云南信托研报美伊和谈预期再降温
半月谈
美伊谈判由积极转向僵持
霍尔木兹风险重新定价
美伊冲突与霍尔木兹海峡风险仍是当前全球市场最重要的地缘政治主线，2026年8月上半月，美伊谈判经历了从“和平预期升温”至“重新陷入僵局”的转变，阶段性事件包括：8月初市场押注美伊谈判取得进展，8月中旬双方在霍尔木兹控制权、航运安排等问题上分歧扩大，8月14至15日船只遇袭、通行量骤降，市场重新交易“霍尔木兹风险”等。
第一阶段：和平预期升温
（8月1日-8月4日）
8月初，美方暂停进一步军事行动并释放重启对伊谈判信号。8月3日市场开始押注霍尔木兹问题可能取得突破，当时美伊谈判释放出较为积极的信号，市场认为双方可能就霍尔木兹海峡的航运安排达成某种协议。8月4日卡塔尔方面表示调停者在推动结束美伊战争方面取得进展，此前伊朗已经拒绝了阿曼提出的部分霍尔木兹共同监管方案； 市场对战争预期下降，油价应声下跌 ，8月4日当天ICE布油期货下跌6.08%。
第二阶段：谈判再度僵持
（8月5日至8月10日）
8月5日，路透社披露，美伊讨论中的霍尔木兹方案可能给予伊朗对进入海峡的船只一定程度的管理权，霍尔木兹海峡是全球能源运输最重要的国际水道之一，至此谈判出现关键分歧。 8月6日市场情绪开始从“和平交易”重新转向“谈判失败风险”，当日美股三大指数普遍回落 ，道指下跌0.85%，标普500下跌0.18%，纳指下跌0.06%。8月10日谈判预期进一步恶化，美国总统特朗普称，美方已经对整个霍尔木兹海峡完成扫雷，目前美国海军对这一关键航道拥有“100%”的控制权；美股再度调整，当日标普500和纳指均收跌。8月5日以来，原油价格重拾增势，8月5日至8月10日ICE布油累计上涨11.69%。
第三阶段：航运风险升级
（8月11日至15日）
8月11日红海与霍尔木兹航运风险同时升温，均出现新的航运袭击事件，美伊谈判再次陷入僵局。同时也门方向的商船受到袭击，表明中东海上安全风险不再局限于霍尔木兹海峡，而是开始向曼德海峡与红海区域扩散，对于原油、LNG等海湾能源贸易影响深重， 全球航运成本再度上涨 。8月13日，美伊双方围绕霍尔木兹的控制权出现公开表态，伊朗方面称霍尔木兹海峡仍在伊朗控制之下，美国方面则坚持要求海峡开放，谈判重心由谈判“怎么开放”演变为“谁拥有控制权”，政治难度明显增加。8月15日美伊双方的公开表态进一步强硬，伊朗要求美国接受“失败”，而特朗普则警告美国民众可能需要接受更高的汽油价格。
ICE布油走势
（2026年7月31日-2026年8月17日）
核心摘要
1、 经济延续恢复态势，但内需修复节奏放缓、行业景气分化，经济稳增长仍需政策持续发力。
2、 10年期国债下破1.7%，信用债跟随利率债窄幅波动。
3、 股市整体走强、结构分化，资金向高估值科技成长板块倾斜。
宏观经济分析及证券市场回顾
经济“晴雨表”
2026
2026年8月上半月，我国经济运行延续恢复态势， 外贸出口展现较强韧性，外汇储备规模保持基本稳定 ；但居民消费价格与工业品出厂价格涨幅双双收窄，信贷投放出现季节性回落，体现出 国内内需修复节奏放缓、行业景气分化的结构性特征 ，经济稳增长仍需政策持续发力。
（1）输入性通胀压力回落
7月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅较上月回落0.5个百分点，环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%。工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.5%，涨幅较上月回落0.6个百分点，环比下降0.7%，环比降幅扩大。CPI同比涨幅收窄主要受汽油价格涨幅大幅回落影响，国际油价下行带动国内成品油价格下调；PPI回落主要系受生产资料价格环比下降0.9%的影响，能源化工链是本月最大拖累。
（2）社融保持平稳信贷季节性回落
7月末，广义货币（M2）余额355.51万亿元，同比增长7.7%，增速较6月末下降0.3个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.0%，增速与上月持平，M2与M1剪刀差小幅收窄。7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%，增速与上月末持平；当月新增社会融资规模1.4万亿元，同比多增2710亿元，企业债券和政府债券融资是主要支撑项。7月份人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，受季节性因素和实体有效需求偏弱共同影响，信贷投放呈现典型的季节性回落特征。
