富荣基金:市场延续弱震荡,关注两大主线
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（来源：富荣有道）
上周（2026年9月7日至2026年9月11日，下同）权益市场多数指数回调。各指数表现如下：创成长（+4.52%）、创业板50（+1.50%）、创业板指（+1.08%）、深证成指（-0.34%）、沪深300（-0.83%）、中证500（-0.94%）、上证指数（-1.07%）、中证1000（-1.08%）、科创50（-1.52%）、上证50（-1.90%）。
上周各行业分化明显，其中申万行业指数中，通信（+6.87%）、建筑材料（+3.05%）、综合（+2.09%）等行业领涨，非银金融（-4.62%）、计算机（-4.61%）、美容护理（-4.61%）等行业领跌。
上周申万通信指数上涨6.87%，在所有申万一级行业中涨幅第一，同期 沪深300指数 下跌0.83%。
申万通信指数震荡走强，板块结构性行情凸显，核心驱动来自CIOE光博会集中释放产业信号，AI高速光互联产业链景气持续验证，光模块、OCS、无源器件、光/电芯片多条主线共振。
全球AI算力扩容持续拉动光互联硬件需求，产业链调研反馈，1.6T产品加速落地，2.4T远期需求预期逐步清晰，CPO/NPO产业化推进过程中，无源器件价值迎来重估，板块资金聚焦光互联全链条机会。
首先，光模块是本轮行情核心主线，海内外算力资本开支指引明确，产品迭代节奏清晰。海外市场预计2027年800G需求翻倍以上增长，1.6T实现数倍增长，2028年2.4T有望迎来爆发，释放2000万只需求；国内800G明年有望放量至4千万—5千万只。
NPO产业链加速推进，等待良率与稳定性成熟后放量；头部光模块厂商1.6T产品订单饱满，随着物料短板补齐，下半年业绩加速兑现。
Oracle、AMD、设备商及Neocloud阵营光互联新增订单持续释放，二线厂商积极扩产，上半年物料约束预计下半年逐步缓解。 同时1.6T及以上高速模块散热方案迎来重大变革，散热配套产业链迎来增量机会。
其次，OCS、CPO/NPO配套无源赛道迎来价值重估，成为市场新增关注重点。OCS赛道明后年CAGR有望达200%，某全球科技行业龙头2027年需求翻倍，压电陶瓷方案预计2027年放量，全球芯片龙头商用OCS概率提升，多家头部厂商已推出OCS整机，带动准直器、环形器、光学材料等光学部件需求。
CPO产业链瓶颈由芯片转向保偏光纤、FAU无源器件，当前保偏光纤需求已达到康宁现有产能10倍以上，保偏光纤报价上行，FAU价值量大幅抬升，高密度MPO、MMC、透镜等无源产品量价齐升，特种保偏光纤、光纤阵列供需紧张，无源器件价值逻辑被市场重新认知。薄膜铌酸锂产业化提速，8英寸晶圆产线爬坡，多条技术路线并行发展，带宽升级带动相关标的受益。
除此之外，高速光芯片、电芯片供需偏紧，国产替代进入加速期。DSP芯片供货周期长达50周，高速TIA、Driver供货周期延长至7个月；NPO方案带动TIA、Driver量价逻辑，国内DSP厂商逐步导入，国产电芯片替代空间广阔。光芯片方面，70/100CW产品受产能约束持续紧缺，200-400mW、高速EML新产品加速推出。PIC代工产能规划充足，8英寸产线2027年产能翻倍，12英寸产能2026—2029年数倍提升，国内第三方PIC设计厂商技术领先。
综上所述，光模块产业持续兑现海内外算力需求，OCS、CPO无源链条迎来价值重估，光/电芯片紧缺背景下国产替代持续推进。展望后市，光博会调研落地的产业订单、良率进展、产能规划将成为板块催化，高速光模块、OCS、特种保偏光纤、高速光/电芯片、薄膜铌酸锂、散热配套等高景气细分具备较高关注度 。
上周权益市场延续弱震荡格局，成交额走低，板块轮动加快，结构层面北美算力产业链相关板块表现相对强势。
海外方面，美国8月CPI环比0.4%、同比3.4%，核心CPI环比0.3%，高于市场预期，叠加上周强劲的非农数据，据部分市场机构预测，9月加息概率在CPI数据公布后一度突破90%。
但CPI数据出炉后，资本市场反而上涨，9月加息的市场演绎更偏向利空落地，后续博弈焦点也从“是否加息”转向“本次加息是新一轮加息周期的开启，还是预防性加息”。
回到国内资本市场，结合加息预期逐步落地、科技行业高景气延续，我们认为对科技板块后续投资可以适度乐观，整体策略仍是利用震荡期优化结构、去伪存真，提升“业绩兑现性”的权重。
行业配置上，建议继续关注两大主线：一是成长主线，聚焦AI算力、应用及半导体等方向；二是非AI线，关注新能源、创新药等具备困境反转逻辑或政策预期改善的方向 。
（1）国内方面：
经济呈现弱修复态势，内需持续走弱、融资需求偏弱，基本面弹性有限，对债市形成相对有利的宏观环境。短期政策向宏观数据的传导链条较长，基本面难现明显利空；中期若地产回暖，经济预期存在修复可能，或对长端利率构成上行压力。
受国际油价高位上涨及输入性因素影响，通胀预期短期有所升温，但内需偏弱背景下通胀压力整体可控，对债市影响趋于中性；油价若持续高位向国内通胀传导，或对债市形成阶段性利空。
本周税期走款、政府债净缴款与5000亿元买断式逆回购到期叠加，资金面扰动明显加大或呈紧平衡状态，但央行隔夜逆回购及精细化操作有望平抑波动，资金利率大概率维持在1.35%—1.45%区间，整体扰动有限。
央行延续支持性态度，通过“收短放长、削峰填谷”操作呵护流动性，短期降准降息必要性不高，但中长期宽松空间仍未关闭。
配置盘与交易盘需求均有支撑，保险机构配债需求仍在、对长久期资产承接力较强，银行配债方向不因信贷结构调整而改变；但需警惕交易盘集中止盈与机构行为趋同可能引发的阶段性负反馈。
（2）海外方面：
美联储9月加息概率较高，美债收益率短期高位或易上难下，但对国内债市影响整体中性偏多；油价受地缘冲突支撑偏强运行，需警惕高位回落风险；若权益市场持续调整，避险资金或流入债市，为利率下行提供支撑。
（3）债券市场：
上周（2026年9月7日—2026年9月11日，下同）债市资金面宽松托底、基本面与政策预期钝化、供给与季末扰动尚未兑现，多空在关键点位附近持续对决。
债券市场整体呈现前低后高震荡走势，主要利率债收益率周内先下后上，长端品种波动幅度大于短端。全周现券未走出趋势性方向，10Y国债活跃券大体在1.6740%—1.686%窄幅运行，30Y国债在2.1550%—2.1715%区间反复争夺2.16%—2.17%关口。
周内虽有长端、超长端一度下行近1bp、TL冲高至116.61的偏强表现，但后续现券全线走弱、期货同步收跌。整体看，上周长端利率整体延续低波震荡状态，国债收益率曲线几近呈现小幅平行上移趋势。
展望后市，预计未来债市整体维持震荡偏强格局。需关注利空补定价及通胀升温可能引发的短期调整风险。油价走势、美联储9月议息会议表态及税期资金面波动是近期关键观察变量。但宽货币预期兑现、四季度政府债供给节奏放缓及机构配置需求支撑给予债市中期走强的底色 。
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