期市早餐2026.9.14
宏观：美国8月核心通胀超预期，加息概率陡升
【市场资讯】
1.美国8月季调后核心CPI月率录得0.3%，为今年5月以来新高，高于市场预期的0.2%，前值为0.2%。美国8月未季调CPI月率录得0.4%，为今年6月以来新高，符合预期，前值为0.1%。美国8月未季调CPI年率录得3.4%，符合预期，持平前值。(金十)
2.胡塞武装沿也门红海海岸展开快速攻势，目前已控制红海沿岸城市穆哈、红海战略要地哈尼什群岛。也门胡塞武装重申，海上航行对所有公司而言都是安全的，但沙特船只除外。将继续维持“以封锁对封锁”的方针，打击沙特敌军，以升级应对升级，直至侵略停止、封锁解除。(金十)
【南华观点】
1.8月CPI同比上涨3.4%，与前值持平、符合预期；环比上涨0.4%，高于7月的0.1%，为今年6月以来新高。剔除食品和能源后，核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的预期与前值。市场最最关心的核心环比超预期带动9月加息押注上升到90%附近。分项上，能源是整体通胀回升的主要推手，能源价格环比上涨2.1%(7月为下降1.5%)，食品价格环比仅涨0.1%。核心分项方面，住房价格环比上涨0.3%(7月为0.1%)，剔除能源和租金后的服务价格环比上涨0.5%，通信、外出住宿与机票价格明显走高，是核心通胀的主要推手；医疗保健和机动车保险则构成拖累。整体看，8月通胀的结构特征清晰，能源与出行相关项在拉动，住房由弱回升，而商品与部分服务仍在拖累，涨价压力尚未从能源广泛扩散到全部核心领域。
2.中东局势方面，上周美伊局势持续升温，美伊先在海上互袭油轮，随后也门胡塞武装在红海发起攻势，控制了多个战略要地，曼德海峡和霍尔木兹海峡双航道通行风险大增，布油试图冲击110美元，随后胡塞武装表述红海交火已经停止，油价小幅回落。目前红海形势升温，双海峡通行受阻，地缘风险溢价难消，油价居高难下。短期市场不确定性较大，但随着油价持续走升和中期选举的临近，关注特朗普TACO可能，警惕地缘溢价快速回吐可能。
人民币汇率：8月CPI核心环比涨幅超预期
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7096，较上一交易日下跌34个基点。人民币对美元中间价报6.7743，较上一交易日调升23个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.7079。纽约尾盘，美元指数涨0.01%报99.09。
【市场信息】
1、美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。(华尔街见闻)
2、美国赤字逼近2万亿，利息账单首破1万亿，长端美债为债务螺旋定价。(华尔街见闻)
【南华观点】美国8月CPI核心环比涨幅超预期，美联储9月加息概率升至近九成。这也带动了美元指数在数据公布后快速上涨，但推高核心通胀超预期的因素完全集中于核心服务项的异常跳升，主要包括无线电话服务、酒店住宿，以及受油价传导影响的机票价格。拉动本次核心CPI环比上行的上述关键分项大概率不具备持续性。因此市场开始交易利空出尽，美元指数随后回吐全部涨幅。本周的关键在于美联储议息会议。人民币汇率方面，美元兑人民币基本跟随美元指数联动。
股指：周末利空利好交织，市场波动或加大
【期货盘面】上周五股指集体走弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.84%，两市成交额放量逼近2万亿元。期指均放量下跌。
1.美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。(华尔街见闻)
2.美国赤字逼近2万亿，利息账单首破1万亿，长端美债为债务螺旋定价。(华尔街见闻)
3.Altman“放话”：OpenAI今年不会IPO，如果AI威胁人类生存，宁愿毁掉IPO。死敌罕见联手，马斯克、Altman支持Dario Amodei“全球放缓AI”呼吁。(华尔街见闻)
