【黑/ 色 /农早评0914】持续通胀推升加息预期,贵金属反弹承压回落
钢材
钢材：铁水减产预期走强，钢价震荡回落
1.美国8月未季调CPI同比上涨3.4%，符合市场预期，环比上涨0.4%，创今年6月以来新高。
2.白宫经济顾问哈塞特表示，“特朗普和我都认为没有理由加息，美联储在选举前保持现状很重要。特朗普百分之百尊重沃什的独立性。”
上周五夜盘黑色板块震荡回落，11日建筑钢材成交8.57万吨。上周受原料成本抬升影响，铁水小幅下滑，五大材整体减产，其中螺纹转向复产而热卷减产，钢材总库存维持去化，螺纹降库速度依然快于热卷；钢材表需小幅回落，但螺纹表需快速改善，下游工地资金到位情况好转；但热卷上周出口价格上涨后成交一般，目前补库以东南亚、非洲为主，需求尚未快速修复。钢材整体维持平稳去库状态。目前钢材供需情况季节性转强，但由于焦炭五轮提涨落地，铁矿石运费大涨钢厂整体亏损，高炉减产预期走强，带动黑色板块下挫，因此短期盘面维持震荡偏弱走势，但原料供应仍然偏紧，下方支撑较强。关注钢材去库节奏、需求修复情况及原料供应变化。
1.单边：维持震荡偏弱走势。
双焦
双焦：供给端叙事弱化，关注下游钢厂减产情况
1.上周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为70.8%，环比增2.9%。原煤日均产量158.9万吨，环比增6.6万吨，原煤库存406.5万吨，环比增5.2万吨，精煤日均产量66.2万吨，环比增3.4万吨，精煤库存131.5万吨，环比增1.3万吨。
2.上周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.12%，环比上周增加0.48个百分点，同比去年减少0.71个百分点；高炉炼铁产能利用率88.73%，环比上周减少0.19个百分点，同比去年减少1.45个百分点；钢厂盈利率7.79%，环比上周减少22.51个百分点，同比去年减少52.38个百分点；日均铁水产量236.29万吨，环比上周减少0.53万吨。
3.焦煤仓单成本：①2026年合约：山西煤仓单2371元/吨，蒙5仓单1870元/吨，澳煤(一线现货)仓单2105元/吨；②2027年合约：山西煤仓单2451元/吨，蒙5仓单2010元/吨，澳煤(港口现货)仓单2245元/吨。
焦炭仓单成本： 日照港（600017） 准一焦炭(干熄)仓单2230元/吨，山西吕梁准一焦炭(干熄)仓单2470元/吨。
上周五盘面双焦大幅减仓下跌。本次下跌同时包含宏观与基本面因素，核心驱动来自资金集中离场、市场情绪反转，本质是交易逻辑快速切换。海外加息预期升温叠加黑色板块基本面边际转弱，双焦领跌。焦煤本身波动大、资金博弈激烈，盘面交易逻辑也极易快速轮转，行情往往表现得凌厉且爆发力强。
焦煤此前的大涨已经将山西煤矿复产偏慢及蒙煤通关偏低进行计价，近期 山西焦煤（000983） 产量边际上增加，蒙煤通关也有增加的预期，从前几日盘面表现看，资金继续推涨意愿不强。前期市场主要关注点在于供给缺口，相对忽视下游焦钢企业利润及需求，当前钢厂盈利率已经降至7.8%，属于近年绝对低值区间，随着钢厂亏损面快速扩大，市场对于负反馈的担忧加深。
短期还有继续回调的可能，焦煤品种特性是容易涨过头、跌过头，盘面逻辑切换极快，不宜单一逻辑线性推演。目前建议空单可继续持有，但不建议追空。
从中期看，焦煤供给恢复仍面临较大不确定性，预计四季度焦煤供需仍有缺口。可等待回调后的逢低做多机会，可关注焦煤JM2701合约1500-1530支撑区间，焦炭J2701合约1980-2000支撑区间。基本面供需可量化，但市场情绪、预期及资金变化难以精准把握。面对较高不确定性，操作上坚持轻仓、分批建仓，控制风险。
1.单边：目前建议空单可继续持有，但不建议追空。从中期看，焦煤供给恢复仍面临较大不确定性，预计四季度焦煤供需仍有缺口。可等待回调后的逢低做多机会，可关注焦煤JM2701合约1500-1530支撑区间，焦炭J2701合约1980-2000支撑区间。
铁矿
铁矿：供应扰动减弱，矿价偏空对待
1.9月11日，中指院公布数据，今年8月，全国300城住宅用地出让金1457亿元，同比增长37%，增长主要受北京、上海、广州等核心城市多宗高总价地块入市带动。
2.11日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交118.5万吨，环比下跌6.69%；本周平均每日成交103.8万吨，环比上涨15.85%；本月平均每日成交98.2万吨，环比上涨31.46%。
夜盘铁矿价格下跌，供应扰动持续减弱。基本面方面，全球铁矿发运处于高位，进口铁矿同比持续增加，但年初至今国内铁矿表需同比仅小幅微增，国内铁矿供应宽松格局得到延续；同时进口铁矿供应端扰动持续弱化，阶段性可能影响价格走势，但难以形成主导作用。需求端，三季度国内用钢需求进一步走弱，且市场对宏观政策预期较弱，导致市场呈现弱现实弱预期格局；具体来看，建筑用钢持续走弱，7月份国内固定资产投资环比进一步下降，国内用钢需求仍未看到显著好转。整体来看，9月份国内终端需求难以看到显著好转，矿价整体偏空对待。
