国庆长假过后,期货市场怎么走?
来源：一德菁英汇
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品种操作建议及风险提示
【金融期货】
股指
基本面 ：国庆长假期间（截至10月5日），外围市场表现良好，美国非农就业和核心PCE通胀数据均低于预期，强化了市场对于美国本轮加息周期幅度将较为有限的预期，纳斯达克指数创出历史新高。如果10月6日至7日外围市场延续强势，将为节后A股开盘营造良好的氛围。9月期间，A股表现弱于外盘。尽管有地缘局势反复、欧日美等央行加息等外部因素扰动，但内因才是导致交易者风险偏好降低的根源。目前来看，下半年国内宏观政策更多是采取托底而不刺激、加速现有政策落地的思路，因此宏观氛围很难重演2024年“9·24”和“9·26”时刻。资本市场层面，7月19日晚间国新和诚通宣布增持A股市场后，宽基ETF净流入并不明显，而IPO集中上市、限售股解禁、大股东减持等因素反而会影响股市微观流动性环境。内部因子驱动力不足导致外围因子对A股的影响力边际增加，而非市场因素的扰动强化了A股“跟跌不跟涨”的特征。进入10月，A股将进入三季报披露期，交易者将围绕三季报进行博弈，预计AI产业链高景气度有望延续。摩根士丹利发布的关于“美国FCC对中国光模块的潜在限制，更可能从3.2T开始”的研报，预计将对A股光产业链（除磷化铟）造成影响。部分AI细分领域仍将跟随产业链刺激出现阶段性的阿尔法行情（如谷歌TPU将提升PCB价值量等），但全面贝塔性行情很难重演。
策略建议 ：操作上，在宏观、产业趋势没有产生更多催化之前，预计市场将延续震荡格局，建议交易者以观望为主，注意宏观及产业层面是否出现明显改善、沪深两市成交额变化以及非市场因素的影响。
风险点 ：潜在上行风险：国内政策面出现类似“9·24”式的政策转向、AI产业链发生突破性进展等。潜在下行风险：海外地缘冲突超预期升级、海外宏观流动性超预期收紧、全球衰退预期升温、AI产业链景气趋势发生反转、美股出现系统性风险、国内稳增长政策不及预期等。
国债
基本面 ：节前国债期货冲高回落，市场主要驱动来自于稳增长政策的加码和高频数据的边际回暖。继PSL降息和房贷贴息消息落地后，9月PMI数据重回荣枯线上，打击债市信心，现券收益率小幅上行。本次稳增长政策主要释放托底和定向信号，对于宽信用的拉动力度有限，而PSL降息有利于缓解银行负债压力，对债市形成利好，考虑市场已经提前博弈政策，消息落地后多头兑现动作明显。假期期间，海外市场主要围绕美联储加息预期降温交易，但美债收益率居高不下仍会左右风险偏好，后续继续关注外部避险情绪和中债超长债期货持仓情况。就国内基本面而言，10月债市仍是多空交织，行情大概率延续区间震荡。利多方面，内需弱修复、资产荒格局延续，配置盘存在较强配置需求。利空方面，10月上旬季度缴税高峰和政府债集中缴款期带来资金面阶段性扰动，会助推高久期交易盘止盈动力。另外，考虑当前政策对长端利率过快下行的容忍度偏低，国债期货不宜追涨。
策略建议 ：建议前期多单逢高减仓，新单暂时观望。
风险点 ：风险偏好大幅抬升、资金面明显收紧、经济修复超预期。
【 贵金属 】
基本面 ：假期期间 贵金属板块总体录得下跌，截至10月5日收盘， 金、银、钯分别下跌1.3%、0.3%、4.5%，铂上涨0.1% （ 较假期收市9月 30日15：00）。假期中，贵金属表现弱势主要受到持有成本走强的持续冲击。不断走高的利率和美元一方面反映了地缘局势 未有明显降级，另一方面，10月加息暂停也不改紧缩周期延续。当前风险资产维 持韧性，金融市场维持相对宽松状况或令美联储维持偏紧政策基调，这仍会 给加息预期继续发酵的空间 ，在上述预 期未见顶的情况下，利多驱动或仍停留在“TACO”等短期因素上，这也意味着贵金属难有较大反弹空间。
策略建议 ：配置头寸持有， 黄金 期货多单轻仓持有，等待加仓机会。
风险点 ：特朗普政府政策超预期，美联储、欧、日央行货币政策超预期，地缘冲突演变超预期。
【 黑色产业 】
钢材
基本面 ：货币财政协同发力，房贷贴息有利于维稳房地产，但短期难传导至耗钢需求。金九旺季未兑现，且钢厂盈利率过低，减产预期强，叠加煤保供政策和进口增加预期，盘面利润具备修复动力。随着时间推移，对多头会越来越不利，若10月中旬后需求仍仅是脉冲式释放、钢厂被迫扩大减产 ， 负反馈可能再度触发 。
策略建议 ：择机布空。
风险点 ：政策加强、需求爆发。
铁矿 石
