【CGSNDI跟踪】国家中小基金二期将至,中小企业迎“源头活水”——资本市场周报2026年第23期
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（来源：吴京 中国银河 证券新发展研究院）
核心观点
本周资本市场焦点（8月24日-8月30日）：
8月26日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。工信部提出：“将成立国家中小企业发展基金二期， 加强普惠金融支持和上市培育，为中小企业经营注入‘源头活水’。” 国家中小企业发展基金（一期）于2015年9月设立。 截至2026年3月，一期基金已设立46只子基金，子基金规模超过1200亿元，累计投资企业超过2000家，间接推动92家企业实现IPO，累计退出项目超过200个，基金整体回报率约15%，直接带动社会资本超过1000亿元。 二期基金将继续发挥国 家级基 金的引导和撬动作用，带动更多创投机构和社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，持续推动中小企业创新发展。 相关市场主体迎发展机遇：一是为初创期和成长期的科技型中小企业，特别是专精特新“小巨人”等企业提供更多融资支持。二是为具备早期投资和产业研究能力的VC、PE机构带来合作机会。同时，或为证券公司在基金管理、项目投资、上市培育和并购退出等环节拓展一定业务空间。
资本市场重要政策动态：
1.8月28日，中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》 ，提出：“改革完善房地产融资制度，优化房地产开发企业股票、债券、资产支持证券和不动产投资信托基金等融资制度，支持上市房企再融资、并购重组以及发行公 司 债券、ABS和REITs，并持续推进不动产私募投资基金试 点。 ” 简评：一是 推动房地产开发企业融资由依赖主体信用向更加注重项目情况转变。 二是 拓宽房地产企业融资和存量资产盘活渠道。 三是 融 资 支持与风险约束并重，强化发行准入、信息披露、募集资金监管和风险处置，促进金融与房地产良性循环。
2.8月27日，香港交易所回应将持续优化上市机制并研究合并创业板与主板等新方案。 虽然港交所仍未披露具体信息，但若整合GEM与主板、增设第18D章等措施最终落地，将显著改善GEM长期交投低迷、融资功能不足情况。
全球资本市场表现：
股票市场方面，本周A股主要宽基指数多数上涨，风格切换延续。 部分前期涨幅较大的科技成长板块出现回调，资金向农业、煤炭、券商等行业切换。 港股表现相对偏弱， 恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别下跌1.63%、1.67%和3.38%。 海外股市多数上涨。其中，美股科技股表现相对较好。 英伟达二季度收入同比增长106%至962亿美元，并给出较为积极的收入指引，缓解市场对AI需求放缓的担忧。 债券市场方面，美国10年期国债收益率下降1.0BP，收于4.73%。中国、日本和英国10年期国债收益率分别上升1.3BP、5.3BP和2.7BP，收于1.709%、2.931%和5.078%。 美国7月PCE价格指数同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%；核心PCE同比上涨3.3%，通胀仍明显高于美联储2%的目标。周五，美联储主席沃什表示，如果通胀不能明确向2%目标回落，货币政策仍需采取进一步行动，推动市场重新提高加息预期。 商品市场方面，ICE布伦特原油下跌4.52%。伦敦现货黄金本周下跌3.24%。
风险提示： 1.政策理解不到位风险；2.地缘冲突不确定性风险。
正文
一、本周焦点：国家中小基金二期将至，中小企业迎“源头活水”
8月26日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。 工信部表示，《促进中小企业发展“十五五”规划》将于近期正式发布，并围绕推动中小企业高质量发展部署四方面重点工作：一是培育优质企业，持续擦亮专精特新“金字招牌”；二是深化数智赋能，推动企业转型升级；三是健全服务体系，助力降本提质增效；四是强化生产要素供给，筑牢发展基础。 其中，在强化生产要素供给方面，工信部提出：“将成立国家中小企业发展基金二期，加强普惠金融支持和上市培育，为中小企业经营注入‘源头活水’。”从推进过程中释放信息看，二期基金将继续发挥国家级基金的引导和撬动作用，带动更多创投机构和社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，持续推动中小企业创新发展（图1）。