【南华观点】美最新CPI数据于上周五晚公布，核心通胀略超预期，结合此前沃什讲话，本次数据并未满足“(通胀)清晰且足够快地回落”的标准，市场大幅押注9月降息。不过数据落地后美股反而走强，我们认为这主要是因为前期市场已经提前对于加息进行定价，数据公布后市场对加息分歧减弱，加息概率大幅上升，后续若加息落地海外不确定性消退，有一定“利空出尽”的效应。A股外部压制消退，前期持续缩量震荡，交投情绪低迷，或即将迎来变盘窗口期。不过周末AI突传利空，美国AI巨头OpenAI突然按下“IPO暂停键”。利空利好交织，总的来说关注海外情绪传导情况，近期市场或有较大波动。
国债：资金利率两日站上政策利率，央行预告月中隔夜逆回购
【期货盘面】前交易日期债连续第二日全线收跌，全天盘面低开低走，调整进一步向中端蔓延：T合约放量减仓逾1.3万手，本周初进场的多头资金加速离场，前两日增仓的成果基本吐尽；TL小幅减仓、成交反而收缩，抛压较昨日明显减轻，超长端筹码相对稳定。T主力合约结算价报109.335，TL主力合约结算价报116.070。
【市场信息】1.前交易日央行开展了40亿7天期逆回购操作；净投放40亿。货币利率方面，DR001为1.4206%，DR007为1.4232%。(iFinD)
2.美国总统特朗普表示，美国应该拥有全球最低的利率。白宫国家经济委员会主任凯文.哈塞特表示，特朗普和自己都认为没有理由加息，美联储在选举前保持现状很重要。特朗普百分之百尊重美联储主席沃什独立性，无论决定什么，都会支持他们。(Wind)
【南华观点】当前维持底仓、观望为主。前交易日DR001与DR007双双在政策利率上方继续爬升，本质上为9月政府债供给高峰的缴款抽水持续，9月中旬税期走款临近形成预防性资金需求，而央行7天逆回购基本处于静默状态，三重压力的影响。央行已预告9月14日至17日连续开展隔夜逆回购，呵护意图明确，但意图需要结果验证：若投放落地后DR001显著回落至1.40%下方、回到此前1.36%-1.37%的平台，则本轮收紧确认为供给与税期的阶段性扰动，底仓可继续持有，期债缩量企稳后再考虑分批回补；反之，若投放落地资金利率仍无显著下行，或期债延续下跌，则说明资金面收紧存在投放对冲不掉的深层压力，底仓果断平仓离场。
铂金&钯金：加息预期回升叠加232关税预期下修关注周四议息会议
【期货盘面】上周贵金属板块整体收跌，铂金在贵金属板块中表现较为抗跌，钯金则表现较弱。前半周，中东局势不断升温，布油价格不断拉升冲破100，铂钯价差逐渐拉大。9月10日，在PPI数据略超预期、“霍尔木兹—红海”升级及关税预期回落等多重利空因素助推下，铂钯大幅回调。9月11日，美核心CPI略高于预期，市场对美联储9月加息预期升至87%，最终NYMEX铂金主连收于1801.6美元/盎司，周跌幅1.34%；NYMEX钯金主连收于1315.0美元/盎司，周跌幅6.33%。
【市场信息】1、地缘方面，美军打击哈尔克岛附近伊朗目标，伊朗方面威胁打击海湾地区港口船只，并袭击约旦美军目标。9月10日，胡塞武装一天之内拿下穆哈港和哈尼什群岛两个战略要点，这意味着红海这条输送原油的“备用通道”也很可能像霍尔木兹海峡一样陷入半瘫痪状态，布油价格暴力上冲。(金十)
2、经济数据方面，美国PPI及CPI数据略超预期推高美联储加息预期。美国8月CPI除核心CPI环比略超预期外，整体符合预期。核心CPI环比+0.3%，预期+0.2%。数据公布后，美联储加息预期骤升，贵金属急跌后迅速拉升，分时图“插针”，9月加息完全定价下利空出尽，日内波动显著加剧。(金十)
3、贸易关税方面，路透社援引两名知情人士透露，白宫拟推行的铜关税计划陷入停滞。铂钯作为同样位列232关键矿产调查清单的战略金属，关税政策预期具备联动性，铜关税搁置的消息引发战略金属板块的关税溢价快速出清。
4、估值方面，美指周跌0.06%至99.09；10Y和30Y美债收益率分别上升至4.97%和5.35%；美联储加息预期周内显著升温，目前市场定价美联储9月加息概率约9成，已完全定价美联储年内加息2次，已定价至明年9月时美联储将累计加息3.7次。美股周内整体先抑后反弹。周末，特朗普不断对利率发表看法，认为“美国应该拥有全球最低的利率”，“没有理由加息”。(Wind)
5、供应方面，据南非统计局报告，南非7月份矿业产量同比下降7.5%，其中铂族金属(PGMs)、煤炭和铁矿石行业是最大的拖累项。具体来看，铂族金属产量下降13.5%，对矿业整体增速的贡献为-3.2个百分点。(Miningweekly)
6、WPIC二季报预测铂金市场2026年出现8吨盈余，但前三年持续显著短缺已导致地上存量处于极度枯竭状态。
