欧元EURUSD迎来反弹,德国工业遭遇重挫,欧央行释放鹰派信号 538 2026107 技术分析
（来源：领盛Optivest）
基本面总结：
1. 德国 8 月工厂订单大幅下滑，制造业复苏遭遇挫折 :
德国工厂订单创 1 月以来最大降幅，令寻求持续复苏的制造业遭遇挫折。 8 月工厂订单下降 10.6% ， 7 月增长 3.2% 。根据预测中值，经济学家此前预计仅下降 1% 。此次下降主要是受到大额订单减少的影响。剔除这一因素后，整体订单仅下降 0.1% 。从波动较小的三个月期数据来看，整体订单仍增长 1.3% 。尽管如此，这一结果仍给近期一系列显示欧洲最大经济体顶住中东冲突引发的通胀冲击、展现韧性的数据蒙上阴影。对德国经济韧性的乐观情绪促使该国主要经济研究机构将今年的增长预测提高逾一倍，至 1.3% 。
德国尤其受益于出口走强以及政府增加基础设施和国防支出。强劲的全球需求和人工智能热潮抵消了今年上半年投资和消费疲软的影响，此后的各项指标也显示经济增长势头仍在持续。德国经济前景面临的主要风险之一是伊朗战争。如果冲突升级并推高能源成本，德国尤其容易受到冲击。与此同时竞争依然激烈，而欧洲央行料将进一步加息，以遏制通胀压力。
同日公布的另一份报告显示，法国 8 月份工业生产意外下滑，电力需求下降抵消了制造业的小幅增长。法国 8 月份工业生产环比下降 0.3% ，主要反映出发电量较 7 月有所回落。 7 月份法国的工业生产曾创下自 2021 年以来的最高水平，经济学家此前预测 8 月份工业生产将小幅增长。此次下滑抵消了制造业产出环比增长 0.3% 的表现。数据突显出该 欧元 区第二大经济体在恢复经济增长方面举步维艰。法国今年上半年勉强避免陷入衰退，如今又面临新的阻力，市场担忧少数派政府能否遏制不断扩大的财政赤字。经济和财政方面的挑战加剧了债券市场的抛售，导致法国相对于其他国家的借贷成本升至欧元区债务危机以来的最高水平。
2. 欧元区零售销售额小幅走高，燃油销售却大幅下滑 :
21 个成员国组成的欧元区 8 月零售销量环比上涨 0.1% ， 7 月该数据为下降 0.6% ，德国 8 月零售市场呈现回暖态势。受当月油价再度走高影响，汽车燃油销售出现下滑，但欧元区 8 月零售销售额依旧小幅抬升。
欧盟统计机构欧盟统计局周二公布，由 21 个成员国组成的欧元区， 8 月零售销量环比上涨 0.1% ，扭转了 7 月环比下降 0.6% 的局面。调查的经济学家此前预期环比会增长 0.3% 。食品、饮料以及其他非燃油类商品的月度销量小幅上涨，其中德国 8 月零售表现回暖尤为突出。但受波斯湾战事局势持续不明朗、原油价格全月走高的影响，汽车燃油销售额环比下跌 1.9% 。凯投宏观经济学家哈里・钱伯斯在客户研报中表示， 9 月油价进一步上行，燃油销售额很可能再度走低。
受胡塞武装袭击航运，叠加伊朗战争局势仍未平息的双重影响，布伦特原油 9 月部分时段攀升至每桶 105 美元以上。自 4 月以来，家庭逐步适应能源价格冲击，消费者信心持续回升，但 9 月消费者信心小幅走弱。不过 8 月零售销量同比仍高出去年同期 0.8% 。钱伯斯补充道：“展望后市，我们预测消费增长仍将具备韧性，尽管会从二季度 0.4% 的强劲增速有所回落。”
