东海研究 晨会纪要20260806
（来源：东海研究）
证券分析师：
吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
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▌ 1.短期因素可能放大PMI波动——国内观察：2026年7月PMI
证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，[email protected]
事件：7月31日，国家统计局公布7月官方PMI数据。7月，制造业PMI为49.2%，前值50.3%；非制造业PMI为49.0%，前值50.2%。
核心观点：7月制造业PMI明显回落，需求回落幅度大于供给，内需回落幅度大于外需，采购量指数回落，产成品存货指数上升。上个月的高基数以及短期的天气因素是回落幅度偏大的主要原因。高技术制造业PMI与整体制造业PMI的差值进一步走扩，行业之间的分化仍然明显。政治局会议指出加大逆周期调节力度，存量政策可能加快落实，务实管用的增量政策可能加快储备，并及时出台，有望稳定下半年国内有效需求。
非制造业PMI弱于季节性。7月非制造业PMI49.0%，环比-1.2pct，弱于季节性，近5年同期均值-0.7pct。建筑业及服务业均弱季节性。
娱乐出行支撑服务业，资本市场服务、房地产形成拖累。7月服务业PMI49.3%，环比-1.1pct。行业上，暑期带动娱乐和出行相关的需求有所上升，如航空运输、住宿、文化体育娱乐等。但7月资本市场调整可能使资本市场服务指数回落至荣枯线以下，且房地产市场仍有拖累。
实物工作量形成偏慢，拖累建筑业。7月建筑业PMI47.0%，环比-2.0pct。一是受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓，二是实物工作量的形成可能仍然偏慢，政治局会议要求下半年加快财政支出和债券资金使用进度，“六张网”仍是重要抓手。
风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。
// 财经新闻 //
1.商务部就对美国系列涉华消极措施实施反制答记者问
就美国联邦通信委员会、美国土安全部系列涉华消极措施，商务部公布我国反制清单，包括：加强无人机及其关键零部件、技术对美出口管制，暂停中国强制性产品认证指定机构委托美认证机构实施的工厂跟踪检查，将美国合规性测试公司列入反制清单，对进口打印复印办公设备发起对外贸易国家安全调查，将6家美国实体列入反制清单等。商务部表示，如美方执意出台新的对华限制性措施，中方将进一步反制。
（信息来源：Wind）
2.美国7月ADP低于预期
美国7月私人就业增长大幅低于预期，显示劳动力市场动能有所降温，但工资增速仍具韧性，整体就业形势维持稳定。数据显示，美国7月ADP新增就业4.4万人，远低于市场预期的7万人，为今年以来最低水平；跳槽员工薪资同比上涨7%，为近一年来最快增速；留任员工薪资增幅则维持在4.4%。
3.美国7月ISM服务业PMI略低于预期
美国7月ISM服务业指数升至54.1，较6月小幅上升0.1点，低于预期的54.5。新订单增长加快、商业活动升至数月高位。不过，成本压力重新抬头，支付价格指数大幅升至70.3。同时就业指数重新跌入收缩区间。
// A股市场评述 //
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// 报告信息 //
证券研究报告：《晨会纪要20260806》
对外发布时间：2026年08月06日
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