（3）进出口贸易维持高增态势
8月7日，海关总署发布2026年7月全国进出口数据。以美元计价，7月我国出口总额3978.5亿美元，同比增长23.9%，增速较6月回落3.1个百分点；进口总额2853.5亿美元，同比增长27.5%，增速较6月回落8.5个百分点；当月贸易顺差1125.0亿美元。出口增速虽有边际回落但仍维持较高景气度，AI产业链相关的电子产品、高端装备持续成为出口核心拉动力量，同时对东盟、拉美等新兴市场出口保持较快增长；进口增速回落幅度更大，主要受大宗商品价格波动、上年高基数以及国内内需修复节奏放缓等因素影响。
（4）外汇储备稳中有升，黄金持续增持
截至7月末，我国外汇储备规模为34188亿美元，较6月末上升25亿美元，升幅为0.07%，外汇储备规模继续保持基本稳定。同期我国黄金储备达7608万盎司，较6月末增加64万盎司，为连续第21个月增持黄金。外汇局指出，当月受全球宏观形势、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数小幅下跌，全球主要金融资产价格涨跌互现，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，推动当月外汇储备规模微幅上升。
债券市场回顾
2026年8月1日至8月15日，10年期国债下破1.7%，利率债中长短强于短端，信用债跟随利率债窄幅波动，短端利差被动压缩， 行情主要由基本面偏弱确认、流动性持续宽松、货币政策宽松预期升温三大核心因素共同主导 ，叠加机构配置需求集中释放与美国加息预期边际降温形成共振。
利率债方面 ， 整体窄幅震荡偏强，超长端表现好于短端 ，10年期国债收益率多次试探并跌破1.7%关口，走势受资金面宽松、基本面偏弱以及宽松预期共同影响。10年期国债8月5日盘中跌破、8月12日公告月中投放隔夜逆回购，10年期国债活跃券收盘再破1.7%报1.6940%，14日收盘价1.6810%。增量政策落地前债市有望延续震荡偏强，通胀疲软态势对超长债仍有支撑，当前流动性宽松格局延续，配置力量有望推动中长期限品种延续偏强运行， 短期长端仍受政策观望情绪、供给预期扰动，需关注央行操作节奏变化 。
信用债方面 ， 收益率跟随利率债窄幅波动，信用利差整体仍处历史低位 。城投债收益整体窄幅下行，长端下行幅度略大于中短端，资产荒与配置需求旺盛，持续支撑信用债偏强行情。利差来看，短端利差被动压缩。协会审核趋严、城投退平台推进及弱区域舆情对局部估值的扰动仍是后续关注点，强区域与弱区域的分化仍可能反复。
整体来看，短期资金面决定短端利率波动，配置与避险情绪主导信用分层，货币政策与经济基本面锚定长端利率中枢， 结构性分化为市场主线的逻辑延续 。
债券市场收益率变动情况
权益市场回顾
2026年7月31日至8月14日， A股整体呈现震荡偏强、结构分化的走势 。主要宽基指数普遍上涨，上证指数累计上涨2.48%，沪深300上涨1.69%，中证500涨幅达6.62%，中小盘涨幅显著大于大盘蓝筹。风格层面出现明显背离，300成长指数上涨4.36%，300价值指数反而下跌3.09%；申万口径下同样有所分化，小盘指数累计上涨8.07%，大盘指数仅上涨2.63%；高市盈率指数大幅上涨16.03%，低市盈率指数下跌3.83%；高价股指数上涨11.87%，低价股指数微涨1.06%，资金整体从低估值、高防御属性的价值与低价蓝筹撤出，向高估值、小盘成长类标的倾斜， 市场风险偏好仍处于较高水平 。
8月上半月A股走强主要受到两方面因素支撑。 一是AI产业链景气度持续 ：海外科技股走强，叠加海外AI资本开支和产业链业绩持续验证，投资预期持续升温，强化了A股科技硬件的基本面预期，A股资金由此前较为集中的AI龙头进一步向CPO、光通信、PCB、存储等基础设施环节扩散，为本轮行情的核心 驱动力 ，CPO、光芯片、光通信、PCB及半导体等算力硬件板块集体走强。 二是半年报进入密集披露期 ，具备订单增长、盈利改善和产业景气支撑的科技硬件公司获得资金追捧，而前期涨幅较大、业绩预期不足的板块则出现调整，导致市场内部呈现明显分化。 8月上半月在高成交额和较强风险偏好的支撑下，科技成长仍是资金配置的主要方向，但市场追涨意愿较前期有所下降。