宏观债券月度点评2026年8月
（来源：交银信托）
宏观债券月度点评
（2026年8月）
宏观概况
物价回升更多体现输入性与结构性扰动， 经济仍处修复过程
8月物价数据：
CPI同比 0.8% ，高于7月的 0.5% ，环比 0.4% ，高于7月的 -0.1% ；核心CPI同比 1.0% ，高于7月的 0.9% 。 PPI同比 3.8% ，高于7月的 3.5% ，环比 0.4% ，高于7月的 -0.7% 。从结构看，本轮物价读数回升更接近 原油及上游资源品价格传导、食品季节性扰动以及局部电子链价格支撑 ， 并非总需求驱动下的全面抬升。
8月经济数据：
工业增加值同比 5.2% ，高于7月的 4.5% ；社零同比 0.4% ，基本持平7月的 0.6% ；固定资产投资累计同比 -7.2% ，7月为 -6.7% 。房地产开发投资累计同比为 -19.9% ，7月为 -19.2% 。进出口方面，8月出口同比 18.6% ，高于7月的 17.8% ；进口同比 21.7% ，高于7月的 21.3% 。金融数据方面，M2同比 7.5% ，低于7月的 7.7% ；8月社融增量 16577亿元 ，高于7月的约 14068亿元 ；1年期、5年期LPR分别为 3.0% 、 3.5% ，维持不变。整体看，生产和外需仍有支撑，但消费与投资动能仍待进一步释放，经济仍处修复过程，斜率有待抬升。
8月PMI数据：
制造业PMI为 49.8% ，较7月的 49.2% 回升 0.6个百分点 ；非制造业商务活动PMI为 49.0% ，与7月持平。前期季节性扰动后景气度有所修复，但尚未回到扩张区间，经济内生动能释放仍需时间。对债市而言，PMI改善有助于压缩过度宽松预期，但在总量景气仍未明显扩张的背景下，对利率中枢形成的上行牵引相对有限。
资金面
流动性均衡偏松， 央行以中期工具与短期对冲平滑波动
资金利率：
8月D R007 月均值约 1.40% ，低于7月的 1.42% ；D R001 月均值约 1.38% ，略低于7月的 1.39% 。资金利率整体围绕OMO利率 1.4% 附近窄幅波动，月中税期和月末跨月扰动冲击进一步减小。同业存单方面，8月末AAA同业存单1M约 1.37% ，3M约 1.435% ，1Y约 1.485% ，较7月末的 1.375% 、 1.43% 和 1.4775% 变化不大。
央行操作：
8月5日开展 5000亿元 3个月买断式逆回购，净投放约 2000亿元 ；8月14日开展10000亿元6个月买断式逆回购等量续作，月中配合隔夜逆回购和7天逆回购灵活对冲税期、跨月因素。央行操作思路仍以 精准投放、平滑扰动、维护均衡偏松资金面 为主，这对短端资产和信用底仓配置均形成支撑。
债券市场概况
利率债牛平延续、 信用债表现略优于利率债
利率债：
8月利率债市场延续 短升长降、曲线平坦化 特征。国债1Y、3Y、5Y、10Y、30Y收益率分别上行 8BP 、下行 2BP 、持平、下行 3BP 、下行 4BP 。这一走势背后，一是政治局会议后市场对后续政策基调和货币环境的预期仍偏友好，二是8月经济与PMI虽有修复但斜率有限，三是超长端在压力差逻辑推动下表现相对更强。不过月末随着止盈盘出现、资金边际扰动上升，收益率略有回升。
信用债：
8月信用债整体表现好于利率债，主要受新一批摊余成本债基获批消息带动， 3年期、5年期非公开发行AA(2)城投债到期收益率分别下行 3BP 、 8BP ，5年期城投债表现更优。 信用利差多数收窄，在资金平稳、城投债一级延续缩量的环境下，信用债继续受益于“资产荒”逻辑，而银行二永债本月收益率持平并未下行。
投资概况
延续中性久期与底仓配置
8月组合操作仍以 中性久期 为主，继续围绕 高等级中短信用债 进行底仓配置，在长端收益率已处相对低位时控制追涨节奏。同时，9月需要重点关注 政府债供给提速、稳增长 政策预期变化以及阶段性止盈行为 对市场波动的放大作用。
下一阶段配置思路
维持中性略积极久期，等待回调后的更优增配窗口
展望9月，基本面修复斜率有限、资金面大概率仍保持平稳，债市底色尚未发生明显变化，但收益率已运行至区间偏低位置，继续追多的性价比较前期有所下降。同时，政府债供给节奏加快、稳增长政策预期升温以及交易盘止盈，均可能成为短期扰动来源，市场波动中枢较8月或有所抬升。
组合上，仍建议维持 中性略积极久期 ，继续以 高等级中短久期信用债 作为票息底仓，以高 流动性二永债 作为增强工具，若受供给冲击或政策预期扰动带来长端回调，可考虑择机增配，市场对10年国债震荡区间多关注在 1.65%-1.70% 附近，若回到 1.75% 附近，则中长期配置价值有望进一步提升。
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