中信证券：锂盐库存数据大幅波动 锂价已经超跌
中信证券 研报指出，上周 锂 价大幅下跌，主要系SMM碳酸 锂 库存统计口径及样本调整引发的周度库存大幅增加所致，并非行业基本面实质性恶化。我们预计9月 锂 电排产回暖带动需求增量可观，海外供应端增量不及需求增量，行业供应缺口或进一步扩大。单周库存噪音难以扭转产业基本面逻辑，我们预计短期锂价已存在明显超跌，后续锂价有望企稳反弹至15-20万元/吨，带动锂板块回暖。
锂行业｜锂盐库存数据大幅波动，锂价已经超跌
上周锂价大幅下跌，主要系SMM碳酸锂库存统计口径及样本调整引发的周度库存大幅增加所致，并非行业基本面实质性恶化。我们预计9月锂电排产回暖带动需求增量可观，海外供应端增量不及需求增量，行业供应缺口或进一步扩大。单周库存噪音难以扭转产业基本面逻辑，我们预计短期锂价已存在明显超跌，后续锂价有望企稳反弹至15-20万元/吨，带动锂板块回暖。
▍ SMM碳酸锂产业库存增加，导致上周锂价大幅下跌。
据Wind，上周碳酸锂 期货 主力合约下跌9.0%至14.2万元/吨，波动显著放大。我们认为主要由于第三方咨询机构上海有色网（SMM）更新碳酸锂库存数据，据SMM，9月4日新增的碳酸锂库存数据为16.93万吨，而该机构在前一天公布的碳酸锂大样本库存为7.57万吨。新增接近10万吨库存量，导致市场对碳酸锂基本面较为悲观，恐慌情绪下锂价大幅下跌。
▍单一库存数据或存在偏差，9月份锂盐库存仍会持续减少。
我们认为，单一机构的锂盐库存数据或存在研究偏差，库存数据口径与样本调整是行业常态，如样本覆盖率、当期统计口径、统计方式、估算模型是否发生变更，历史数据是否回溯修订，统计范围是否包含厂库与在途库存，都是应该考虑的因素。短期的数据异动并不能代表供需基本面发生了重大变化，很可能是统计规则迭代导致。我们认为，需要结合库存数据和近期的供需数据来分析基本面。据大东时代智库，9月全球锂 电池 排产环比增加9.1%，我们测算对应碳酸锂需求增量为1.5万吨LCE。我们预计9月供应端增量来自津巴布韦的锂精矿到港量增加，随着 中矿资源 等企业的锂精矿发运顺畅，锂盐供应有望环比增长0.8-1万吨LCE，因此9月份供应短缺水平仍会加剧，碳酸锂去库数量会增加，锂盐去库趋势仍然不变。
▍真实库存水平逐步显露，后续库存数据的突发变化将减少。
我们认为此前碳酸锂行业真实的库存水平难以确认，主要是由于一部分隐性锂盐库存难以确定，SMM等咨询机构很难完全统计隐形库存。但随着 期货 市场的成熟，部分隐性库存逐渐通过套保的形式显露出来，碳酸锂 期货 仓单的注册数据一定程度上可以反应隐性库存的变化。结合上下游库存、贸易商库存以及期货仓单的数据，基本就可以窥见产业链整体库存的变化趋势。此外，随着锂行业的成熟度提升，市场对库存的统计准确度会更高，库存的突发变化或将减少。
▍短期库存变化难以影响长期趋势，锂价仍由长期基本面趋势决定。
长期来看，商品价格的变化仍由宏观趋势及行业基本面决定。回顾碳酸锂本次上涨周期，在市场对远期锂电需求增速较快、供应扰动频发的阶段，周度锂盐库存的增加无法扭转锂价上行趋势；在市场对锂电后市需求预期较弱的阶段，锂盐周度库存持续减少，但锂价仍维持下行趋势。因此我们认为，单周库存异动无法反映中长期趋势，应该以月度级别的趋势性变化结合产业数据做判断，避免高频噪音干扰核心投资逻辑。
▍风险因素：
锂盐产业链库存超预期增加；全球锂资源供应超预期放量；动力 电池 需求不及预期；储能 电池 需求不及预期。
▍投资策略。
上周锂价大幅下跌，主要系SMM碳酸锂库存统计口径及样本调整引发的周度库存大幅增加所致，并非行业基本面实质性恶化。我们预计9月锂电排产回暖带动需求增量可观，海外供应端增量不及需求增量，行业供应缺口或将进一步扩大。单周库存噪音难以扭转产业基本面逻辑，我们预计短期锂价已存在明显超跌，后续锂价有望企稳反弹至15-20万元/吨，带动锂板块回暖