A股行业中观景气跟踪月报2026年8月:TOKEN支出指数回落 医药量价改善
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本期投资提示： 一、工业部门分行业月度跟踪：2026 年1-6 月，绝对景气来看，有色、化纤、化学原料和制品利润增速同比高位，但边际上有所放缓。相对景气来看，煤炭、造纸、通用设备、专用设备、橡胶塑料等量价指标多数边际改善，医药制造利润增速转正，电气机械器材、金属制品、黑色金属冶炼加工等利润降幅收窄。 二、景气：2026 年7 月制造业PMI 回落至收缩区间，量价指标均有回落，原材料价格和生产经营活动预期分项以及装备制造业、高技术制造业景气仍处50 荣枯线以上。 三、各行业高频中观量价指标： 1）消费：新能源车内销和海外新药获批量同比降幅收窄，白酒和猪肉价格底部企稳 汽车&家电：2026 年1-6 月社零累计同比增长1.3%，6 月社零当月同比增长1.0%，增速重新回正。6 月基数效应消退支撑可选品消费，新能源车内销降幅收窄，展望后续，预计前期汽车的国补透支和高基数效应在三季度有望减弱，排产预期上7 月三大白电增速开始触底回升，8-10 随着基数走低增速有望继续回升。 纺服&轻工：纺织品上游原料价格多数继续回升，棉花、鹅绒、聚酯切片、涤纶长丝、短纤、纱线等1-7 月均价同比涨幅扩大，部分品种涨幅在10%以上。1-6 月文体用品零售额增速底部企稳，日用品和金银珠宝增速放缓至0 附近。 服务消费：线下餐饮社零增速放缓至3%以下的近两年低位水平，电影票房收入和观影人次降幅收窄，快递反内卷下单价同比继续上涨。 食饮农牧：7 月白酒和猪肉价格底部企稳。前期深度亏损导致大猪集中出清，标肥价差走阔叠加二次育肥集中入场、养殖端压栏惜售，阶段性推升现货价格。头部酒企月内提价落地，2026 年7 月17 日，贵州茅台公告称，将飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶，销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶。 医药：2026 年1-6 月国内药品零售额同比保持在0 附近，CPI 中医疗保健分项提升至2.3%，其中医疗服务分项3.4%水平处于历史高位，药品CPI 降幅也继续收窄。新药上市节奏回暖，海外美国FDA 新药获批量增速降幅进一步收窄。 2）先进制造：光伏产业链年初以来均价同比增长放缓，锂盐供需平衡下价格同比增速处于震荡区间，风光装机增速高基数下负增；叉车挖机和重卡销量均保持两位数增长 光伏：下游有减产计划导致对上游的采购需求萎缩，各环节企业面临高库存压力，观望与博弈情绪加剧价格的进一步走弱。 锂电：六氟磷酸锂库存降至低位且新增产能滞后，价格具有韧性。但碳酸锂随着下游采购趋于谨慎，隐性库存显性化，价格仍有下行压力。国内大型锂矿复产，电池消费税政策落地，对供给和需求两端分别形成一定扰动。2026 年7 月7 日，信用中国官网公示，宜春时代新能源矿业有限公司已获得非煤矿矿山企业安全生产企业变更许可，意味着宁德时代枧下窝锂矿复产。2026 年7 月16 日，财政部、海关总署、税务总局发布关于调整部分电池消费税政策的公告，自9 月1 日起恢复对部分品种电池2%的消费税征收，并对后续税率时间节点进行安排。 发电装机：2026 年1-6 月风电新增装机累计同比下滑24.8%，光伏新增装机累计同比下降66.0%，较前5 个月降幅分别收窄21.1和3.9 个百分点。上半年风光新增装机大幅下滑，首要原因是2025 年同期新能源上网电价市场化改革政策节点前集中抢装，形成异常偏高的基数。电价全面市场化交易后，项目收益率不确定性上升，投资方决策趋于审慎，也延缓了新增装机节奏。 工程机械：2026 年1-6 月挖掘机内外销量同比分别增长20.4%和33.5%，增速较前5 个月分别回升1.9 和0.6 个百分点。得益于“十五五”重大项目开工、设备更新周期兑现与出口高景气三重支撑，后续增速有望保持在高位。 