经历“大起大落”,A股四季度前景如何?
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经历“大起大落”，A股四季度前景如何？
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10月8日，国庆假期后的首个交易日，A股并未迎来开门红，盘面冲高回落，科技板块走弱，周期、红利板块托底护盘，当日市场成交额放量至1.69万亿元。
纵观全年市场走势，A股上半年震荡上行，三季度震荡回调，四季度行情将如何演绎？投资者又该如何做好持仓与布局？
受访人士 表示，预计A股四季度整体维持震荡休整格局。市场需重点关注科技产业进展、国际油价波动、美联储10月及11月议息会议，以及美国中期选举等地缘相关变量。
板块配置思路上，可围绕三条主线把握：一是科技赛道，依托产业趋势 挖掘机 会；二是周期板块，博弈加息预期兑现带来的行情；三是内需方向，等待相关政策落地催化。若上述三条主线均不及预期，资金大概率会回流红利资产避险。
科技起落浮沉
上半年A股演绎“吃肉行情”。就指数而言，沪指期内上涨7.55%；科技股大幅领涨，双创指数迭创新高， 创业板 指涨近36%， 科创50 涨逾64%。7月A股骤然大跌，8月、9月震荡反复，9月下旬再度走弱。整个第三季度，沪指累计跌逾6%，创业板指跌近28%，科创50跌近31%。
板块表现上，以通信、电子为代表的科技股堪称“大涨大跌”。上半年资金高度抱团科技赛道，电子（申万）累计涨逾86%，通信（申万）累计涨近74%。但7月以来剧烈震荡，仅在8月、9月略有反弹，第三季度电子（申万）、通信（申万）期间跌幅分别约为33%、29%。
资瑞兴投资研究总监邢奕才分析，7月以来A股震荡调整，本质是“拥挤交易去泡沫+外部估值压制”的双重出清，而非基本面恶化。具体而言：一是交易层面，上半年极致抱团的科技板块在7月集中瓦解，电子单月跌34.72%、通信跌31.9%，科创50单月跌25.9%为历史罕见，A股市值一度蒸发逾12万亿元；二是外部层面，美债10年期收益率一度突破4.75%、30年期达5.26%，长端利率高位压制长久期成长资产估值，叠加美联储9月加息及地缘、油价扰动；三是资金层面，杠杆资金自3.03万亿元峰值回落且尚未明显回流，长假避险与三季报前的业绩真空使存量博弈缺乏进攻主线。
黑崎资本研究所所长贾小龙认为，本轮调整是“外部利率冲击”与“内部高低切换”的共振，是牛市途中的一次深呼吸，而非趋势逆转。其一，从盘面看，7月以来下跌主力是前期涨幅较大的AI（ 人工智能 ） 算力 、 半导体 、CPO（共封装光学）等高位成长板块，而 银行 、 电力 、 煤炭 等低估值红利资产逆势获得资金流入，这并非熊市溃逃，而是资金从“高处”向“低处”的有序迁徙。其二，从海外看，9月16日美联储三年来首次加息25个基点到3.75%至4%，10年期美债收益率一度逼近4.96%，全球风险资产估值承压，这是本轮调整最主要的外因。其三，从国内看，政策底色依然偏暖：适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策基调未变，人民币汇率年内升值超4%、前八个月银行结售汇顺差达3379亿美元，说明“聪明钱”在用脚投票。
7月科技股经历急跌后虽有反弹，但市场情绪反复，似乎已脱离上半年相对平稳的运行环境。对此，联博基金市场策略师李长风分析，回调主要围绕市场对AI资本开支可持续性的担忧——部分云服务巨头在最近一季财报中出现现金流走弱迹象，市场开始质疑大厂能否维持高强度投入。但另一方面，AI硬件供应商交出的成绩单截然不同：盈利增长强劲，公司普遍表示需求看不到尽头，真正瓶颈在于产能。
“AI资本开支在2026年和2027年预计仍将继续增长，能见度相对较高。但由于基数已经很高，增速的斜率会在未来几个季度有可能逐步放缓，尤其需要关注美国政策风险与电力供给瓶颈等挑战。”李长风表示。