东海研究 电子:全球电子厂商Q2业绩整体向好,关注9月消费电子旺季催化
（来源：东海研究）
证券分析师：
方霁，执业证书编号：S0630523060001
联系人:
方逸洋，邮箱：[email protected]
// 报告摘要 //
2026年8月总结与9月观点展望： 8月半导体行业较上月有所回升，半导体需求在AI驱动下相对火热，芯片价格高位震荡为主，目前是新手机发布密集期，旗舰产品或有望继续催化电子行业走高，整体半导体行业估值相对较高，需要警惕市场继续调整的风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟芯片涨价等国产替代方向的机遇。 全球半导体需求持续改善，AI资本开支快速增长，2026年全球9大CSP合计资本支出上调至8,867亿美元，年增率提升至90%；TWS耳机、腕带设备、AI服务器新能源车快速增长，9月需求或将继续复苏；供给端看，AI相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业，晶圆端价格进而上升，预计半导体8月供需格局将持续偏紧。价格端看，8月部分存储价格持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU等其他半导体行业；AI仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。
8月电子板块涨跌幅为+12.42%，半导体板块涨跌幅为+8.93%；8月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为95.95%，PB为87.07%。 8月申万电子行业涨跌幅为+12.42%，其中半导体涨跌幅为+8.93%，同期沪深300涨跌幅为+0.80%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是95.95%、93.24%，PB分别是87.07%、90.95%。2026Q2公募基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达16193.94亿元，配置半导体的规模占电子行业的71.20%、占持仓总股票市值的28.62%，重点持仓个股多为流通市值500亿元以上的半导体细分行业龙头，TOP20持仓市值企业占持仓半导体总市值的84.05%。
8月半导体整体价格表现波动，9月行情或将延续震荡。 8月多数存储模组价格表现稳定，多数DRAM、Flash价格仍上涨强劲，半导体其他行业涨价正在陆续落地。2026年8月存储模组价格整体涨跌幅区间为-4.35%-0.00%；存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅区间为-3.27%-17.24%。全球龙头企业2026Q2整体库存维持近几年高位，A股上市企业143个样本2026Q2库存同样持续上升，营收季度同比为44.24%，净利润同比为288.28%，需求恢复带动企业业绩上行。供给端看，日本半导体设备2026年7月出货额同比增长35.35%，1-7月同比增长15.72%，或表示1-2年产能扩展较为积极。
半导体下游需求中AI服务器、新能源车需求复苏较好，2026年消费电子或受存储价格影响出货量下滑。 全球半导体下游需求中消费电子、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，其销售会影响上游半导体的需求变化。2026Q2全球智能手机出货量同比为-6.00%，上半年同比为-5.48%；中国大陆智能手机2026年6月出货量同比为-15.26%,上半年同比为-5.46%；2026年7月全球新能源车销量同比为9.53%，1-7月同比为4.47%，中 国新能源 汽车7月销量同比为23.69%，上半年同比为9.87%；2026Q2全球PC出货量同比为-4.88%，上半年同比为-1.40%；2026Q2全球腕戴设备市场出货量为4801万台，同比下滑4.3%。
8月海内外厂商集中发布截至2026年第二季度业绩报告，产业链整体表现亮眼。 海外厂商中，英伟达2026年财第二季营收962亿美元（yoy+106%），数据中心收入890亿美元（yoy+117%）；AMD二季度营收115亿美元（yoy+50%），数据中心业务67亿美元（yoy+107%）；西部数据2026第四财季营收37亿美元（yoy+44%），归母净利润32亿美元（yoy+1070%）。国内方面， 长鑫科技 2026上半年营收1503亿元（yoy+874%），归母净利润776亿元实现扭亏，毛利率达84.8%； 中芯国际 上半年营收386亿元（yoy+19%），归母净利润45亿元（yoy+94%）；阿里2027财年一季度AI云与算力服务收入484亿元（yoy+45%），资本性支出达同比增长75%。AI算力旺盛需求驱动产业链上下游同步增长，存储、代工、云算力各环节均显著受益。
