【广发•早间速递】2026年国庆假期国内宏观关注点
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宏观： 2026年国庆假期国内宏观关注点
9 月经济环比企稳。 9 月 30 日，国家统计局发布制造业、建筑业、服务业 PMI ，三个数据环比分别上行 0.3 、 3.4 和 0.9 个点，且均回升至景气扩张区间。同时，供强需弱特征仍较为明显，企业在手订单有所下降，新订单、新出口订单均低于前值，这也是 “929” 一揽子政策出台的背景。
财政部指出对支出进度偏慢的地区加强督促指导。 10 月 1 日，财政部长蓝佛安在《求是》杂志发表署名文章《精准有效实施更加积极的财政政策》，强调 “ 锚定全年经济社会发展目标全力以赴抓好财政重点任务落实 ” 。 求是杂志文章关注就业问题。 10 月 1 日，《求是》杂志发表文章《努力解决好就业这个最基本的民生问题》。 国庆假期居民生活半径和消费平稳增长。
假期销售数据显示 “929” 房地产政策有初步的效果。 9 月 29 日，财政部、央行与金融监管总局联合发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，在全国层面对居民使用商贷购买首套住房实施贴息。国庆假期前 6 日， 30 大中城市商品房日均成交面积同比增长 0.4% ，显著好于 8-9 月的同比负增长。
国庆假期新能源汽车出行高峰迎来充电大考。 国庆假期前三天，全国高速公路新能源汽车充电次数共计 296.86 万次，充电量达 7161.93 万千瓦时，日均 2387.31 万千瓦时，较去年同期增长 49.39% 。
商务部回应法德要求欧盟强化保护主义工具。 10 月 6 日，商务部回应法德要求欧盟强化保护主义工具，指出相互依赖不是风险，利益交融不是威胁，开放合作才是发展的正道。
风险提示： 国内稳增长政策不及预期或超预期，稳增长政策落地效果不及预期或超预期；外部地缘政治冲突变化反复或冲击程度超预期；外部关税或贸易环境变化超预期；全球流动性环境收紧变化超预期；对宏观和产业政策理解有误；假期后续出行数据超预期或不及预期。
选自报告： 《2026年国庆假期国内宏观关注点》 2026年10月7日；作者：王丹 S0260521040001
宏观： 2026年国庆假期海外宏观关注点
十一假期前后欧洲国债利率大幅上行，债务风险有所上升。 10 月 6 日，欧元兑美元汇率较 9 月 30 日贬值 0.6% ，创 17 个月以来新低。向后看，一则需关注法国预算谈判与 10 月 23 日穆迪评级复核，二则需关注欧央行对国债利率上行的表态。
美债收益率在 9 月大幅上行后于十一假期内高位波动，利率的单边上行压力略有缓和。 向后看， 10 月 14 日将公布的 9 月 CPI 是测试加息路径的关键；同时，欧洲债务风险带来的避险买盘亦会对利率上行形成一定约束。
美国 9 月非农爆冷降低 10 月进一步加息概率。 美国 9 月新增非农就业 2.9 万人，明显低于市场预期，前两个月合计下修 6 万人。数据削弱就业市场过热的担忧，薪资亦不构成通胀压力的来源。 PCE 数据同样降低美国连续加息的紧迫性。美联储官员表态转向耐心。市场预期的 10 月加息概率降至 21.6% 。
全球石油市场处于 “ 地缘对峙 + 消费国抛储 + 产油国不增产 ” 的僵持阶段。 美伊僵局未有进展，美军正向中东地区增派兵力；沙特计划对胡塞武装发动大规模反攻。 10 月 6 日， WTI 油价为 89.6 美元 / 桶，与 9 月 30 日的 90.42 美元 / 桶变化不大。
2026 年诺贝尔生理学或医学奖授予三位在光门控离子通道和光遗传学领域做出开创性贡献的科学家。 光遗传学为研究大脑功能提供了重要工具，也展现出临床应用潜力。 10 月 6 日，港股创新药板块涨幅居前。 AI 资本开 支呈现出向能源基础设施扩展的新趋势。
风险提示： 美国9月CPI等通胀数据若明显超预期，美联储可能重新加快加息节奏，美债收益率或进一步上行；法国预算谈判若遭遇不信任案或评级下调，欧洲国债利差扩大可能由法国蔓延至意大利等国；霍尔木兹海峡局势若再度升级，油价可能重回上行通道并推升通胀；AI相关企业盈利增长若不及预期，高利率环境下科技股估值或面临较大回调；美加贸易摩擦若扩大至汽车等大类商品，可能推升北美制造业成本。
