三生国健娄竞：明年将迎新品集中上市窗口 相信会诞生新“爆款”
“我们希望的理想状态是成为基于中国、走向全球的一家中国的MNC（跨国药企）。” 三生国健 （688336.SH）董事长娄竞日前做客《沪市汇·硬科硬客》第三季第1期节目“ 创新药 跨越价值拐点”时指出， 三生国健 的全球定位很清晰，就是做自免领域中具备全球研发能力、聚焦中国本土商业化、实现资产全球价值释放的特色 创新药 企。
娄竞表示，2025年与 辉瑞 达成SSGJ-707双抗全球授权合作，大额首付款入账推动公司营收、利润站上 历史新高 ，公司发展迎来里程碑。
“ 三生国健 当下处在新旧产品交替的过渡阶段，预计明年将迎来新产品集中上市窗口，真正开始逐步实现抗体迭代产品升级并迎来收获期。”娄竞称，几个产品集中上市，相信会出现新的“爆款”。
2025年盈利创 历史新高
“2025年，我们的营收、利润站上了 历史新高 。”娄竞称。
财报显示，三生国健2025年实现营业收入41.99亿元，同比增长251.81%；归母净利润达28.99亿元，同比增长311.49%。
盈利大增的背后，是三生国健的BD（业务拓展）取得了历史性突破。
“2025年我们迎来一个标志性的里程碑，就是自研的产品三生国健707（SSGJ-707），跟 辉瑞 达成全球授权合作，刷新中国 创新药 对外授权最高首付款纪录。”娄竞表示。
据三生国健2025年年报，当年5月，三生国健联合关联方与 辉瑞 就SSGJ-707（PD-1/VEGF 双特异性抗体）达成全球授权协议，总交易金额超60亿美元。截至2025年年末，三生国健收到辉瑞就707项目支付的授权许可首付款等相关款项并相应确认收入约28亿元，显著增厚当期业绩。
娄竞指出，BD的价值体现在两个层面：财务上，首付款直接增厚收入、利润和现金流，后续里程碑和分成可持续贡献收入。“BD交易大额首付款属于脉冲式收益，真正具备持续性的是存量项目的里程碑分成和持续产出的新BD机会。”娄竞称。
业务上，娄竞认为，与全球头部药企的合作也是对公司平台和分子的权威背书，反哺内部研发体系和人才吸引力。“BD交易让公司的研发上了一个新台阶，让我们有更多的资源投入研发。”娄竞表示。
娄竞认为，BD交易是公司产品进入发达国家市场的一个重要方式。在公司自身资源有限的情况下，与MNC的BD交易做得越大越好。“我们看重它的商业化能力，希望我们的产品能够最终实现商业化，希望它能把我们的产品真正推到全球的各个角落。”娄竞称。
针对市场关注的盈利成色与健康度问题，娄竞表示，三生国健的报表结构是非常健康的，已具备两类“造血”来源。其中，内生性增长是基本盘，存量药品盈利带来正向现金流；作为加持，BD管线授权的价值变现增厚现金储备。
从关键指标看，2025年BD交易带来的效益远高于内生药品收入，经营现金流大幅增厚；未来依然会有阶段性的里程碑收益以及稳健的内生产品增长，为未来研发的大量投入提供了坚实基础。
“研发绝对投入仍在增长，前沿领域的开发和临床管线推进，依然是公司布局的重点方向之一。”娄竞补充道。
2025年年报显示，三生国健当年研发投入合计5.48亿元，相比去年增长1.43%。
打造新“爆款”夯实基本盘
在肯定BD交易为三生国健2025年盈利大增作出突出贡献的同时，娄竞也强调，因为BD对利润和现金流的贡献存在不确定性，所以只能将BD作为补充增长引擎而不是业绩“压舱石”。“中长期核心盈利底盘，还是要依靠多款自研新药的商业化销售。”娄竞表示。
