一周展望:非农与PCE考验美联储利率路径,特朗普一句话再掀地缘波澜?
一周展望：非农与PCE考验美联储利率路径，特朗普一句话再掀地缘波澜？
来源：金十数据
本周市场的主导变量，是投资者对美联储进一步加息的重新定价，以及美伊围绕霍尔木兹海峡的谈判进展。美联储在9月议息会议上将政策利率上调25个基点至3.75%至4.00%，为三年来首次加息，会后多位官员的表态继续强化紧缩预期。地缘方面，伊朗在联合国大会期间提出重开海峡的方案，风险溢价在周内反复切换。周六，特朗普拒绝伊朗提出的停火协议。
美国国债 市场是本周压力的源头。10年期美债收益率周内一度升至5.232%，为2007年以来最高；30年期收益率一度触及5.5319%，创2004年以来新高，随后回落并收于5.4883%附近。用于衡量债市波动率的ICE BofA MOVE指数本周跳升约30%，为2025年4月以来最大单周升幅。
美元指数 小幅回落，但本周仍录得连续第二周上涨，为三个多月来首次。日元是本周表现突出的非美货币，美元兑日元从接近160的水平回落至157.32；日本财务省进行的汇率检查，以及日本首相高市早苗对日元疲弱的表态，让干预风险重新成为市场焦点。欧元兑美元升至1.1388，英镑兑美元报1.3244，澳元兑美元收于0.7025。
国际现货 黄金 承压下行 。 金价周内一度触及4383美元的高点，随后在收益率上行与美元走强的压制下走低，周四一度下探至4244.63美元，周五收于4289.70美元附近，未能守住4300整数关口，全周累计下跌超过2%。
原油 是本周跌幅居前的品种。布伦特原油周五结算价报104.49美元/桶，当日下跌2.38%；WTI原油结算于92.35美元/桶，下跌2.63%。市场同时交易两条相反的线索：美伊谈判的推进降低了供应中断的即时风险，而也门胡塞武装对沙特阿拉伯的袭击又让供应前景难以彻底安心。
美股三大股指本周收涨，为三周来首个上涨周。标普500指数全周上涨1.2%，纳斯达克 综合指数 上涨2.1%，道琼斯工业平均指数上涨0.3%，罗素2000指数则下跌0.8%。 人工智能 相关交易重新升温，微软、高通与戴尔科技在周五的涨幅分别达到3.7%、4%和5%。
以下是 新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：
重要事件：特朗普拒绝伊朗停火方案，霍尔木兹重开谈判生变
特朗普公开拒绝伊朗的停火与重开海峡方案，让下周的地缘日程多出一层不确定。原本市场期待的重开时间表被按下暂停键， 下周需要观察三点：美方是否会给出书面条件，伊朗是否在核问题上作出让步、以及胡塞武装对沙特的袭击会否进一步升级。 这三点将决定油价中被压低的供应溢价是继续消退，还是重新回补。
特朗普周六在白宫对 记者 表示，“他们提出了一个方案，但我拒绝了”，把这桩分歧彻底公开化。据华尔街日报援引美国官员的说法，特朗普私下怀疑伊朗能否履行承诺，并已告知助手他正在考虑于11月中期选举之后恢复对伊朗的军事打击。周五晚间，他还在自己的社交平台发布了一张地图，把霍尔木兹海峡标注为“特朗普海峡”。
伊朗的方案是在本周联合国大会期间一场三小时的会谈中提出的，核心是在七天内重开海峡并重启核谈判 。伊朗外长阿拉格奇给出的条件包括：解除对伊朗 港口 的海上封锁、允许释放部分被冻结的资产、恢复此前被豁免的伊朗 石油 出口制裁，以及实现“所有战线停火”，这意味着美国需要说服以色列停止对黎巴嫩真主党的打击。 他同时表示，选择权现在在美国手中，伊朗不接受胁迫与恐吓。
分歧的症结仍在核问题。特朗普的一贯要求是伊朗永不获得核武器、并恢复海峡的自由通行；伊朗则表示在其条件得到满足之前不会讨论核计划。半岛电视台援引一名美国官员的说法称，华盛顿并不急于回应，并认为自己在这条水道问题上处于有利位置；白宫方面的表述是，美国官员正与调解方进行积极且具建设性的对话。
伊朗方面没有关上谈判大门。据伊朗国家媒体报道，伊朗总统佩泽希齐扬在纽约会见联合国秘书长后表示， 伊朗没有离开谈判桌 ，但鉴于过去的经验，它已经不再信任美国。 这番表态意味着，即便方案被拒，伊朗仍保留了后续重新接触的空间。
地区国家的保留同样构成变量。据《卫报》报道，沙特阿拉伯担心这条航线的安排是伊朗与阿曼之间的双边协议，而不是由海湾国家共同签署。与此同时，由沙特领导的联军称拦截了两架飞向利雅得的胡塞武装无人机，以及两枚射向哈米斯穆沙伊特地区的弹道 导弹 。
