指数涨了37%,基金却亏了45%?揭秘“9.24”行情下被亏穿的基民。
2024年9月24日，A股在诸多利好刺激下长阳崛起，史称“9.24行情”，当天上证指数收报2863.13点；两年后的2026年9月23日，上证指数收报3936.52点，区间涨幅约37.49%。如果把统计窗口放到2024年9月23日至2026年9月23日，沪指涨幅更被一些机构测算为43.20%，深成指68.69%、创业板指120.82%、科创50达158.28%、北证50为79.08%。
在A股市场指数一片繁荣之下，按理，由专业机构尤其是明星基金经理管理的产品，应该会迎来收获，但事实又是否真的如此？基民们的感受又是如何？
有人说，这两年是基金界的天堂，俯拾皆是“翻倍基”。此言确是不假。
根据叱咤财经统计，2024年9月24日至2026年9月23日的两年间，多达1852只基金产品的收益率成功翻倍，96只基金产品的收益率在300%之上，而排在榜首的信澳业绩驱动（016370），更是豪取518.59%的骄人佳绩。
与此同时，一批此前默默无闻之辈开始迅速崛起。
比如信澳业绩驱动的掌舵人童昌希，在2016年至2026年期间，一直做的是研究员，直到2026年2月13日才接手信澳业绩驱动。刚接手时，信澳业绩驱动的规模不过37亿元左右；随后，由于业绩爆发，该基金产品的规模快速膨胀，到今年中报时已高达约201亿元，童昌希亦一举跻身百亿级基金经理行列。
但也有人说，这两年是基民的地狱，看着指数在涨，持有的基金产品却不断缩水，个中煎熬惨过炼狱。这也的确不是假话。
同样根据叱咤财经统计，2024年9月24日至2026年9月23日的两年间，多达1798只基金产品的业绩收益率为负，其中亏损幅度超过10%的648只，亏损幅度超过20%的272只，亏损幅度超过30%的44只，而华宝绿色领先（027467）、鹏华制造升级（025341）、中信建投智享（010283）分别以45.62%、44.33%、43.23%的亏损幅度名列垫底三甲。
如果拿信澳业绩驱动盈利518.59%去跟华宝绿色领先亏损45.62%相比，两者的差距接近600%，可见，同样是基金经理，差距之大犹如天上地下。
而在这批亏损基金产品的管理人名单中，出现了众多百亿基金经理的身影，比如154.73亿元规模的闫思倩，其掌舵的鹏华制造升级亏损了44.33%；118.81亿元规模的王文龙，旗下的永赢信息产业（023754）亏损了37.98%；105.65亿元规模的李庆阳，管理的博时中证港股（025726）亏损了37.28%；449.41亿元规模的沙川，打理的天弘港股科技（024886）亏损了34.31%。
其他的如南方基金的罗文杰、景顺长城基金刘彦春、前海开源的杨德龙等等，均集体“翻车”。
上述这些基金经理均是市场公认的“明星基金经理”，拥有多年的从业经验和亮眼的历史业绩，并因此吸引了众多基民的追捧。然而，在此次指数上涨周期中，这些基金经理管理的基金产品却出现巨额亏损，从而使得在本轮“指数牛”中，虽然翻倍基多达1852只，但众多基民的感受却仿佛度日如年。
其中亏损最为严重的前五只基金产品，其亏损幅度均超过了40%，这已经是妥妥的“熊市业绩”。在期间大盘指数大幅上涨的背景下，这些由具备专业知识的基金经理（甚至是明星基金经理）管理的基金产品，却出现了如此巨额亏损，背后究竟隐藏着什么逻辑？下面我们试着进行拆解分析。
1、华宝绿色领先（027467），区间亏损45.62%。该产品为绿色/新能源主题，近期公开持仓高度集中在光伏、储能、锂电材料：德业股份、锦浪科技、艾罗能源、天华新能、盛新锂能、鹏辉能源、华宝新能等占净比居前。
2026年5月成立后规模极小（约0.03亿元），近6个月、近1年回报约-44%。绿色主题的问题不在“不环保”，而在光伏产业链2024年至2026年反复经历产能出清、价格战、库存减值；基金若高仓位押组件/逆变器/锂盐，遇到硅料降价、海外关税与业绩证伪，回撤会被放大。小规模产品还叠加流动性差、调仓冲击成本高，净值可在一个季度内跌三成。
