广发周观点 怎么看近期黄金价格的上涨、超跌反弹一定会“二次探底”吗8.108.16
澎湃新闻记者 汪华
# 怎么看近期黄金价格的上涨、超跌反弹一定会“二次探底”吗
宏观经济：怎么看近期黄金价格的上涨？：宏观周度述评系列（2026.08.10-08.16）
8月以来黄金上涨的背景是什么？ 背景之一是美国加息预期放缓，实际利率的逻辑重新强化。背景之二是美元信用问题再度浮现。可观测的现象一是美国国债期限溢价再度上行。现象二是全球央行的购金潮，尽管目前没有8月数据，但前期趋势较强。背景三，8月初以来美伊局势一度呈明显缓和迹象。我们理解是因为全球市场有霍尔木兹海峡通航预期，一旦通航油价有望下行，从而从根本上解除主要经济体通胀和加息的压力。简单来说，由于霍尔木兹海峡的特殊性，本轮地缘因素对黄金的影响已由“风险溢价驱动”转向“通胀-利率预期驱动”。
黄金定价短期相对有利，但后续仍有潜在不确定性和约束因素。 一是10-12月美联储加息可能性仍无法排除，目前FedWatch隐含的概率并不低；二是按照此前计划，美联储资产负债表工作组将在2026年底提交报告[3]，届时缩表的预期可能对流动性和美元信用带来影响；三是地缘政治目前仍在反复。国内高频模拟显示，实际增长略偏合意区间下限。2026年1-8月实际GDP累计同比在4.63%附近。
风险提示： 高频预测模型本质上是对历史数据结构的压缩记忆，而基于历史数据构建模型，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、美伊停火协议执行风险、美联储下半年加息概率上升超预期风险、国内地产压力短期超预期等。
选自报告：《怎么看近期黄金价格的上涨？：宏观周度述评系列（2026.08.10-08.16）》2026年08月16日；作者：郭磊 S0260516070002；陈礼清 S0260523080003；陈嘉荔 S0260523120005；钟林楠 S0260520110001；吴棋滢 S0260519080003；王丹 S0260521040001；贺骁束 S0260517030003；文永恒 S0260524080007
策略 ： 超跌反弹一定会“二次探底”吗？——周末五分钟全知道（8月第3期）
随着近两周各类品种依次呈现出轮动式反弹（科技、有色、医药、地产）， 市场仍有部分担忧： 超跌反弹之后是不是还有 “ 二次探底 ” ？是继续持有、还是逢高减仓兑现收益？ 我们选取近几年 A 股几次短期急跌的案例，并非每次急跌之后都还需要确认 “ 二次探底 ” 。
1. 对于指数整体而言， 历史上指数在急跌之后能否很流畅走出 “V 型反转 ” ，主要取决于两个因素：第一，估值 / ERP/ 股债收益差等赔率指标，是否意味着权益市场已足够便宜、具备足够的吸引力。第二，基本面或流动性层面是否发生了比较重磅的正面催化，无论是宏观流动性、还是股市流动性。
2. 对于结构来讲， 指数企稳意味着恐慌性、无差别抛售阶段已经过去，行业反弹能不能站稳，最终看的还是有没有真实景气度和业绩兑现，而不只是超跌本身。
回到当下， 各行业轮动式反弹后，市场重新聚焦中报及全年的基本面验证，以及未来的景气前瞻。 围绕 AI 板块，市场在企稳后将重新验证新叙事的成色： 第一，市场不再单纯惩罚云厂商高 CapEx 和自由现金流恶化，而是转向奖励收入、订单和利润兑现。第二，云厂商 CapEx 上修重新成为产业链利好，缓解了市场对芯片、通信连接和存储订单放缓的担忧。第三，虽然 2027-2028 年传统云厂商 CapEx 增速可能回落，但模型商和新云厂商的推理需求乃至新增的 RSI 训练需求，有望成为下一阶段算力投资的重要接力来源。 对于非 AI 板块， 参考中报季的置信度，当前位置依然可以关注：红利、有色、医药（创新药 /CXO ）。
风险提示： 地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
选自报告 ：《超跌反弹一定会“二次探底”吗？——周末五分钟全知道（8月第3期）》2026年08 月16日；作者： 刘晨明 S0260524020001；郑恺 S02605150900 04；毕露露 S0260526060005
金融工程：AI识图关注现金流、物流、交通运输：A股量化择时研究报告
使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为现金流、物流、交通运输等
风险提示： 市场极端情况模型可能失效，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
选自报告：《金融工程：AI识图关注现金流、物流、交通运输：A股量化择时研究报告》2026年08月16日；作者：安宁宁 S0260512020003；张逸飞 S0260526070010
固定收益：央行操作再起微澜：周策略图谱
