【晨会纪要】2026年9月15日晨会纪要
1、央行公布数据显示，今年前八个月，我国社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元；人民币贷款增加10.44万亿元。债券、股票融资增长较快，直接融资占比首次超过贷款，贷款规模提质降速成为新常态。8月末，M2余额同比增长7.5%。8月新发放企业贷款加权平均利率略低于3%，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.1%，均处于历史低位。
2、工信部召开部分省份工业经济运行座谈会，研究谋划2027年经济工作思路。会议强调，要加力推进大中小企业融通发展。积极培育新产业新赛道，加快推动 人工智能（885728） 产业发展和赋能应用。加强产能治理，坚持因地制宜，突出差异化发展。
3、美国总统特朗普称，所谓 人工智能（885728） 将接管世界、毁灭人类等一系列负面说法都是骗局。 人工智能（885728） 与数据中心将成为有史以来最强劲的经济发展引擎，其影响力将超过石油、黄金、钻石乃至互联网，在其总统任期内，这项产业不会被那些蓄意破坏的势力阻拦。特朗普还公开抨击Anthropic首席执行官达里奥.阿莫代伊呼吁放缓AI发展的立场，将业界日益高涨的安全警告定性为“阴谋”，并重申美国领先优势不容动摇。
4、美国总统特朗普表示，对与伊朗谈判持“开放”态度，美国在霍尔木兹海峡帮助石油运输，各国应对美国进行“护航补偿”。特朗普称，伊朗“迫切”希望达成协议，美方对这一设想持开放态度。伊朗塔斯尼姆通讯社称，特朗普关于伊朗谈判的谎言仍在继续。尽管伊朗已多次表示，不希望与美国政府就达成协议进行谈判，特朗普仍再次声称，伊朗希望迅速达成协议。
A股主要指数上周普遍下跌， 创业板指（399006） 逆市上涨。四期指集体下行，大盘蓝筹股弱于中小盘股。上周，市场已充分消化半年报带来的影响，关注点转向海外流动性与国内宏观数据。上周，市场成交活跃度较前一周大幅回落。海外方面，地缘局势上，特朗普声称伊朗迫切达成协议，对此，伊朗方面再度予以否认，表示不希望与美国政府就达成协议进行谈判。此外，昨日有油轮在试图穿越霍尔木兹海峡时因触碰水雷而发生爆炸。受消息影响，国际油价昨日冲高回落，后又小幅反弹。10年期美债收益率同样在触及5%后回落。国内方面，经济基本面，8月份，国内进出口金额同比增速均较上月走高，出口增速加快与8月制造业PMI中新出口订单升至扩张期间相呼应。同时，高新技术产品出口值依旧保持极高增速，且同样较7月进一步走高。物价层面，主要受 能源（850101） 价格上涨影响，国内8月物价同比、环比增速均加快，同时，新动能价格涨幅明显。整体来看，国内经济K型分化仍在延续，外需继续对经济起到支撑。然而海外地缘局势依旧紧张，本周美联储将召开议息会议，在美国通胀形势日趋严峻的环境下，加息已成为市场基准情形，关注美联储会后声明立场。此外重点关注15日公布的国内8月经济数据。
周一国债现券收益率窄幅调整，到期收益率1-7Y变动范围在0.5bp内，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.2、0.3bp左右至1.68%、2.17%。上周国债期货短强超长若，TS、TF、T主力合约分别上涨0.1%、0.2%、0.3%，TL主力合约下跌0.14%。DR007加权利率回落至1.40%附近震荡，央行将于本月14-17日开展隔夜买断式逆回购。国内基本面端，8月金融数据弱于市场预期，政府债、信贷仍为主要拖累，企业债券融资延续多增支撑社融。值得注意的是，今年前8月社融数据显示，直接融资在社融占比首次超过贷款，我国融资结构更趋多元化。受国际 能源（850101） 价格波动影响，8月CPI温和回升，但需求端仍然偏弱；PPI同比略高于市场预期，环比由降转涨，输入型因素抬头，中下游制造业持续面临成本压力。海外方面，地缘不确定性仍然高企，美伊军事冲突再次升级，中东地区 能源（850101） 供应面临霍尔木兹海峡、曼德海峡、沙特阿拉伯输油管道停运等多重冲击。宏观方面，美国8月CPI环比高于市场预期，通胀压力下，市场对美联储9月加息概率升至90%，周一美债10年期收益率突破5%关口，创2023年以来新高。总的来看，8月金融数据偏弱，实体信贷需求修复偏慢，但从结构上看，债券、股票融资增长较快，信贷结构持续优化。当前政策重心或仍在推动存量落地见效。央行于9月14日至9月17日开展隔夜逆回购操作，预计税期资金面延续均衡状态。短期内利率或延续震荡格局，方向性突破仍待增量信息催化。
