弱、新强旧弱的结构性特征，内需不足、融资需求疲软，地产投资、居民消费修复不均衡，需求不足与价格偏弱的问题难以根本解决，弱修复环境对债市形成中期支撑；但9月PMI重回扩张区间、增量政策陆续落地，对利率下行构成一定约束。
国内总量层面不存在强通胀压力，但在全球高通胀环境下，反内卷、“双碳”等政策或推动通胀温和回升。央行呵护流动性的态度明确，资金面总体保持平稳偏宽。货币政策宽松取向明确，但总量宽松的迫切性有所下降；央行更注重通过买断式逆回购及MLF滚动续作调节流动性。
资产荒格局延续，理财端欠配、委外资金充足，配置力量主导市场定价；超长债供给压力回落，中小银行补仓需求及四季度配置力量对债市形成中期支撑；银行、保险等长期资金对较低票息国债仍维持配置意愿，止盈完成后配置需求或重新占据主导。
（2）海外方面：
美债长端利率仍处于高位，尚未出现逆转信号，难有趋势性交易机会；美联储年内仍可能继续加息，但美国非农走弱降低了加息概率，外部紧缩约束边际缓解；美伊冲突延续、原油价格保持韧性叠加美债利率创新高，或构成阶段性扰动，海外长债调整对国内债市的情绪扰动相对有限。
（3）债券市场：
节后（2026年10月8日—2026年10月9日，下同）首周债市先承压后修复，交易主线从节前止盈与基金冲量赎回的余波影响，逐步切换为资金转松、央行呵护下的主动做多。
节后首日债市延续回调，收益率普遍上行，长端调整相对克制，1-3Y国债收益率上行1-3BP，10Y在1.68%附近反复拉锯，30Y在2.13%一线遇阻，TL一度下探至116.72，但资金面和基本面并未出现趋势性利空。
随着隔夜利率回落到1.3%，央行通过国债买卖投放1000亿元，叠加权益市场科技板块深度调整强化了避险情绪，债券市场情绪由防御转向积极，做多情绪升温，长端与超长端率先修复：30Y国债活跃券收益率自2.13%一线逐步下行至2.10%附近，10Y收益率下破1.68%至1.676%，TL重回117上方。
机构行为同步切换，从银行主买、基金卖出，转为基金接棒买入30Y、银行转为卖盘。后续需关注9月基本面数据与风险偏好修复对长端下行节奏的扰动。
展望后市，预计债市将呈区间震荡格局，方向选择等待政策与基本面信号落地。利率仍有下行空间，需要进一步观察政策发力效果及宽信用实际传导力度，中长期配置力量对债市仍形成底部支撑。
从国债期限利差来看，超长端供需格局占优，30—10年利差有进一步压缩空间；年底经济工作会议对财政货币协同的定调指引将成为关注重点，此外政府债供给提速后的市场承接能力，以及美伊冲突演变下的油价走势也是关键观察变量 。
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