重卡：据中国汽车工业协会发布的产销数据，2026 年1-6 月重卡销量同比增长22.6%，增速较前5 个月回落0.7 个百分点。上半年重卡市场由旺季向淡季过渡，国内重卡终端需求回落。其中新能源重卡终端销量占比达到44.75%，较上月的40.88%提升约4 个百分点，仍是增长的重要驱动。 3）科技：7 月低价开源大模型份额提升冲击下token 支出指数大幅回落，存储价格同比高位，光模块出口量价齐升，游戏版号审批数量保持20%+累计增速 大模型：7 月token 支出指数回落26.7%，已较年初水平低5.8%，主要源于企业端面临高昂账单后对AI 投入产出回报进行再评估，从而压缩预算并转向低成本的开源或中端模型。 光通信：2026 年1-6 月光通信模块出口金额同比增长27.0%，增速较前5 个月提升8.4 个百分点，其中出口量同比增速回正至1.4%，出口均价累计同比涨幅扩大1.7 个百分点至25.3%。 消费电子：2026 年1-6 月国内智能手机出货量同比下滑3.1%，增速再度转负，存储等成本涨价向消费电子传导，终端需求受压制。 4）金融地产：保费收入开年需求透支后增速继续放缓；权益市场成交热度保持在高位；水泥、玻璃、纯碱等建材价格同比降幅收窄，TDI/MDI 和聚醚价格同比两位数增长 保险：2026 年1-6 月险企各类保费收入累计同比增长3.2%，增速较前5 个月放缓1.1 个百分点。2025 年同期因产品停售切换预期形成了较高的保费基数，2026 年二季度寿险进入传统销售淡季，保费增速承压。 5）周期：地缘局势反复，1-7 月原油均价同比收窄但涨幅仍在20%以上，石化链价格涨幅也处于高位；高油价引发通胀预期和实际利率上行，贵金属价格同比继续回落，工业金属价格相对具有韧性 原油：美伊冲突烈度回升使7 月油价重回高位，综合央视新闻等媒体报道，当地时间2026 年7 月8 日，美国总统特朗普在土耳其首都安卡拉参加北约峰会时表示，美国和伊朗达成的谅解备忘录“已终结”，7 月18 日美军开始对伊朗发动新一轮空袭。经过7 月的反复，8 月3 日美国总统特朗普表示同伊朗的谈判目前正在进行中。 煤炭：7 月煤炭在产地安监和保供政策的双重作用下，价格稳中偏强。2026 年7 月21 日，山西省人民政府办公厅发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，在锁死煤矿“超产”的实现路径上，主要聚焦打击违法用工、隐蔽工作面、数据造假等行为。 有色金属：高油价引发通胀预期和实际利率上行，贵金属价格同比继续回落，工业金属价格相对具有韧性。美伊冲突烈度回升干扰油价和通胀预期，2026 年7 月30 日，美联储议息会议宣布联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，但投反对票的3 位地方联储主席主张加息25 个基点。截至8 月1 日，根据CME FEDWATCH 工具，债券市场定价认为年内美联储9 月开始加息概率仍超过三分之二。国内稀土价格指引回落。2026 年7 月9 日，包钢股份与北方稀土双双发布公告，2026 年第三季度稀土精矿关联交易价格确定为不含税38565 元/吨，较二季度的38804 元/吨下降239 元，环比降幅0.62%。 化工：油价传导下，国内化工品价格总指数同比上涨12.8%。7 月油价反弹，石油化工、煤化工、橡胶绝大多数品类均价同比涨幅来到近两年高位，甲醛、双酚A、氢氟酸、三氯甲烷、钛白粉等均价同比涨幅扩大。硫磺硫酸价格同比翻倍，磷肥、复合肥价格同比两位数上涨。2026 年6 月全部工业品PPI 同比涨幅扩大0.2 个百分点至4.1%，其中煤炭炼焦价格上涨贡献较大，油价回落下石油、化工分项涨幅收敛，预计7 月油价和化工品价格反弹对后续PPI 重回正贡献。 风险提示：全球经济增长动力不及预期，地缘风险扰动，行业产能收缩节奏慢于预期。
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