投资建议： 行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价 格过高对 手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。 建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注 寒武纪 、 海光信息 、 澜起科技 、 摩尔线程 、 沐曦股份 、 龙芯中科 ；光器件关注 源杰科技 、 长光华芯 、 中际旭创 、 新易盛 、 天孚通信 、 光迅科技 、 东山精密 ；PCB板块关注 胜宏科技 、 沪电股份 、 深南电路 、 生益科技 等；存储关注 江波龙 、 德明利 、 佰维存储 、 兆易创新 、北京君正；服务器与液冷关注 英维克 、 中石科技 、 飞荣达 、 思泉新材 、 工业富联 。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的 乐鑫科技 、 恒玄科技 、 瑞芯微 、 中科蓝讯 、 炬芯科技 、 全志科技 、 晶晨股份 、 翱捷科技 、 泰凌微 。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注 北方华创 、 中微公司 、 拓荆科技 、 华海清科 、 盛美上海 、 富创精密 、 新莱应材 （维权） 、 中船特气 、 华特气体 、 安集科技 、鼎龙 股份、 晶瑞电材 。（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的 新洁能 、 扬杰科技 、 东微半导 ；CIS的 豪威集团 、 思特威 、 格科微 ；模拟芯片的 圣邦股份 、 思瑞浦 、 美芯晟 、 芯朋微 等。
风险提示： （1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）AI资本开支不及预期风险。
// 正文 //
▌ 1.月度行情回顾
1.1半导体板块涨跌幅
（1）申万电子行业2026年8月涨跌幅为+12.42%。 如下图所示，在申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为+12.42%，同期沪深300涨跌幅为+0.80%，超额收益率为+11.62%。
（2）半导体板块2026年8月份涨跌幅为+8.93%。 如下图所示，从电子行业各个细分板块涨跌幅来看，8月均收涨，其中电子元器件涨幅居前，上涨23.84%%，其次为其他电子和电子化学品，分别上涨18.82%和18.09%。海内外市场来看，8月台湾半导体指数涨跌幅为+2.67%，美国费城半导体指数涨跌幅为+1.98%，海内外表现较为相似。
（3）半导体行业涨幅最高的个股是 力芯微 （+83.22%）， 跌幅最大的个股是恒玄科技 （-14.50%）。 如下图所示是半导体行业近30日的涨跌幅TOP10个股，整体上大部分半导 体个股在8月份股价均有所上涨，少数股价收跌。
（4）短期来看，中国半导体指数表现震荡，指数走势与费城半导体指数走势相对一致。 如下图是中长期申万半导体与费城半导体指数的波动图，2020-2022年整体上两者的正相关性较强，但2023年以后两者的波动走势出现一定背离，2024年10月份以后申万半导体指数呈现较大涨幅，这是因为在中国大陆的政策刺激作用下，指数走出相对独立的趋势。2025年4、5月指数均波动较大，主要系国际关税政策摩擦影响，8月起两者的波动走势相对一致，指数出现大幅上涨，2026年2月指数震荡上行，3月有所回调，受AI、存储等行情催化4-6月继续大幅上涨，7月受全球情绪共振整体大幅回调，8月有所回升。
1.2半导体估值回顾
（1）半导体 2026年8月估值回升，主要系AI需求持续验证、存储芯片供需紧张、企业业 绩兑现等基本面利好。 如下图是A股半导体行业的PE估值从2013年以来的波动图，整体上估值波动方差较大，最高值高达189.12，最低值只有29.87。由于市场对半导体的长期成长性预期较高，平均PE为86.11，中位数PE为87.47。
（2）当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是95.95%、93.24%，PS分别是94.63%、97.32%，PB分别是87.07%、90.95%。 如下图所示，我们对比半导体在历史5年与10年的PB、PS、PE的分位数来看，目前各方面的数值均表现在历史高位水平，整体指数从2024年10月份开始上涨，尤其2026年4月以来，整体行业的估值水平快速攀升。我们认为当前的估值水位高速上涨，主要受AI、存储板块整体市场较高热情拉动，地缘政治、AI、芯片涨价等叙事贯穿其中，存在结构性机会。基本面来看，目前行业整体需求旺盛，企业的盈利水平持续回暖。
