中加权益周报美联储议息会议是可能变盘点
（来源：中加基金）
上周A股重要指数涨跌不一。两市交投较上周缩量，单日成交额维持3万亿以下，多个交易日来到2万亿以下，无明确主线。
图1：主要指数涨跌幅
图2：各申万一级行业涨跌幅
上周重要宏观事件与数据
8月进出口数据：出口（以美元计）同比25.0%、预期21.9%、前值23.9%；进口（以美元计）同比28.2%、预期28.1%、前值27.6%。分商品看，AI相关产业依旧强势。集成电路、自动数据处理设备及零部件等AI商品出口是支撑总出口改善的主要力量。AI外，消费品出口也有改善，或与美国进口回升周期、“供给替代”效应等共同影响。8月玩具、鞋靴、家用电器等商品出口均明显回升；或反映消费品出口“供给替代”效应与美国进口回升周期的共同影响。国别看，AI高景气和美国消费品备货也推动对美国、韩国出口走强，同比分别回升17.4、2.6个百分点至34.6%、49.5%。后续，出口整体或维持较强韧性，AI革命和年底临近背景下AI与消费领域将继续支撑出口。
(数据来源：海关总署)
美国8月CPI环比+0.4%，预期+0.4%，前值+0.07%；核心CPI环比+0.29%，预期+0.2%，前值+0.22%。CPI同比+3.397%，预期+3.4%，前值+3.365%；核心CPI同比+2.446%，预期+2.4%，前值+2.478%。除核心CPI环比超预期以外，8月CPI其他分项符合预期。输入性因素依然是美国CPI上涨主因，美国汽油价格8月总体上涨，对应CPI能源商品环比反弹至4.13%，服务方面，机动车、高波动的酒店和机票为主要拉动项。后续看，全年加息预期升至2次，国际风险资产市场风偏持续受压，但目前这一定价已较为充分。且如美联储9月加息，后续中期选举临近、美债利率高企背景下，美联储将承受更多来自政府的压力。
(数据来源：美国劳工部)
市场展望
短期观点
上周，市场继续缩量调整，情绪低迷。美债和油价两大宏观因素压制风险资产风偏。外部科技反弹也未能带动A股相关板块，上攻难度大于前期。短期，全球股市对美债相关扰动仍敏感，对美国财政纪律怀疑情绪高，美国当下政策(包括潜在的加息)偏向于短期应对，而非长效机制，持续压制全球风险资产风偏。好的一面是当前市场对美联储9月加息定价已经较为充分，本周议息会议后市场可能迎来短期变盘点，A股同样在持续情绪筑底区间中，变盘点应已不远，需根据全球宏观与流动性背景选择方向。关注科技流动性出清情况与其他优业绩行业，继续以震荡轮动思维对待市场。更长维度，美国可能的货币宽松与科技的高景气有望开启中期的科技行情，观察其是否能重新凝聚主线人气。
中长期观点
中期看，依然看好科技（产业趋势、景气度均非短期维度），此外在宏观扰动平息或形成新的一致预期后，市场会寻找新的可以线性外推的叙事，从中美经济基本面角度，双方都有一定货币、财政腾挪空间，短期基本面层面冲击可控，尤其美国货币宽松预期逐渐增加、我国市场潜力充足。更长维度看，我国的实体经济供应链优势、新能源产业优势、出海优势可能为市场带来新的爆点，有望带来科技之外的其他机会，而我国内需政策对经济的拉动也可能是股市风格切换的契机。
长期维度，中美长期博弈深化趋势继续，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。但美元信用目前仍未被实质撼动，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇。当前美国经济前景不确定+美元与相关大类资产波动率升高，人民币对美元汇率出现提升，如有外资持续流入对我国权益市场也会形成支撑。其二，在监管多重政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化（A股上市险企持有股票2.7万亿，投资占比12.1%为历史最高，股票和基金配置比例均在10%以上,后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续），且从居民角度来看，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市（超额存款55万亿左右，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上），中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入。
行业观点
行业上，对于偏防御的红利类行业，短期建议保持持有比例，市场在科技筹码出清期中，情绪低迷，红利行业避险优势凸显。
进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（催化仍然不断，流动性出清导致短期波动剧烈，企稳后可增加物理AI、应用等方面的配置。中期继续保持对催化密集国产算力和半导体、半导体设备关注）。
通胀与高景气方向（美债压力增加，强美元叙事受压，与其高相关的有色、贵金属、化工等会从情绪面受益）。
逻辑独立（受科技叙事影响小且有独立逻辑或催化，如BD相比去年增长的创新药，业绩支撑的低位CXO，政策支持下渗透率进一步攀升的服务消费等）。
大类方向观点
科技：“十五五”继续强化地位，国内外催化不断，投资中应将未来叙事与当前业绩作为锚点进行选股与择时，在筹码出清期关注流动性情况，重点把握海外AI算力与电力链、半导体存储、国产算力关键环节等；关注海外政策、投资指引与地缘不确定性。
地产：基本面进入磨底期，但仍需警惕需求持续低迷影响投资与政策执行节奏低于预期的风险，相关股票对催化弹性强，在催化到来时应有超额。
消费：基本面仍承压，政策从“短刺激”转向“长效制度建设”，服务消费在政策支持下的渗透率增加为未来关注重点，关注免税、出行文旅、康养旅居、家政与入境消费场景，仍需跟踪居民收入与预期修复进度