A股2026年10月观点及配置建议:拨云待晴 均衡配置
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展望10 月，我们对A 股保持谨慎乐观，市场有望较9 月改善。美国就业降温、加息预期回落，有助于缓解估值压力；中期选举前特朗普稳定经济与市场、压低能源价格的诉求，为美伊缓和提供动力。国内关注五中全会部署，购房贷款贴息与六张网推进有望支撑内需预期及产业订单。外需和AI 需求仍具韧性，三季报有望推动景气与业绩定价，TMT 交易降温及海外科技强势或助力节后修复。 但美债利率仍高、内需偏弱，10 月更可能是结构性修复窗口。风格推荐均衡配置、成长阶段性活跃，行业聚焦景气与业绩，兼顾部分内需方向。 大势研判和核心逻辑：拨云待晴，均衡配置。展望10 月，我们对A 股保持谨慎乐观，预计市场表现有望较9 月改善，节奏上先把握风险偏好修复，更加重视业绩兑现与攻守均衡。海外方面，美国就业降温、美联储官员表态趋于谨慎，推动10 月加息预期回落，有助于缓解前期估值压制。临近中期选举，我们判断特朗普具有压低能源价格、稳定经济与资本市场、争取外交成果的诉求，为推动美伊局势缓和提供动力。国内方面，五中全会召开在即，关注会议部署及落实要求；购房贷款贴息降低符合条件居民的购房成本，六张网资金支持与项目审批同步推进，有望为内需预期和相关产业订单提供支撑。盈利方面，外需与AI 产业需求仍具韧性，三季报窗口有望推动市场重新聚焦景气度与业绩，TMT 交易热度较前期回落、假期海外科技资产相对强势，也为节后修复创造条件。不过，长端美债利率仍高、国内总量需求修复偏弱，我们预计10 月大概率为结构性修复窗口。风格上选择推荐均衡配置，成长阶段性活跃，行业配置建议聚焦景气与业绩，同时以部分内需方向均衡配置。 风格与行业配置思路：风格层面：推荐均衡配置，成长阶段性活跃。推荐指数组合包括：沪深300、科创50、中证红利、价值100、港股通互联网。行业配置上建议聚焦景气与业绩，同时以部分内需方向均衡配置。围绕三条线索布局：一是AI 算力链的业绩兑现方向（半导体、通信设备等），盈利确定性全市场最高；二是全球资本开支与资源品方向（电网设备、电池、工业金属与贵金属），景气持续性强；三是低估值与内需均衡方向（医药生物、农林牧渔、银行），兼具景气拐点与平滑波动功能。 流动性与资金供需：10 月增量资金供需有望延续净流入，ETF 有望继续成为主力增量资金。宏观流动性方面，进入10 月，节后现金回流及季末考核因素消退有望推动资金面边际转松，同时央行3个月期买断式逆回购加量续作2000亿元，延续中期流动性净投放，预计资金面整体仍将维持合理充裕。外部流动性方面，9 月美联储加息25BP，但近期美国通胀及就业数据边际降温，8 月核心PCE 同比维持3.0%，9 月就业增速明显放缓，市场对10 月继续加息的预期显著回落，当前更倾向于10 月暂停加息。股票市场资金供需方面，9 月股票市场可跟踪资金小幅净流出，ETF 净流入对冲融资净流出。资金供给端，新发偏股基金规模较8 月回升；融资资金风险偏好回落，再度转为净流出；ETF 小幅净流入。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO 发行规模扩大，资金需求规模保持平稳。9 月主力增量资金方面，ETF 成为市场主力增量资金。 中观景气和行业推荐：景气主线由“普涨”走向“去伪存真”，关注三季报预计高增或有改善方向。企业盈利方面，工业企业盈利在高基数背景下增幅收窄，三季报A 股业绩预计增长有限，AI 算力链、资源品及部分中高端制造业预计仍是增速较高或有改善的方向。景气方面，由"普涨"走向"去伪存真"。9 月份景气较高的领域主要集中在上游资源品和信息技术板块。资源品板块水泥、原油及多数化工品价格上涨；信息技术领域存储器价格延续上行；中游制造板块新能源产业链价格大多下行，工业机器人产量同比增幅扩大；金融地产板块A股交投活跃度下行，地产成交仍偏弱；消费服务板块生猪养殖利润下行；公用事业燃气价格上行。综合来看，10 月建议重点关注电子（半导体）、电力设备（电池、电网设备）、有色金属（工业金属、贵金属）、医药生物、农林牧渔和银行。 赛道及产业趋势投资：GPT-6.1 价格下探，AI 应用落地提速。GPT-6.1 的发布进一步强化了前沿模型向应用端传导的趋势。新模型在Coding、Agent 及专业工作等复杂任务上的能力继续提升，同时通过更低的调用成本改善单位任务经济性，使更多企业级场景具备规模化部署基础。随着模型能力、推理成本与任务完成效率同步改善，AI 产业的关注重点将进一步延伸至真实应用渗透和商业回报，在高价值场景有望率先释放增量需求，并推动模型调用持续增长。 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧
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