潘泰恩宏观咨询公司经济学家克劳斯・维斯特森在研报中指出，整体来看，该组数据预示本季度零售消费表现偏弱， 7 ‑ 8 月平均销售额较二季度大约低 0.3% 。他同时表示：“但利好在于，这份零售数据低估了整体消费实力，汽车销售表现亮眼，服务消费也展现出韧性。”
同一时间，欧洲央行管理委员会委员奥利・雷恩表示，中东能源冲击目前尚未扩散至其他物价与薪资领域，但不能排除后续产生相关影响。这位芬兰央行行长周二在赫尔辛基称： “这类影响可能会逐步、悄无声息地显现。” 他强调必须保持警惕，“中东冲突持续越久，能源涨价向更广范围扩散的风险就越高。”自冲突爆发以来，欧洲央行已两次上调融资成本，最近一次为 9 月加息；能源冲击推高通胀，使其远高于 2% 的目标。知情人士上月透露，官员预计利率还将进一步上调，但任何政策调整都将取决于后续数据。雷恩称，欧元区经济展现韧性，但增长依旧低迷。旺盛的需求会让企业更容易将增加的成本转嫁给消费者，加大能源冲击广泛传导至通胀的风险。雷恩表示：“长期利率上行正在放缓经济增长，并且在一定程度上抑制能源涨价向其他商品价格和薪资传导。”
3. 法国财政与政治不确定性冲击金融业，三大银行信用风险指标攀升，债券违约保险成本明显走高 :
随着市场对法国财政状况和政治局势的担忧向信用市场蔓延，法国大型银行债券的信用风险指标明显上升。数据显示，法国兴业银行、法国巴黎银行和法国农业信贷银行的信用违约掉期 CDS 利差均已明显高于英国、德国、瑞士和西班牙主要银行，其中兴业银行部分债券的违约保险成本已超过德意志银行同类债务。这一变化表明，近期法国主权债市场承受的压力正在逐渐传导至银行信用市场。法国 10 年期国债收益率近几个月大幅攀升，其相对于德国同期限国债的收益率溢价近期更升至欧元区债务危机以来最高水平。
法国银行信用风险指标攀升兴业银行违约保险成本超过德银。根据数据，周一，为 1000 万欧元，约 1120 万美元。法国兴业银行五年期可内部纾困高级债务购买违约保护，每年的成本已经升至 10.3 万欧元。相比之下，为德意志银行同类债务购买相同规模的违约保护，每年所需成本低约 1.65 万欧元。以此计算，相关成本约为 8.65 万欧元。这一差距近期迅速扩大。就在 8 月底，法国兴业银行与德意志银行同类债务的违约保险成本仍处于相同水平。信用违约掉期通常被投资者用于对冲债务发行人违约风险，其利差扩大一般意味着市场要求更高的信用风险补偿。因此，法国银行 CDS 利差上升，反映出投资者对其信用风险的担忧有所增强。
不仅是法国兴业银行，法国另外两家大型银行，法国巴黎银行和法国农业信贷银行的 CDS 利差目前也明显高于英国、德国、瑞士和西班牙的大型银行。事实上，在进入 9 月之前，法国大型银行的 CDS 利差就已经高于部分欧洲同行。法国政治风险在过去数年持续发酵，而最近几周不确定性进一步加剧，使这一差距变得更加明显。
法国银行信用风险上升的背后，是市场对该国财政前景和政治局势的担忧持续升温。法国上周公布的预算提案被该国财政监督机构形容为 “乐观”，进一步引发投资者对财政状况的关注。与此同时，随着明年总统选举临近，政治不确定性也成为市场关注因素。近期民调所反映的潜在第二轮对决格局进一步增加了投资者对未来政策方向的不确定感。这些担忧已经率先反映在法国国债市场。法国 10 年期国债收益率近几个月显著上升，其相对于德国 10 年期国债的收益率溢价近期触及欧元区债务危机以来最高水平。
