利空不跌反涨,黄金对加息脱敏了?
北京时间9 月 17 日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（ FOMC ）在货币政策会议后宣布，将联邦基金利率目标区间上调 25 个基点至 3.75% 至 4.00% 。这是美联储自 2023 年 7 月以来的首次加息。加息决议落地后，本周现货黄金再次走出一波反差极强的行情。
决议公布初期，叠加偏鹰的点阵图和美联储官员鹰派表态，金价一度下探至 4230 美元关口附近，随后快速反弹回升，最高逼近 4400 美元。这一走势打破了以往 “ 利空消息压制金价 ” 的传统市场规律，也让市场对本轮金价反弹的本质与后续走势的分歧持续扩大。
围绕这一反常走势，南开大学金融学教授田利辉在接受中国外文局《中国报道》记者采访时分析指出，在本次美联储加息落地前，市场已提前充分消化鹰派点阵图、强劲就业等紧缩预期，后续暂无新增紧缩利空信息，由此触发空头回补、机构仓位再平衡，成为金价反弹的第一 驱动力 。
上海息壤实业有限公司首席分析师蒋舒表示，美联储议息会议落地后，恰逢国际原油价格大幅回落，有效缓解了市场对美国后续通胀走高的担忧，叠加美元走弱，共同推动金价持续大幅反弹。
那么，本轮上涨是否可以视为一种“利空出尽”的结果呢？ 田利辉认为，目前的价格上行更像黄金定价锚的边际迁移。当前高位的长期美债利率，主要反映的是美国财政赤字扩张、债券期限溢价抬升、美元主权信用风险升温等因素，而非单纯的经济过热信号。在此背景下，持有黄金的机会成本劣势，正被美元货币信用的折价效应对冲补偿，原本主导黄金定价的实际利率基准阶段性失效。同时，全球央行持续购金、黄金 ETF 资金持续流入，进一步夯实金价底部。因此，金价对美联储鹰派信号逐步脱敏，本质是黄金定价话语权从利率交易资金，逐步转向信用对冲资金。
目前市场多空博弈态势十分鲜明，观点呈现明显分化。部分投资者认为，本轮金价上涨只是下跌过程中的技术性反弹，若美联储重启新一轮加息周期，金价仍将承压下行；另一部分投资者则认为，此次强势反弹已经验证金价底部夯实，叠加美联储持续大幅加息的操作空间有限，黄金有望开启新一轮主升行情。
对此，蒋舒认为，市场对于金价趋势的分歧焦点主要在此次美元加息的性质。如果驱动美元加息的只是因为中东局势引发的原油价格冲击，那么美元加息将不太可能会延续数年，美元加息结束后黄金牛市必然延续；但如果驱动美元加息的是美联储政策框架的大变革，那么美元加息或许会形成一个较长的周期，金价牛市或将告一段落。
“目前来看，美元加息的主要驱动还是来自油价冲击下的通胀担忧，因此最核心的指标仍是美国通胀走势。只有当美国通胀持续下滑，才能说金价回调基本完成。”蒋舒说。
田利辉也对金价后市走势给出了较为审慎的判断。他认为，当前黄金中期底部虽有所抬升，行情整体震荡上移，但目前尚不能判定趋势性主升浪开启。未来区分本轮行情是短期反弹还是趋势反转，核心可依托三大核心逻辑线索：
第一，关注长期美债收益率的上行驱动来源。若收益率上行由实际利率回升、经济增长走强驱动，将对金价形成直接压制；若由债券期限溢价扩张、美国财政及信用风险驱动，则将利好金价，同时会呈现出金价与美债收益率同步走强的正向关联特征。
第二，跟踪美元信用体系的核心指标，重点观察美债拍卖结果、美国主权 CDS 溢价、黄金 ETF 资金流向与全球央行购金行为能否形成持续共振，这是判断美元信用强弱、黄金对冲需求高低的关键依据。
第三，落实技术面确认信号。金价需要放量站稳 4400 美元关键关口上方，而非仅盘中短暂刺破，才能确立有效突破。否则只算是技术性反弹。
“随着黄金的信用溢价持续上行、全球央行购金形成持续性买盘，且倒逼美联储从强硬的政策表态转向实质性宽松，黄金会迎来趋势性反转。不过在此之前，黄金行情整体大概率仍将维持宽幅震荡、重心上移的格局。” 田利辉分析道。
（本文不构成投资建议）
撰稿： 《中国报道》记者 王焱
封面图：AI
责编：王金臣