瑞银：企业盈利增长强劲 A股市场进入修复与重估新阶段
上证报中国证券网讯（记者汪友若）9月1日至2日，第23届瑞银证券中国A股研讨会举行。瑞银全球金融市场部中国主管房东明在致辞中表示：“过去几个月，A股和全球科技股都经历了一轮调整。但我们也看到积极的政策信号不断释放，中国AI叙事持续向好，产业链投资吸引力依然突出。我们相信，在风险逐步释放、政策预期改善和盈利趋势向好的共同作用下，A股市场正在进入修复和重估的新阶段。”
房东明介绍，全球投资者对中国股市的兴趣持续升温。本届A股研讨会迎来了超过一千名参会嘉宾，参会企业数量达到125家，均创下新高。这些数字背后，是全球投资者对中国优质企业、对中国创新能力，更是对A股机会的持续关注。
企业盈利增长强劲 A股市场有望延续反弹
此前，全球资本市场波动有所加剧，A股市场也经历了阶段性调整。对此，瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃在媒体交流会上表示，本轮调整更多体现为市场在前期上涨后的风险释放，而非中期趋势的根本性逆转。随着融资余额回落，市场去杠杆进程逐步接近尾声。与此同时，维护资本市场平稳运行的积极因素正加速累积，市场修复基础持续夯实，这些都有助于下半年行情的展开。
瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，AI叙事出现变化、AI相关仓位过于集中以及部分市场的杠杆因素共同导致了7月全球科技股的显著调整。但截至目前，上述三方面因素均已出现明显改善。美国及韩国的杠杆ETF 资产管理 规模均有显著下降（韩国降幅约50%，美国约30%），杠杆风险已得到较大程度的释放。估值方面，全球科技股估值已回落至历史平均水平以下。AI叙事方面，最新一轮财报季显示，部分云厂商通过调用大模型已实现可观的收入和利润增长，软件公司也能通过与AI大模型的合作获得收益。
王宗豪表示，中国股市此前的调整主要受美股AI叙事变化的情绪影响，而非中国AI基本面出现问题。根据瑞银调研，今年下半年国产GPU芯片将迎来大规模放量，有望加速中国AI 数据中心 建设。因此其对国产算力及整体中国AI科技板块持乐观态度。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊分析称，从最新财报来看，二季度全部A股盈利同比增长29%，较一季度的9.3%进一步提速。这也推动上半年全部A股盈利实现19.5%的增长，显著高于2025年全年2.9%的盈利增长。其中，创业板和科创板盈利增速显著，二季度分别录得42%和370%的盈利增长，体现创新与新质生产力对科技企业盈利的强劲推动。
“快速提升的营收增速，以及利润率的同步改善是A股企业盈利加速增长的主要原因。当前A股去杠杆已接近尾声。在盈利复苏、增量资金入市及全球科技叙事的推动下，年内A股有望延续稳步反弹。”孟磊表示。
AI仍是主线但行情将向更广泛的板块轮动
配置上，瑞银建议投资者积极关注AI科技主线，同时在下半年适当拓展至非AI领域，在A股中优先配置AI硬件、 银行 及出海相关标的，港股则精选大型互联网和有色板块。
连沛堃认为，在中国经济转型和资本市场发展的进程中，科技创新是愈发突出的中长期主线。尽管科技板块近期有所波动，但 人工智能 的结构性增长逻辑、中国科技供应链的国产化进程，以及国内AI基础设施建设的发展方向并未改变。随着全球AI产业叙事改善、企业应用加快，以及国内科技生态持续完善，中国AI产业链的中长期投资价值仍然值得关注。
“但需要提示的是，当前AI叙事已不如今年四五月份时那般‘无敌’。AI产业下一个增长点尚不明确，这可能给AI叙事带来阶段性瓶颈。同时，根据瑞银量化团队对机构投资人在AI科技股仓位的追踪，机构对AI持仓依然相对拥挤。因此我们判断，2026年上半年可全身心投入AI，但下半年市场表现有望从上半年的极度集中走向更广泛的板块轮动。”王宗豪表示。
孟磊表示，从中长线资金角度来看，保险资金、居民理财入市、私募基金，再加上海外投资者，都会对下半年A股流动性形成正面支持。整体而言，上行市场中成长风格更具优势，同时投资者可以关注高分红板块，作为价值配置中的重要补充。
此外，瑞银也看好美股科技板块。“二季度标普500指数的EPS增长超过30%，AI扩散效应初现。美国工业企业利润在二季度出现反转，非云厂商的企业现金流强劲（每年合计约7500亿美元净现金流），且过去两三年经历了低资本开支和降杠杆，未来可能进入加杠杆周期。因此我们对美股整体乐观，给予标普500指数今年底8100点的目标价，这同样对全球科技股构成正面映射。”王宗豪补充道