周一晚间在岸人民币兑美元收报6.7077，较前一交易日贬值2个基点。人民币兑美元中间价报6.7698，调升45个基点。美国8月CPI环比上涨0.4%，较7月的0.1%明显加快，同比维持3.4%；核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的市场预期，同比则由2.5%降至2.4%。其中汽油价格单月上涨3.9%，对总体CPI月度增幅的贡献超过三分之一。美国财政部上周四对10年至20年期国债的回购规模低于计划上限，导致国债收益率进一步走高。往前看，美联储鹰派政策预期存在反复，美财政部政策干预对长端利率形成潜在上方压制，市场重新就美元主权信用叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，叠加欧洲及日本央行均呈现偏鹰姿态，美元指数上行仍面临较强阻力。国内端，8月我国官方制造业PMI录得49.8，景气水平回升但略低于预期，反映制造业虽有好转但尚有空间，供需两端双双升至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.1，两者分别回升2.1、0.5个百分点至荣枯线上方，需求端显著改善。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。8月我国出口同比25%，进口同比28.2%，增速均有上涨，但“量平价升”特色显著，AI相关产业链价格高涨逐层传导。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，但头部船司正逐渐加快苏伊士运河复航进程，有所改善。进出口同比料维持高位，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。
隔夜，美元指数涨0.39%报99.47，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.41%报1.1550，英镑兑美元跌0.19%报1.3500，美元兑日元涨0.53%报154.3360。
高盛（GS） 加入华尔街"转鹰"阵营，预计美联储将在9月加息25个基点，此前该行判断为维持利率不变。该团队利率预期发生转变，源于美国8月核心CPI高于市场预期，市场定价显示9月加息概率约90%，美债收益率同步反弹。美国8月CPI环比上涨0.4%，较7月的0.1%明显加快，同比维持3.4%；核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的市场预期，同比则由2.5%降至2.4%。其中汽油价格单月上涨3.9%，对总体CPI月度增幅的贡献超过三分之一。美国财政部上周四对10年至20年期国债的回购规模低于计划上限，导致国债收益率进一步走高。往前看，美联储鹰派政策预期存在反复，美财政部政策干预对长端利率形成潜在上方压制，市场重新就美元主权信用叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，叠加欧洲及日本央行均呈现偏鹰姿态，美元指数上行仍面临较强阻力。
欧元区方面，欧央行如期展开25基点加息，符合市场预期，央行官员表示 能源（850101） 成本上涨可能令通胀高于当前预期，预计通胀率将在较长时间内远高于目标水平，但美国FOMC加息预期同步回升，欧元震荡收跌。日本央行官员维持偏鹰姿态，9月加息概率大幅走高，日元震荡偏强运行。展望后市，美就业数据偏强推动美联储加息预期回升，短线或对非美货币形成压制，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。
周一集运指数(欧线)期货价格涨跌不一，主力合约EC2610收涨2.27%，远月合约收得-1-5%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2908.30，较上周上涨25.61点，环比上行0.9%。胡塞与沙特冲突烈度升级、油价显著走强并沿风险溢价通道外溢，运价中枢上移。现价端，OO进一步下调9月下旬报价至大柜3700-3800美金，集量低至大柜3600-3500美金，COSCO基本调降至同等水平。根据现有报价统计，38周市场均值约在大柜3480美金左右，与8月末4150美金形成明显下跌，现货逐步进入降价 周期（883436） ，国庆报价料进一步下调，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区8月综合PMI初值升至52.1，高于7月的52.0，创9个月新高，也高于彭博调查的51.7，连续第二个月处于扩张区间。其中，制造业PMI从51.9升至52.8，创2022年5月以来新高；制造业产出指数则升至53.4，为54个月来最高。服务业PMI为51.7，与7月持平。除了企业预防性补库存外，AI相关科技产品需求回升以及国防支出增加，也正在推动设备需求改善。8月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，9-10月欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，叠加国内国庆长假前置订舱压力，现货运价料有所下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小。地缘冲突反复是主要扰动变量，若红海局势恶化，会快速推升风险溢价；若复航范围扩大，则会加速运价回落。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。