2、鹏华制造升级（025341），区间亏损44.33%。基金经理闫思倩，制造类资产占净约87.36%，2026年二季末重仓信维通信、蓝思科技、迈为股份、飞沃科技、信科移动、钧达股份、西测测试、西部材料、帝尔激光、超捷股份。
其亏损幅度巨大，原因可在其换仓轨迹里查找：2025年四季度建仓押机器人/汽零，2026年一季度切光伏/商业航天，二季度再切AI硬件，单季换掉6只前十重仓。结果机器人不及预期、光伏继续杀估值、AI硬件在2026年7月后高位震荡回撤，三段都吃到尾部风险。
闫思倩曾因工银新能源取得超300%任职回报、被称作“新能源女神”，但新能源退潮后转战制造+AI+航天，属于典型“明星路径依赖+跨圈追热点”：旧能力圈在光伏电池，新能力圈未跑通，高换手把交易成本与踩点错误一起计入净值。
3、中信建投智享（010283），区间亏损43.23%。该基金2026年二季度行业配置中，制造业占62.99%，信息传输、软件和信息技术服务业占6.96%，科学研究和技术服务业占6.78%。前十大重仓股（截至2026年二季度）以中小盘军工、航天、科技股为主：英搏尔（6.33%）、西部材料（5.13%）、飞沃科技（5.03%）、四川九洲（4.68%）、广联航空（4.61%）、电科蓝天（3.79%）、航天工程（3.51%）等
从亏损原因来看，一是小盘股流动性折价，其重仓股多为市值较小的军工、航天概念股，在过去两年市场风格偏向大盘蓝筹的背景下，小盘股持续被边缘化；二是遭遇主题炒作退潮：商业航天、低空经济等主题在2024年曾短暂火热，但后续缺乏业绩支撑，股价大幅回落；三则是规模过小：该基金净资产规模仅约0.27亿元，属于迷你基金，抗风险能力弱。
4、中银中证港股（025187），区间亏损41.99%。该基金是一只指数型发起式基金，成立于2025年8月，业绩基准为中证港股通互联网指数×90%+银行活期存款×10%。
前十大重仓股高度集中于港股互联网龙头：腾讯控股（14.89%）、阿里巴巴-W（12.20%）、美团-W（11.91%）、小米集团-W（11.02%）、快手-W（3.56%）、哔哩哔哩-W（3.45%）等
亏损原因来看，一是港股整体估值承压：过去两年，港股受美联储加息、地缘政治、外资流出等多重因素影响，恒生指数持续走弱；二是互联网板块修复缓慢：尽管腾讯、阿里等龙头业绩稳健，但港股流动性不足，估值修复远落后于A股；三是成立时间不利，该基金成立于2025年8月，恰逢港股调整期，成立以来收益约-38%。
5、泰信互联网（025637），区间亏损41.15%。该基金成立于2025年10月，业绩基准为沪深300×50%+上证国债×50%。
中报行业配置显示，制造业占75.01%，信息传输、软件和信息技术服务业仅占17.55%；而从前十大重仓股来看，该基金实际上重仓的是医疗器械板块：美好医疗（9.60%）、翔宇医疗（9.57%）、创新医疗（8.12%）、三博脑科（7.97%）、爱朋医疗（7.96%）、诚益通（7.83%）、麦澜德（6.76%）等
亏损原因：一是，风格漂移，基金名称为"互联网+"，但实际重仓医疗器械，存在明显的风格漂移问题；二是，医疗器械板块持续调整，过去两年，受集采政策、反腐风暴等影响，医疗器械板块整体表现低迷；三是，持仓过度集中，前几大重仓股占比过高，单一个股下跌对净值冲击巨大。
这五只基金的巨额亏损，本质上反映了公募基金行业普遍存在的赛道化、主题化、高仓位运作模式的风险。当基金经理过度押注单一赛道、忽视市场风格切换时，即便大盘上涨，基金也可能大幅亏损。
“9.24”两周年不是指数牛的庆典，而是资管定价能力的分流点。上证指数上涨37.49%，说明政策与产业资金把市场底部托起来了；1798只亏损、前五只亏超41%，这说明了在结构性行情里，基金经理若用旧能力圈做新产业、用小资金做高换手、用窄主题替代资产配置，就会在大盘上涨时把基民亏穿。未来若行情从“估值修复+产业重估”进入“盈利筛选”，主题基金的首尾差还会更大；对管理人，考验的是基准纪律与回撤控制，对基民，考验的是别再把明星姓名当安全边际。
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