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流动性和机构行为周度观察:8月资金波动预计被进一步熨平

日期: 2026-08-03 00:00来源: baidu域名: stock.finance.sina.com.cn

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资金面 7 月末隔夜逆回购再启。2026 年7 月27 日-31 日，央行7 天逆回购投放12420 亿元、到期10205 亿元，合计净投放2215 亿元；29 日-31 日每日投放6000 亿元隔夜逆回购。另外，8 月3 日央行开展3000 亿元隔夜逆回购操作，部分对冲月初隔夜逆回购到期。8 月3M、6M 买断式逆回购到期规模为3000 亿元、10000 亿元，中期借贷便利（MLF）到期规模为6000 亿元。跨月阶段，资金利率小幅上行。2026 年7 月27 日-31 日，DR001、R001 平均值分别为1.42%和1.47%，较7 月20 日-24 日上升4.1 个基点和上升6.9 个基点；DR007、R007 平均值分别为1.46%和1.47%，较7 月20 日-7 月24 日上升5.5 个基点和上升5.2 个基点。政府债净融资规模转负。2026 年7 月27 日-8 月2 日，政府债净融资额约为-1135 亿元，周度环比减少5317 亿元左右，其中国债、地方债净融资额分别约为-2368 亿元、1233 亿元。8 月3 日-9 日，政府债净融资额预计为-373 亿元。 7 月资金复盘：7 月DR001 加权利率在1.35%-1.45%区间波动。节奏方面来看，月初前两日在央行集中回笼短期逆回购的影响下，资金利率边际上行。7 月3 日-13 日，DR001 加权利率小幅回落至1.35%-1.38%区间。随后步入7 月税期及政府债缴款高峰，7 月14 日-20 日DR001加权利率上行至1.40%附近，此后略有回落。但临近月末，7 月27 日-31 日，DR001 加权利率再度抬升至1.40%-1.45%区间，这一方面源于月末银行为达标流动性指标，资金融出意愿下降；另一方面则因同业活期存款向回购市场分流，进而影响银行负债的稳定性。 8 月资金面及同业存单影响因素跟踪：首先，政策面，2026 年7 月政治局会议对货币政策表述为“适时调整货币政策工具”，我们认为可理解为两层含义：一是政策利率或由7 天逆回购向隔夜切换，但具体落地时点尚待观察；二是基准利率（尤其是贷款基准利率）的定价锚可能由单一锚定LPR，转向DR、LPR 及国债收益率并行的多重基准体系，近期已有多笔挂钩DR 的贷款落地。其次，从银行体系看，一方面受限于提价空间不足，银行同业活期存款揽存承压，负债端后续或将提升对同业存单的依赖度；另一方面，若财政发债节奏加快，也将对银行体系流动性形成消耗。此外，从全月节奏看，央行在月初及月末开展隔夜逆回购，预计会进一步熨平资金面波动，2025 年下半年典型的“月初宽松、税期及月末收紧”的节奏特征或将不再显著。同业存单同业存单利率小幅波动。2026 年7 月31 日，1M、3M、1Y 同业存单到期收益率为1.3750%、1.4300%、1.4775%，分别较7 月24 日下降2.0 个基点、上升1.0 个基点、上升0.2 个基点。 2026 年7 月27 日-8 月2 日，同业存单净融资规模为3717 亿元；8 月3 日-9 日，同业存单到期规模预计为4776 亿元，前一周到期规模为3255 亿元，到期续发压力小幅上升。机构行为银行间债券市场杠杆率周度均值环比小幅下降。2026 年7 月27 日-31 日，测算银行间债券市场杠杆率均值为105.53%，7 月20 日-24 日测算均值为105.78%。基于测算结果，中长期利率纯债基久期边际上升、短期利率纯债基久期边际下降。2026 年7 月31 日，测算中长期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为5.74 年，周度环比提升0.08 年；短期利率风格纯债基久期中位数（MA5）为1.63 年，周度环比下降0.05 年。风险提示 1、本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差；2、货币政策变化超预期带来的风险。

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