在娄竞看来，持续稳定扩大盈利规模，核心是构建多元收入利润矩阵：存量成熟产品提供现金流底盘、自研创新药接力商业化贡献增量、BD授权作为重要补充，形成“研发—产品—商业化—BD变现—再投入研发”的正向循环。
具体而言，则将在三个方向同步推进。新药研发端坚持聚焦自免，做高质量的梯度开发，保障后期管线快速落地；国内商业化端复用20多年自免领域沉淀的能力，以益赛拓为起点搭建多产品协同体系，实现稳健并快速放量；“出海”端坚持“自研产品立足中国、BD授权实现全球价值释放”的路径，不盲目自建海外销售体系，追求风险可控的全球化价值变现。
娄竞进一步称，作为中国抗体类药物龙头企业之一，公司聚焦的是自免领域，而“中国自免市场是非常大的，慢病市场也非常大”，所以将把中国市场作为一个基本盘，然后通过BD进一步国际化。
“我们希望未来形成的可持续发展模式是以内生性增长为基本盘，BD作为一个加持。”娄竞总结道。
娄竞表示，三生国健当下处在新旧产品交替的过渡阶段。2026年年初一款自免创新药益赛拓已获批上市，在疗效、安全性和给药频率等方面都有绝对的优势。此外，613项目预计下半年获批，611项目已递交NDA（新药上市申请）。
“预计公司明年将迎来新产品集中上市窗口，真正开始逐步实现抗体迭代产品升级并迎来收获期。”娄竞说，“几个产品的集中上市，相信至少会有一款‘爆款’出现。”
“三步走”提升全球话语权
展望未来全球创新药格局，娄竞表示，中国创新药正在经历三个层次的身份跃迁：从全球临床参与者成长为源头创新的重要贡献方；“出海”模式从单一权益授权升级为多元化能力输出；市场角色分层分化，头部企业探索自主全球化，更多企业走“深耕国内加管线全球变现”路线。
娄竞认为，对于中国创新药行业而言，当前最大的机遇是自免赛道正处在 黄金 窗口期：患者基数庞大但生物制剂渗透率低，国产创新管线迎来集中收获期，License-out（对外授权）“出海”通道已经打通。“落到公司自身，我们已有梯度完整的管线，707与辉瑞的重磅BD落地，以及二十多年自免商业化沉淀。”娄竞称。
与此同时，行业和公司也面临着不少挑战。例如，对行业而言，同质化竞争和价格压力长期存在。公司则处在新旧产品交替期，能否快速把管线价值转化为药品销售收入是当下最大考验；多产品即将进入商业化阶段，如何高效配置资源、控制费用率也对经营管理提出很高要求。
针对上述机遇和挑战，娄竞表示，应对策略包括四个方面：管线端，聚焦自免做高质量梯度开发；商业化端，老产品守底盘、新产品抓放量；用好BD工具，理性实现全球化价值释放；坚持审慎经营，做好动态资源平衡。
“机遇是真实的，但不会自动转化为业绩，核心是把管线潜力扎扎实实兑现成临床成果和销售收入。”娄竞强调。
“作为制药界的老兵，我真切希望国产创新药能够走向全球，这是我多年来的一个梦想。”娄竞表示，对于三生国健而言，希望的理想状态是成为基于中国、走向全球的一家中国的MNC。
娄竞指出，三生国健的全球定位很清晰，做自免领域中具备全球研发能力、聚焦中国本土商业化、通过BD合作实现资产全球价值释放的特色创新药企。
为了达成上述目标，三生国健的全球化路线图分三步：第一步夯实本土创新底盘，快速推进核心管线临床与商业化；第二步探索更高水平的全球化研发布局，推进中美双报和国际多中心临床；第三步希望输出平台技术与分子研发能力，提升在全球自免赛道的行业话语权。
“前途光明，道路曲折。”娄竞希望以未被满足的临床需求为原点，走出一条属于中国创新药的可持续发展之路，既让国产好药惠及千万患者，也能拿出真正具备全球竞争力的原创成果