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--- title: 摩根士丹利：利润超预期与收入疲软并存--MSCI中国2Q26收益季的结构性分化 source: 市场资讯 datetime: 2026-09-02T07:42:00+08:00 importance: 0 canonical_url: https://finance.sina.com.cn/wm/2026-09-02/doc-iniqkvca4514118.shtml ---
（来源：老迈日记）
MSCI中国2026年第二季度盈利中期下调总体符合预期，较2026年第一季度略有改善，医疗保健和信息技术领跑，而A股市场广度仍偏弱。无论是MSCI中国还是A股，营收趋势都弱于盈利。
对中国股票2026年第二季度盈利季中期回顾的要点（基于已披露的MSCI中国市值的42%以及MSCI中国A股在岸市值的32%）：
对于MSCI中国，按公司数量衡量，已披露盈利基本符合一致预期（较2026年第一季度的-8.7%为+4.3%）；按加权超预期衡量，也基本符合预期（+3.7%，较2026年第一季度的-3.0%有所改善）。
盈利下调的趋势优于2026年第一季度结果，但最终走势仍有待观察。互联网公司腾讯、阿里巴巴和京东公布的业绩总体符合预期；同时，正如我们预期，外卖业务亏损继续收窄。随着投资者展望后续几个季度，AI投资增加和消费疲弱仍是讨论焦点。
对于A股，按公司数量衡量，已披露盈利低于一致预期（-5.7%，较2026年第一季度的-12.5%有所改善），但按加权超预期衡量则基本符合预期（+2.7%，较2026年第一季度的+0.3%有所改善），也较2026年第一季度略有改善。
从营收看，整体趋势仍弱于盈利。无论是A股还是MSCI中国，按公司数量衡量均低于一致预期的营收预测，但按加权超预期衡量则大致符合预期。盈利与营收之间的分化继续表明，成本控制和经营效率对业绩形成支撑。
行业观察：对于MSCI中国，医疗保健和信息技术盈利表现稳健，按公司数量和加权超预期均实现双重超预期。对于A股，通信服务和信息技术在盈利方面领先，而必需消费品盈利较弱。
关键观察
1)在综合指数层面，无论是按公司数量还是按加权意外，报告的收益都与市场预期基本一致：MSCI 中国指数按公司数量计算实现了 +4.3% 的净意外增长，按市值加权计算实现了 +3.7% 的意外增长，参图 4。
这比 2026 年第一季度的业绩更好，当时我们按公司数量计算出现了净亏损 (-8.7%)，按加权意外计算业绩持平 (-3.0%)。我们将观察这些趋势能否持续到 2026 年第二季度财报季结束。
2)盈利超出预期的行业：在已报告市值超过 30% 的行业中，医疗保健和信息技术行业无论是按公司数量还是按加权意外均超出预期。
• 医疗保健行业已报告了 48% 的行业市值，按公司数量计算实现了 +29.4% 的净超出预期，按加权意外实现了 +15.5% 的增长。主要贡献者包括药明康德和中国生物制药。
• 信息技术行业已报告了 38% 的行业市值，按公司数量计算实现了 +9.4% 的净超出预期，按加权意外实现了 +8.5% 的增长。主要贡献者包括联想和万国数据。
3)盈利未达预期的行业：在迄今已报告至少 30% 行业市值的行业中，非必需消费品行业按公司数量计算出现了净未达预期。（注：受篇幅限制，以上内容为研报原文摘要。如需了解全部内容，请查看研报原文）。
参考研报：MS 2Q26 Earnings Interim Review MSCI China Broadly In Line, While A-share Breadth Remains Softer