选自报告： 《2026年国庆假期海外宏观关注点》 2026年10月7日；作者：王丹 S0260521040001
策略： 节后A股有望“量价齐升”——周末五分钟全知道（10月第1期）
本期报告，我们重点讨论两个热点话题，一是节前 A 股成交量大幅萎缩，二是节中美债利率与纳斯达克指数同步新高。
第一，如何看待成交量？ 当前缩量 55% 并不罕见。中短期角度，缩量 55% 反而对应不错的短期反弹机会。【缩量 60% 】是关键阈值，对应本轮成交额 MA5 约 1.4 万亿元，当前成交额仍有 1.6 万亿元。节前全 A 的缩量也受到国庆长假日历效应的冲击，并不能反映当前全市场的参与意愿降低到警戒水平。这种 “ 节前缩量 ” 的特征，基本上在节后一周内即基本恢复至前期缩量前的水平。
第二，如何看待国庆节假期中，美债利率与纳斯达克指数同步新高？ 美股历史表明，美债利率上升，冲击更大的是道指、而非科技成长。这说明美股科技公司表现与产业趋势更为相关，对于费城半导体指数 VS 全球半导体销售额而言，股价见顶【滞后于】半导体销售额增速高点约 10 个月。在全球半导体周期加速上行的阶段，股价上涨是无可厚非的；而当产业景气趋势见顶，高位震荡、或者自高位小幅降速的时候，股价的表现依然不错。
下一阶段，如何合理展望全球科技产业周期的 β ？ 其一，以 25Q3 作为起点，时间规律指向本轮上行周期可以延续至 27 年 Q3 附近。其二，英伟达营收增速可以作为本轮全球半导体销售周期的指引指标，预示着明年半导体周期的 β 有望维持高位。其三，即便产业增速由 “ 加速上行 ” 转为 “ 高速震荡 ” ，股价表现依然保持强势，而大幅降速才是触发股价下行的分水岭。 我们认为本轮科技产业周期 大概率处于加速上行、或高速震荡期，而非很快进入大幅降速期。
对应到 A 股的科技风格，全球科技产业 β 的平稳，也保障了 A 股科技风格依然可以挖掘 α 的投资机会。而 β 的强度可以高频验证，进入 10 月后， AI 产业一系列催化剂及美股财报仍然值得关注。
风险提示： 地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
选自报告： 《节后A股有望“量价齐升”——周末五分钟全知道（10月第1期）》 2026年10月7日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；李如娟S0260524030002；陈振威 S0260524090002；杨清源 S0260525080001
地产： “929”购房贴息政策点评：超预期的政策，有诚意的转折，控供给+稳需求，促拐点意图明确
“929” 购房贴息政策超预期。 9 月 29 日，财政部、央行、金管局发文，针对新发放的首套房商贷，满足 120 平以内、 150 万元以内的住房，按照年化 1 个百分点、期限不超 5 年进行贴息支持，单户规模上限 100 万元（每年 1 万元）。这是中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息，距离上一次中央大规模动用中央财政资源，补贴居民购房能力（ 15 年棚改货币化）已超过 10 年，意义重大。新房 + 二手房一起补贴，代表中央的意图是整体 “ 提振需求 ” 以及 “ 稳定价格 ” 。 “828 新政 ” 叠加 “929 新政 ” ，稳定市场的政策思路逐步清晰， “ 控供给 + 稳需求 ” ，这一组合操作，会加速市场价格企稳的速度，扩大价格企稳的城市范围。此外，贴息政策有升级空间，虽有总价限制，但政策都有延展性，纳入工具箱的政策会反复使用。