聚焦中小企业融资难题，近年来政策持续引导长期资本投早、投小。 中小企业是推动国民经济和社会发展的生力军，也是扩大就业、改善民生和促进创新创业的重要力量，但中小企业（尤其是初创期、科技型中小企业）普遍具有轻资产、高风险、研发周期长等特点，较难获得传统信贷支持，同时也容易受到市场化资本偏好成熟项目的影响，股权融资供给仍显不足。因此，需要发挥国家级基金的引导和撬动作用，通过财政资金适当让利、风险分担和长期投资等机制，降低社会资本参与早期投资的顾虑，带动更多创投机构和社会资本投向初创期中小企业，弥补市场化资金供给不足。 “十五五”规划纲要明确提出：“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策。”此后，一系列重要会议和政策文件围绕这一方向持续作出部署（表1）， 推动政府投资基金、私募股权基金和创业投资基金加大对早期科技企业的支持力度。本次二期基金的设立，也是上述政策导向的具体落实。
国家中小企业发展基金一期的良好运行成效为设立二期奠定了基础。 截至2026年3月，一期基金已设立46只子基金，子基金规模超过1200亿元，累计投资企业超过2000家（投资项目包括灵初智能、星动纪元、智平方、千寻智能、银河通用、松延动力、极佳视界、至简动力等），间接推动92家企业实现IPO，累计退出项目超过200个，基金整体回报率约15%，直接带动社会资本超过1000亿元。
二期基金落地后，将为相关市场主体带来新的发展机遇。 一是为初创期和成长期的科技型中小企业，特别是专精特新“小巨人”等企业提供更多融资支持。二是为具备早期投资和产业研究能力的VC、PE机构带来更多合作机会。同时，证券公司在基金管理、项目投资、上市培育和并购退出等环节拓展一定业务空间。
二、资本市场重要政策动态
1.证监会完善房地产资本市场融资制度，支持再融资、并购重组及REITs发展
8月28日，中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》，提出改革完善房地产融资制度，加快构建与房地产发展新模式相匹配的资本市场服务体系。五大举措支持房地产开发企业合理融资 ：（1）支持上市房地产开发企业再融资；（2）支持上市房地产开发企业并购重组；（3）支持房地产开发企业发行公司债券和资产支持证券（ABS）；（4）推动不动产投资信托基金（REITs）高质量发展；（5）持续推进不动产私募投资基金试点工作。
简评：一是 推动房地产开发企业融资由依赖主体信用向更加注重项目情况转变，将提高资金与优质项目的匹配效率，并为不同所有制房企合理融资提供更具针对性的制度支持。 二是 通过股权融资、并购重组、债券、资产证券化、REITs及私募投资基金等多元工具协同发力，拓宽房地产企业融资和存量资产盘活渠道。其中，REITs、ABS等工具主要提升经营性不动产资产流动性，并购重组机制将促进房地产行业资源整合和优质资产盘活。 三是 强化发行准入、信息披露、募集资金监管和风险处置，体现融资支持与风险约束并重，提升房地产融资规范性和透明度，促进金融与房地产良性循环。
2.港交所将持续优化上市机制，提升香港市场竞争力
据《南华早报》报道，香港交易所正积极研究核心上市制度优化方案，计划将旗下GEM（创业板）与主板整合，并拟在主板《上市规则》中全新增设第18D章，专门为暂未达到传统盈利标准的初创企业、小型成长企业搭建专属上市融资渠道。8月27日，香港交易所回应，已落实第一阶段提升上市机制竞争力的措施，并获市场广泛支持，进一步提升了香港作为全球首选集资市场的吸引力。
简评：若整合GEM与主板、增设第18D章等措施最终落地，或显著改善GEM长期交投低迷、融资功能不足的情况。 2026年港交所持续推进上市机制竞争力改革，并于3月13日发布《有关上市机制竞争力检讨的咨询文件》宣布“第一阶段”改革启动咨询。7月24日，港交所公布“第一阶段”总结并即时生效，同时表明将启动“第二阶段”咨询。目前，虽然港交所并未披露“第二阶段”改革的具体内容，但若整合GEM与主板、增设第18D章等措施最终落地，有望改善GEM长期交投低迷、融资功能不足的情况，拓宽中小型成长企业赴港上市渠道，进一步提升香港市场的吸引力和包容性。
3.中央结算公司调降债券业务收费，助力债券市场扩容开放
8月25日，中央结算公司发布《关于调降部分主营业务服务费用的通知》，决定调降部分债券业务收费，包括免除熊猫债发行登记服务费及科创债、熊猫债付息兑付服务费等。相关优惠措施自2026年9月1日起实施，有效期至2028年12月31日。
简评：此次降费覆盖熊猫债发行登记和存续期付息兑付环节，有助于降低境外机构在境内发行人民币债券的成本，是完善熊猫债市场配套机制、推进债券市场制度型开放的又一举措。
