期市早餐2026.9.21
宏观：财政呈现"收入尚可、支出待提速"格局
【市场资讯】
1.当地时间9月18日，美国白宫发布声明表示，美国总统特朗普当日签署了《2026年林赛.格雷厄姆制裁俄罗斯和伊朗法案》。该法案授权并扩大了针对俄罗斯的法定制裁、关税及禁令，并延长了现行针对伊朗的制裁措施。(央视)
2.财政部：1—8月全国一般公共预算收入156633亿元，同比增长5.7%；印花税3858亿元，同比增长35.6%。(金十)
【南华观点】
1.该法案标志着美国次级制裁工具箱的实质性扩容，将地缘政治风险直接转化为全球供应链的关税成本冲击，国内涉美出口企业面临显著的利润侵蚀风险。边际变化在于，美国的制裁逻辑已从单点实体打击转向制度性、大范围的全球施压，风险不再局限于直接涉俄业务，而是外溢至整条供应链及美国市场准入资格。当前的主要风险约束在于总统是否实际启用高额关税及豁免权的行使，后续需重点跟踪法案落地后的实际执行细则。
2.前8月财政收入保持平稳增长，但支出端相对偏弱，反映出当前宏观经济名义活动有所改善，但地方财政扩张仍受掣肘，后续稳增长亟需财政支出端加速发力。1-8月全国一般公共预算收入15.66万亿元(同比+5.7%)，其中证券交易印花税达2160亿元(同比大增82%)，这主要受资本市场成交活跃带动；而一般公共预算支出18.15万亿元(同比仅+1.2%)，地方支出增速仅0.3%，显示出土地出让收入下滑和地方化债等因素对基建等投资类支出的挤压。综合判断，财政呈现"收入尚可、支出待提速"格局，预计下半年将通过加快专项债、超长期特别国债及政策性金融工具拨付来托底经济。
人民币汇率：美元兑在岸人民币突破6.70关口
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.6973，较上一交易日上涨112个基点。人民币对美元中间价报6.7521，较上一交易日调升59个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.6984。纽约尾盘，美元指数跌0.01%报100.22。
【市场信息】
1、中国商务部：何立峰于9月19日至23日率团赴美国与美方举行经贸磋商。新华社：中美经贸磋商周日在美国纽约开始举行。(华尔街见闻)
2、中国9月LPR连续16个月维持不变，央行主管媒体刊评“直接下调政策利率的必要性不高”。(华尔街见闻)
3、伊朗：调解方告知美国已准备好与伊谈判并达成协议，且“态度认真”，向美开出7项谈判条件，正等待特朗普回应；特朗普称将对伊朗作出重大决定，考虑是否对伊彻底军事行动。(华尔街见闻)
4、特朗普宣布与丹麦达成协议、美国将获得对格陵兰岛"永久安全控制权"。特朗普称要组建“人工智能部队”并任命人工智能事务“总管”。(华尔街见闻)
5、也门胡塞武装袭击沙特“敏感目标”和阿美公司设施，回应沙特“指责也门袭击麦加”等行为。美国警告军事冲突“迅速升级”，沙特紧急向多国求援。特朗普：也门胡塞武装同意不与美国交战。(华尔街见闻)
6、日本央行加息25个基点至1.25%、1995年以来最高，以1990年来最快速度推进紧缩，9名票委中两票反对；行长植田和男称不排除连续加息选项、要先发制人遏制通胀，中东局势、AI需求与日元汇率是关键变量。日央行“鹰派”信号不足，日元盘中跌超1%；日本或再干预汇市，日媒称日央行汇率摸底，日元盘中收窄过半跌幅。(华尔街见闻)
【南华观点】日央行加息落地，但日央行并未释放出如市场预期的鹰派信号，加息落地后，日元走弱。但央行汇率摸底消息发出后，市场担忧日元干预，日元收窄过半跌幅。美元指数在一定程度上受到日元扰动。人民币汇率方面，受近期美元兑人民币中间价加速下行影响，带动逆周期因子边际回落，美元对人民币也呈现加速下行趋势。关注后续中间价的下行节奏。
股指：修复开启？关注量能情况
【期货盘面】上周五股指集体走强，以沪深300指数为例，收盘上涨1.06%，两市成交额放量突破2万亿元，期指均增仓上涨。
1.中国商务部：何立峰于9月19日至23日率团赴美国与美方举行经贸磋商。新华社：中美经贸磋商周日在美国纽约开始举行。(华尔街见闻)
2.中国财政部:1至8月全国一般公共预算收入同比增长5.7%，证券交易印花税同比大增82%；国有土地使用权出让收入同比降28.6%。(华尔街见闻)
3.伊朗：调解方告知美国已准备好与伊谈判并达成协议，且“态度认真”，向美开出7项谈判条件，正等待特朗普回应；特朗普称将对伊朗作出重大决定，考虑是否对伊彻底军事行动。(华尔街见闻)
4.特朗普宣布与丹麦达成协议、美国将获得对格陵兰岛"永久安全控制权"。特朗普称要组建“人工智能部队”并任命人工智能事务“总管”。(华尔街见闻)
【南华观点】美联储议息会议落地，美国开启加息预期。短期海外不确定性消退，将迎来变盘窗口期，且在加息落地前，从市场风格来看，市场已提前开始寻找新主线，预计科技将重回主线。不过股指走出震荡行情需要量能支撑，若上周五放量能延续，成交额后续转为中枢整体上行，预计将走出以中小盘股指占优的阶段性修复行情。此外临近中秋国庆假期，对海外风险的担忧或将导致市场情绪趋于谨慎，因此不排除假期前再度调整的可能。