法国与德国国债利差通常被视为衡量市场对法国主权风险担忧程度的重要指标。利差扩大意味着投资者持有法国国债时要求获得更高的风险补偿。 ING 银行策略师 JeroenvandenBroek 和 TimothyRahill 周一在报告中表示，利率上升、财政担忧重新升温以及不确定性加剧，终于打破了近期欧元信用市场相对平静的局面。两位策略师指出，法国相关资产的疲软表现最为明显，但压力也已经开始向欧洲外围市场蔓延。
银行之所以容易受到主权风险上升的影响，一方面是因为银行自身可能持有大量主权债券，另一方面，其贷款业务也可能间接受到财政政策、经济增长以及融资环境变化的影响。当一国政府债券收益率明显攀升时，银行持有的债券资产可能面临价格压力。同时，更高的市场利率可能推升企业和家庭的融资成本，进而影响信贷需求以及借款人的偿债能力。此外，如果财政和政治不确定性持续影响经济活动，银行资产质量和未来盈利前景也可能受到间接影响。因此，主权债风险与银行信用风险往往存在较为紧密的联系。
法国大型银行 CDS 利差在近期进一步走阔，显示此前集中于主权债市场的担忧正在向金融机构信用风险定价传导。值得注意的是，这一变化也与近期欧洲不同资产类别之间出现的定价分化相呼应。此前法国国债相对德国国债的收益率溢价已经显著扩大，而欧洲股票和企业信用市场整体表现相对平稳。如今法国大型银行 CDS 利差进一步走阔，意味着主权债市场释放出的压力开始在信用市场留下更明显的痕迹。
10 月 7 日周三，今日欧元市场基本面数据焦点将集中于北京时间下午 14 点即将发布的德国工业产出数据报告。与此同时，市场正聚焦于北京时间周四凌晨 2 点，美联储即将发布的货币政策会议纪要。
经济资讯
德国工业订单骤降，欧央行淡化二次通胀，欧元反弹
周二，德国联邦统计局公布， 8月工业订单环比下降10.6%，远差于市场预期的1.0%降幅，主要因飞机、船舶、火车和军用车辆等“其他运输设备”订单暴跌61.5%， 而该类别7月曾因大规模订单异常翻倍。剔除大宗订单后，8月新订单仅下降0.1%。海外订单环比下降5.4%，其中欧元区内外分别下降5.4%和5.5%；国内订单下降17.3%。6月至8月新订单较前三个月增长1.3%。德国工商会专家称，除波动极大的大额订单外，制造业订单数月停滞，整体动能不足。分析认为，工业可能在第三季度拖累经济增长，但第四季度政府合同增加有望带来反弹。德国第二季度经济增长0.3%，全年预期上调至1.3%，国防开支是工业强劲增长的重要推动力。德意志银行经济学家指出，订单积压可提供创纪录的九个月供应保障。
欧洲央行方面， 首席经济学家菲利普·莱恩表示，欧元区高能源成本尚未产生明显第二轮通胀效应，传导强度仍不确定 。政策制定者奥利·雷恩称，能源价格快速上涨尚未蔓延至其他商品和服务， 近期债券收益率上升可能通过抑制经济增长来抑制价格压力。市 场预计欧央行本轮还将加息两到三次，12月加息概率约80%。欧央行今夏已两次加息，通胀远高于2%目标。雷恩坚持不预先发出政策信号，并称经济韧性异常强，部分因人工智能投资强劲。
汇市和债市方面，欧元周二反弹，兑美元涨0.35%至1.126，有望创七周最大单日涨幅； 此前一天曾跌至17个月低点。 美元指数 跌0.32%至101.83。法国国债收益率回落，10年期收益率跌11.4个基点至4.7506%，缓解市场对欧元区债务市场紧张的担忧。
政治资讯
法国学生抗议升级，勒庞公布大规模节支计划
