期市早餐2026.9.7
宏观：非农数据大超预期
【市场资讯】
1. 欧盟本周正式宣布支持由美国主导的“经济弃儿行动”，美国全面升级金融与军事双重封锁。（金十）
2. 据英国金融时报，挪威央行投资管理公司周二致函挪威财政部，建议将该基金基准债券指数中政府债务的权重从70%下调至50%。据估算，这一调整将使该基金的全球政府债券配置减少约1060亿美元，其中大部分减持将来自美国国债。(金十)
3. 美国8月季调后非农就业人口 16.2万人，预期5.6万人，前值由-2.3万人修正为2.1万人。(金十)
【南华观点】
1. 美国8月底启动针对伊朗的"经济弃儿行动"，本质是承认军事速胜失败后，把对伊施压主战场转向金融绞杀。而欧盟本周声明加入，等于西方集体把伊朗踢出全球金融循环。短期看，制裁收紧而伊朗无服软迹象，油价高位震荡；但这条路线中长期难以闭环，制裁收紧未必可以确保伊朗服软，而美国中期选举临近，高油价的后果不容小觑，特朗普TACO概率正在增加。
2. 挪威主权财富基金计划将美债敞口降低12.2个百分点，该提议目前仅为建议性质，最终决定需经财政部提交议会审批。短期该消息对美债市场情绪偏利空，市场担忧全球最大主权基金减持美债的信号意义可能引发其他主权投资者跟风；但实际减持远未落地，影响更多体现在情绪层面，幅度有限。
3. 美国8月新增非农就业16.2万人，远超市场预期的5.6万，同时6-7月合计上修5.5万人，一举扭转了7月负增长带来的衰退恐慌；失业率持平于4.1%，劳动参与率从61.4%回升至61.6%，表明就业改善并非依赖分母收缩，结构更为健康。薪资方面，平均时薪环比增0.3%、同比增3.1%，为疫情以来最慢增速，“薪资-通胀”螺旋压力持续消退。这份全面超预期的报告，与此前偏弱的ADP（+3.8万）及ISM制造业就业分项回落形成明显反差，折射出美国经济“边际降温但韧性尚存”的分化格局。数据公布后，CME期货隐含9月加息概率升至约六成，但市场真正的方向取决于下周通胀数据，目前9月加息与否仍存较大变数。
人民币汇率：美国就业数据大幅超预期，9月加息悬念留给通胀数据
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7108，较上一交易日上涨73个基点。人民币对美元中间价报6.7787，调升20个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.7108。纽约尾盘，美元指数涨0.16%报99.16。
【市场信息】
1、中国财政部大手笔注资银行、险企，总量达数千亿。（华尔街见闻）
2、伊朗导弹袭击美航母，美军：航母成功规避伊朗多次攻击，击中伊3艘油轮！特朗普：美国已经赢了；美情报部门：伊朗已打出自信。（华尔街见闻）
3、美国8月非农大超预期，特朗普却加码施压美联储降息（华尔街见闻）
4、美联储哈玛克：通胀仍然过高，需要采取行动（华尔街见闻）
【南华观点】美国8月非农就业大幅超出预期，数据公布后，美债收益率明显上涨，短端美债收益率升至逾一年半高位，美元指数也最终收涨，扭转跌势。总体来看，美国就业市场数据显示劳动力市场仍旧强劲，基本符合沃什对劳动力市场的判断。强非农虽然降低了美联储年内加息的门槛，但美联储货币政策抉择的关键仍在通胀端。人民币汇率方面，尽管美元指数边际走强，但人民币对美元仍旧保有韧性，关注今日中间价释放出的政策信号。
股指：高开低走，关注本周美国通胀指标
【期货盘面】上周五股指高开低走，以 沪深300（399300） 指数为例，收盘下跌0.10%，两市成交额放量突破2万亿元，期指方面，IH放量上涨，其余品种放量下跌。
1. 美国8月新增就业16.2万人，预期仅5.5万人，失业率维持在4.1%不变，8月非农就业人口新增16.2万人，远超华尔街预期中值5.5万人，更突破所有机构预测上限，创年内第二高单月增幅。（华尔街见闻）