9月14日中证商品期货价格指数涨0.68%报1751.8，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数基本持平。晚间国内商品期货夜盘收盘， 能源（850101） 化工（850102） 品普遍上涨，PTA涨1.88%，原油涨5.55%。黑色系普遍上涨，焦煤涨3.56%。 农产品（850200） 普遍下跌，棉花跌0.74%。基本金属全线下跌，沪铜跌1.17%，沪铝跌0.06%。 贵金属（881169） 全线下跌，沪金跌1.1%，沪银跌1.01%。
地缘局势上，美国总统特朗普表示，对与伊朗谈判持“开放”态度，美国在霍尔木兹海峡帮助石油运输，各国应对美国进行“护航补偿”。特朗普称，伊朗“迫切”希望达成协议，美方对这一设想持开放态度。伊朗塔斯尼姆通讯社称，特朗普关于伊朗谈判的谎言仍在继续。尽管伊朗已多次表示，不希望与美国政府就达成协议进行谈判，特朗普仍再次声称，伊朗希望迅速达成协议。受消息影响，国际油价昨日冲高回落，后又小幅反弹。10年期美债收益率同样在触及5%后回落。货币政策上，本周市场将迎来全球央行周，在地缘局势持续紧张推升油价的背景下，成本推动型通胀压力，使得主要央行，尤其是美联储加息已成为市场基准情形，重点关注美联储会后声明立场。
豆一
前期早霜减产炒作情绪回落，盘面承压震荡。东北贸易商以持续清库为主、暂停收购，高低蛋白豆源走货偏缓，仅有老客户少量拿货，部分贸易商考虑期货点价操作。市场目光转向16日黑龙江省储拍卖，静待拍卖结果指引行情；新豆收割临近，市场持续博弈新季产量与开秤预期。下游豆制品工厂采购节奏平缓，刚需随采随用，暂无集中补库计划，仅大型加工企业维持稳定加工与采购。短期重点关注黑龙江省储拍卖成交、产区新豆收割进度、下游采购情况。
豆二
USDA9月供需报告是近期盘面核心利空来源——报告将美豆单产预估上调0.1蒲至52.8蒲/英亩，产量预估上调1600万蒲至创纪录的45.35亿蒲式耳，与此前普遍预期的单产下调形成鲜明反差，触发基金多头集中平仓。美豆持续攀升的核心驱动力来自中国采购，贸易商透露上周中国买入约100万吨美豆，使累计采购量接近年度2500万吨承诺的近一半。中国采购需求旺盛及期末库存下调至3.1亿蒲式耳为市场提供底部支撑，短线美豆或进入高位震荡消化阶段。
豆粕
USDA9月供需报告是近期盘面核心利空来源——报告将美豆单产预估上调0.1蒲至52.8蒲/英亩，产量预估上调1600万蒲至创纪录的45.35亿蒲式耳，与此前普遍预期的单产下调形成鲜明反差，触发基金多头集中平仓。美豆持续攀升的核心驱动力来自中国采购，贸易商透露上周中国买入约100万吨美豆，使累计采购量接近年度2500万吨承诺的近一半。中国采购需求旺盛及期末库存下调至3.1亿蒲式耳为市场提供底部支撑，短线美豆或进入高位震荡消化阶段。国内豆粕方面，9月进口 大豆（885810） 到港量维持千万吨级高位，油厂开机率仍维持在61%左右，原料供给持续充裕，豆粕产出压力延续。下游饲料企业执行合同提货补库为主，现货少量滚动买货，本次现货价格高位回落且临近双节假期，或引发下游逢低补库，但养殖需求仍疲软，需求端对价格驱动有限。总体短期豆粕受成本端影响较大。
豆油
USDA9月供需报告是近期盘面核心利空来源——报告将美豆单产预估上调0.1蒲至52.8蒲/英亩，产量预估上调1600万蒲至创纪录的45.35亿蒲式耳，与此前普遍预期的单产下调形成鲜明反差，触发基金多头集中平仓。美豆持续攀升的核心驱动力来自中国采购，贸易商透露上周中国买入约100万吨美豆，使累计采购量接近年度2500万吨承诺的近一半。中国采购需求旺盛及期末库存下调至3.1亿蒲式耳为市场提供底部支撑，短线美豆或进入高位震荡消化阶段。国内豆油方面，油厂开机率维持高位，豆油库存继续累积，双节备货进入尾声，需求端对价格驱动有限，工厂催提现象较多。目前CBOT成本有所回落，豆油上方有一定的压力。
棕榈油
马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加26.62%，其中鲜果串(FFB)单产环比增加23.99%，出油率(OER)环比增加0.5%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为393295吨，较8月1-10日出口的445466吨减少11.7%。当前棕榈油盘面处于现实高库存与远期天气减产预期的博弈当中，8月偏弱的供需数据已部分计价，叠加厄尔尼诺持续发酵带来的减产担忧、印尼B50生物柴油政策的潜在约束，共同为BMD提供底部支撑。国内方面，棕榈油现实压力最大，近期买船数量增加，未来到港压力持续，加之豆棕价差倒挂抑制 消费（883434） ，供强需弱格局难改，库存保持高位。短期棕榈油上方有一定的压力。
菜油