华泰 港股策略:以均衡而非轮动应对高波动环境
（来源：华泰证券研究所）
各风格重回同一起跑线，轮动加速，均衡配置或是最优解。7月底至今，全球市场经历了新老经济之间的平衡和硬件和软件之间的平衡。但我们观察到本轮再平衡中未有板块走出强主线，快速轮动下短线抓取难度大，投资取向更加分散。例如市场目光一度集中于云厂商和软件，但实际多数科技硬件指数如KOSPI 200、费城半导体和科创板涨幅也接近或超过20%；科技之外如港股红利、创新药、互联网和美国炼厂等也均显著上涨。在高集中度回调时止损困难的经历后，当前市场并非再度抱团某一主线，而是选择各行业中强盈利龙头。对港股而言，外部环境企稳和红利股息率回落，资金流入最快阶段可能告一段落，但依然能够起到风险分散和平衡的作用，因此一是红利底仓依然重要，二是择股重要性上升。配置上我们建议：低波红利（如大金融）持有；关注中报或确认经营底部的乳品、部分零售；需求景气逻辑仍成立的AI链，如晶圆代工等，更多是进攻品种而非底仓。
基本面：金融与医药上修幅度与宽度居前，汽车 降幅收窄
截至8月14日，港股非金融FactSet一致预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周下修0.3%、降幅较上期收窄，近1周转为+0.2%，近4周净宽度转正至+1%，边际继续修复。板块层面，高股息上修提速（近4周+0.9%）；创新药维持小幅上修（近4周+0.3%）；消费近4周仍-0.7%，但净宽度升至+25%，广度先于幅度改善；互联网转弱，近4周-1.2%下修走阔，近1周-0.8%，净宽度回落至+22%，龙头个股下修为主要拖累。行业层面，非银（近4周+4.7%）与银行（+1.1%）维持强势但动能较上期放缓；医药上修提速，近4周+4.2%，但近1周走平、净宽度仅+7%，幅度主要由龙头驱动；电子改善明显，近4周+1.4%，汽车降幅收窄（近4周-2.0%）
资金面：主动外资转为流出，南向净流入收窄
外资方面，截至周三，EPFR口径下整体外资净流入港股1.1亿美元，流入放缓，其中主动外资转为净流出0.6亿美元（结束连续两周净流入），被动外资延续净流入1.7亿美元。2）沽空方面，最新一期港股沽空交易比例周均值-0.4pct至9.6%，连续第三周回落，沽空仓位占比2.53%，回落0.02pct；恒指持仓PCR回落至1.14。3）南向方面，上周净流入收窄至约1亿港币（前一周净流入约100亿港币），传媒、计算机、石油石化流入居前，医药、商贸零售、非银行金融流出居前。
市场情绪：情绪持稳于中性上方，支撑集中在价格与衍生品端
港股情绪指数最新读数59.8，较前一周持平微升，连续第三周处于50中性水位上方。归因来看，南向净流入/买入强度大幅回落至2/0，期货升贴水回落14至40，RSI随指数调整小幅走弱；AH溢价、黄金隐含汇率、隐波、换手及看沽看购维持高位形成对冲。情绪指数择时策略近一年纯多头/多空超额收益约10pct/22pct。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头/多空策略年化超额收益10.4%/22.5%。
配置： 中报窗口临近，以均衡配置应对
考虑到AI硬件有企稳迹象，且港股中报季将至，我们建议以均衡配置三个方向。第一，港股相对基本面不占优，中报季压力仍待落地，解禁等资金面扰动未消，因此，低波红利仍是底仓，如银行等。第二，中报或确认经营周期底部的消费品，如乳品、部分零售等，仍是重点关注的方向。第三，资金面承压、但需求景气逻辑仍成立的AI链，如晶圆代工等，更多是进攻品种而非底仓，小仓位参与超跌反弹机会。CXO和创新药龙头业绩兑现度高，但短期性价比下降，行情斜率或放缓。
风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。
正文
市场表现
估值比较
港股盈利
港股资金面和市场情绪
回购、增发、IPO及解禁
风险提示
地缘局势波动风险 ： 地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所差异。
政策力度不及预期风险： 若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度，使得市场的走势与我们的观点有所差异。
研报《以均衡而非轮动应对高波动环境》2026年8月16日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
李雨婕 分析师 S0570525050001 | BRG962
孙瀚文 分析师 S0570524040002 | BVB302
何康 分析师 S0570520080004 | BRB318
栾迪 联系人 S0570124120013