2. 财政部启动新一轮金融机构资本补充行动， 工商银行（601398） 、 农业银行（601288） 、 中国人寿（601628） 、 中国人保（601319） 、 中国太平（HK0966） 、进出口银行及中国信保、中国再保八家机构合计获注3600亿元。叠加首轮5200亿元，两轮累计注资规模突破8000亿元。（华尔街见闻）
【南华观点】上周五晚美国最新非农就业数据落地，整体超预期，加息预期再度升温，不过从近期沃什及沃勒谈话可看出，相比就业数据，通胀数据对利率决议有更大影响，因此关注本周议息会议前公布的CPI、PPI数据，或有“决定性”意义。短期股指预计延续海外流动性主导，博弈9月美联储利率决议。国内方面，近期 消费（883434） 贴息扩围、地产新政以及财政部注资金融机构等多项利好政策落地，对市场情绪有一定提振效果，但持续性有限，后续影响需关注政策落地效果验证，目前主要为市场托底，股指下方空间有限。
国债：大涨次日缩量回踩，TL独红守稳周内涨幅
【期货盘面】前交易日期债在放量大涨后转入温和回踩：中短端合约小幅收跌，TL逆势微涨、成为唯一收红的品种。成交明显降温，TL成交量较高点回落近四成，全天呈现缩量整理形态。持仓方面，T合约单日减仓近7000手，部分短线多头借周五窗口止盈兑现，但价格回撤幅度很浅。T主力合约结算价报109.430，TL主力合约结算价报116.370。
【市场信息】1. 前交易日央行7天期逆回购操作量为零；并有200亿7天期逆回购到期；净回笼200亿。货币利率方面，DR001为1.3593%，DR007为1.3726%。（iFinD）
2. 财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本。 工商银行（601398） 、 农业银行（601288） 、进出口银行、中国信保、 中国人保（601319） 、 中国人寿（601628） 集团、 中国太平（HK0966） 、中国再保等8家中央金融企业分别发布增资计划，共计3600亿元。
【南华观点】央行7天期逆回购操作量连续第三日为零，资金利率几乎无变化，零投放对债市的情绪扰动极小，银行间流动性充裕、资金价格自发锚定于政策利率下方的状态被再次确认，资金面这一观测锚持续指向宽松。前交易日走势基本符合预设的"缩量回踩"加仓窗口特征：回踩缩量、价格浅跌且守住成本区、TL更是独红报收。在回踩中跟进小仓位的可继续持有，若今日持仓止跌回升、价格不再下探，则确认企稳，可执行加仓；若持仓继续快速流失、价格放量跌破成本区，则判定本轮突破失效，果断离场。
铂金&钯金：加息预期摇摆不定 关注美CPI数据
【期货盘面】上周铂钯波动剧烈，核心原因是美伊局势、美就业数据公布和联储官员讲话对美联储加息预期的左右。周初，美伊局势升温推升布油价格冲突90关口，铂钯连连下挫，而后“小非农”爆冷，创下今年1月以来最慢增速，通过“就业弱-加息对劳动力市场冲击大-加息预期减弱”的途径支撑 贵金属（881169） 价格。而后，作为FOMC静默期前最后一次联储官员的讲话，7月还是鹰派的沃勒意外转鸽（新闻截取部分比原文更鸽），铂钯收复失地。然而周五晚间公布的非农就业报告超预期强劲，重燃美联储加息担忧，金银在周五晚间数据后快速下探，但下周更为关键的美国CPI数据尚未公布，加息预期仍悬而未决。最终NYMEX铂主连收1828.5美元/盎司，-1.39%;NYMEX钯主连收1400.0美元/盎司，-3.24%。
【市场信息】1、地缘方面，中东局势拉锯升级，周初霍尔木兹海峡航运风险上升，沙特油轮遭拦截；周二美方空袭伊朗 能源（850101） 设施，伊朗导弹反击多国美军基地，油轮遇袭令局势一度濒临失控。美方随即开展商船护航，各方强硬表态不断，伊朗提出重开海峡前置条件，阿曼海峡收费提议遭拒。周末期间伊朗称打击了美航母和驱逐舰，并表示将打击企图进入霍尔木兹海峡的美军海上无人艇，另外，伊朗革命卫队公开针对违规船只行动的视频，称美国护航纯属谎言。整体看美伊谈判空间有限，冲突陷入僵持，原油本周收涨。俄乌方面，周末期间普京下令未来三天不打击基辅，泽连斯基同样计划停止对莫斯科空袭。（金十）