周二，法国示威活动席卷全国，教师和家长与高中生共同走上街头，成为总理勒科尔努所称几十年来最暴力学生示威中规模最大的一天 。巴黎、斯特拉斯堡、雷恩、图卢兹等城市警方动用催泪瓦斯和高压水炮驱散暴力团体。内政部称超25万人参加，组织者称45万人。冲突致至少215名青少年和85名学校工作人员受伤，700多名警察受伤，488人被捕。学生抗议始于9月巴黎贫困郊区，抱怨教室拥挤、教师短缺、校舍破旧及鼠患等问题，指责多年投资不足。超过一半法国高中被封锁或停课。人权组织指责当局对未成年人过度使用武力，政府称运动被外部势力劫持。马克龙周二召集紧急会议。特朗普称抗议证明法国移民问题“失控”，但学生诉求聚焦教育和资金，国民联盟未将抗议与移民政策挂钩。勒科尔努承诺解决缺勤教师替换、上课时间及校舍维修等问题，要求部长10月底前提交提案。
财政方面， 极右翼总统候选人勒庞周二承诺，若赢得明年大选，将到2032年实现1400亿欧元净节省 ，高于原计划1250亿欧元，大部分削减在前三年完成。新方案将使法国预算赤字最早2030年降至欧盟3%上限，今年为5.4%。她计划将法国对欧盟预算净贡献限制在50亿欧元，并通过公投将财政紧缩写入宪法，要求每年至少减赤0.5个百分点，直到债务占GDP比重从119%降至60%。法国10年期国债收益率跌14个基点至4.72%，有望创5月以来最大单日跌幅。Nuveen策略师称勒庞声明有助于利率下调，但市场仍缺细节。
金融资讯
周二欧洲股市上涨，泛欧STOXX 600指数收涨0.5%，连续第三个交易日走高，多数板块收高，旅游休闲板块领涨1.4%。中东原油出口增加缓解供应担忧，油价下跌2%。个股方面，丹麦生物技术公司Genmab涨4.4%，创三年新高，因与艾伯维后期研究显示联合治疗可降低新确诊淋巴瘤患者疾病进展或死亡风险；医疗保健指数涨0.6%，但Zealand Pharma跌5.5%限制涨幅。
银行股上涨1.1%。欧元徘徊在17个月低点附近，受法国高债务和政治僵局担忧拖累；西班牙首相桑切斯宣布提前大选，加剧地区政治不确定性。
市场降低对欧洲央行收紧货币政策的押注：此前预期3月会议前至少加息三次，现在仅完全预期一次，第二次加息概率约80%。持续高利率推高企业、抵押贷款持有者及政府借贷成本。其他个股中，意大利Technoprobe涨2.8%，摩根大通首次给予“增持”评级；西班牙房地产开发商Neinor Homes涨5%，公司上调2026-2027年业绩展望，公布2028年目标，并计划2028年派息2亿至2.5亿欧元。
地缘战事
也门曼德海峡激战、俄乌无人机袭击升级、法国试射核导弹
周二，也门政府军发布视频显示，其装甲车在曼德海峡周边碾压胡塞武装分子，从伊朗支持的胡塞武装手中夺回该战略地区。 视频呈现了激烈战斗的残酷最后阶段：一些武装分子携带武器，另一些手无寸铁，面对车辆毫无躲避，被碾压而过。胡塞武装谴责这些视频是战争罪证据；参与战斗的“巨人旅”发言人称正在调查，并称该旅被误导以为对方投降，但部分人随后开火。沙特领导的联军未回应。也门军方消息称，周二战斗仍在继续，政府军围困海峡附近军营中的胡塞武装并向东部山丘推进。胡塞武装否认失去阵地。塔伊兹周边激战持续，胡塞近日切断通往亚丁的主要道路。国际危机组织分析师称， 此次行动标志着胡塞与沙特联军冲突走向的转折点，最大考验是向山区进军。 此前胡塞推进震动了石油市场，推高全球汽油和柴油价格。美国上月拒绝沙特军事援助请求