基本面 ：钢厂盈利率过低，铁水逐步下滑，而铁矿供应端增量突出，过剩格局未改。如10月中旬后钢厂减产范围扩大，铁矿仍会是资金的核心空配品种，中期维持逢高做空思路。
风险点 ：政策加强、需求爆发、发运大减。
煤 焦
基本面 ：煤炭稳产稳供政策出台后，大同、阳泉等地积极响应，叠加美煤进口预期影响， 焦煤 现货价格率先下跌，盘面走弱。9月28日国家矿山安监局会议指出要严防四季度安全事故，安监常态化并未放松，但边际约束力已被政策削弱。国庆假期期间，煤焦现货延续弱势，竞拍流拍率偏高，下游焦钢企业以消耗库存为主，现货支撑明显减弱。节前盘面大幅下跌已提前计价了保供复产预期，但焦煤实际供应恢复仍需时日，基差仍处于历史极值水平，盘面深贴水构成中长期估值层面支撑。 焦炭 首轮提降于10月1日落地，跌幅100-110元/吨，后续仍有2至3轮提降预期，焦炭提降使钢厂亏损小幅收窄，或将延缓钢厂减产节奏。若铁水维持高位而焦煤供给恢复缓慢，则煤焦“强现实”逻辑可能短期占据上风；若钢厂检修减产集中兑现，则铁水回落，负反馈链条向上游继续传导。
策略建议 ：短期震荡偏弱，当前盘面已经充分计价焦炭节后提降预期，复产验证期追空性价比较低，建议区间思路对待，另外可关注月间差和煤焦比等非单边套利机会。
风险点 ：蒙煤通关恢复及山西复产进度超预期、钢厂减产负反馈兑现致铁水加速回落。
【 有色金属 】
基本面 ：当前铜市呈现强现实、稳供需格局，原料端紧缺格局持续加剧，铜精矿TC持续走低，国内铜冶炼亏损进一步扩大，显著压制精炼铜供应增量。现货市场表现偏强，SMM1#电解铜现货高升水，现货紧俏特征明显。库存整体处于低位区间，国内 沪铜 仓单库存持续去化。不过全球交易所显性库存偏高。矿端供应收缩、国内精铜产量及进口下滑，叠加节前下游刚需备货支撑，现实基本面扎实，强力托底铜价。
策略建议 ：整体维持谨慎偏多、高位震荡偏强思路。铜市原料紧缺、低库存、现货高升水的基本面格局延续，中长期铜价重心稳步上移。操作上，中长线可依托产业基本面支撑逢低配置多头头寸；短期受宏观情绪扰动，铜价高位波动加剧，不建议盲目追高。产业端以刚需采购为主，合理控制库存。
风险点 ：美联储加息预期升温、美国铜关税政策存在不确定性，易扰动市场。
铝& 氧化铝
基本面 ：电解铝上，国内触及产能天花板，中东复产预期较强，印尼新投受电力约束；需求上，国内外库存去化，旺季到来现货升水有回升；估值上，品种间比价估值偏低，但产业内估值偏高；波动率处于偏低水平。氧化铝上， 国内投复产使得供应 过剩风险加 剧 ，但海外氧化铝有收缩预期；成本 上， 几内亚矿政策 再有预期，加之海运费继 续上涨，成本支撑提升；以70、75美元矿价测算，晋豫地区现 金成本在[2600，2700]元/吨，虽部分企业有亏损但有限。
策略建议 ：电解铝9月底至今铝价走势较弱，长期偏弱预期压制了铝价，不过旺季及年内缺口的存在给予支撑，伦铝价格触及前低区域后反弹，关注持续性，逢低短多参与，关注节后国内库存走向。氧化铝下有成本支撑，上有供应过剩压制，区间运行为主，关注运行产能变化及基差走势。
风险点 ：宏观氛围弱势；下游消费不及预期等。
基本面 ：当前锌市呈现强原料、弱需求的结构性格局，矿端紧缺持续发酵，锌精矿TC持续低位运行，国内冶炼加工亏损扩大，制约精炼锌供应释放，供给端底部支撑扎实。需求端金九旺季兑现偏弱，镀锌、基建、地产终端修复力度有限，节后下游停工、刚需停滞，国内存在明显累库预期。内外盘延续外强内弱结构，伦锌低库存偏强运行，国内锌锭出口窗口阶段性打开，小幅缓解国内累库压力，但难以逆转内需疲软核心矛盾，整体基本面呈底部有支撑、上方缺驱动特征。
策略建议 ：整体维持低位偏强、区间震荡思路。原料紧缺与冶炼减产预期持续托底 锌价 ，下行空间有限，但终端需求疲软压制反弹高度。操作上，中长期依托矿端短缺逻辑回调低吸偏多，不追涨；短期宏观情绪反复、假期内外盘联动波动加大，以区间交易为主。
风险点 ：美联储鹰派预期反复、美元走强压制金属估值；国内终端需求持续走弱、节后累库超预期；海外矿山增量释放超预期、矿端紧张格局缓解。
基本面 ：矿端看，目前镍矿供应充足，价格坚挺中有回落，但11月后，菲律宾主矿区进入雨季供应减少，印尼明年RKAB镍矿配额届时也要再申请，存在诸多不确定性；冶炼目前看印尼NPI产量以及MHP产量累计同比均降，高冰镍产量增加，国内镍铁冶炼累计同比增加，精炼镍累计同比微增，冶炼品总产量增速明显下降，关注印尼厄尔尼诺对冶炼品的扰动；下游 不锈钢 耗镍量维持平稳增速，电池耗镍量维持30%以上的高增速但由于基数相对较小，对镍的拉动有限；库存方面，精炼镍国内外总库存维持高位，压制镍价。