政策研究专题:健全长钱长投生态 夯实投资回报机制
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事件 2026 年9 月10 日，国务院新闻办公室举行开局起步“十五五”系列主题发布会，央行、证监会、外汇局等介绍了金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。并提到《金融强国建设“十五五”规划》的出台背景，在中央金融委统一部署下，中央金融办会同各金融单位制定了《金融强国建设“十五五”规划》”。央行还同步印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》并配套出台9 份相关领域行动方案，证监会明确“力争到2030 年，资本市场建立40 周年之际，资本市场高质量发展的新格局基本形成，综合实力与国际竞争力明显提高”的总体目标。这是“十五五”开局之年金融体系的第一份总体方略，形成“国家规划—部门规划—行动方案”的三层落地结构。 从金融强国命题到“十五五”行动方案 1）总体目标再平衡资本市场的功能定位 《规划》提出的总体目标是：到2030 年，形成中国特色现代金融体系的总体框架，金融调控政策协同有效，金融体系结构合理优化，金融监管严密有力，金融风险防控精准高效，金融支持经济社会发展质效不断提升，金融法治体系完备齐全，金融高水平开放稳步扩大，金融业国际影响力和竞争力持续提高；到2035 年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系，为金融强国建设奠定坚实基础。 意味着金融强国建设由此进入有规划、有时间表、有施工图的落实阶段。 规划上，2023 年10 月中央金融工作会议首次提出加快建设金融强国，二十届四中全会（2025 年10 月）审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将“加快建设金融强国”写入五年规划建议，本次《金融强国建设“十五五”规划》则将其细化为可分解、可考核的部门任务。时间上，分两步走，2030 年形成总体框架、2035 年基本建成。落实上，八个目标的表述，前半部分（调控、结构、监管、风险防控）注重效率与安全，后半部分（质效、法治、开放、国际竞争）侧重发展与开放，两者共同影响资本市场的投资回报。 2）稳市机制与长钱长投构筑回报生态 证监会表示，总结过去几年经验做法，持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量。进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全长钱长投的市场机制和生态。本质为了丰富市场流动性的基础，发挥长钱的逆周期属性，提高投资者获得回报的可能性。规划上，2024 年9 月，中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确推动各类中长期资金入市。次年1 月，经中央金融委员会审议同意，证监会、财政部等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，确立硬指标——公募基金持有A 股流通市值未来三年每年至少增长10%，大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金全面建立实施三年以上长周期考核，第二批保险资金长期股票投资试点规模不低于1000 亿元。中长期资金坚持长期投资、价值投资，为自身和投资者实现了良好回报。截至2025 年8 月底，各类中长期资金合计持有A 股流通市值约21.4 万亿元，较“十三五”末增长32%。 3）丰富市场体量，做大投资者回报资产池 央行提出：完善多类别、多层次金融市场体系，进一步丰富金融市场业态，提升金融市场包容性，提高直接融资比重，更好发挥金融市场促进新质生产力发展的作用。证监会亦作出对应部署：健全多元股权融资体系。发展多层次债券市场，发挥好资产证券化和REITs 盘活存量作用。 健全期货市场品种布局，提升大宗商品价格影响力。意味着政策重心从融资规模转向市场结构的优化。规划上，提高直接融资比重自“十三五”规划以来就提出，2024 年12 月中央经济工作会议突出深化资本市场投融资综合改革，2025 年7 月中央政治局会议强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，为市场结构调整定下基调。本次表述丰富了市场容量，并与新质生产力直接挂钩。资产池的深度与广度决定了市场的包容性，多元股权融资、多层次债券市场与REITs 的扩容，为不同风险偏好的长线资金提供了充足的选择。2026 年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A 股超过6000 亿元，持有A 股流通市值较2025 年底增长12.5%。 4）资本项目改革拓展回报的外部空间 外汇局表示：直接投资、证券投资和跨境融资是资本项目的主要组成部分。