8月投资策略 A股进入阶段性整理,债市延续震荡
（来源： 西部证券 财富管理）
A股市场分析
A股市场—7月回顾
A股7月震荡回落，AI板块抱团阵营全面松动，市场人气呈现溃散的状态，沪指全月跌幅超过5%， 创业板指数 、科创50指数跌幅超过20%，并全面抹去6月以来的涨幅。
盘面运行风格极致切换，呈现“AI落，消费升”的格局，食品饮料、银行、医药等传统赛道板块全月走势偏强，AI硬件相关的算力、CPO、CPU等板块跌幅较大，资金寻求避险的意愿较强。
需要提及的地方，在整体寻求防御的背景下，消费和红利是资金回流的两大主要方向，但需适当区分，白酒、医药等板块存在产业回暖的支撑，中长线存在估值回升的潜力，但银行、煤炭等板块的估值水位并不低，仅可作为短线机会。
A股市场—8月策略
美联储释放强烈的鹰派信号
7月末美联储议息会议上，虽然政策利率保持不变，但沃什在随后的利率声明中反复强调两件事，一是对控制通胀在2%水平以内是硬指标，二是美联储不会因为外部压力而偏离职责。透露出意图非常明显，美联储会坚定自身的独立性立场，同时面对中东局势紧张所带来的能源价格高企，美联储已经将紧缩政策提上日程。
我们的判断是美联储大概率会在9月就开始行动，早于市场预期的12月加息时点，对沃什和美联储来说，要完成控制通胀的目标，提前加息能让控制成本更低，同时提前行动也有助于市场戒断“前瞻指引依赖”，实现美联储希望的“一切以通胀数据作为指引”。
政策紧缩所带来的影响主要体现为几点，一是科技大厂的资本开支面临收紧，市场估值定价逻辑需要转变，对于本身赛道拥挤的科技股而言，后续仍可能持续承压；二是美元指数有望继续回升，这也是美联储希望看到的结果，让美元指数重新强化“信用锚”的价值；三是伴随信用锚回归美元，美元信用恢复，将导致黄金价格仍有回调压力。
关注市场风格的极致切换
5-6月指数的走高得益于资金对AI硬件的抱团，推高板块的同时也带动了指数运行重心的上移。历史上资金抱团并非新鲜事，2015年伴随国家对“互联网+”政策的推动，资金持续加大对互联网板块的配置；2017-2020年，机构资金也曾抱团白马消费股， 贵州茅台 、 格力电器 、 中国平安 等当时的领涨龙头；2021-2023年，资金抱团方向转变为新能源、锂电池方向， 宁德时代 、 比亚迪 、 隆基绿能 等成为核心品种；2023-2025年上半年，资金再度抱团银行、煤炭等高股息板块。
我们认为，抱团是市场正常的交易一环，无论是基于景气度因素，还是基金考核机制，都会让资金去拥抱产业呈现快速发展的板块，本轮AI革命，算力、GPU作为最基础的AI基建，得到资金持续青睐并不意外。
抱团的瓦解来自于周期因素、估值偏高、赛道拥挤等因素，而其中业绩不及预期以及政策环境变化是其中的核心。前文已经提及美联储释放收紧信号，同时美股科技大厂资本开支受限均是这轮调整的核心因素。
市场风格可能转往AI应用以及消费板块
AI应用及软件
AI并非单点的技术革命，而是一次价值链的重排，它自身的迭代升级，以及对各行业的渗透会对全产业链形成深刻影响，这种产业产业机遇也从来不只集中在最显眼的终端产品或核心算法环节，而是会让资金重新对全产业链进行评估和定价。从这个逻辑来看，从硬件到软件，都应该有机会享受AI的红利。
目前市场的认知开始从“比投入”转向“比回报”，估值逻辑也从资本开支驱动转向投资回报率驱动，我们并不认为AI行情已经全面结束，而是需要转变思维，抛弃宏大叙事，找到那些能将技术红利转变为盈利能力的企业，这些企业将更多的蕴藏在AI下游。
美股AI服务、软件股的近期活跃显示华尔街正在重新评估AI对软件类公司的影响，AI并非完全颠覆和一锅端走软件板块，而是AI的赋能会让软件在实际的应用变得更智能，这种变化会映射到国内A股的AI软件和应用端。
生猪养殖