伴随中国债券市场制度型开放持续推进，2022年后熊猫债在发行注册、规则认定及募集资金使用等方面不断向国际通行规则靠拢，制度便利性显著提升，推动熊猫债发行规模增长 。具体而言，2022年末发布的《关于境外机构境内发行债券资金管理有关事宜的通知》明确提出，境外机构境内发行债券募集资金可汇往境外，也可留存境内使用，有效放宽了熊猫债募集资金跨境与境内运用限制，提升了资金配置灵活性与使用效率。2025年2月，《关于进一步优化银行间债券市场境外机构发行绿色债券机制安排有关事项的通知》允许特定境外发行主体在熊猫债发行中采用国际绿色产业分类标准认定绿色项目，并可沿用其既有绿色债券发行框架，降低了境外发行主体的制度适应成本。2025年7月发布的《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》将符合条件的主体发行熊猫债纳入“绿色通道”管理，在注册审核和流程安排上进一步提升效率。总体来看，近年来熊猫债发行环境持续优化，叠加国内相对较低的利率环境，2022年后熊猫债发行规模呈明显上行趋势（图2）。
4.四川积极推动政府投资基金高质量发展，支持投早投小投长期投硬科技
8月25日，四川证监局表示，将多维助推辖区政府投资基金高质量发展。一是积极推动出台四川省《关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见》，从功能定位、省市联动、机构遴选、投资约束、考核评价、组织保障等方面，落实54号文对政府投资基金监管要求。二是支持召开2026四川省政府产业投资引导基金生态大会，成立西部地区首个政府投资基金联盟，促进全省政府投资基金系统化协调、常态化联动、一体化发展。三是加强央地协同，优化综合研判会商工作机制，支持投早、投小、投长期、投硬科技。目前四川已批准设立省级引导基金76支，规模超1200亿元，覆盖全省17条重点产业链。
5.安徽省印发《金融支持文化旅游业发展若干措施》
安徽省地方金融管理局、省文化和旅游厅联合印发《金融支持文化旅游业发展若干措施》。其中，“皖旅债”支持文旅企业发行各类债券融资产品，引导专业中介机构开展发债培训、投资者对接等服务；“皖旅投”争取国家级文化产业投资基金在皖参股设立子基金，招引优质PE、VC机构赋能产业发展。若干措施还明确支持文旅企业上市挂牌、再融资和并购重组；支持文旅企业利用ABS、REITs、机构间REITs等方式盘活存量资产。
三、全球资本市场行情概览
（一）通胀黏性强化加息预期，全球资产表现分化
本周A股主要宽基指数多数上涨，风格切换延续（图3）。 上证50、中证1000和上证指数分别上涨1.38%、1.36%和1.20%，沪深300小幅下跌0.21%；创业板指下跌3.42%。从行业表现看，部分前期涨幅较大的科技成长板块出现回调，资金向农业、煤炭、券商及部分消费行业切换。农林牧渔、煤炭、非银金融和证券分别上涨6.46%、5.13%、3.94%和3.83%，通信、电力设备和医药生物则分别下跌3.13%、2.87%和1.43%。 港股表现相对偏弱， 恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别下跌1.63%、1.67%和3.38%。个股方面，美团、阿里巴巴、网易、小米集团和京东集团分别下跌8.82%、7.40%、4.85%、4.14%和4.08%，百度集团逆势上涨2.74%。一方面，前期部分互联网企业财报显示收入与利润表现分化。另一方面，阿里巴巴大规模配股以及前期热门板块获利回吐，共同压制港股科技板块表现。
海外股市多数上涨（图4）。 德国DAX、纳斯达克综指、日经225、道琼斯工业平均指数和标普500分别上涨1.66%、0.85%、0.59%、0.53%和0.49%；法国CAC40和韩国KOSPI分别下跌0.98%和1.79%（图6）。其中，美股科技股表现相对较好。英伟达二季度收入同比增长106%至962亿美元，并给出较为积极的收入指引，缓解市场对AI需求放缓的担忧。微软、Meta、苹果和亚马逊分别上涨6.27%、5.11%、3.35%和3.02%，英伟达上涨1.32%；特斯拉则下跌3.89%。
本周主要经济体10年期国债收益率表现分化（图7）。 美国和德国10年期国债收益率分别下降1.0BP和7.0BP，收于4.73%和3.24%；中国、日本和英国10年期国债收益率分别上升1.3BP、5.3BP和2.7BP，收于1.709%、2.931%和5.078%。美债收益率全周变化不大，但周内波动较为明显。美国7月PCE价格指数同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%；核心PCE同比上涨3.3%，通胀仍明显高于美联储2%的目标。周五，美联储主席沃什表示，如果通胀不能明确向2%目标回落，货币政策仍需采取进一步行动，推动市场重新提高加息预期，2年期美债收益率升幅明显高于长端。
外汇方面， 美元兑泰铢、瑞士法郎、南非兰特、日元和英镑分别上涨1.46%、0.97%、0.84%、0.66%和0.65%，美元兑人民币小幅上涨0.08%。美元兑韩元下跌0.91%（图8）。值得注意的是，日元继续承压，美元兑日元上涨0.66%。虽然日本国债收益率上升，但美日政策利差仍然较大，套息交易尚未发生根本逆转。同时，日元临近关键点位后，日本政府再次干预预期上升，预计日元短期仍将呈现“基本面偏弱、政策限制贬值速度”的特征