想投出新一代“六小龙” 杭州这支政府投资基金有何不同？
继杭州“六小龙”之后，“新八骏”成为杭州 人工智能 赛道涌现的最新一批新锐科创企业集群。其崛起背后有着鲜明的国资培育底色，八家企业均获杭州资本体系投资，其中七家由杭州科创集团运营的杭州科创基金参股子基金及科技担保投资，一家由杭州创新基金参股子基金投出。
值得关注的是，杭州科创集团参与投资的七家企业中，有一家的投资方为成立未满一年的杭州润苗基金。近日，杭州科创集团董事长曾维启接受界面新闻专访时透露，杭州润苗基金运行至今，累计调研项目超2000个、立项200个，最终落地投资近80个早期项目，其中超半数为企业首轮融资。
曾维启称，杭州“六小龙”爆红出圈后，全国多地争相学习杭州早期企业培育模式，杭州也亟需进一步完善科创培育体系、破解早期硬科技投资的市场失灵难题，杭州润苗基金由此应运而生。
从 创投 行业现实来看，硬科技初创企业研发投入大、风险突出，成长周期普遍长达8至12年，大部分市场化机构不愿布局早期赛道。针对这一行业短板，杭州市经过多轮研讨、前后召开6次专题会议，正式推出润苗计划，并设立润苗基金。
2025年11月18日，杭州润苗基金正式启动，由杭州市政府设立、杭州资本管理、杭州科创集团运营，首期规模20亿元、存续期20年，创下国内政府主导早期科创直投基金最长存续周期纪录。基金锚定“投早、投小、投长期、投人才、投硬科技”定位，为初创科技企业提供至关重要的首笔启动资金。
超长存续周期之外，润苗基金建立了一套差异化、透明化的投决机制。
基金投委会共7人，由3名内部委员与4名外部专家组成，项目需获得至少5票方可通过。外部专家涵盖中科院院士房建成、中电海康董事长陈宗年、 中控技术 创始人褚健等产业、技术与投资领域资深人士。
曾维启告诉界面新闻，依托外部专家的专业能力，既能保障项目筛选质量，也进一步提升了基金运作透明度。
杭州润苗基金聚焦硬核原始创新，主攻科技成果转化阶段企业，布局项目A轮前融资，解决科研团队创业的“第一桶金”难题。目前基金所投项目，大多处于行业并跑至领跑的创新梯队，具备自主专利、核心技术与原始创新能力。
同时，基金确立了适配硬科技投资的国资投资准则：参股不控盘、陪跑不越位，坚决不做企业第一大股东。润苗基金也明确了估值包容、单一项目尽职免责机制，摒弃传统国资“以单个项目成败论优劣”的考核模式，适配早期投资高风险、长周期的行业特性。
曾维启称，除合理获取财务收益之外，润苗基金还承担公共职能，持续发掘早期优质项目，形成资源池，为整个 创投 市场输送标的，充分发挥引导基金属性。
对于杭州润苗基金而言，所投资的企业能够持续获得融资，这笔投资就算成功，其定下的目标是50%以上的投资企业能够获得再融资。润苗基金成立近9个月内，所投资项目中已有不少获得了再融资。基金所投资的项目中，也已出现了 独角兽 企业。
规则设计层面，润苗基金初期方案由杭州市委政研室牵头制定。曾维启透露，投资门槛的修订是各方当时讨论最为激烈的部分。
方案最初设置硬性约束，包括单笔投资上限500万元，企业成立5年内且估值不超过1亿元。但杭州科创集团根据一线的投资经验认为，硬科技企业设备研发投入高昂，估值低于1亿元的优质项目十分稀缺，同时，过低估值还会造成创始团队股权快速稀释，创业者接受度较低。
润苗基金最终将投资条款调整为设立时间在5年内，开放融资轮次在开放投资2轮以内且A轮之前（含），企业人数在100人以内或估值在1亿元以下，且投资方向符合杭州“5+5+X”产业领域、“296X”产业体系。
此外，在杭州科创集团的实践中发现，500万元投资额很难独立支撑硬科技项目发展，其硬件采购、研发往往至少需要千万元资金。因此杭州润苗基金在实际运行中，大多选择联合民营机构共同投资，并联动担保、 银行 等金融机构。
在地域布局方面，润苗基金当前以投资杭州本地企业为主。后续，润苗基金或将进一步放宽投资地域限制。
曾维启认为，此前杭州政府产业基金布局分散、规模偏小，国资赋能效能有限。但2022年底，杭州整合分散的国资基金资源将杭高投、杭投发、杭州产投、杭州金投、杭州文投等基金整合进，形成“3+N”杭州产业基金集群。
目前，该集群整体撬动社会资本规模突破3000亿元，基金整合效果显著。杭州资本下属的杭州科创集团拥有百亿规模科创母基金，撬动超800亿元社会资本，已经投资2700余家早期企业，大多是本土成长起来的初创主体。
和民营投资机构单纯追求财务回报不同，杭州润苗基金的价值不止于资金注入。杭州科创集团专门设立合作赋能与成果转化部，为被投企业提供全周期投后赋能，覆盖股权架构设计、财务梳理、融资策略规划、应用场景和产业链对接等多个维度。
放眼整个 创投 行业，曾维启判断，行业正处于分化中进化、解构中重构的阶段。未来三类机构将持续立足市场：垂直领域深耕的专业化机构、实力雄厚的国资机构、 综合 资源突出的头部机构。
他提及，单纯依靠人脉资源、缺乏专业研判能力的粗放型投资机构，将加速被市场淘汰。随着行业监管趋严、生态持续净化，行业回归专业价值后，民营资本将重新回归早期硬科技赛道