猪粮比新低，这个比值是全国生猪出场价÷全国玉米批发价。一般来说，猪粮比低于6的时候，会启动预警机制，当低于5的时候会启动临时收储，反过来的话，猪粮比高于12，则会放储来压低整体价格目前猪粮比是4:1，行业基本已经是全面亏损的状态，但这也是周期板块最典型的底部信号之一。
管理层发布产能调控实施方案，下调正常保有量到3750万头，并建立分级预警机制，部分企业暂停扩张项目、处置低效资产，甚至发生主体破产清算。数据显示，3-5月淘汰母猪屠宰量同比增长16.2%，能繁母猪存栏自2025Q2高点已调减3.4%，产能去化的趋势开始强化。
一轮完整的猪周期价格变化，即价格从低点到高点再到低点，大致有3-4年的时间，时点上看，2023年低点之后，在今年有望形成新的猪肉价格低点。
创新药
创新药业绩改善明显：去年营收657亿元，同比38.23%，今年一季度也实现营收176亿，同比40.32%。很显然，国内创新药企业已大面积走过研发周期，核心品种正处在商业化高速放量阶段。
今年一季度中国创新药海外授权交易总额已经突破600亿美元，接近2025年全年水平，市场预期全年海外授权交易总额会突破1500亿美元。
政策优化第12批国家集采明确仅纳入成熟仿制药，专利期内创新药不纳入，还有就是前文提到的医保初审名单引入“预申报机制”和“8年价格保护期”，在一定程度上能提升高临床价值创新药定价弹性。
房地产
政策陆续松绑：北上广深等超一线城市最近2年正在逐步退出限售、限购政策，苏州、济南、南京、杭州等城市也在跟进全面取消限购。叠加首付比例下降、公积金政策优惠，全国地方政府陆续响应管理层“努力稳定房地产市场”的政策引导。
数据K型改善：上半年一线城市量价表现整体占优，合肥、苏州以及长三角强三线成交量亦有积极表现，我们认为新兴产业布局以及租金走势改善对城市房价走势具备解释力；企业维度，TOP20房企合计权益销售金额同比-8.6%，但市占率较25H1提升0.79pct至19.51%，行业集中度延续提升。
房地产复苏周期，传导链条大致为二手房销量回暖→新房销量回暖→房地产投资企稳→房价企稳。一线城市二手房销量的回暖，有望向更多城市和新房扩散。同时结合国际经验来看，房地产的深度调整周期约为6-7年，本轮我国房地产的调整可能已经接近尾声。
市场运行区间
沪指年线告破，4258点成为年内高点的概率偏大，且上方4100点上方K线结构呈现多重顶形态，预计8月指数仍以低位整理为主。预计沪指8月核心波动区间为（3700-3900）。
债券市场分析
债券市场-7月回顾
7月LPR连续第14个月维持不变，降息预期的审慎也不足以提供做多动能，但较弱的基本面给与债市一定支撑，以及浙江多家城农商行下调定期存款利率约5-10bp，带动长债行情的做多情绪。
第一周： 央行开展70亿元7天逆回购操作，叠加买断式逆回购实现净投放495亿元，资金面均衡偏松，带动短端收益率持续下行，而长端依旧缺乏明确驱动因素，收益率呈现小幅震荡之势。具体来看，10年期国债收益率呈现倒V型走势，从1.7379%震荡上行至1.7406%，又震荡下行至1.7398%，1年期国债收益率则呈现持续下行之势，从1.1197%持续上行至1.1097%。
第二周： 央行逆回购净投放超2000亿元，叠加央行公告6M买断式逆回购净投放5000亿元，资金宽松带动债市走强。随后6月出口大幅超出预期，但保险、基金买盘支撑收益率震荡下行，短债涨幅略有扩大。具体来看，10年期国债收益率呈现持续震荡之势，位于1.7400%上方持续盘整，1年期国债收益率则呈现持续上行之势，从1.1147%持续上行至1.1441%。
第三周： 央行公开市场连续净回笼，但资金面维持均衡偏松，且市场博弈政治局会议政策预期影响，债市迅速走强，超长端领涨，短端收益率亦持续下行。具体来看，10年期国债收益率呈现震荡下行之势，从1.7453%震荡下行至1.7282%，1年期国债收益率则呈现持续下行之势，从1.1449%持续下行至1.1389%。