海峡本身的分量决定了这场博弈的代价。战前，全球约五分之一的石油与 天然气 贸易经由霍尔木兹海峡运输，伊朗对通行的干扰已成为其主要的谈判筹码。本周油价的回落正是市场对谈判前景的押注，一旦回应窗口关闭或袭击升级，这部分被压低的溢价可能快速回补。
央行动态：美联储官员密集发声，澳洲联储公布利率决议在即
美联储：
周三01:00,2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；
周三01:30,2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆在伦敦政经学院发表讲话；
周三02:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在水牛城大学发表主题演讲；
周四03:25，美联储理事丽莎·库克发表讲话；
周四05:10,2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；
周四06:00,2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话；
周四21:05，里奇蒙联储主席巴尔金、波士顿联储主席柯林斯、堪萨斯联储主席施密德发表讲话；
周五03:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯主持央行研讨会讨论、美联储理事库克出席；
周五06:45,2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；
周五22:00，洛根在第五届“移民宏观经济影响研讨会”上致欢迎辞。
周三凌晨起，美联储官员的公开活动将密集展开。2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比与2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆将先后发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在水牛城大学发表主题演讲。
周四，美联储理事库克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利与里奇蒙联储主席巴尔金接连发声；周五，威廉姆斯与达拉斯联储主席洛根仍将有公开活动。这一轮密集露面的背景，正是9月议息会议之后的政策转向。
9月16日，联邦公开市场委员会将政策利率上调25个基点至3.75%至4.00%，为三年来首次加息。会后声明中，委员会表示，当前的政策行动将支持通胀更及时地回到2%的目标，并称“委员会将实现价格稳定”。 这最后一句话被市场反复解读，因为它确立了一个明确的目标，却没有给出达到目标的路径。
美联储主席沃什并未提供详细的前瞻指引，而是强调恢复价格稳定的优先性，并再次淡化前瞻指引的工具价值。 市场把他的表态理解为偏鹰信号，长端收益率在会后持续上行。
官员表态的分量在周内不断加码。美联储理事巴尔在芝加哥一场住房会议上表示，“在我的基准情形下，为确保通胀及时回到目标，可能需要进一步调整政策”；他同时承认，考虑到经济结构的变化，美联储此前站错了位置，上周的加息是方向正确的调整。
市场定价随之明显修正。CME美联储观察工具显示，10月再加息25个基点的概率一个月前为43.1%，一周前为57.6%，目前已经升至接近70%；12月再加息的概率约为51%，明年1月与3月的累计加息概率分别达到72.1%与57.0%。
官员之间的分歧则集中在通胀的来源上。巴尔提到，关税、中东冲突以及外部局势的持续扰动，加上人工智能相关投资需求的激增，共同推高了价格压力；而经济增长强劲、劳动力市场稳固的现状，让决策层难以用需求走弱来换取通胀回落。
债市的反应更为直接。9月25日，10年期美债收益率收于5.196%，为2007年以来最高，30年期收益率触及5.513%的22年高位。收益率的抬升同时抬高了企业与家庭的融资成本，也压低了股票的估值中枢。
政策沟通的密度本身也是变量。下周多位官员的发言若继续强调通胀上行风险，紧缩预期仍有升温空间；若个别官员开始强调就业市场的脆弱性，市场对加息路径的定价可能出现分化。
其他央行：
周二12:30，澳洲联储公布利率决议；