【观投研】原油暴涨领涨 商品分化加剧
原油暴涨领涨 商品分化加剧
今日国内期货市场涨跌分化， 能源（850101） 化工（850102） 板块集体走强， 贵金属（881169） 、新 能源金属（881267） 及 农产品（850200） 承压下行。
央行开展8000亿元MLF加量续作，流动性保持充裕；但美国9月 标普全球（SPGI） 制造业PMI升至57创52个月新高，美债收益率再度飙升，美联储加息预期升温压制风险偏好。
涨幅居前的均为原油产业链品种：原油主力收涨6.96%报743.5元/桶，燃料油涨6.00%、合成橡胶涨5.73%、低硫燃油涨5.46%、沥青涨5.35%。
核心驱动来自中东地缘风险溢价回吐——沙特延布港即将恢复原油出口、伊朗与阿曼就海上航线达成共识，市场交易霍尔木兹航运恢复预期。
跌幅方面，碳酸锂重挫4.79%至124420元/吨，9月产量预计环比增约10%叠加枧下窝锂矿复产预期，短线多头集中止盈放大跌幅；
沪银跌3.15%、铂跌3.57%，受美债收益率上行与美元走强压制；
生猪跌1.52%，中秋旺季兑现不及预期、养殖端集中出栏放大供给压力。
后市看，原油板块短期仍受地缘局势主导，若伊朗与海湾国家磋商继续推进、霍尔木兹通航实质性恢复，油价上行空间或受限；反之地缘反复将再度推升风险溢价。
碳酸锂供应增量已部分定价，但10月锂电排产仍小幅增长，需关注 储能（885921） 需求兑现与锂矿复产节奏。
贵金属（881169） 短期承压于美债实际利率上行，生猪近月合约交易现实偏弱，远月产能去化逻辑尚未证伪。
今晚USDA出口销售报告及明日Mysteel钢材库存数据为关键验证窗口。
徽商席位减空沥青，加空苯乙烯、燃油
东财席位加空燃油、沥青
平安席位加空乙二醇、玉米淀粉、聚丙烯
瑞银席位减空螺纹钢、PVC
摩根大通席位加多豆一、豆油、聚丙烯
高盛席位加空PVC、棕榈油，减空螺纹钢
永安席位加空PVC、螺纹钢
中信席位减空螺纹钢、豆粕，加空玉米
国君席位减空热卷，加空PVC、螺纹钢
01
黑色系期货
报告日期 | 2026年9月24日
本周（9月21日至9月24日）黑色系在连续大跌后低位企稳、多数品种小幅收涨，焦煤以1.48%的周涨幅由领跌转为领涨，焦炭涨1.13%、锰硅涨1.04%、不锈钢涨0.88%、螺纹涨0.71%、热卷涨0.24%，铁矿跌0.28%、硅铁跌0.10%，盘面修复与现货补跌明显背离。
现货端加速补跌：9月15日至23日山西炼焦煤线上竞拍流拍率由18.6%升至63.2%，9月23日挂牌96.3万吨、成交仅35.4万吨；蒙古国ETT公司蒙5#原煤竞拍起拍价下调至181.5美元/吨后，仍连续第6个交易日全部流拍，甘其毛都口岸库存降至约160万吨。
供给端，523家炼焦煤矿山核定产能利用率68.5%、环比降1.2个百分点，但精煤库存环比大增40.0万吨至170.7万吨，产地累库压力显性化。
需求端，五大品种总库存1481.97万吨、周环比减少55.76万吨，螺纹钢产量由增转降、表观 消费（883434） 量连续第三周回升，但钢厂盈利率仍仅7.79%，旺季成色偏弱。
需说明的是，独立焦企生产、焦煤焦炭港口库存、247家钢厂铁水及煤焦库存、铁矿石港口库存、不锈钢社会库存与铁合金开工产量等周度数据尚未发布，本期相关口径仍以9月18日当周值为最新参考。
预计下周（9月28日至9月30日）黑色系维持窄幅震荡、成本端支撑不明显。
焦煤盘面虽在连续下跌后出现修复，但竞拍流拍率飙升、蒙煤连续流拍与产地精煤累库，共同指向现货下行压力尚未释放完毕，焦炭首轮提降一旦落地将进一步打开焦煤下行空间。
成材端低产量与节前补库推动库存加速去化，但钢厂盈利率仅7.79%、超九成企业亏损，铁水仍有减量预期，钢价缺乏向上驱动、以跟随成本波动为主，节日前后累库风险上升。
铁矿全球发运连续四周维持3300万吨以上高位，节前补库临近收尾，港口库存累积压力仍在。铁合金受兰炭成本上移与钢招价格托底，但主产区普遍亏损、库存处于近年同期高位，缺乏持续拉涨动力。
风险点在于山西复产节奏超预期、焦炭提降落地速度与幅度、节后成材累库幅度，以及假期期间外盘商品与宏观政策扰动。
02
沪铜
本周沪铜期货整体呈现先扬后抑的走势，前三个交易日连续上涨，累计涨幅达到3.23%，随后两个交易日连续回调，全周最终仍收涨。
从价格走势看，均线系统呈现多头排列后短期出现拐头，周内波动幅度有所放大，成交量整体维持高位，显示多空分歧有所加剧。
短期铜价受现货紧平衡支撑仍然存在上行动能，但连续上涨后的获利了结压力有所上升，预计未来1-2周铜价将维持高位震荡格局，波动区间扩大。
当前美国8月CPI同比3.4%，PPI同比5.4%，通胀仍存在粘性，美联储货币政策维持紧缩的预期对铜价有一定压制；国内8月综合PMI产出指数为49.5%，处于荣枯线以下，国内制造业需求复苏仍有不确定性，但新 能源（850101） 、电网等长期铜需求增量预期对铜价形成支撑。