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，目前市场焦点转向9月议息会议，若9月不加息，贵金属市场或将交易“美元公信力下降”，届时铂钯有望迎来宏观利好而复现7月底FOMC会议后的拉涨行情。即使美联储9月加息落地，对于输入性通胀的治理，货币政策的效果也较差，预计加息的延续性偏短，更像是对美联储控通胀公信力的一次修复性动作，意在缓解长端美债风险溢价的进一步走阔。
2、月度角度看，我们预计铂钯的回调压力有限，回调可视为逢低买入机会。市场焦点转向9月17日美联储FOMC会议。NYMEX铂压力1950附近，支撑关注1725附近；NYMEX钯下调至1400附近，支撑关注1250附近。
3、中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，铂工业需求的疲软得到一定程度的缓冲，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。
4、接下来市场焦点已经转向9月17日美联储FOMC会议，当然投资者亦需关注期间特朗普是否会在中东局势上再度TACO。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
黄金&白银：CPI与油价推升加息预期焦点转向周四美FOMC验证
【期货盘面】本周贵金属整体偏弱，周四跌幅显著扩大，周五则波动加剧，核心驱动在于美联储加息预期在多重数据与事件的共振下快速升温。加息交易的升温可从两个维度拆解：其一，9月加息概率的抬升；其二，市场对一旦加息周期开启后累计加息幅度的上修。近期中东局势持续紧张推动布油重回100美元/桶上方，叠加上周五非农就业数据大幅超预期(新增16.2万人，远超预期的5.5万人)、周四晚间美国PPI同比升至5.4%高于预期，周五晚间美核心CPI略高于预期，以及8月底全球央行年会上沃什传递的偏鹰立场，多重因素共同推升了加息定价。这些数据和事件都直接影响美联储9月FOMC会议上的货币政策预期。
【市场信息】1、估值端，美指周跌0.06%至99.09；10Y美债收益率上升19BP至4.96%；美联储加息预期周内显著升温，目前市场定价美联储9月加息概率约9成，已完全定价美联储年内加息2次，已定价至明年9月时美联储将累计加息3.7次。美股周内整体先抑后反弹。2、期货持仓层面，周内SHFE黄金和白银持仓整体增仓显著，COMEX金银持仓变动相对有限。CFTC持仓方面，黄金非商业净多头寸周度增加3836张至231960张，主要因空头减少3314张；白银非商业净多头寸周度减少690张至26049张，其中多头和空头分别增加842张和1532张。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周减6.06吨至1047.425吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少2.81吨至15316.88吨。国内ETF方面，我们跟踪的国内TOP12黄金ETF累计持仓增加3.177亿份至297.087亿份，其中国内最大黄金ETF--华安黄金持仓增加0.592亿份至117.9亿份。4、地缘方面，本周油价明显上涨，布油升破100关口，周五略有回调。最近一周主线是“霍尔木兹—红海”升级，美伊互袭后进入油轮战，9月5日美方称打击3艘伊朗油轮，伊朗警告设霍尔木兹“禁区”；9月8日美军称摧毁5艘伊朗运油船，9日约旦称拦下18/20枚来袭导弹。也门胡塞袭击沙特多地，致73人受伤、能源设施起火，红海航运风险上行，油价大幅波动。(来源：华尔街见闻、金十数据)5、经济数据方面，美国PPI及CPI数据进一步推升美联储加息预期。根据美国劳工部最新数据，美国8月CPI未季调同比+3.4%，预期+3.4%，前值+3.4%；季调后CPI环比+0.4%，预期+0.4%，前值+0.1%。8月未季调核心CPI同比+2.4%，预期+2.4%，前值+2.5%；季调后核心CPI环比+0.3%，预期+0.2%，前值+0.2%。整体看，美国8月CPI通胀数据符合预期，仅核心CPI环比增速略高于预期。数据公布后，美联储加息预期骤升，黄金先跌破4300，然而9月加息完全定价下利空出尽，金价快速止跌并冲高至4400，日内波动显著加剧。(来源：万得、金十数据)6、接下来市场焦点已经转向9月17日(周四)凌晨美联储FOMC会议，当然投资者亦需关注期间特朗普是否会在中东局势上再度TACO