2、经济数据方面，美联储加息预期波动剧烈，8月ADP小非农不及预期，初请失业金走高，叠加美联储理事沃勒偏鸽讲话，美联储加息预期从上周五的7成降至周四的5成，但8月非农新增就业16.2万人，大幅高于预期5.5万人，失业率维持 4.1%，前两月就业数据合计上修5.5万人，劳动力市场韧性超预期，推动9月加息概率重新回升至6成。“新美联储通讯社”点评，非农数据扫清加息障碍，9月议息最终仍等待CPI通胀数据定调。（金十）
3、供应方面， Sibanye（SBSW） -stillwater 2026年上半年美国和南非PG MS 供给均同比下降2%左右，另外，East mine 及Columbus metallurgical facility的工人于9月3日罢工，公司正推进降本增效转型，此次罢工潜在影响取决于停工时长与复产节奏。Implats最新财报公布的铂钯产量均较2025年上升4.7%。（ Sibanye（SBSW） -stillwater官网、Implats官网）
4、估值端，美元兑日元周跌2.41%至156.248，美指周跌0.52%至99.15；10Y美债收益率上升0.05%至4.78%；美联储加息预期周内先降温后升温，目前市场已完全定价美联储年内加息1.4次，已定价至明年年中时美联储将加息2.4次，另外9月17日FOMC会议上加息概率为六成。美股周度整体震荡。
接下来本周关注美国8月CPI通胀数据，事件方面关注铂钯232、俄乌局势、美伊局势进展及美债市场表现。
【南华观点】1、 贵金属（881169） 在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，目前市场焦点转向9月议息会议，若9月不加息， 贵金属（881169） 市场或将交易“美元公信力下降”，届时铂钯有望迎来宏观利好而修复性上涨。
2、月度角度看，市场焦点转向9月17日美联储FOMC会议，而在这之前的9月11日的美国CPI数据重要性显著上升。NYMEX铂压力上调至1950附近，支撑关注1700附近；NYMEX钯压力1500附近，支撑关注1275附近。
3、中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，铂工业需求的疲软得到一定程度的缓冲，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
黄金&白银：加息预期摇摆不定 贵金属聚焦周五CPI
【期货盘面】本周 贵金属（881169） 波动剧烈，价格波动核心由美联储货币政策预期主导，地缘冲突形成扰动项，美指走势则直接影响金银估值。市场当前正处于9月FOMC决议前的预期博弈窗口，内部多空分歧显著放大。周初阶段，中东局势急剧推升油价，强化通胀上行风险，叠加美联储官员释放鹰派表态，市场上调加息定价，其中9月加息概率在周二升至7成，美元和美债收益率上行， 贵金属（881169） 受无息资产机会成本抬升压制出现明显回调；随着周三美国ADP小非农不及预期、初请失业金走高，叠加美联储褐皮书释放经济温和扩张信号，劳动力市场边际走弱信号逐步显现，市场加息预期开始松动；周四美联储理事沃勒释放偏鸽信号，明确若通胀延续放缓倾向支持9月维持利率不变，与上周五沃什在全球央行年会的鹰派姿态形成反差，直接推动加息预期快速回落，叠加日本央行鹰派表态压制美元指数，驱动金银低位强势反弹。然而周五晚间公布的非农就业报告超预期强劲，重燃美联储加息担忧，金银在周五晚间数据后快速下探，但下周更为关键的美国CPI数据尚未公布，加息预期仍悬而未决，最终周五金银收窄当日跌幅