1.3公募基金持仓分布
（1）根据最新的半导体企业市值排列来看，A股半导体超过1000亿元市值的企业有24家。 如下图是申万半导体市值TOP20企业名单排列，其一，相对来说市值较大的企业分布在代工、封测、设备、各个细分板块设计公司，TOP20企业中市值均超过1000亿元。其二，半导体企业的营收规模越大整体市值偏大，但有少数营收较少的企业市值也较大，这与企业未来成长空间更加相关。其三，从估值PE、PB来看，市值大小与净利润、净资产的关联性也较弱，可见市场对企业未来的成长空间、技术壁垒、技术先进性等方面的定价更为关键。
（2）从2026Q2数据来看，公募基金持仓的股票市值中，电子行业排在第一位，高达16193.94亿元。 如下图所示是最新的公募基金的持仓市值排列，持仓市值超过2000亿元的行业有电子、通信、电力设备、医药生物，电子板块是公募基金高配的行业。
（3）从下图可知近4年来公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6-7成左右，2026Q2占比为71.20%。 如下图所示是各个季度公募基金配置电子与半导体的规模，可见半导体的市值长期在电子行业的6成以上，2026Q2来看公募基金配置半导体板块的市值高达11530.71亿元，半导体占比公募基金总持仓股票市值的28.62%。
（4）2026Q2公募基金重仓的TOP20半导体个股均为流通市值在500亿元以上的企业，持仓市值在TOP20企业占据所有持仓半导体市值的比例高达84.05%。 根据最新的公募基金持仓数据，我们总结了公募基金持仓半导体个股的金额排行，相对来说公募基金持仓最多的个股多为市值较大的企业，根据公开数据，2026Q2持仓超过400亿元的个股有寒武纪（1317亿元）、中微公司（917亿元）、北方华创（839亿元）、兆易创新（786亿元）、海光信息（781亿元）、源杰科技（652亿元）、中芯国际（549亿元）、澜起科技（542亿元）、拓荆科技（455亿元）、 长川科技 （维权） （401亿元）。公募基金持仓市值TOP20的半导体个股合计约为9692.10亿元，占据持仓半导体总市值11530.71亿元的84.05%，说明了公募基金重点配置半导体企业龙头标的。公募基金重仓配置半导体行业，也说明了对我国半导体产业长期发展空间有较高的预期。
▌ 2.半导体供需数据跟踪
2.1半导体价格与销量
（1）全球半导体2026年7月份销售额同比为135.07%，1-7月累计同比为94.54%。 全球半导体销售额呈现一定的周期变化，从销售额的同比增速来看，在2023年2月份增速见底后，跌幅开始收窄，2023年11月份同比增速转正，后续增速不断爬坡，但2024年10月起增速放缓。从销售额看，当前全球半导体销售额绝对数额也在不断增长，2024年12月起销售额略有回落，但2025年3月起销售额环比又有所回温，同比增速也在不断攀升，2026年7月同比增速持续大幅增长，显示出全球半导体景气回升仍是发展主旋律。
（2）2026年8月存储模组价格整体表现涨跌幅区间在-6.25%-0.00%，大部分价格保持稳定，大概率2026年9月仍在高位保持稳定。 我们从下图表得知本轮存储芯片涨价周期从2023年8月左右开始小幅上行，2024年4月份开始价格下滑，后续价格表现震荡下行，直至2025年2月份起整体价格开始显示震荡上行态势，2025年10月起出现大幅上涨，涨势持续至2026年2月，2026年3月起存储模组价格出现震荡态势，预计2026年9月存储模组价格延续震荡趋势。
（3）从存储模组长期价格来看，呈现显著的周期波动特性，目前价格处于阶段性顶部震荡特征，表示市场需求仍然旺盛。 下图是存储模组SSD、eMMC、LPDDRX、eMCP的不同产品价格波动图，中长期来看价格呈现明显的周期波动特性，2024年4月份的产品价格呈现阶段性的顶部特性，2025年2月份起在价格下行趋势中逐步趋于稳定，3月份价格开始上涨，4月至2026年2月延续上涨趋势，3月起价格震荡，部分小幅下降。历史上每次模组价格大幅上涨，需求端均有较大程度的复苏，短期内价格处于顶部震荡特性，一定程度反映了市场需求仍然旺盛，但供给端有所释放。
（4）2026年8月份存储芯片DRAM和Flash的价格涨跌幅在-3.27%-17.24%之间，8月DRAM、Flash价格大部分上涨，当前存储晶圆厂仍处于供不应求状态。 存储芯片的价格反映的是存储晶圆供给与需求的关系，一般来说会滞后于存储模组价格波动约1-3个月时间，此外由于存储晶圆厂的稼动率与产能供给相对更加灵活，因此存储芯片的价格除了受到需求驱动外，寡头厂商如三星、海力士、美光、西部数据等企业的供给影响也相对较大。2025年3月份起整体价格止跌上涨，6月、11月、12月整体涨幅较大，表示存储晶圆厂陷入结构性缺货状态，2026年7月DRAM、Flash价格震荡后继续上行，预计2026年9月存储芯片的价格仍将维持震荡上涨趋势