新政将加速市场企稳节奏。 第一，需求可能在贴息作用下，提前集中释放，从而造就短期供需快速改善的契机。第二，短期租售比均衡，激发租房群体购房行为转化。全国 137 城平均租金回报率为 2.61% ，房价 3 万以内的城市，租售比普遍高于 2.2% 。若贴息后贷款利率降到 2.0% 左右，对于很多租房群体存在转化居住购买行为的可能性。第三，新政加速市场企稳节奏。截至 26 年 8 月，重点 19 城新二手房加总的去化周期为 17.1 个月，假设库存水平不变，需求提升 43% 可使整体去化周期降到 12 个月以内。
风险提示： 现房销售政策出台，短期加剧现金流压力。融资渠道或收紧。房企销售中枢或下滑。
选自报告： 《“929”购房贴息政策点评：超预期的政策，有诚意的转折，控供给+稳需求，促拐点意图明确》 2026年10月6日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009
非银： 政策延续呵护市场，关注后续板块机会
证券：市场交投热度有所下滑，关注板块后续调整机会。 9 月 28 日，八部门联合印发《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》。《意见》从加强金融支持服务业能力建设、加大对生产性和生活性服务业金融支持、做强做优金融服务业等方面提出 19 项务实举措。《意见》表明要做强做优金融服务业，其中要稳步推进金融高水平开放。持续完善并推广应用多边央行数字货币桥与 “ 数币达 ” （ CBETS ）跨境结算综合服务平台，多渠道为出海服务业企业提供高效率、低成本的跨境资金结算服务。
保险：节前缩量避险环境下，保险板块低估值及避险属性凸显，三季报窗口期临近，险企短期业绩或受市场波动影响承压，建议关注业绩压力释放下板块配置机会。 9 月 29 日金融监管总局、商务部联合印发《关于加强商务和保险协同 做好内贸险有关工作的通知》，为财险机构服务扩内需战略打开业务空间。展望后续，三季报披露窗口临近，考虑到三季度权益市场整体调整，险企投资收益或受一定拖累，利润端表现或承压，但业绩压力的释放反而有望为板块提供更优的配置时点。中长期来看，长端利率企稳、负债成本下行通道确立，利费差改善逻辑持续强化，板块配置价值凸显。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。
选自报告： 《非银金融行业：政策延续呵护市场，关注后续板块机会》 2026年10月7日；作者：陈福 S0260517050001；耿张逸 S0260526090002；王京灵 S0260526050002
银行： 2026年9月社融前瞻：预计社融增速7.1％
我们预计 26 年 9 月社融口径人民币贷款增加 1.36 万亿元，同比少增 0.25 万亿元；社融增量 3.58 万亿元，同比多增 0.05 万亿元。预计 9 月末社融存量 468.3 万亿元，同比增速 7.1% ，环比下行 0.1PCT 。
信贷方面：预计 9 月季末信贷冲量，环比明显改善，但实体信贷需求改善大概率弱于季节性。 截至 9 月前三周，三家政策性银行投放已超千亿元，节奏较去年提前约一个月，预计将对 9-10 月委托贷款和对公中长期贷款形成明显带动， 9 月委托贷款预计增加 0.15 万亿元，同比多增约 0.12 万亿元；居民端， 8 月末以来房贷支持政策密集出台，但按揭需求的回升可能仍取决于房价预期与人口等中长期因素，预计地产新政对按揭贷款有一定提振，但内需复苏较弱的背景下，居民信贷需求短期或仍偏弱。 债券方面： 政府债发行提速。 未贴现承兑汇票： 9 月信贷投放环比改善，银行季末信贷冲量下配置票据力度减弱，表外转表内需求回落，甚至可能减持存量票据。
货币增速方面，财政支出提速支撑 M2 增速小幅回升。 综合来看，我们预计 9 月 M2 增速环比小幅上行 0.1PCT 至 7.6% 左右， M1 受去年同期高基数影响，预计 M1 增速环比下行 0.4PCT 至 3.7% 左右。往后看，预计财政对 M2 的支撑将在四季度延续；跨境流动性的主要决定因素是伊朗局势进展及油价走势，考虑到美国中期选举前特朗普政府再度 TACO 空间受限，人民币升值大概率减速，跨境资金回流对基础货币及 M2 的补充或将边际减弱。
风险提示： （1）经济不及预期;（2）金融风险超预期;（3）财政不及预期;（4）政策调控力度超预期。