国债：税期出清资金利率回落，TL放量增仓突破前高
【期货盘面】前交易日期债全线走强，TL领涨，盘面上演本周最具决定性的一次突破：TL单日增仓逾1.8万手、持仓升至21.66万手的历史高位区域，成交同步放大，是标准的放量增仓突破形态；T增仓逾1.1万手、持仓逼近42万手，同步走强。全天单边上行、尾盘收于高位。T主力合约结算价报109.520，TL主力合约结算价报116.510。
【市场信息】1.前交易日央行开展了4633亿7天期逆回购与1000亿14天逆回购操作；并有40亿7天期逆回购与6000亿隔夜逆回购到期；净回笼407亿。货币利率方面，DR001为1.4278%，DR007为1.4396%。(iFinD)
2.中国9月LPR出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较8月保持不变，已连续16个月“按兵不动”。业内人士认为，国内经济基本面、银行经营压力、海外货币政策收紧等多重因素共同作用下，短期内我国利率下调的空间有所缩窄。未来是否进一步下降，仍取决于国内经济修复、物价走势、银行息差及外部环境变化。
【南华观点】前交易日税期走款正式出清，资金利率应声下行，DR001大幅回落。除投放大额7天逆回购外，央行前交易日还发行了14天期逆回购，用以对冲跨节，工具箱的切换严丝合缝，意味着9月下旬的跨季跨节资金面风险已被提前对冲，资金转紧的担忧下调。虽然DR001仍略高于1.40%，但市场不等利率完全归位便抢跑定价，TL持仓单日暴增1.87万手，显示观望资金在政策利率锚重新确立后集中回流超长端。资金利率税期后显著回落+TL放量增仓突破116.5前高+发行与税期扰动全部出清，三重条件齐备，但今日大概率有获利盘止盈，TL多逢低小幅回补，T多单继续持有。
铂金&钯金：美联储加息靴子落地铂钯企稳回升
【期货盘面】上周铂钯先抑后扬。前半周，中东局势反复，布油价格在105上方高位震荡，美国整条国债收益率曲线空头迅速堆积，2Y、10Y、30Y美债利率同步走高，贵金属板块迎利率逆风连连下挫。周四，随着加息靴子落地、中东局势趋缓引布油价格跌破100，铂钯止跌回升，最终NYMEX铂金主连收于1804.6美元/盎司，周涨幅0.39%；NYMEX钯金主连收于1314.5美元/盎司，周跌幅0.71%。
【市场信息】1、中东局势方面，周初，万斯称美国正与胡塞武装进行“直接对话”，特朗普与伊朗各执一词。随后，胡塞武装持续施压，利雅得首次拉响防空警报，布油价格连连冲高。再后来，沙特通过阿曼转运、管道修复预期及外交斡旋缓解了供应恐慌，油价大幅回落。周末期间，局势继续升温，特朗普提前返回白宫，美驻中东多国使馆发布安全警示，警示中提到了近期也门胡塞武装与沙特之间的冲突，称这一冲突存在迅速升级的可能性，另外，也门胡塞武装和伊朗分别对沙特和美国放狠话。(金十)
2、俄乌方面，在特朗普表示俄乌关系缓和后，俄乌仅隔一天又进入相互打击状态，俄军使用无人机对乌克兰物流中心、港口和船只实施打击，随后，俄罗斯将柴油出口禁令延长至10月底；乌克兰袭击了俄罗斯城市锡兹兰的一座炼油厂。(金十)
3、估值方面，美指周涨1.14%至100.217，对贵金属板块形成一定估值压制；2Y、10Y美债利率周内均有一定程度上升，而由于加息一定程度上修复了美联储公信力问题，30Y美债收益率周内有所回落。
4、美联储货币政策方面，沃什全球央行年会发言偏鹰后，上周四联储加息25BP重塑美联储公信力，但本轮的输入性通胀根源上难以被货币政策所解决，高政策利率无法开放海峡，也无法抑制AI融资的扩张，美股分化严重，七姐妹表现偏强，而代表传统经济的道指大幅下挫。
5、氢能领域，韩国能源研究院近日宣布，研究团队开发出一种用于碱性水电解制氢的新型镍钴异质结构电极，可在不使用铂或钌等贵金属的情况下实现高效析氢，并将电极材料成本降低超过99%，作为本不消耗铂金的制氢路径，碱性电解槽(不耗铂)的成本下降或将持续压制PEM路径(耗铂)。
【南华观点】1、贵金属板块在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，去除波动项后的通胀数据和基本面情况也难以支持开启新一轮连续加息周期，本次美联储加息操作更像是对联储控通胀公信力的一次修复性动作，意在缓解长端美债风险溢价的进一步走阔。贵金属市场当前核心变量仍为海峡问题，这将影响加息速度和终点，若联储应对过激，市场还可能交易滞涨。
2、价格方面，月度角度看，我们预期铂钯回调压力有限，短期若大幅回调仍可视为逢低买入机会。周内NYMEX铂压力1950附近，支撑关注1725附近；NYMEX钯压力1450附近，支撑关注1250附近。
3、价差方面，中长期维度，电子布行业需求爆发带动玻纤领域铂金需求增长，对铂金工业需求的走弱形成一定缓冲；钯金需求高度依赖汽油车尾气催化剂，受汽车电动化趋势持续承压，铂钯价差中长期具备偏强运行基础。
4、接下来两周，数据方面，需重点关注9月30日(周三)美国G2实际GDP年化季率终值，以及10月2日(周五)美国9月非农就业报告。事件方面，关注铂钯232、美联储官员讲话密集，建议持续跟踪。