铁合金
铁合金：供需表现偏弱，底部仍有支撑
1.锰矿库存更新： 天津港（600717） 库存530.49万吨，环比增加2.23万吨；钦州港库79.04万吨，环比增加3.2万吨；锰矿库存总量627.73万吨，环比增加9.43万吨。
2.美国劳工统计局的数据显示，8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%。
硅铁方面，供应端，样本内企业产量连续五周回升，近期价格大幅调整，企业利润有所收窄，预计未来产量以稳为主。需求方面，钢材产量与表需双双小幅回落，9月上旬已经结束，传统旺季需求目前看表现一般。同时，钢厂利润近期持续恶化，对其他原料需求构成利空预期。成本端方面，陕西兰炭价格4日跳涨230至1300元/吨，本周随着 煤炭（850105） 现货市场情绪降温，大跌270元/吨。总体来看，基本面有边际走弱驱动，成本端跟随 煤炭（850105） 市场有所降温，短期跟随调整。
锰硅方面，供应端同样连续增加，不过近期价格调整后，合金厂利润再度压缩，未来产量预计以稳为主。需求端，钢材产量与表需双双小幅回落，9月上旬已经结束，传统旺季需求目前看表现一般。同时，钢厂利润近期持续恶化，对其他原料需求构成利空预期。成本方面，锰矿库存仍在攀升，港口现货价格弱稳为主。焦炭价格连续提涨， 化工（850102） 焦价格短期仍有跟涨动力。总体来看，下游需求恢复一般，基本面有走弱压力，但锰硅估值相对不高，以底部震荡为主。
1.单边：硅铁跟随 煤炭（850105） 市场调整，锰硅底部震荡。
3.期权：卖出跨式期权。
贵金属
贵金属：持续通胀推升加息预期贵金属反弹承压回落
贵金属（881169） 市场：外盘， 贵金属（881169） 震荡运行，截至今日上午8点，伦敦金交投于4332.75美元附近；伦敦银交投于63.90美元附近；伦敦铂交投于1783.20美元附近；伦敦钯交投于1285.12美元附近。
1.美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。美国劳工统计局数据显示，8月CPI同比上涨3.4%、符合预期，核心CPI同比上涨2.4%、创五年半来最低水平，但核心环比上涨0.3%、为四个月来最大涨幅，高于市场预估的0.2%。数据公布后，利率互换显示交易员对美联储9月加息25个基点的定价由数据公布前的69%升至89%，市场已完全计入年底前两次加息。
2.白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。特朗普百分之百尊重沃什的独立性。美联储在选举前保持现状很重要。我们将百分之百支持美联储的任何决定。 人工智能（885728） 的风险在于恶意行为者获取更先进的 人工智能（885728） 。
3.美国赤字逼近2万亿，利息账单首破1万亿，长端美债为债务螺旋定价。美国2026财年前11个月联邦赤字达1.97万亿美元，创历史次高，净利息支出突破1万亿美元，首超国防支出。市场正将长端美债从"无风险基准"重新定价为"财政风险资产"，债务螺旋自我强化迹象日趋明显。
4.阿曼宣布推迟原定14日举行的地区会议。阿曼外交大臣巴德尔13日在社交媒体发文称，为寻求共识，原定14日在阿曼南部城市塞拉莱举行的地区会议已推迟。巴德尔说，阿曼将继续致力促进对话，为地区稳定与持久合作提供支持。据卡塔尔半岛电视台12日报道，伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗和阿曼预计将在14日举行的相关地区会议上，向海湾国家通报两国有关霍尔木兹海峡通航问题的磋商结果。
5.胡塞武装接连夺控曼德海峡咽喉要地，沙特与胡塞互袭致也门局势骤然升级，美国拒直接出兵转向接触斡旋，伊朗称无意对沙开战，但此前曾表示难以约束胡塞武装，红海战略地缘风险陡增。当前，全球 能源（850101） 贸易面临着事实上的双海峡——曼德海峡、霍尔木兹海峡锁喉的困难局面。
8月CPI同比上涨3.4%、符合预期，核心CPI同比上涨2.4%、创五年半来最低水平，但核心环比上涨0.3%、为四个月来最大涨幅，高于市场预估的0.2%。市场预期本次议息会议加息概率上升至90%。
1.单边：中长线仍以看多为主，而短期或因联储鹰派政策表态承压，当前可适当规避承压行情，前期多单可阶段性止盈。CP数据公布后呈现插针反弹行情，体现出所谓“利空出尽”的抄底行情，总体我们认为仍需谨慎追高，当前未有显著拉升黄金的驱动，下周FOMC预计将有偏鹰表态，之后的日本央行会议亦有加息预期，全球资产流动性或因套息交易平仓收紧，逢低试多，关注伦敦金4200支撑表现。