“十五五”时期，我们将持续稳步推进上述领域外汇管理改革，增强制度稳定性和可预期性。跨境长钱是我国资本市场中长期资金的重要增量。一方面，外资机构偏好配置“治理规范、分红稳定、信披充分”的上市公司，这与长钱长投的内在属性一致。另一方面，资本项目可预期性的提升，能有效防范跨境资金大进大出，为长钱生态提供安全垫。 规划上，2023 年中央金融工作会议对“扩大金融高水平开放”作出系统部署，这次延续了金融市场双向开放的一贯政策。2025 年末各类来华投资存量接近8 万亿美元，证券投资在各类来华投资中的占比提高到30%；对外资产存量接近12 万亿美元，较2020 年末增长33%。 5）防风险与促发展共筑回报基础 金融监管总局表示“十五五”时期将一体推进防风险、强监管、促高质量发展三大任务。防风险方面，引导化险机构持续巩固改革成果，加快治理重塑、管理重构、业务重组，提升专业化经营管理能力和风险防控水平。促发展方面，督促资管、非银等机构，在做优财富管理、畅通直接融资、丰富多元金融服务等方面发挥独特作用。这标志着监管目标从守住底线扩展到优化行业生态，夯实了投资者获得回报的制度基础。规划上，2023 年中央金融工作会议首次提出“以全面加强监管、防范化解风险为重点”。在2025 年的全国金融系统工作会议中确立为“坚持防风险、强监管、促高质量发展工作主线”。从中可以看出监管工作的优化过程，本次发布会属于对既有主线的沿用与重申。 6）投融资协调发展，畅通投资回报的良性循环证监会表示，资本市场正在发生日益深刻的结构性变化，投融资协调发展的态势加快形成，服务实体经济的质效不断提升。这意味着未来多年，资本市场将加速由“融资主导”转向“投融资协调”，其中投资端以长钱入市和改善投资回报为主。规划上，2024 年底中央经济工作会议部署“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点”，2026 年7 月中央政治局会议强调提升资本市场的韧性和信心。制度供给由政策工具层面向实施层面延伸，形成上市公司质量高—投资有回报—资金积极入市—融资效率提升的良性循环。 7）并购重组与上市公司质量夯实回报的微观基础证监会明确：资本市场高质量发展离不开高质量的上市公司群体。要更大力度释放并购重组改革活力，支持上市公司转型升级做优做强。突出优结构、防造假、促治理、增回报四个方面。构成了上市公司质量提升的基础，一批优质企业通过并购重组加快转型升级、实现了价值成长。 规划上，2024 年新“国九条”实施，同年9 月“并购六条”出台，吴清主席2025 年12 月署名文章将推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司列为六大重点任务之二，明确持续深化并购重组市场改革，研究完善上市公司激励约束机制，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，畅通多元退出渠道。形成上市公司质量—投资者回报—长钱入市的微观传导机制。本次规划中突出了增回报，旨在引导上市公司强化投资者回报意识。A 股2025 年全年现金分红总额首次突破2.6 万亿元，再创历史新高，近五年分红复合增速超过12%。 8）一流投资银行与投资机构重塑回报链条 证监会提出：进一步加快建设一流投资银行和投资机构。更加突出功能性要求，持续推动行业机构专注主业、完善治理、错位发展，提升综合实力与专业服务能力，积极培育良好的行业文化与投资文化。一方面，功能性要求首次与一流机构建设并列，强调功能性与盈利性并重的导向。另一方面，投资文化与行业文化并提，把财富管理的职能嵌入机构文化层面。规划上，2023 年10 月中央金融工作会议首次提出培育一流投资银行和投资机构。2024 年3 月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确力争通过5 年左右时间推动形成10 家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势，到2035 年形成2 至3 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。与金融强国的总体框架相比，本次表述将机构建设的时间表与之相衔接，是对“十五五”规划的重申与具体化。 此外，本次表述突出功能性，意味着机构评价体系将从规模导向转向投资者回报，机构的功能性改革与长钱的长周期考核相互支撑，共同夯实长钱长投生态机制。 投资建议 投资策略方面，建议把握三条投资主线：一是券商与创投板块，投行与退出通道改善、行业集中度将进一步提升；二是高股息银行与保险，资本充足、分红稳定、契合长钱配置需求；三是“五篇大文章”相关的科技金融、绿色金融链条，跟踪结构性工具余额与相关贷款的数据。 风险提示 政策落地不及预期；行业基本面持续恶化风险；政策理解偏差
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