核心观点：7月通胀、信贷均不及预期 + 央行呵护资金面导向未变 + 新发10Y及30Y国债结果不错 + 交易盘参与力度增强 + 前阶段债市跌不动 – 央行地量投放流动性 – 配置盘需求边际回落 = 债市震荡偏多。至8月底，10年国债目标：1.65%，30年国债第一目标点位：2.15%。
策略建议： 信用策略赔率低，建议采用高流动性的利率策略，并以哑铃结构扛波动。
1.资金面偏多， 考虑到央行呵护态度、货政报告延续适度宽松基调，未来预计维持宽松，但考虑到精准调控思路，宽松程度可能相对有限。
2.基本面偏多， 7月通胀、信贷均不及预期，内需仍弱。
3.机构行为中性，配置盘边际萎缩，交易盘补位。
4.供给端偏多。 26T6发行结果不错，下周供给压力边际减轻。
5.技术面偏多。TL下一阻力位或在116.9附近。当前移仓进度显著偏慢，建议空头可适当加快移仓节奏。此外可关注TL2612合约正套策略。
风险提示： 政策或外部扰动超预期、资金面及流动性变化超预期、负债端负反馈风险。
选自报告：《央行操作再起微澜：周策略图谱》2026年08月16日；作者：杜渐 S0260526020003；刘畅 S0260526060004
房地 产：房地产开发与服务26年第33周：淡季接近尾声，内房交易情绪好转
商业用地续 期规划发酵，地方有效性的政策数量较少。 8月初上海市发布了关于非住宅类土地使用权续期的重要文件，这也是继今年4月广州发布非住宅用地土地使用权续期政策后的第二个系统出台相关政策的城市，政策总原则，以续期为常态、不续期为例外、应续尽续，适用土地类型包括工业、商业、旅游娱乐、办公、教育、科技、文化、卫生、体育、综合用地，续期方式包括协议出让、协议租赁，协议出让补缴地价款不得低于地块对应级别基准地价 70%；协议租赁一般以续期出让地价做年期修正倒算租金标准。其他城市，有效政策较少。
板块关注度提升，市场开始交易景气度回升。 7月行情是非理性下跌后的“价值修复”，从北京政策放松后，叠加顺周期全局政策预期改善，结合个股走势来看，市场已经开始逐步从“风格平衡”开始交易“基本面景气度改善”。行业从个别绩优股领涨，转向全面上涨，继续看好板块持续性。
风险提示： 未来基本面表现不及预期，政策面改善力度不及预期、融资环境收紧等。
选自报告：《房地产开发与服务26年第33周：淡季接近尾声，内房交易情绪好转》2026年08月16日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001；胡正维 S0260524080002
银行：7月金融数据点评：信贷再挤水分，存款持续活化
我们在6月22号的周报中提到“预计未来银行间短端价格平稳将成为核心目标， 准备金率和广义货币（M2）增长将逐步淡化货币工具和中介目标属性”，因此我们指出，由于跨境流动性改善和通胀的回暖，货币政策更可能通过增加公开市场投放来支持财政政策发力，所以降准概率较低。考虑到存款端继续降息只会加速非银化，且资产端的信贷增长及M2目标预计下台阶，银行资负两端的利率都不具备继续大幅下行的空间。
另外我们需要继续强调，跨境流动性改善是中周期趋势，基本面是货物出口及贸易顺差的持续强势 （7月出口数据仍在验证），更重要的是人民币金融体系的相对安全性持续上升。短期来看，美债利率处于高位且加息预期在回落，美元指数过强压制日元套利交易也进一步冲击美债需求，预计随着美元强势期过去，人民币升值速率有望加快，并将进一步支撑风偏回暖。上周周报我们指出短期反弹幅度已经不小，且由于我们对全年板块回报率预期不高，建议绝对收益投资者降低板块超额收益预期，板块周表现明显回落。但我们也不认为在基本面平稳环境下板块会大幅下行，回调之后在目前位置预计将维持震荡格局，结构性机会仍存，建议投资者保持对出口区域及跨境服务能力较强、中收增长较快银行。
风险提示： （1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期
选自报告：《7月金融数据点评：信贷再挤水分，存款持续活化》2026年08月14日；作者：倪军 S0260518020004；张晓辉 S0260526040001；王宇 S0260526060007
非银金融：科创金融深化助力盈利回暖，建议关注板块配置价值
证券：科创投行资本化持续深化，大资管业务稳步扩容。 市场交投稳定，杠杆资金开始回升，大型科创项目 IPO 催化持续。（ 1 ）年内多个科创项目均有券商资本提前布局，叠加科创板改革深化和优质项目扩容， “ 三投联动 ” 有望向常态化项目储备延伸，头部券商综合收益持续性增强、科创成长加码弹性可期。（ 2 ）居民资产配置需求提升推动券商大资管业务持续扩容，头部机构凭借跨资产投研、产品创设及客户渠道优势有望扩大领先优势。资本市场深化投融资改革打开业务增量空间，投行及投行资本化步入上行趋势，短期市场波动不改一级业务持续回暖，科创属性提升盈利弹性及成长趋势，短期震荡缩量为上行蓄力。